金巖石

基本面理論和技術(shù)面分析可以說明個(gè)股漲跌，但股市整體漲跌，特別是跨市場的大波動(dòng)，不可回避的原因來自情緒面。

此前，中概股市場發(fā)生的震蕩也引起了許多投資者的關(guān)注。截至2022年3月15日，近半數(shù)在美國上市的中概股公司市值自高點(diǎn)跌去90%，約70%的中概股公司市值跌超80%。和2021年2月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)相比，在15個(gè)月內(nèi)，中概股公司的總市值已累計(jì)跌去10萬億元人民幣（約1.4萬億美元）。在全球資本市場的歷史上，可能只有2000年的美國納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅及隨后發(fā)生的“9·11”事件期間的股市暴跌可與之相比，本文稱之為中概股危機(jī)。

人們觀察股市，可以用基本面的理論，也可以用技術(shù)分析的方法，但無論是基本面理論還是技術(shù)分析，如今都在此輪中概股危機(jī)面前失效了。當(dāng)中概股投資人的主流群體失去信心的時(shí)候，仿佛中國香港股市是一條生路，于是中概股危機(jī)開始向港股延伸。造車新勢力的領(lǐng)軍者蔚來汽車去香港了，股票價(jià)格雙雙下跌;滴滴也說要去香港，股票價(jià)格一日暴跌44%。中概股危機(jī)延伸到香港，香港股市本身也在下降趨勢中，二者合一就在3月15日創(chuàng)出新低，恒生指數(shù)跌破兩萬點(diǎn)，恒生科技指數(shù)一日暴跌逾11%。

3月16日下午，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。會議特別提出中概股問題，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展。會議還提出香港金融市場穩(wěn)定的問題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。

金融委會議的關(guān)注給股市打了一針“強(qiáng)心劑”，市場立刻滿血復(fù)活！粗略計(jì)算，3月16日A股市值較前一日增長3萬億元，港股市值較前一日增長約2.55萬億港元，折合人民幣超2萬億元，中概股總市值強(qiáng)勢反彈，整體漲幅逾20%。

股市整體的暴跌暴漲提出了本文討論的問題：情緒面。基本面理論和技術(shù)面分析可以說明個(gè)股漲跌，但股市整體漲跌，特別是跨市場的大波動(dòng)，不可回避的原因來自情緒面。法國著名學(xué)者勒龐寫了一本書，中文翻譯的書名是《烏合之眾》，有些貶義。實(shí)際上，這本書的主題是“群體心理學(xué)”。勒龐區(qū)分了群眾和群體，研究了群體的心理行為。勒龐認(rèn)為：“群體只會做兩件事——錦上添花和落井下石?！惫善笔袌龅娜后w恰恰是這樣的，群體性樂觀會錦上添花，樂觀情緒會把股市推向繁榮;群體性悲觀會落井下石，悲觀情緒會把股市推向深淵。今年3月第二周上演的中概股危機(jī)和暴發(fā)性反彈的背后就是這樣的情緒性波動(dòng)。

股市的情緒性波動(dòng)也是行為金融學(xué)研究的主題。席勒教授寫的《非理性繁榮》提出，資產(chǎn)交易市場暴漲暴跌往往出于相同的原因：人性的本能缺陷。著名投資人索羅斯先生也是行為金融學(xué)大師，他曾經(jīng)也用了“烏合之眾”相同的英文描述了一個(gè)成功投資的秘訣：“追隨你的直覺與烏合之眾逆行”。