| 楊雋萍 鄒超逸

關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng) 資產(chǎn)減值 收入確認(rèn) 股權(quán)性質(zhì) 權(quán)益資本成本

一、引 言

順應(yīng)國(guó)際審計(jì)報(bào)告變革趨勢(shì)，《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第 1504號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》于2016年發(fā)布。該準(zhǔn)則要求審計(jì)師以自身專業(yè)知識(shí)為基礎(chǔ)，在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，其披露目的旨在提升審計(jì)報(bào)告的信息含量，使標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告中增加更多反映審計(jì)過(guò)程中作為工作重點(diǎn)、難點(diǎn)的信息。隨著越來(lái)越多的公司披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)展開(kāi)了一系列研究，研究?jī)?nèi)容主要集中在其披露內(nèi)容和披露后的效果兩方面。在披露內(nèi)容方面，主要分析了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露方式及類型(路軍等，2018)、字段特征、篇幅長(zhǎng)短和數(shù)量等(Louis Philippe Sirois等，2018；李奇鳳等，2021)；在披露后的效果方面，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)有助于投資者更好的理解審計(jì)報(bào)告(王艷艷，2018；J Matta等，2021)，增加投資者的信號(hào)感知(Jean Bédard等，2016)。同時(shí)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露會(huì)引導(dǎo)投資者關(guān)注公司重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目(Christensen Brant E.等，2014；韓麗榮等，2020)，體現(xiàn)上市公司在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)信息質(zhì)量上存在的問(wèn)題（李曉月等，2020；Camacho-Mi?ano等，2020）。此外，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露可能加大審計(jì)師面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)（Gimbar C等，2016），增加上市公司的平均審計(jì)費(fèi)用（周中勝等，2020），提高審計(jì)質(zhì)量（郭葆春等，2019；Weerapong Kitiwong等，2020），提升會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（柳木華等，2019）。

由此可見(jiàn)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)主要從數(shù)量和披露特征兩方面影響上市公司的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)能夠帶給投資者增量信息和更多風(fēng)險(xiǎn)感知。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，投資者會(huì)根據(jù)市場(chǎng)上披露的信息調(diào)整投資策略，對(duì)企業(yè)的權(quán)益資本成本產(chǎn)生一定影響（Botosan C A，1997；葉康濤等，2004）。較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表明企業(yè)的業(yè)績(jī)存在高波動(dòng)性，投資者會(huì)以此要求更高的經(jīng)營(yíng)報(bào)酬率以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)權(quán)益資本成本(Christopher B.Barry等，1985； Christine A.Botosan等，2002)。因此，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露是影響企業(yè)權(quán)益資本成本的重要因素。已有文獻(xiàn)多從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量特征出發(fā)探究其對(duì)權(quán)益資本成本的影響，而鮮有文獻(xiàn)從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的各種披露類型出發(fā)進(jìn)行探討。在各種類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中，“收入確認(rèn)”和“資產(chǎn)減值”是最為重要的兩大事項(xiàng)（路軍等，2018；許靜靜等，2019）。因此，本文以資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為切入點(diǎn)，重點(diǎn)考察在審計(jì)報(bào)告中提及這兩類事項(xiàng)會(huì)對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本產(chǎn)生何種影響。此外，按照股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行劃分，我國(guó)上市公司有著國(guó)企和非國(guó)企兩種不同的類別。國(guó)有企業(yè)在享有的權(quán)利與承擔(dān)的責(zé)任上均呈現(xiàn)出一定的獨(dú)特性，而正是這些獨(dú)特性使得國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)在社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)及權(quán)益資本成本方面存在著不同（徐珊等，2015）。相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)可以借助與政府的緊密聯(lián)系獲得更多的社會(huì)資本與更廣泛的籌資渠道（Michael A.Hitt等，2002）。因此，企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)權(quán)益資本成本產(chǎn)生一定的影響。那么在國(guó)企和非國(guó)企中，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的影響有何不同，這也是本文進(jìn)一步需要探討的問(wèn)題。

基于此，本文選取了2016-2020年A股上市公司作為實(shí)證樣本，分析公司披露的資產(chǎn)減值類和收入確認(rèn)類事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本產(chǎn)生的影響，以及該影響在不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中有何差異。本文有著如下三方面的貢獻(xiàn)：一是從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露類型這一視角，考察資產(chǎn)減值類和收入確認(rèn)類事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的作用，豐富了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)方面的相關(guān)研究，解決了以往的文獻(xiàn)只從數(shù)量視角出發(fā)檢驗(yàn)兩者之間關(guān)系的不足之處；二是考察了股權(quán)性質(zhì)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系是否存在影響，為企業(yè)降低融資成本提供依據(jù)，為有關(guān)部門依據(jù)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)企業(yè)的差異提出更有針對(duì)性的方針政策提供決策參考；三是深入分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)類型對(duì)權(quán)益資本成本的影響的差異性，一定程度上解釋了以往文獻(xiàn)在結(jié)論上的不同。同時(shí)，本文用OJ模型代替PEG模型重新衡量權(quán)益資本成本來(lái)進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，運(yùn)用多種視角和方法考察了結(jié)論。

二、理論分析及研究假設(shè)

（一）資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本

資產(chǎn)質(zhì)量作為一項(xiàng)重要指標(biāo)，能夠反應(yīng)企業(yè)的信息含量，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量越好，權(quán)益資本成本越低（張修平等，2020）。而資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)由于存在重大不確定性，一般需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)其做出更多的職業(yè)判斷以及管理層的合理估計(jì)，其披露通常意味著企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下降（吳溪等，2019）。同時(shí)，倘若管理層對(duì)資產(chǎn)減值做出的估計(jì)較為合理，那么企業(yè)惡化的經(jīng)濟(jì)狀況能夠被當(dāng)期計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備有效反映出來(lái) (Riedl，2004；Lobo等，2017)。此外，一些上市公司會(huì)利用資產(chǎn)減值來(lái)粉飾企業(yè)利潤(rùn)，使投資者誤認(rèn)為企業(yè)仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)。如當(dāng)企業(yè)連續(xù)虧損或面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)通過(guò)在本年度先計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備并在下一年度轉(zhuǎn)回的方式實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，以此迷惑投資者，為自身謀利。

收入確認(rèn)這一領(lǐng)域涉及較多的會(huì)計(jì)判斷，也往往被投資者廣泛關(guān)注（中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部，2013）。收入確認(rèn)類事項(xiàng)是審計(jì)師的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，在企業(yè)盈利較差、經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，管理者可以對(duì)收入確認(rèn)的金額和收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行盈余管理以蒙蔽利益相關(guān)者。其中，收入確認(rèn)的金額能夠反映企業(yè)當(dāng)年的盈利情況與經(jīng)營(yíng)狀況，當(dāng)收入確認(rèn)金額與實(shí)際金額不符時(shí)，會(huì)導(dǎo)致重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)；收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)又與管理層的重大會(huì)計(jì)估計(jì)相關(guān)，收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)有誤也會(huì)產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)。

因此，當(dāng)上述兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)被披露時(shí)，說(shuō)明審計(jì)師可能認(rèn)為公司管理層存在粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的情況。而投資者也能夠憑借審計(jì)報(bào)告了解注冊(cè)會(huì)計(jì)師為何要將資產(chǎn)減值或收入確認(rèn)作為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行披露，還能獲取應(yīng)對(duì)它們的審計(jì)策略，這些異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)信息是投資者以前難以獲取的，它們使得投資者對(duì)公司產(chǎn)生了不穩(wěn)定的預(yù)期，提高了投資者對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)感知和所要求的溢價(jià)補(bǔ)償，導(dǎo)致了權(quán)益資本成本的上升?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)H1a和H1b：

H1a：在其他條件相同時(shí)，審計(jì)師披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為資產(chǎn)減值類時(shí)，企業(yè)權(quán)益資本成本會(huì)提高；

H1b：在其他條件相同時(shí)，審計(jì)師披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為收入確認(rèn)類時(shí)，企業(yè)權(quán)益資本成本會(huì)提高。

（二） 股權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

政府與國(guó)有企業(yè)有著密切的政治關(guān)系，國(guó)有企業(yè)的高級(jí)管理人員通常是政府官員、人大代表、政協(xié)委員，可以參與或影響政府的決策并做出最終決定，使其更有利于國(guó)有企業(yè)（尹林輝等，2015）。政府也愿意在政策上偏向國(guó)有企業(yè)，以便在未來(lái)更好地控制和利用國(guó)有企業(yè)的資源。政府為了保障國(guó)企發(fā)展，往往會(huì)給予國(guó)有企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、信貸支持等優(yōu)待措施（Mara Faccio等，2006）。政府作為國(guó)有公司的最終控股股東，可以在一定程度上保障國(guó)有公司的投融資風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)過(guò)高，或者說(shuō)為其提供隱性保證，因此外部投資者認(rèn)為，當(dāng)國(guó)有公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，其更容易獲得政府的資金支持。同時(shí)，相比其他股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，國(guó)有企業(yè)往往會(huì)受到政治和制度的制約等影響，更容易受到社會(huì)和政府的關(guān)注，其社會(huì)責(zé)任履行情況更好（徐珊等，2015），當(dāng)國(guó)企與非國(guó)企處在競(jìng)爭(zhēng)壓力相同的一個(gè)市場(chǎng)中時(shí)，前者更愿意向外披露其履行的社會(huì)責(zé)任（譚雪，2017），而當(dāng)投資者了解或是看到這些信息時(shí)，其對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期將有所上升，這也將緩解掉一部分關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)所傳達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)企上市公司通常為掌握著國(guó)家命脈的大型中央企業(yè)，其質(zhì)量相對(duì)較高。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，低質(zhì)量企業(yè)的一些行動(dòng)會(huì)提升高質(zhì)量企業(yè)的資本成本。因此，為了降低自身的資本成本與政治成本，也為了樹(shù)立良好的形象，他們會(huì)通過(guò)某些積極的行為傳遞信號(hào)將自身與低質(zhì)量企業(yè)區(qū)別開(kāi)來(lái)，而這些積極的行為能夠增強(qiáng)投資者信心，減弱披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中表明的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加給投資者帶來(lái)的不安。而相比之下，非國(guó)有上市公司很難受到和國(guó)有上市公司一樣大的社會(huì)關(guān)注與政治壓力，其公司質(zhì)量也參差不齊。因此提出假設(shè)H2a和H2b：

推薦理由:思維導(dǎo)圖系列圖書一經(jīng)出現(xiàn)就被譯為35種語(yǔ)言，風(fēng)靡200多個(gè)國(guó)家，銷量突破1000萬(wàn)冊(cè)。目前全世界已有超過(guò)3億人在使用它，并從中受益。在這套書中，博贊先生對(duì)思維導(dǎo)圖這一工具進(jìn)行了深入淺出的講解，針對(duì)廣大家長(zhǎng)、老師、孩子都關(guān)心的在日常知識(shí)學(xué)習(xí)和生活中的記憶力、學(xué)習(xí)力、學(xué)習(xí)技巧、專注力等方面問(wèn)題，通過(guò)思維導(dǎo)圖舉出生動(dòng)實(shí)用的范例。

H2a：在其他條件相同時(shí)，企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有，能減弱資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響。

H2b：在其他條件相同時(shí)，企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有，能減弱收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文對(duì)2016—2020年全部A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其中，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)據(jù)由各年度審計(jì)報(bào)告手工整理取得，其他數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本文對(duì)初始數(shù)據(jù)作了以下處理：（1）剔除金融行業(yè)樣本；（2）剔除ST及ST＊公司；（3）剔除eps小于eps的樣本；（4）剔除數(shù)據(jù)有缺失的樣本。

此外，對(duì)各個(gè)數(shù)據(jù)在前1%和后1%的水平上進(jìn)行縮尾處理來(lái)剔除異常值，避免其對(duì)結(jié)果的影響，最終得到6669個(gè)樣本觀察值。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股獲得資金而付出的代價(jià)即為權(quán)益資本成本，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是放棄其他投資的一種機(jī)會(huì)成本,其計(jì)量方法很多。毛新述等（2012）認(rèn)為，相比其他模型，PEG模型更能反映我國(guó)資本成本的真實(shí)狀況，其計(jì)算公式如下：

其中，R為用PEG模型估算的權(quán)益資本成本；eps、eps分別表示預(yù)測(cè)的第t+2、t+1期每股收益的均值；P指第t年的年收盤價(jià)。

（2）解釋變量。KAMjz為資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，當(dāng)審計(jì)師披露了資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，取值為1；KAMsr為收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，當(dāng)審計(jì)師披露了收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，取值為1。

（3）調(diào)節(jié)變量。調(diào)節(jié)變量是股權(quán)性質(zhì)，企業(yè)股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有時(shí)取1，非國(guó)有時(shí)取0。

（4）控制變量。本文在模型中控制了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（LEV）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、賬面市值比（BM）、公司成長(zhǎng)能力（Grow）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（At）幾個(gè)控制變量，并控制行業(yè)固定效應(yīng)。變量的具體計(jì)算方法見(jiàn)表1。

表1 變量衡量表

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)提出的假設(shè)，本文構(gòu)建以下模型來(lái)檢驗(yàn)，其中模型（1）檢驗(yàn)假設(shè)H1a和H1b，模型（2）檢驗(yàn)假設(shè)H2a和H2b。具體模型如下：

在上述模型中，R是所在模型的被解釋變量，KAMjz和KAMsr是模型（1）的解釋變量，KAMjz×Eq和KAMsr×Eq是模型（2）的交乘項(xiàng)，ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)，其余為控制變量。如果上述模型（1）中的KAMjz和KAMsr對(duì)應(yīng)的a顯著為正，則假設(shè)H1a、H1b得到驗(yàn)證，如果模型（2）中b系數(shù)顯著為負(fù)，則假設(shè)H2a和H2b得到驗(yàn)證。

四、實(shí)證過(guò)程與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

由各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果（表2）可知，因變量R的總體水平在0.1090左右，由最大值0.2364和最小值為0.0364比較得出，各個(gè)企業(yè)的權(quán)益資本成本之間有較大差異，表明企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和投資者的心理預(yù)期有所不同。自變量KAMjz的平均值為0.4302，最小值為0，最大值為1，自變量KAMsr的平均值為0.6650，最小值為0，最大值為1，這表明在樣本中，披露了資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的公司占比為43.02%和66.50%；調(diào)節(jié)變量Eq的平均值為 0.3248， 最小值為0，最大值為1, 表示樣本中的國(guó)企占近三分之一。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

本文對(duì)各研究變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，同時(shí)檢驗(yàn)了變量之間系數(shù)的顯著性。結(jié)果如表3所示，可知KAMjz、KAMsr與R之間在1%的顯著水平上正相關(guān)，這初步證實(shí)了本文的假設(shè)。

表3 全樣本各變量的相關(guān)性分析

（三）回歸分析

經(jīng)Stata處理后，得到表4回歸結(jié)果。從表4可知，回歸結(jié)果中的（1）與（2），KAMjz前的系數(shù)是0.0080，KAMsr前的系數(shù)0.0086，且均在1%的水平上顯著，表明披露資產(chǎn)減值關(guān)鍵事項(xiàng)和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)均會(huì)顯著提高權(quán)益資本成本。這驗(yàn)證了假設(shè)H1a和H1b。

表4 資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、股權(quán)性質(zhì)與權(quán)益資本成本的回歸結(jié)果

回歸結(jié)果中的（3）與（4），即兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與股權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)（KAMjz×Eq和KAMsr×Eq）表明了股權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用?？芍狵AMjz×Eq和KAMsr×Eq兩者前的系數(shù)分別為-0.0079和-0.0067，均在1%的水平上顯著，表明企業(yè)股權(quán)性質(zhì)為國(guó)企時(shí)會(huì)削弱這兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露給權(quán)益資本帶來(lái)的提高效果，驗(yàn)證了假設(shè)H2a和H2b。

（四）進(jìn)一步分析

為了更深入的探究資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的影響，本文在上述分析的基礎(chǔ)上，將企業(yè)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露進(jìn)一步分為披露了資產(chǎn)減值而未披露收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMa）、披露了收入確認(rèn)而未披露資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMb）、既披露了資產(chǎn)減值又披露了收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMc）和既沒(méi)有披露資產(chǎn)減值又沒(méi)有披露收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMd）,并將其代入模型（1）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

表5 進(jìn)一步區(qū)分關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露類型后的回歸結(jié)果

如表5所見(jiàn)，只披露資產(chǎn)減值而未披露收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMa）或是只披露收入確認(rèn)而未披露資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMb）與權(quán)益資本成本的系數(shù)雖然仍為正，但是不顯著。而當(dāng)既披露了資產(chǎn)減值又披露了收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMc）時(shí)，其系數(shù)為0.0092，在1%的水平上顯著。這可能是因?yàn)橘Y產(chǎn)減值和收入確認(rèn)作為企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中涉及較多的項(xiàng)目，其相關(guān)信息在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露前已經(jīng)被投資者通過(guò)其他渠道了解。某些關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)所涵蓋的信息，可能在上市公司發(fā)表本年度的盈余公告、召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)時(shí)已經(jīng)被提前傳遞給投資者，這就導(dǎo)致了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露難以起到降低公司信息不對(duì)稱的效果（Lennox等，2019）。由此，投資者更多感知到的是兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)所傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)同時(shí)披露時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知將進(jìn)一步提高，此時(shí)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)公司信息披露程度的提升作用已經(jīng)完全被其傳達(dá)出的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)所覆蓋。

當(dāng)企業(yè)不披露資產(chǎn)減值與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KAMd），而僅披露其他類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，這些類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)前的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)。這可能是因?yàn)橄啾扰遁^多的資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，其他類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)含有某些特征段的非大眾化信息，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，信號(hào)傳遞是有成本的，低質(zhì)量的企業(yè)在考慮成本的因素下無(wú)法與高質(zhì)量企業(yè)提供相同的信息，因此含有某些特征段的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是只有高質(zhì)量的公司才能提供的，而這些關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露確實(shí)將一些投資者平日里難以觸及的信息傳遞給投資者，使得企業(yè)的權(quán)益資本成本下降。

上述結(jié)果表明，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的提升作用體現(xiàn)在企業(yè)同時(shí)披露資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)上，這兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的同時(shí)披露會(huì)提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知，而當(dāng)僅披露其他類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠起到緩解信息不對(duì)稱的作用，降低企業(yè)權(quán)益資本成本。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使結(jié)論更為可靠，本文采用OJ 模型對(duì)權(quán)益資本成本重新估算，檢驗(yàn)結(jié)果如表6、表7所示。結(jié)果表明，是否披露資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的影響仍在1%的水平上顯著為正（見(jiàn)表6）；關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與股權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)也仍是顯著為負(fù)（見(jiàn)表6）；進(jìn)一步分析之中，既披露資產(chǎn)減值又披露收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，而僅披露其他類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，均在1%的水平上顯著（見(jiàn)表7）。上述回歸結(jié)果與前文研究結(jié)論基本一致。

表6 替換權(quán)益資本成本衡量方式后的回歸結(jié)果

表7 替換權(quán)益資本成本衡量方式后的進(jìn)一步區(qū)分關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露類型的回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

本文以A股上市公司2016—2020年的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了披露類型為資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)對(duì)權(quán)益資本成本造成何種影響，并探討了這種影響在國(guó)企與非國(guó)企中的差異，同時(shí)對(duì)兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)做了進(jìn)一步細(xì)分。具體結(jié)論分為以下幾點(diǎn)：

1.企業(yè)權(quán)益資本成本會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)披露資產(chǎn)減值與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)而提高。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量對(duì)權(quán)益資本成本的影響已經(jīng)得到以往研究的證實(shí)，如闞京華等（2020）、趙玉潔等（2020）認(rèn)為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量與權(quán)益資本成本顯著負(fù)相關(guān)，而徐展等（2021）、蔣紅蕓等（2020）認(rèn)為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量會(huì)顯著提升權(quán)益資本成本。與以往研究不同的是，本文從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的字段特征為切入點(diǎn)，探究其對(duì)權(quán)益資本成本的關(guān)系，以關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露類型中最多的資產(chǎn)減值與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為樣本，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露均能顯著增加企業(yè)權(quán)益資本成本，表明這兩類披露次數(shù)最多的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在提供給投資者一定信息含量的同時(shí)，更多的是帶給投資者風(fēng)險(xiǎn)感知，這印證了徐展等（2021）基于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量對(duì)權(quán)益資本成本的研究結(jié)論，同時(shí)也在一定程度上為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本的研究開(kāi)拓了新的視角。

2.企業(yè)股權(quán)性質(zhì)為國(guó)企能顯著削弱披露資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的提升。國(guó)企和非國(guó)企在信息披露程度和風(fēng)險(xiǎn)承受程度上存在差異，因此不能忽略股權(quán)性質(zhì)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本的影響。實(shí)證結(jié)果表明，相比非國(guó)有企業(yè)，披露資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)國(guó)有企業(yè)權(quán)益資本成本的提高作用更弱。由于國(guó)有企業(yè)股東背景的特殊性，相比非國(guó)有企業(yè)，其會(huì)履行更多社會(huì)責(zé)任，政府也會(huì)給予一定程度的擔(dān)保，這些因素都能夠帶給投資者更多信心，將因?yàn)橘Y產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露增多導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)感知釋放出去，從而降低了其對(duì)權(quán)益資本成本的正向影響。

3.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的影響不是非升即降。在證實(shí)了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息價(jià)值與其某些字段特征有關(guān)后，本文又對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露類型作了進(jìn)一步細(xì)分。以往研究大多僅從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量出發(fā)，檢驗(yàn)其與權(quán)益資本成本的關(guān)系，且得出的結(jié)論存在差異（闞京華,2020;趙玉潔等,2020;徐展等,2021;蔣紅蕓等,2020）。同時(shí)，也鮮有研究深入探討不同的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露類型對(duì)權(quán)益資本成本的影響是否存在差異。本文研究發(fā)現(xiàn)，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)使得權(quán)益資本成本提高主要是因?yàn)槠髽I(yè)同時(shí)披露了資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，而當(dāng)企業(yè)不披露資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，僅披露其他類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露則能夠降低企業(yè)權(quán)益資本成本。該結(jié)果正好補(bǔ)充了以往文獻(xiàn)研究的缺陷與不足，解釋了它們?cè)谘芯拷Y(jié)論上沒(méi)有達(dá)成一致的原因，即關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響并不是單一的，不同類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)對(duì)權(quán)益資本成本起到不同的作用。這對(duì)學(xué)術(shù)界、審計(jì)師和管理者深入理解為何不同類型的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在影響投資者決策方面起著不同的作用具有重要意義。

上述研究有以下幾點(diǎn)啟示：

1.政府應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)支持資本市場(chǎng)上出現(xiàn)獨(dú)立的為投資者解讀審計(jì)報(bào)告的第三方。本文的研究結(jié)果表明，資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)兩類披露次數(shù)最多的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露，更多的還是傳遞給投資者企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者出于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的心里要求更高的成本，從而提高了企業(yè)權(quán)益資本成本，并沒(méi)有很好的起到新準(zhǔn)則制定者提高審計(jì)報(bào)告信息含量，降低信息不對(duì)稱的作用。原因在于日漸套路化的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露內(nèi)容使得投資者無(wú)法從中獲取增量信息，因此市場(chǎng)上需要可靠的能夠?yàn)橥顿Y者解讀關(guān)鍵審計(jì)披露內(nèi)容背后信息的機(jī)構(gòu)。

2.政府需要繼續(xù)完善資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)的相關(guān)制度準(zhǔn)則。本文的研究結(jié)果表明，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露導(dǎo)致權(quán)益資本成本的增加是因?yàn)槠髽I(yè)同時(shí)披露了資產(chǎn)減值和收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)所致，大量披露的資產(chǎn)減值關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與收入確認(rèn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)表明兩者仍是審計(jì)師在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，在這兩個(gè)領(lǐng)域企業(yè)仍有很多盈余管理的空間，而投資者通過(guò)這兩類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露一定程度上能夠識(shí)別出企業(yè)粉飾報(bào)表的行為，進(jìn)而提高企業(yè)權(quán)益資本成本。

3.非國(guó)有企業(yè)應(yīng)考慮在社會(huì)責(zé)任方面做出更多投入，在信息披露方面?zhèn)鬟f更高質(zhì)量的信息。國(guó)有企業(yè)相比非國(guó)有企業(yè)受關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露而帶來(lái)權(quán)益資本成本增加的影響更小，而國(guó)有企業(yè)正是通過(guò)更好的履行社會(huì)責(zé)任與更好的信息傳遞將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稀釋。因此，更好地履行社會(huì)責(zé)任與提高公司信息透明度是一些目前融資比較難的非國(guó)有企業(yè)降低融資成本的新路徑。