趙建航，鄭子翔

（中國石油化工集團有限公司財務(wù)部，北京 100728）

面對新冠疫情、能源價格大幅波動等多重因素影響，世界經(jīng)濟復蘇艱難曲折，中國經(jīng)濟步入“新常態(tài)”，在百年未有之大變局下，中國資本市場始終堅持市場化改革方向，科創(chuàng)板、注冊制、北京證券交易所開市等引領(lǐng)變革的重要改革舉措紛紛落地。2020年4月以來，中國證券監(jiān)督管理委員會與國家發(fā)展和改革委員會陸續(xù)發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施公募不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點通知和系列支持文件，首批9支公募REITs于2021年5月發(fā)行上市，第二批2支公募REITs于12月中旬上市，投資者和資本市場反應(yīng)熱烈，取得了良好效果，有效填補了我國資本市場產(chǎn)品空白，對于支持國家宏觀經(jīng)濟戰(zhàn)略發(fā)展、盤活石化行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)、拓寬石化企業(yè)籌融資渠道、降低債務(wù)杠桿和防范金融風險等具有重要意義。

1 公募REITs基本概念和試點情況

REITs是一種以發(fā)行收益憑證方式匯集資金、由專門機構(gòu)進行不動產(chǎn)投資經(jīng)營管理、并將投資收益按比例分配給投資者的信托基金。最早起源于20世紀60年代的美國，目的是為投資者提供直接獲取房地產(chǎn)收益的投資渠道，目前在全球資本市場是僅次于股票和債券第三大類基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品。

根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會等監(jiān)管部門發(fā)布的相關(guān)政策規(guī)定，我國公募REITs將資產(chǎn)選擇范圍從不動產(chǎn)擴大到更多基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，并采用了一種不同于其他市場的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，即“基礎(chǔ)設(shè)施基金—基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券—基礎(chǔ)設(shè)施項目公司—基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)”結(jié)構(gòu)。社會投資者通過公募基金持有基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，分享相對穩(wěn)定的收益。基金采取封閉式運作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金額的90%。

目前符合發(fā)行公募REITs條件的基礎(chǔ)設(shè)施主要包括下列行業(yè)：交通基礎(chǔ)設(shè)施（收費公路、鐵路、機場港口、倉儲物流）、能源基礎(chǔ)設(shè)施（風電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項目，特高壓輸電、增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施、分布式冷熱電項目）、信息網(wǎng)絡(luò)及制造（數(shù)據(jù)中心、人工智能、智能計算、5G、通信鐵塔、物聯(lián)網(wǎng)、寬帶）、環(huán)保項目（污水處理、固廢處理、醫(yī)療廢物處理、氣體廢物處理）、其他城市基礎(chǔ)設(shè)施（智慧城市、智慧能源、生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)）。石化行業(yè)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)、清潔能源、倉儲物流、公用工程、加油站網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施相對符合試點支持范圍。

2021年5月31日，首批9支公募REITs啟動投資者發(fā)行，計劃募資314.03億元，上海證券交易所上市5支募集金額170.32億元，深圳證券交易所上市4支募集金額143.71億元（見表1）。

表1 我國公募REITs首發(fā)情況

首批試點資產(chǎn)為產(chǎn)業(yè)園、高速公路、倉儲物流港、污水處理等類項目，收益較高（派息率4%～12%）且回報長期穩(wěn)定（最短20年，最長99年，幾乎是永續(xù)性產(chǎn)品）。從配售占比來看，各REITs的戰(zhàn)略配售占比較高，為55%～79%，其中平安廣州交投廣河高速公路REITs的戰(zhàn)略配售高達79%。比較而言，網(wǎng)下發(fā)售的比例為16%～32%，主要面向合格機構(gòu)投資者。而公眾發(fā)售的比例為4%～12%，只占據(jù)發(fā)售總額的較小部分。自2021年6月21日上市以來，市場運行總體平穩(wěn)，截至2022年1月底，首批9只公募REITs平均上漲了30%，最高漲幅超過70%，換手率在2%～3%范圍波動，總體受到市場追捧。

2 我國推出公募REITs的背景意義

我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs在現(xiàn)行證券監(jiān)管規(guī)定下，實現(xiàn)了從債性到股性、從私募到公募的雙重突破，在目前深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革、拓展資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的時代背景下，其產(chǎn)生和發(fā)展恰逢其時，在助力構(gòu)建新發(fā)展格局中將發(fā)揮重要作用。

1）積極引導社會資金助力實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值突破百萬億元，我國經(jīng)濟正由高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，歷經(jīng)幾十年高速發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)逐步邁入存量時代，如何盤活資產(chǎn)拓展融資渠道、創(chuàng)新融資機制迫在眉睫，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有助于在宏觀層面釋放流動性，通過政策引導社會各類資金盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施，滾動用于基礎(chǔ)設(shè)施補短板建設(shè)，從而起到拉動國民經(jīng)濟增長的作用。公募REITs作為一種類權(quán)益型股權(quán)融資工具，可以籌措長期資金，支撐國家基礎(chǔ)設(shè)施重大戰(zhàn)略落地。美國及全球近40多個國家出臺REITs相關(guān)政策及其50年的發(fā)展經(jīng)驗顯示，REITs被普遍認為是為經(jīng)濟發(fā)展提供新動能的重要工具，我國從收益率相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域率先啟動試點，也符合國際通行做法。

2）有效降低國有企業(yè)資產(chǎn)負債率。近年來，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率高已成為我國企業(yè)深化改革中的一個突出問題，雖然國家通過市場化債轉(zhuǎn)股、依法破產(chǎn)退出無效資產(chǎn)、僵尸企業(yè)治理、強化外部約束和考核監(jiān)督等方式，有效遏制了部分低效國有企業(yè)負債，但截至2021年12月底，全國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率仍然達63.7%，中央企業(yè)達67.0%。如果考慮表外業(yè)務(wù)和明股實債等因素，國有企業(yè)的杠桿水平仍然很高。在日益嚴格的監(jiān)管環(huán)境下，企業(yè)資產(chǎn)負債率考核和資信評級面臨較大壓力。通過發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，有助于國有企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，拓展融資渠道，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3）加快提高基礎(chǔ)設(shè)施專業(yè)運營管理能力。REITs通過市場化方式吸引社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，企業(yè)從原資產(chǎn)擁有者轉(zhuǎn)化為專業(yè)的受托運營機構(gòu)，借助資本市場公開透明的定價機制、披露監(jiān)督以及市場化的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機制，有望培育形成一批具有先進運維管理經(jīng)驗且模式可復制推廣的專業(yè)化運營公司，為市場上的更多同類資產(chǎn)提供受托運維服務(wù)，從而有效提升存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的運營管理效率。隨著公募REITs啟動和縱深發(fā)展，類似房地產(chǎn)物業(yè)公司百花爭鳴的局面將在各類基礎(chǔ)設(shè)施管理領(lǐng)域應(yīng)運而生，對于我國專業(yè)資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)生極大的促進與推動作用。

4）深化豐富資本市場投融資工具。股票和基金屬于高風險高收益產(chǎn)品，而銀行存款和結(jié)構(gòu)性理財?shù)葘儆诘惋L險低收益產(chǎn)品，我國長期以來缺乏兩類投資產(chǎn)品間的中風險中收益產(chǎn)品。公募REITs面世后，無論對于險資等有中長期穩(wěn)定回報需求的大額資金，還是對億萬普通投資者而言，都提供了一個中風險中收益的全新投資渠道。滬深兩市首批9只公募REITs產(chǎn)品中，特許經(jīng)營權(quán)類的預計現(xiàn)金分派率較高，達6%～12%，產(chǎn)權(quán)類4%～5%。雖然上市之初，收益率隨著二級市場價格有一定變化，但考慮其底層資產(chǎn)具有穩(wěn)定收益特征，因此預計中長期收益率會相對穩(wěn)定和風險可控，對投資者具有較高吸引力。同時，企業(yè)通過發(fā)行公募REITs，也打造了固定資產(chǎn)公開市場的退出通道，有助于社會資金投資時的項目立項和投融管退戰(zhàn)略實現(xiàn)閉環(huán)運營。

3 公募REITs有助于加快石化企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展

石化行業(yè)特點是集中度高，主業(yè)和輔助業(yè)務(wù)界限清晰，根據(jù)試點范圍，初步判斷可以研究發(fā)行REITs的資產(chǎn)包括：一是貼合試點范圍的清潔能源（如天然氣）管道、碼頭、儲氣庫、接收站等倉儲物流設(shè)施；二是業(yè)務(wù)穩(wěn)定且具有公共事業(yè)性質(zhì)的供水、供電等公用工程資產(chǎn)；三是地熱風光等新能源資產(chǎn)項目。此外，若國家發(fā)展和改革委員會進行政策突破，加油站也可以定義為交通設(shè)施，一些具有穩(wěn)定回報和現(xiàn)金流的寫字樓、賓館等還可以發(fā)行商業(yè)物業(yè)類REITs產(chǎn)品[1]。

1）盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)資產(chǎn)負債率。從目前統(tǒng)計情況看，石化行業(yè)國有企業(yè)資產(chǎn)負債率低于國有企業(yè)總體數(shù)據(jù)，但是石化企業(yè)多為重資產(chǎn)運營，且近年來隨著資產(chǎn)規(guī)模擴張，在“雙碳”背景下未來盈利水平和可持續(xù)發(fā)展受到一定限制，資產(chǎn)負債率有可能持續(xù)提高。目前中國石化的資產(chǎn)負債率已超過50%。通過發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，有助于國有石化企業(yè)在不增加債務(wù)的情況下收回投資，盤活存量資產(chǎn)，將標的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的貨幣資金和金融產(chǎn)品，同時回收的現(xiàn)金可部分償還負債，實現(xiàn)降杠桿和輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的效果。同時，部分重資產(chǎn)攤銷折舊的出表有利于改善損益表現(xiàn)，實現(xiàn)重資產(chǎn)到輕資產(chǎn)的跨越發(fā)展。

2）實現(xiàn)資產(chǎn)價值重估，提升企業(yè)整體價值[2]。相對于債權(quán)融資和舉債經(jīng)營，公募REITs募集資金具備永續(xù)永久性，無需歸還本金。REITs標的資產(chǎn)在向項目公司轉(zhuǎn)讓和發(fā)行公募基金過程中通過市場化定價實現(xiàn)價值的重估，相當于一次性將未來若干年的現(xiàn)金流變現(xiàn)，且在此過程中產(chǎn)生的增值收益在資產(chǎn)出表后可以體現(xiàn)為利潤，伴隨資產(chǎn)折舊攤銷出表和財務(wù)費用的降低也有助于改善公司長期經(jīng)營。目前石化行業(yè)國有控股上市公司股價跌破每股凈資產(chǎn)是普遍現(xiàn)象，按照現(xiàn)行監(jiān)管要求無法發(fā)行股票融資，如選取部分盈利能力較好的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)發(fā)行公募REITs融資，通過市場價值發(fā)現(xiàn)和重估，可以獲取資金支持，提振上市公司整體價值。

3）打造類資產(chǎn)上市平臺，實現(xiàn)持續(xù)滾動發(fā)展。石化企業(yè)通過發(fā)行公募REITs向資本市場分散出讓基金份額，對應(yīng)股份制企業(yè)通過IPO發(fā)行上市而言，發(fā)行公募REITs相當于“資產(chǎn)上市”。公募REITs上市成功后，相當于打造了一個可持續(xù)擴募的類IPO平臺，可通過類似于上市公司增發(fā)再融資持續(xù)擴募，募集資金用于權(quán)益人后續(xù)二期、三期等同類項目的投資和滾動建設(shè)，提升企業(yè)持續(xù)投資和循環(huán)自主發(fā)展能力。

4）規(guī)范受托管理關(guān)系，提升公司運營水平。標的資產(chǎn)通過公募REITs發(fā)行流通后，治理結(jié)構(gòu)對應(yīng)基金份額持有人大會、基金管理人、運營管理機構(gòu)三層。原始權(quán)益人通過認購公募基金份額繼續(xù)享有經(jīng)營收益，同時將原企業(yè)統(tǒng)籌負責資產(chǎn)運營和管理的模式分拆成兩部分：REITs資產(chǎn)用于生產(chǎn)經(jīng)營以及原始權(quán)益人轉(zhuǎn)型專業(yè)化管理?；鸸芾砣送ㄟ^資產(chǎn)支持證券和項目公司等載體取得基礎(chǔ)設(shè)施項目所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)，負責聘請監(jiān)督運營管理機構(gòu)以及信息披露等。一般委托原資產(chǎn)所有方或新設(shè)項目公司通過協(xié)議繼續(xù)經(jīng)營和受托管理。企業(yè)在此過程中運維管理REITs標的資產(chǎn)，不改變其人員歸屬。公募基金需要履行信息披露義務(wù)，接受類似上市公司的董事會和股東大會監(jiān)管，通過發(fā)行上市實現(xiàn)市場化的法人治理。

4 國有石化企業(yè)發(fā)行公募REITs需關(guān)注事項

從試點情況看，我國公募REITs試點的交易架構(gòu)是一種對現(xiàn)行立法突破最少且具備快速推出條件的可行路徑。國有石化企業(yè)需把握政策機遇，結(jié)合自身資產(chǎn)狀況和未來發(fā)展資金需求，認真研究、穩(wěn)妥推進公募REITs發(fā)行相關(guān)工作。

1）精心挑選REITs底層資產(chǎn)[3]。REITs產(chǎn)品收益來源于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的分紅和不動產(chǎn)增值，項目現(xiàn)金流的來源及穩(wěn)定性是關(guān)鍵。從挑選資產(chǎn)的標準來看，要把握好兩點。一是資產(chǎn)必須合規(guī)，所選項目要權(quán)屬清晰、資產(chǎn)范圍明確、具有可轉(zhuǎn)讓性，確保證照手續(xù)完全。項目土地用途原則上應(yīng)為非商業(yè)、非住宅用地，租賃住房用地以及為保障項目正常運轉(zhuǎn)而無法分割的辦公用房、員工宿舍等少數(shù)配套設(shè)施用地除外。二是項目收入來源合理分散且持續(xù)穩(wěn)定。如監(jiān)管機構(gòu)要求項目運營時間原則上不低于3年，近3年內(nèi)總體保持盈利或經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為正，項目收益直接或穿透后需來源于多個現(xiàn)金流提供方，預計未來3年凈現(xiàn)金流分派率原則上不低于4%。同時為提升項目估值和產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，應(yīng)選擇剩余期限在10年以上的項目。此外，需關(guān)注資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓性，如果以合資公司的某項資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，資產(chǎn)的剝離需要合資方股東同意并履行相關(guān)程序。

2）統(tǒng)籌考慮項目持續(xù)擴募能力?，F(xiàn)有REITs規(guī)則要求首次發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs的項目，當期目標不動產(chǎn)評估凈值原則上不低于10億元。原始權(quán)益人需具有較強擴募能力，以控股或相對控股方式持有、按有關(guān)規(guī)定可發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs的各類資產(chǎn)規(guī)模（如高速公路通車里程、污水處理規(guī)模等）原則上不低于擬首次發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs資產(chǎn)規(guī)模的2倍。在選定標的資產(chǎn)后，原始權(quán)益人應(yīng)重點把握融資期限和融資規(guī)模，在發(fā)行公募REITs過程中有2次資產(chǎn)重估，根據(jù)資產(chǎn)評估值以及投資人詢價確定發(fā)行和融資規(guī)模。在資金用途方面，REITs資金相對IPO有更多自主權(quán)，在符合國家政策及企業(yè)主營業(yè)務(wù)要求下，回收資金可跨區(qū)域、跨行業(yè)使用，但90%及以上的凈回收資金須用于在建或前期成熟的新項目上，并且鼓勵用于新項目資本金出資。企業(yè)需結(jié)合自身發(fā)展規(guī)劃，通過發(fā)行REITs項目打造資產(chǎn)上市平臺，持續(xù)擴募融資收購同類項目。

3）規(guī)范開展項目資產(chǎn)估值定價。根據(jù)公募REITs對應(yīng)底層資產(chǎn)不同，采用的定價方法也不同。公募REITs的發(fā)行詢價借鑒了IPO詢價機制，可分配現(xiàn)金流是估值關(guān)鍵因素，同時考慮收入確定性和穩(wěn)定性，綜合運營成本、收益增厚、政府指導價格變動、可比不動產(chǎn)價格上浮等因素，對于不同時期的收入水平分段測算。對于特許經(jīng)營權(quán)項目（收費公路、供水供電、污水處理等），項目收入主要來自收費，一般采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，將未來可分配現(xiàn)金流（在特許經(jīng)營權(quán)期限以內(nèi)產(chǎn)生的收費收入、特許經(jīng)營權(quán)到期后殘值為零）按照預期回報率進行折現(xiàn)并匯總計算。對于不動產(chǎn)項目（園區(qū)、倉儲物流等），項目收入主要依托租金和增值收益，該類資產(chǎn)股性特征更明顯，一般采用現(xiàn)金流倍數(shù)法，類似于股票定價中的市盈率法，使用估值除以可分配現(xiàn)金流確定估值倍數(shù)，從首批試點項目看，對應(yīng)倍數(shù)在15～25倍之間。

4）合理設(shè)置持有REITs份額。發(fā)行公募REITs后，根據(jù)原始權(quán)益人認購持有基金份額和戰(zhàn)略，可在報表安排中進行出表和并表處理，在確定持有份額比例方面，一般來說，原始權(quán)益人持有20%～30%，可以選擇對REITs出表；持有比例30%～50%的，可以根據(jù)運營協(xié)議安排與會計師商議出表或并表；持有大于50%份額一般作并表處理。發(fā)行REITs后，無論采用出表還是并表安排，均可降低資產(chǎn)負債率。出表時資產(chǎn)端由持有基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)變?yōu)槌钟薪鹑谫Y產(chǎn)，標的資產(chǎn)的折舊攤銷也一并出表，在負債端通過償還部分貸款降低負債總額，同時考慮因資產(chǎn)增值帶來的權(quán)益端增長，綜合起到降低資產(chǎn)負債率的效果。在做并表處理時，還可將機構(gòu)和公眾持有的份額記為少數(shù)股東權(quán)益，降低資產(chǎn)負債率。此外，發(fā)行公募REITs對企業(yè)利潤有一定影響，主要在資產(chǎn)重組和發(fā)行兩個階段實現(xiàn)價值重估，若發(fā)行后REITs出表，則價值重估相較原始權(quán)益的增值部分記為當期投資收益。若企業(yè)有利潤考核要求或調(diào)整報表需要，也可在首個會計年度持有REITs份額49%實現(xiàn)出表，在第二個會計年度增持份額至51%并表，實現(xiàn)對資產(chǎn)負債表和利潤表的調(diào)節(jié)。近期，國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布了《引導社會資本參與盤活國有存量資產(chǎn)中央預算內(nèi)投資示范專項管理辦法》，對于發(fā)行公募REITs募集資金用于新增滾動投資且已有實質(zhì)進展的項目，可申請中央預算內(nèi)無償補助資金。前期廣州廣河公募REITs項目上市后獲得了5.14億元中央補助。

5）穩(wěn)妥開展資產(chǎn)重組工作。一般在確定發(fā)行公募REITs資產(chǎn)后，首先應(yīng)對資產(chǎn)進行梳理，選擇一家企業(yè)中的一類或一項資產(chǎn)作為標的，與多類資產(chǎn)上下協(xié)同支撐公司運營的模式相區(qū)分；其次由資產(chǎn)所有人設(shè)立項目公司并實現(xiàn)100%控股，將標的資產(chǎn)交易或劃轉(zhuǎn)至項目公司。公募基金管理人注冊發(fā)行公募基金，資產(chǎn)支持專項計劃管理人發(fā)起設(shè)立專項計劃，受讓項目公司100%股權(quán)，支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價。在資產(chǎn)重組過程中，考慮原始權(quán)益人資產(chǎn)權(quán)屬、融資安排、后續(xù)管理運營等因素，在實現(xiàn)標的資產(chǎn)重組過程中，可以在原項目公司中成立子公司為新項目公司，將標的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入新項目公司，設(shè)立專項支持計劃收購新項目公司，也可將原項目公司中不相關(guān)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)人員剝離去除，通過資產(chǎn)支持計劃收購原項目公司。

6）統(tǒng)籌做好全程稅務(wù)籌劃[4]。稅收中性是我國公募REITs長期發(fā)展的關(guān)鍵因素，REITs運作涉及到所得稅、增值稅、契稅、印花稅等多個稅種，目前看需要注意4個環(huán)節(jié)：一是資產(chǎn)重組階段。按照現(xiàn)行稅收政策，資產(chǎn)重組環(huán)節(jié)涉及土地轉(zhuǎn)讓的，原則上應(yīng)當征收土地增值稅，發(fā)起人需就向項目公司轉(zhuǎn)讓目標資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)所得利潤繳納企業(yè)所得稅，土地增值稅可根據(jù)增值額爭取抵扣，增值稅及契稅適用重組相關(guān)優(yōu)惠政策可免予繳納。近期，財政部和國家稅務(wù)總局已推出部分稅收支持政策。二是資產(chǎn)運營階段。該階段項目公司所需繳納稅費與發(fā)行REITs前基本一致。按照現(xiàn)行稅收政策，可通過構(gòu)建股債結(jié)構(gòu)作為稅盾，原始權(quán)益人發(fā)放股東借款并通過重組最終形成專項計劃持有對項目公司債權(quán)，項目公司債務(wù)利息支出可在當期企業(yè)所得稅前扣除，使得項目公司扣除利息支出后的所得額接近于零，實現(xiàn)項目公司的現(xiàn)金流通過償還股東借款利息的方式回流，以節(jié)省企業(yè)所得稅。三是收益分配方面。根據(jù)營改增相關(guān)政策，因REITs分紅不屬于保本收益，不適用增值稅，該分紅作為投資者從證券投資基金分配中取得的收入暫不征收企業(yè)所得稅和個人所得稅。四是REITs份額退出環(huán)節(jié)。需根據(jù)實際情況繳納所得稅等稅費，按照財政部有關(guān)文件，可在不超過5年期限內(nèi)，分期均勻計入相應(yīng)年度的應(yīng)納稅所得額，按規(guī)定計算繳納。

5 結(jié)語

國有企業(yè)是中國特色社會主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，是黨執(zhí)政興國的重要支柱和依靠力量。國有石化企業(yè)作為國有企業(yè)的重要組成部分，應(yīng)積極響應(yīng)國家改革號召，積極借助資本市場，用好基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs等政策“工具箱”，努力實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。