陳華祝

摘要：自中國加入世貿(mào)組織后，國有企業(yè)得到了更為廣闊的發(fā)展空間，為響應(yīng)“走出去”的國家戰(zhàn)略，紛紛開始了海外投資業(yè)務(wù)。由于境外政治變化、外匯波動等客觀因素的存在，國有企業(yè)也會面臨政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險等各種風(fēng)險的挑戰(zhàn)，這些風(fēng)險的出現(xiàn)會直接對國有企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和管理模式形成沖擊，繼而演變成經(jīng)營風(fēng)險和管理風(fēng)險。因此，國有企業(yè)必須具備良好的風(fēng)險識別、評價以及管理能力，強(qiáng)化海外投資風(fēng)險防范，才能保證海外投資發(fā)展盡可能長遠(yuǎn)。本文從海外投資風(fēng)險概述出發(fā)，分析當(dāng)前國有企業(yè)海外投資主要面臨的風(fēng)險點(diǎn)，并結(jié)合實(shí)際和企業(yè)發(fā)展需求，嘗試提出相應(yīng)的規(guī)避措施，促進(jìn)國有企業(yè)海外投資良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);海外投資;風(fēng)險

目前，我國整體對外投資數(shù)額和規(guī)模都較大，有些企業(yè)海外投資獲得巨大成功，其海外貿(mào)易額已超過國內(nèi)銷售額，保持了穩(wěn)定增長，但是在這一表象下，仍存在大量海外投資失敗、虧損巨大的現(xiàn)象。本文對國有企業(yè)海外投資風(fēng)險的研究，有利于幫助企業(yè)找到投資風(fēng)險的起因，在增長迅猛的態(tài)勢下，保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，同時能夠幫助我國企業(yè)形成規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)的海外投資風(fēng)險管理思路和措施，不斷提升海外投資收益。

一、海外投資風(fēng)險概念界定

（一）海外投資風(fēng)險概述

所謂投資風(fēng)險，是企業(yè)對未來投資收益的不確定，在投資業(yè)務(wù)中，可能遭受收益損失甚至本金損失的風(fēng)險。而海外投資風(fēng)險，則是指在國境以外，能夠引起企業(yè)收益與預(yù)期結(jié)果偏差的各種因素，可能會導(dǎo)致海外企業(yè)運(yùn)營變動，或降低企業(yè)的盈利率，由于投資國和被投資國分屬于不同的國度，政治、風(fēng)俗、文化、自然條件等存在很大不同，因此其經(jīng)營活動的結(jié)果把控較難，投資存在一定風(fēng)險隱患。其海外投資風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險以及企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險，其誘發(fā)風(fēng)險的原因多樣，如投資活動開展前的市場盡調(diào)不到位、技術(shù)差異、目標(biāo)國的國內(nèi)局勢動蕩、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不完善等，對海外子公司和國內(nèi)企業(yè)會造成不同程度的影響[1]。以下將就幾種風(fēng)險，詳細(xì)論述。

（二）海外投資特點(diǎn)

伴隨著我國海外投資迅猛發(fā)展，其項目數(shù)量顯著增加，海外投資逐漸呈現(xiàn)特定特點(diǎn)，具體包括如下：

1.發(fā)展速度快

國有企業(yè)海外投資雖歷史不長，但自展開投資以來，交易額快速增長，進(jìn)程飛快，我國的海外投資地位飛速提升，對外直接投資實(shí)現(xiàn)了長達(dá)數(shù)十年的增長，平均增速直逼50%，總體活躍度高，根據(jù)《2020年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》（以下簡稱公報）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年我國對外直接投資1537.1億美元，同比增長12.3%，流量規(guī)模首次位居全球第一，截至年末，直接投資存量達(dá)2.58萬億美元，次于美國（8.13萬億美元）和荷蘭（3.8萬億美元）。

2.投資模式更新速度快

在最初進(jìn)行海外投資時，由于經(jīng)驗不足，往往通過合資的方式進(jìn)駐被投資國，一定程度上控制了風(fēng)險發(fā)生的概率，但是不利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、擴(kuò)張。隨著經(jīng)驗不斷豐富，我國企業(yè)開始了多元化的投資方式，如投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、海外設(shè)廠、并購等方式，顯著提升了我國企業(yè)海外投資交易額。

3.投資范圍不斷擴(kuò)大

目前，我國展開海外投資的國家數(shù)量日益增多，行業(yè)分布也在不斷拓展，公報顯示，2020年，我國對外投資涵蓋國民經(jīng)濟(jì)的18個行業(yè)大類，近七成投資流向租賃和商務(wù)服務(wù)、制造、金融領(lǐng)域、批發(fā)和零售，四大行業(yè)流量均超百億美元。

4.“一帶一路”沿線國家投資穩(wěn)步增長

截至2020年末，我國2.8萬家境內(nèi)投資者在全球189個國家（地區(qū)）設(shè)立對外直接投資企業(yè)4.5萬家，全球80%以上國家（地區(qū)）都有中國投資，年末境外企業(yè)資產(chǎn)總額7.9萬億美元，在“一帶一路”沿線國家設(shè)立境外企業(yè)超過1.1萬家，實(shí)現(xiàn)直接投資225.4萬億美元，同比增長20.6%，占同期流量的14.7%。

二、國有企業(yè)海外投資風(fēng)險問題

（一）政治風(fēng)險

被投資國的國內(nèi)政治局面、社會經(jīng)濟(jì)條件等，在某一時間段中都有變化的可能，這種變化即為政治風(fēng)險。與其他的風(fēng)險不同，政治風(fēng)險主要存在于國家高級層面，因此其相較其他風(fēng)險造成的沖擊也是毀滅性的。所以，國有企業(yè)在對外投資時必須對相應(yīng)國家的政策、政治局面等進(jìn)行詳細(xì)了解，其風(fēng)險可歸納為如下：第一，本身的政治治安情況較差。社會穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，被投資國的國內(nèi)穩(wěn)定情況直接決定了海外投資能否成功。例如2011年的利比亞內(nèi)戰(zhàn)，在利比亞的中資企業(yè)全部停產(chǎn)，截至戰(zhàn)亂前，國內(nèi)75家企業(yè)，包括13家央企，大型項目超過50個，涉及金額約1200億元，內(nèi)戰(zhàn)的爆發(fā)，讓中企在利比亞的投資血本無歸。第二，政治歧視性風(fēng)險。國有企業(yè)在進(jìn)行海外投資時，被投資國為了保護(hù)自身利益，可能不會按照原有的政策法規(guī)，而是出于利己心理考慮，甚至針對中資企業(yè)投資出臺各種限制措施，阻礙投資企業(yè)落地;如近年來的中、印邊界對峙事件誘發(fā)印度政府針對中資企業(yè)對印投資的限制歧視政策，導(dǎo)致中資企業(yè)對印投資舉步維艱，項目進(jìn)展嚴(yán)重受挫，如長城汽車、長安汽車對印度投資均受到嚴(yán)重影響等。另外，當(dāng)?shù)卣赡軙扇?qiáng)硬手段收回收益，例如通過降低投資者持有的投資份額、禁止投資等，尤其是一些資源型企業(yè)。

（二）外匯風(fēng)險

國有企業(yè)作為投資者，由于匯率變動造成投資損失，這種風(fēng)險就是外匯風(fēng)險。投資國的貨幣與人民幣的匯兌存在比率，而匯率則是波動的，導(dǎo)致國有企業(yè)的債權(quán)和債務(wù)也會隨著匯率的變化而變化，外匯風(fēng)險主要表現(xiàn)如下：其一，折算風(fēng)險，在不同的會計期間內(nèi)，國有企業(yè)會與被投資國子公司進(jìn)行會計核算，做詳細(xì)賬務(wù)處理，但由于匯率問題，子公司收益可能因為匯率變動出現(xiàn)損失;其二，交易風(fēng)險，在企業(yè)與被投資國企業(yè)展開交易時，其指定的貨幣匯率可能會發(fā)生增減變化，且海外投資持續(xù)時間長，很多款項無法及時支付，長時間后很有可能面臨損益風(fēng)險[2]。

（三）經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是國有企業(yè)海外投資中面臨的最主要風(fēng)險，關(guān)系到子公司在被投資國的適應(yīng)性以及是否有持續(xù)經(jīng)營的可能。目前，其經(jīng)營風(fēng)險概括如下：第一，采購風(fēng)險，對于境外子公司來說，其生產(chǎn)原料采購十分重要，其質(zhì)量、供應(yīng)時間、價格等，直接關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)能否持續(xù)生產(chǎn)，也是采購風(fēng)險的主要來源;第二，生產(chǎn)風(fēng)險，包括生產(chǎn)過程中的各種風(fēng)險，如人員意外傷亡、機(jī)械設(shè)備損失等;第三，銷售風(fēng)險，該環(huán)節(jié)風(fēng)險主要源于產(chǎn)品運(yùn)輸或存儲中被損壞，或是產(chǎn)品價值低廉，無利可圖，降低企業(yè)利潤，無法取得預(yù)期收益。除此之外，其海外風(fēng)險還包括：法律風(fēng)險，即國家法律要求各有所異，如果按照我國法律展開相關(guān)工作，很有可能出現(xiàn)法律風(fēng)險，甚者可能牽扯到牢獄之災(zāi);技術(shù)風(fēng)險，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中一定會面臨技術(shù)革新，在新技術(shù)的研發(fā)階段就存在著相應(yīng)風(fēng)險，研發(fā)成功后其所面對的市場接受能力、人民的消費(fèi)能力和需求度都是其風(fēng)險因素[3]。

（四）內(nèi)部風(fēng)險

國有企業(yè)海外投資的內(nèi)部風(fēng)險主要表現(xiàn)在其管理上，尤其是在跨國家的文化、人員以及制度管理上，可能與國內(nèi)存在較大差異，這種差異可能會導(dǎo)致企業(yè)預(yù)計收益降低，也就是內(nèi)部風(fēng)險的產(chǎn)生。第一，文化管理風(fēng)險，海外投資成立的子公司，在日常工作中不可避免地與被投資國人員進(jìn)行溝通，從語言差異上就可看出國家文化的差異，溝通存在阻礙，雙方無法精準(zhǔn)理解彼此意思，很有可能導(dǎo)致某個重要生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，影響企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也有可能造成企業(yè)資金鏈斷裂;第二，員工人身安全風(fēng)險，國有企業(yè)的海外投資項目，為了保證項目順利進(jìn)行以及掌控項目的主動權(quán)，國有企業(yè)會外派本企業(yè)管理人員去進(jìn)行執(zhí)行、管理，如果被投資國政局動蕩，治安無法保障，很有可能威脅到我國人員人身安全，如上述提到的利比亞內(nèi)戰(zhàn)，我國一級響應(yīng)迅速啟動，最終中國公民成功撤離，但是在撤離前和內(nèi)戰(zhàn)期間內(nèi)安全無法保全。

（五）其他風(fēng)險

國有企業(yè)海外投資其他風(fēng)險可追溯到2007年美國的次貸危機(jī)，其最終演變成了全球性的金融危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受猛烈打擊，生產(chǎn)和消費(fèi)能力都在萎縮，但同樣，這種全球性的經(jīng)濟(jì)變動會使世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生新的變化，21世紀(jì)以來，國有企業(yè)直接對外投資又新增了其他風(fēng)險：一是經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險，即經(jīng)濟(jì)體金融不穩(wěn)定，各種原料價格不穩(wěn)定、區(qū)域政局動蕩、經(jīng)濟(jì)增速減緩等，尤其是發(fā)達(dá)國家，其經(jīng)濟(jì)如果發(fā)生逆轉(zhuǎn)，會直接影響到我們對其投資項目的持續(xù)發(fā)展;二是金融開放帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險是一種微觀層面風(fēng)險不斷積累的表現(xiàn)，且不可逆轉(zhuǎn)，相較以前單個風(fēng)險來說，識別更難、威脅更大。

三、國有企業(yè)海外投資風(fēng)險規(guī)避

（一）政治風(fēng)險管理

針對國有企業(yè)海外投資風(fēng)險中政治風(fēng)險管理，具體可從以下幾方面進(jìn)行優(yōu)化：其一，從政府層面來看，一可構(gòu)建全面的國家級政治風(fēng)險評估系統(tǒng)，但就企業(yè)的評估能力來看，其對風(fēng)險的掌控可能不到位，發(fā)揮國家級政治風(fēng)險評估系統(tǒng)作用，其對每個國家風(fēng)險評估結(jié)果可直接被企業(yè)參考。二可鼓勵設(shè)置海外投資風(fēng)險保險機(jī)構(gòu)，近些年我國保險業(yè)發(fā)展迅速，但是海外投資的投保業(yè)務(wù)還有巨大發(fā)展空間，特別是關(guān)于政治風(fēng)險的投保業(yè)務(wù)，政府可積極鼓勵設(shè)置海外投資風(fēng)險保險機(jī)構(gòu)，制定法律法規(guī)保障其合法性和規(guī)范性，引導(dǎo)企業(yè)積極投保。其二，從企業(yè)層面來看，在進(jìn)行海外投資前，企業(yè)一方面要對被投資國的政治情況進(jìn)行詳細(xì)的了解，對職員進(jìn)行培訓(xùn)，避免引起不必要的社會摩擦，同時還可與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)加強(qiáng)溝通聯(lián)系，淡化外來企業(yè)標(biāo)簽。另一方面，除了保障企業(yè)的既有利益以外，還要積極承擔(dān)社會責(zé)任，把握該國政府的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和動向，提供就業(yè)機(jī)會，提高本地的就業(yè)率。同時理性看待被投資國的政策及社會變化，積極溝通協(xié)商，不得以非法行為抵抗政策變動等。

（二）外匯風(fēng)險管理

外匯風(fēng)險是國有企業(yè)海外投資中不可避免的風(fēng)險之一，針對該風(fēng)險的規(guī)避，企業(yè)可從以下幾方面入手：其一，“平常心”對待外匯風(fēng)險，科學(xué)的評估是規(guī)避外匯風(fēng)險的大前提，企業(yè)必須對自身已有的資源和數(shù)據(jù)進(jìn)行充分利用，結(jié)合專家和行業(yè)精英等的建議，更好地分析外匯風(fēng)險情況;其二，構(gòu)建合理的外匯風(fēng)險管理制度，輔以風(fēng)險管理體系。外匯風(fēng)險無法掌控，“蝴蝶效應(yīng)”明顯，一來企業(yè)可積極儲備外匯，應(yīng)對匯率變化，通過買進(jìn)或賣出平衡損失，二來可通過購買遠(yuǎn)期債券進(jìn)行規(guī)避，也可考慮在商務(wù)談判中，盡可能通過匯率調(diào)價機(jī)制轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險;企業(yè)的不同，其規(guī)避方式選擇也不同，不管何種規(guī)避方式，都要從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，選擇最優(yōu)的規(guī)避策略[4]。

（三）經(jīng)營風(fēng)險管理

國有企業(yè)海外投資一般數(shù)額較大，但是投資收益穩(wěn)定性較差，必須強(qiáng)化海外子公司的經(jīng)營管理，形成完善、科學(xué)的組織架構(gòu)。首先，優(yōu)化公司組織框架，成立單獨(dú)風(fēng)險管控部門，風(fēng)險是海外投資最先考慮的問題，企業(yè)可通過重塑組織框架，將風(fēng)險管理地位提升到企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)層級，設(shè)置專業(yè)且獨(dú)立的風(fēng)險管理小組或部門，保證內(nèi)部層級上風(fēng)險管理的針對性;其次，深入企業(yè)日常經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，從采購入手，啟用專業(yè)人才從事采購任務(wù)，保證生產(chǎn)過程的合理性，強(qiáng)化銷售階段的風(fēng)險應(yīng)對，積極分析當(dāng)?shù)厥袌鲂枨螅莆帐袌鼋?jīng)濟(jì)變化規(guī)律，不斷降低經(jīng)營風(fēng)險概率。此外，國有企業(yè)海外投資的合規(guī)性經(jīng)營風(fēng)險也是其管理的重中之重，具體可從以下幾方面進(jìn)行規(guī)避：其一，嚴(yán)格執(zhí)行國家的引導(dǎo)政策和法定程序，海外投資的合規(guī)性管理首要工作，就是要選擇國家紅線內(nèi)項目，嚴(yán)格遵守《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見》要求，同時正確履行投資項目報批、境外公司注冊報批、跨境擔(dān)保登記、外匯資金登記等國內(nèi)程序，保證海外投資立項和資金出境的合規(guī)性，其法律政策保障主要有發(fā)改委的《企業(yè)境外投資管理辦法》（2017）、《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》、外匯管理局《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（2009）以及《跨境擔(dān)保外匯規(guī)定》（2014）等。其二，做好被投資國的盡職調(diào)查，主要是法律環(huán)境方面，保證投資和后續(xù)的經(jīng)營活動符合當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，企業(yè)必須選擇有國際法律盡職調(diào)查經(jīng)驗或熟悉該行業(yè)的法律專業(yè)機(jī)構(gòu)，確保符合企業(yè)需要。其三，項目啟動后的持續(xù)合規(guī)管理，為保證項目能夠滿足預(yù)期投資，企業(yè)可結(jié)合《項目投資合規(guī)分析報告》以及盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的影響項目執(zhí)行的重點(diǎn)規(guī)制條款，將其納入投資后項目的日常管理中，將其作為項目團(tuán)隊的考核事項，形成檢查機(jī)制，保證項目實(shí)際合規(guī)得到有效開展。

（四）內(nèi)部風(fēng)險防范

針對內(nèi)部管理風(fēng)險的規(guī)避，有以下幾種策略：首先，積極整理企業(yè)風(fēng)險數(shù)據(jù)，尤其是財務(wù)數(shù)據(jù)，成立企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險數(shù)據(jù)庫，在海外投資項目完結(jié)后，其基本的風(fēng)險因素都已暴露，且在企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營環(huán)節(jié)也采取了措施應(yīng)對，企業(yè)必須在事后對風(fēng)險防范進(jìn)行總結(jié)，擴(kuò)充風(fēng)險數(shù)據(jù)庫內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升風(fēng)險防范的有效性，為以后海外項目提供經(jīng)驗借鑒;其次，發(fā)揮內(nèi)部控制作用，精細(xì)化管理各方面，具體到各部門、各職員，同時完善問責(zé)制度，實(shí)行責(zé)任追究制度，避免風(fēng)險防范失控時，出現(xiàn)互相推諉等行為，也對相關(guān)人員風(fēng)險防范工作起到警醒作用，同時輔以績效考核，將各環(huán)節(jié)、各職員承擔(dān)的風(fēng)險防范責(zé)任與切身利益相連接，最大程度上提高人員的重視程度，也激發(fā)其自主管理意識，更好的防范內(nèi)部風(fēng)險發(fā)生。

（五）其他風(fēng)險管理

針對21世紀(jì)以來新出現(xiàn)的其他風(fēng)險，企業(yè)必須積極主動應(yīng)對，提高自身在國際上的話語權(quán)。其一，強(qiáng)調(diào)海外投資者的財產(chǎn)權(quán)保護(hù)，只有人們有能力和權(quán)利保護(hù)財產(chǎn)的時候，才會積極追求創(chuàng)造新的財富，因此，必須在個人財產(chǎn)安全保護(hù)中強(qiáng)調(diào)法律設(shè)計和制度，只有這樣才能夠維護(hù)海外市場良性競爭。其二，明確國內(nèi)外法制關(guān)系，即國內(nèi)法律和國際法律的適用條件和適用關(guān)系，國內(nèi)法是否要以國際法的允許為前提，在國際投資業(yè)務(wù)中，我國的法律對海外投資的保護(hù)是否要以雙邊或多邊保護(hù)協(xié)議為前提，主要包括雙軌制和單軌制。雙軌制下，海外投資要以我國與被投資國之間的投資保護(hù)約定為前提，而單軌制則沒有這種硬性規(guī)定，雖然雙軌制在海外投資領(lǐng)域略顯謹(jǐn)慎，但也是保證海外投資利益的重要方式。

四、結(jié)束語

綜上所述，越來越多的企業(yè)通過海外投資這一方式提升企業(yè)競爭力，打響品牌知名度，利用全球資源，占據(jù)全球市場。在政府各種政策和法規(guī)的幫助下，不少的國有企業(yè)通過海外投資這一方式取得了巨大成就，但是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，其風(fēng)險種類也愈發(fā)復(fù)雜、來源多樣，風(fēng)險問題不容忽視，且隨著企業(yè)和被投資國家訴求的差異，沖突和風(fēng)險在所難免，如何在保障基本安全的前提下，提升企業(yè)的經(jīng)營效益，控制風(fēng)險發(fā)生，是當(dāng)下每個進(jìn)行海外投資國有企業(yè)必須面對且解決的必然問題。本文梳理了主要的海外投資風(fēng)險，并從政府、企業(yè)兩個角度出發(fā)，提出了相應(yīng)的規(guī)避措施，由于對相關(guān)文獻(xiàn)解讀不到位，視野不夠開闊，令提出的策略過于淺顯，未來會繼續(xù)深入學(xué)習(xí)，力求提出更具操作性的規(guī)避策略，保障海外子公司基本利益的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升其盈利空間。

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