陳琛 三峽科技有限責任公司

在全球科技競爭不斷加劇的大背景下，國家“十四五”規(guī)劃作出重大戰(zhàn)略部署，制定了“堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展，全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢”的戰(zhàn)略目標。黨的二十大也提出要“強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，推動創(chuàng)新鏈產業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合”。在此引領下，我國科技產業(yè)不斷升級，呈現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢?？萍紕?chuàng)新型企業(yè)顯著增多，并通過加強研發(fā)投入、技術攻關和新產品開發(fā)持續(xù)提升核心競爭力，旨在激烈的市場競爭中實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和長遠發(fā)展。為此，該類企業(yè)需加強財務戰(zhàn)略管理，選擇與總體戰(zhàn)略目標相匹配的財務目標，并相應提升風險管理能力，促進資本資源的合理配置和有效使用。

一、科技創(chuàng)新型企業(yè)財務戰(zhàn)略的特點

財務戰(zhàn)略按財務活動內容可分為融資、投資、分配三類戰(zhàn)略，不同行業(yè)和發(fā)展階段的企業(yè)在融資、投資、分配三類活動上各有側重，形成不同類型的財務戰(zhàn)略。同時，財務戰(zhàn)略的選擇還需考慮企業(yè)在不同階段的經(jīng)營風險和財務特點，并隨企業(yè)外部環(huán)境變化而動態(tài)調整[1]。考慮到科技創(chuàng)新型企業(yè)普遍有高投入、高研發(fā)、高成長、科技人才密集等特征，其財務戰(zhàn)略往往具備以下特點：

（一）資本結構以股權融資為主

科技創(chuàng)新型企業(yè)處于初創(chuàng)或成長階段居多，需投入大量資金開展技術研發(fā)和新產品開發(fā)，且存在研發(fā)失敗和新產品銷售不及預期的可能，面臨的經(jīng)營風險較高。為控制企業(yè)總體風險，該類企業(yè)需將財務風險控制在較低水平，因此更傾向于引入追求高風險、高收益的風險投資或戰(zhàn)略投資，增加權益性資本比重，降低債務性資本使用，實現(xiàn)較低資產負債率水平和較充裕現(xiàn)金流狀況兼顧。

（二）投資風險較大

為不斷開拓市場空間，科技創(chuàng)新型企業(yè)往往采取擴張型財務戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入,提升產品或服務的核心競爭力，以期在激烈市場競爭中取得優(yōu)勢。因此，其現(xiàn)金流出量在此階段不斷增加，資產規(guī)模尤其是專利權等無形資產和生產設備等固定資產的規(guī)模擴張較快，短期內資產回報率和投資收益率表現(xiàn)相對較低。投資一旦成功，將在未來帶來新的利潤增長點和現(xiàn)金凈流入。但如果投資失敗，可能會導致企業(yè)財務狀況惡化甚至破產，因此，需要特別關注風險問題[2]。

（三）股利分配率較低

由于科技投入不斷增長和資產規(guī)模持續(xù)擴張，科技創(chuàng)新型企業(yè)的現(xiàn)金流出量不斷增加，需采取各種方式加以補充，渠道一般分為權益性融資和債務性融資。然而，為控制財務風險以及總體風險水平，該類企業(yè)債務性融資規(guī)模往往有限。因此，除通過引入風險投資和戰(zhàn)略投資、努力進入資本市場發(fā)行股票等方式大量籌集權益性資金外，企業(yè)也常常采取低股利甚至零股利分配政策，保留大部分利潤用作投資及營運資金所需[3]。

二、科技創(chuàng)新型企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的現(xiàn)狀

在中美科技競爭加劇、全球經(jīng)濟形勢下行、國內監(jiān)管日趨嚴格的大環(huán)境下，為求得生存發(fā)展，眾多科技創(chuàng)新型企業(yè)更關注科技資源獲取和業(yè)務開發(fā)拓展，而對財務戰(zhàn)略管理的重視程度往往不夠，常常存在財務戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略定位不清晰，導致融資、投資、分配等戰(zhàn)略與企業(yè)實際情況和總體戰(zhàn)略不匹配，無法有效服務于戰(zhàn)略目標實現(xiàn)，難以通過資本的優(yōu)化配置來實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化[4]。

（一）融資戰(zhàn)略管理的現(xiàn)狀

相比一般企業(yè)，科技創(chuàng)新型企業(yè)往往面臨更激烈的市場競爭，存在較迫切的產品設計、技術研發(fā)、新產品開發(fā)的資金需要。因此，其資本結構雖然以股權融資為主，但在權益性資本不足的情況下，往往具備較強動機通過債務融資拓寬資金來源，而對整體融資戰(zhàn)略沒有通盤考慮，缺乏清晰的融資戰(zhàn)略目標和明確的資本結構規(guī)劃。通常而言，初創(chuàng)期和成長期的科技創(chuàng)新型企業(yè)會采取抵押和擔保的方式在銀行等金融機構獲取債務融資，雖然比股權融資花費時間短、利率成本低、手續(xù)簡單便捷，但由于研發(fā)及投資等活動具有較高不確定性，一旦無法正?；亓髻Y金，在債務融資需剛性兌付的情況下，科技創(chuàng)新型企業(yè)將面臨資金鏈斷裂風險。當企業(yè)順利進入了成熟期，其良好經(jīng)營狀況和較高市場份額，將使其對市場上各類投資者和金融機構具有較強吸引力。此時，企業(yè)現(xiàn)金流狀況得到一定改善，自有資金往往較為充裕，并有機會建立股權融資和債務融資并舉的多元化融資渠道。但企業(yè)要如何制定清晰的融資戰(zhàn)略目標和合理的資本結構，反而難度更大，融資戰(zhàn)略管理變得更為重要、更加復雜、更有挑戰(zhàn)[5]。

（二）投資戰(zhàn)略管理的現(xiàn)狀

科技創(chuàng)新型企業(yè)基于科技屬性，往往研究開發(fā)能力更強，投資戰(zhàn)略目標一般更加側重于提高技術進步效益，尤其是在初創(chuàng)期和成長期，通常采取直接投資方式，進行技術創(chuàng)新、改造、引入，從而加快技術進步、提升核心競爭力，產生經(jīng)濟效益并實現(xiàn)企業(yè)價值。該類技術性投資同時又屬于長期投資戰(zhàn)略的范疇，金額大、時間長、風險高，會形成企業(yè)的本質特征和戰(zhàn)略定位，決定著企業(yè)未來的發(fā)展方向。除技術性投資戰(zhàn)略外，科技創(chuàng)新型企業(yè)也會根據(jù)發(fā)展需要，輔以選擇提升規(guī)模效益、資源配置效率或盤活資產存量的投資戰(zhàn)略。任何企業(yè)的發(fā)展擴張歷程其實都是一個規(guī)模優(yōu)化和資產增量經(jīng)營的過程，投資規(guī)模在很大程度上決定了企業(yè)整體規(guī)模，但如何通過投資達到企業(yè)最佳經(jīng)濟規(guī)模，是投資戰(zhàn)略管理中的一個難點。同樣，在資產規(guī)模擴大的同時，企業(yè)也需要通過投資來配置各類資源，尤其是研究如何配置組合不同用途的資產，優(yōu)化資產結構，提高資產效率，實現(xiàn)總產出最大化。對于閑置、低使用率、低效益三類資產，企業(yè)則要通過進一步的增量投資，盤活現(xiàn)有存量資產，提高使用率和增值率，創(chuàng)造更多經(jīng)濟價值。面對多樣的投資戰(zhàn)略選項，如何選擇和管理好自身的投資戰(zhàn)略組合，是科技創(chuàng)新型企業(yè)亟待解決的問題之一。

（三）分配戰(zhàn)略管理的現(xiàn)狀

每當企業(yè)完成一個年度的經(jīng)營活動并有盈利時，就會面臨年度收益分配問題，尤其是如何向股東分配股利是分配戰(zhàn)略管理的重點。為優(yōu)先滿足自身技術性投資戰(zhàn)略實施的資金需要，科技創(chuàng)新型企業(yè)一般會優(yōu)先采取低股利或剩余股利戰(zhàn)略，在初創(chuàng)期或成長期甚至會實施零股利戰(zhàn)略，以企業(yè)的投資與發(fā)展為優(yōu)先項，把大部分的剩余盈余都留著企業(yè)中，減少對外部融資特別是債務性融資的依賴，在企業(yè)經(jīng)營風險較高的情況下，降低企業(yè)的財務風險，控制企業(yè)的總體風險。在科技創(chuàng)新型企業(yè)進入成熟期，并順利IPO進入資本市場后，則需要通過穩(wěn)定的股利分配，向資本市場傳遞公司健康平穩(wěn)發(fā)展的信息，盡量確保公司股價在較長時間內基本穩(wěn)定。因此，企業(yè)會根據(jù)其股利分配戰(zhàn)略目標，制定合適的股利分配政策，來確定當年是否分配股利、分配金額大小、什么時候分配等重大問題。但股利分配政策涉及法律、債務、股東、經(jīng)濟等各方因素，作為科技創(chuàng)新型企業(yè)該如何考量抉擇，具有一定難度和風險。

三、科技創(chuàng)新型企業(yè)財務戰(zhàn)略風險管理的措施

為確保財務戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，科技創(chuàng)新型企業(yè)需要結合自身發(fā)展實際，分析企業(yè)內外部環(huán)境，對財務戰(zhàn)略目標加以明確，建立財務戰(zhàn)略管理體系，加強財務戰(zhàn)略風險管理，切實做到財務戰(zhàn)略目標可行、資源能夠匹配、責任能夠落實、部門相互協(xié)同。

（一）分析企業(yè)內外部環(huán)境

為識別財務戰(zhàn)略風險，科技創(chuàng)新型企業(yè)需認真分析內外部環(huán)境。外部環(huán)境分析包括政治、經(jīng)濟、社會、技術、市場、法律等諸多宏觀因素。政治上需密切關注政府更替、法律制定、政策變更、管制措施等；經(jīng)濟上需重點關注市場的流動性、資本的可利用性、信貸的發(fā)行及違約情況、并購事件的頻繁程度等；社會上需特別關注人口數(shù)量、群體偏好、消費者心理、文化風俗等；技術上需尤其關注新興技術、信息數(shù)據(jù)、電子商務、基礎研究等；市場上需注意關注產品或服務的供求變化、供應商和購買者的議價能力、當前及潛在競爭者和替代品等的競爭能力；法律上需多加關注法律環(huán)境、相關主體法律意識、法律失信和違約情況等。內部環(huán)境分析包括企業(yè)資源稟賦、信息技術能力、研發(fā)能力、財務狀況、市場地位等。資源稟賦方面需重點評估資產的能力和可利用性、資本來源、資源配比等情況；信息技術方面需注意評估數(shù)據(jù)的可信程度、信息系統(tǒng)的有效性、系統(tǒng)開發(fā)及維護能力等情況；研究開發(fā)方面需細致評估研發(fā)投入效果、專利保護、科技成果轉化等情況；財務狀況方面需有效評估融資能力、資本結構、盈利能力、周轉能力等情況；市場地位方面需合理評估自身市場份額和營銷活動成效。只有通過分析以上內外部環(huán)境，企業(yè)才能有效識別影響融資、投資、分配三類財務戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的風險因素和事項，制定適合的財務戰(zhàn)略目標。

（二）明確財務戰(zhàn)略目標

結合以上內外部環(huán)境因素，企業(yè)可運用宏觀環(huán)境分析法(PESTEL)、波特五力模型、核心競爭力分析法、SWOT分析法等，綜合分析宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和內部環(huán)境，確定優(yōu)勢、劣勢、機會、威脅，決定未來的總體戰(zhàn)略目標和相適應的財務戰(zhàn)略目標。例如，對國內企業(yè)而言，我國政局穩(wěn)定、法律公平、政策上鼓勵創(chuàng)新，資本市場流動性充裕、資本可利用性高、向金融機構借貸較便利、市場并購較常見，人口基數(shù)大、消費能力強、偏好產品性價比，新興技術不斷出現(xiàn)、信息數(shù)據(jù)被視為寶貴資源、電子商務普及、基礎研究更受重視，法律社會建設良好、法律意識普遍增強、守信守約成為常態(tài)。國內科技創(chuàng)新型企業(yè)只需根據(jù)總體戰(zhàn)略目標，結合自身的資源稟賦、技術實力、研發(fā)能力、財務狀況、市場地位等內部條件，制定明確的財務戰(zhàn)略目標。即：當內部環(huán)境情況分別為有利、普通或較差時，該類企業(yè)可動態(tài)權變地制定與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配的財務戰(zhàn)略目標，包括：進取型目標、平穩(wěn)型目標或保守型目標，解決企業(yè)財務管理要達到什么樣的確定目標的問題。

（三）建立財務戰(zhàn)略管理體系

財務戰(zhàn)略管理體系是為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，而建立的貫穿財務管理全過程的系統(tǒng)，一般分為頂層、中層和底層。其中，頂層是目標層，為企業(yè)財務戰(zhàn)略管理活動指引方向，包括財務戰(zhàn)略的總目標、分目標、階段性目標。財務戰(zhàn)略總目標服務于企業(yè)戰(zhàn)略目標，并與生產、人力、銷售、科技等職能戰(zhàn)略目標相配合。分目標是總目標在某一具體財務職能上的細化，比如融資、投資、分配戰(zhàn)略目標等。階段性目標是指企業(yè)在不同發(fā)展階段，應達到什么樣的總目標和分目標。以科技創(chuàng)新型企業(yè)為例，在內外部環(huán)境都有利時，該類企業(yè)可實施擴張型的財務戰(zhàn)略，以實現(xiàn)資產總額擴張到一定規(guī)模為總目標，以融資、投資、股利分配總額分別達到一定規(guī)模為分目標，并制定在不同發(fā)展時期資產、融資、投資、股利分配總額該達到什么規(guī)模的階段性目標。當外部環(huán)境有利，內部條件一般或不理想時，該類企業(yè)可實施穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，以平穩(wěn)的資產規(guī)模和業(yè)績金額為目標，或是實施防御型財務戰(zhàn)略，以預防財務危機、保存實力和等待新機會為目標，之后再制定相應分目標和階段性目標。

（四）加強財務戰(zhàn)略風險管理

財務戰(zhàn)略風險管理是指企業(yè)為實現(xiàn)財務戰(zhàn)略目標，對相關風險進行有效識別、分析、預警和應對等管理活動的全過程，目的在于將企業(yè)的財務戰(zhàn)略風險控制在可容忍范圍之內。由于科技創(chuàng)新型企業(yè)面臨的風險常常高于其他企業(yè)，因此,做好包括財務戰(zhàn)略風險在內的各方面風險管理工作尤為重要。首先，企業(yè)應設定財務戰(zhàn)略風險管理目標，確定自身的風險偏好和容忍度。其中，風險偏好可由高、中、低來定性表示，風險容忍度則是財務戰(zhàn)略目標偏離程度的定量表示。其次，企業(yè)可采取調查問卷、頭腦風暴、風險組合清單、決策樹分析等方法，對財務戰(zhàn)略涉及的內外部環(huán)境因素進行風險識別，并分析其可能性、影響程度、重要性水平和相互關聯(lián)。再次，企業(yè)對已經(jīng)出現(xiàn)或超過警戒范圍的財務戰(zhàn)略風險，應通過風險承受、規(guī)避、分擔、降低等策略來加以應對，盡可能將風險控制在最低水平。最后，企業(yè)需加強對財務戰(zhàn)略風險的監(jiān)控，對資金鏈斷裂等重大風險預警建立應急處置機制，并定期向公司高層進行風險報告。對于風險管理不當造成不良后果的，企業(yè)還應納入其年度考核評價結果，并追究相應責任。

四、結語

綜上所述，在科技競爭加劇的新形勢下，科技創(chuàng)新型企業(yè)要充分把握自身財務戰(zhàn)略的特點，根據(jù)所處的內外部環(huán)境，結合自身財務戰(zhàn)略管理現(xiàn)狀，從財務戰(zhàn)略目標制定及其風險管理著手，持續(xù)探索有效的方式方法，確保財務戰(zhàn)略總目標、分目標及階段性目標與總體戰(zhàn)略目標相匹配，有力推動企業(yè)總體戰(zhàn)略落地，促進資源優(yōu)化配置和企業(yè)價值最大化。