臥龍

中國股市2021年年報已經全部發(fā)布，上市公司盈利Top10為：工商銀行3483億、建設銀行3025億、農業(yè)銀行2411億、中國銀行2165億、招商銀行1199億、中國移動1159億、中國平安1016億、中國石油921億、中遠海控892億及交通銀行875億，合共1.71萬億人民幣。2021年所有上市公司盈利5.06萬億，因此Top10公司占其中33.8%或1/3強。其中，四大國有銀行盈利合共1.11萬億，占總數21.9%，超1/5。加上招行、交行盈利則總共為1.32萬億，占比高達26%。諸君想想，全國4000多間上市公司，其中1/5以上利潤在4間國有銀行，超1/4盈利在6間最大銀行，超1/3盈利在Top10公司中，其余4000多間公司拼個你死我活，亦不過占2/3而已。

此等情形，2019年7月13日我便寫過一篇文章，題為《上海股市實體經濟服務金融》。文章列舉2018年上海股市16間銀行上市公司盈利合共1.42億，當時上海股市上市公司盈利合共2.8萬億，超半壁江山矣！于是我發(fā)出質疑：“口口聲聲說金融服務實體經濟，原來上海證交所上市公司中超過一半盈利就藏在16家銀行中。這如何服務實體經濟？分明是實體經濟服務銀行業(yè)吧。”

不曾料到，三年后，情況尤甚。本來，利潤好，股價好，是投資者之福，然而，上述Top10公司總市值加起來只有9.75萬億，目前A股總市值74.73萬億，Top10僅僅占13%，余下4000多間公司占87%。當前中國股市平均市盈率為16.5倍，但若將上述Top10公司排除在外，市盈率則升至19.5倍。

中國股市一向是依靠資金驅動，看看歷史上股價高峰低谷時滬深股市總市值與廣義貨幣M2比較，將總市值除以當月（或上月）廣義貨幣M2，所得數值進行比較：

（1）2005年5月底，滬深股市總市值約3.1萬億人民幣，同期M2大約27.4萬億人民幣，比值為0.12;

（2）2008年1月底，滬深股市總市值約27.8萬億人民幣，同期M2為41.8萬億人民幣，比值為0.66;

（3）2008年10月底，滬深股市總市值約11.2萬億，同期M2為45.3萬億，比值為0.24;

（4）2010年11月底，滬深股市總市值約26.4萬億，同期M2為71.03萬億，比值為0.37;

（5）2012年11月底，滬深股市總市值19.79萬億，同期M2為94.48萬億，比值為0.21;

（6）2015年5月底，滬深股市總市值62.64萬億，同期M2為130.7萬億，比值為0.48;

（7）2018年12月底，滬深股市總市值43.41萬億，同期M2為182.67萬億，比值為0.24;

（8）2021年11月底，滬深股市總市值89.62萬億，同期M2為235.6萬億，比值為0.38;

（9）2022年4月27日最低點，滬深股市總市值68.66萬億，3月份M2為249.77萬億，比值為0.27。

很明顯，歷史上，最低值為2005年5月股市底部時0.12，其次是2012年11月股市中期底部時0.21，接著是2008年10月及2018年10月比值均為0.24。而股市高峰期2008年1月比值為0.66超高值，其次是2015年5月0.48，然后是2010年11月0.37以及去年12月的0.38（圖中所標0.39為峰值）。近期最低點時總市值與M2比值為0.27，大致上認為，以此推斷近期低點雖然不一定為最終低點（長期低點），但由此引發(fā)一段反彈行情則無問題，畢竟風險大大降低。

以往我一直使用國證A股指數分析走勢，去年底《2022年金融市場展望（上）》一文中使用深圳綜合指數分析走勢，本文則分析深圳成份指數走勢。

深圳成份指數1993年2月結束高級浪（3），接著以雙重三型態(tài)運行高級浪（4）跌至1996年1月，1996年1月低點升至1997年高位為高級浪（5），以此完成大高級浪【3】。1997年5月至2005年11月為三重三型態(tài)大高級浪【4】，2005年11月升至2007年10月為大高級浪【5】，至此結束循環(huán)浪III。2007年10月至今，深圳成份指數一直處于循環(huán)浪IV之中，循環(huán)浪IV為水平三角形。其中2007年10月高位跌至2008年10月低點5577點為IV浪【a】，2008年10月低點升至2015年6月高位18211點是IV浪【b】，2015年6月高位跌至2019年1月低點7011點為IV浪【c】，2019年1月低點升至2021年2月16293點為IV浪【d】，16293點至今進入三角形最后一跌——IV浪【e】。浪【e】下跌，可能【e】浪（a）已經結束，正進入【e】浪（b）反彈中。

無論是深圳成份指數抑或上證指數，歷史最高位均是2007年10月，而國證A股指數歷史最高位出現在2015年6月，反應A股市場整體走勢。滬深300指數歷史最高位在2021年2月。而上證50指數歷史最高位與上證指數同步，不過后面每一個中期頂部水平則不一樣。中證500指數、國證2000指數、創(chuàng)業(yè)板指數歷史最高位與國證A股指數同步。藍籌股持有人主要是機構大戶，因此與游資私募玩耍地國證2000指數股、創(chuàng)業(yè)板股走勢有區(qū)別。

國證A指2007年10月結束大高級浪【3】此后大高級浪【4】型態(tài)乃水平三角形。其中【4】浪（a）由2007年10月4583點一個擴張平臺跌至2008年10月底1340點，1340點反彈至2010年11月高位3620點為【4】浪（b），【4】浪（c）則由3620點跌至2012年12月2054點低位，2054點反彈至2013年10月2808點，2808點之后進入【4】浪（e）最后一跌至2014年5月2498點。2498點升至2015年6月7559點為大高級浪【5】，同時終結循環(huán)浪III。循環(huán)浪IV由2015年6月高位展開，至今仍未結束。我以為，首選數浪方式是雙重三——經典雙重三型態(tài)是一個雙重鋸齒加平臺但這次可能是兩個雙重鋸齒——2015年6月高位跌至2019年初未第一組【a】【b】【c】。其中2015年6月至2016年1月底3790點為傾斜三角形浪【a】，2016年1月低位至2018年1月為浪【b】，2018年1月至2019年1月低點3340點（2018年10月最低點3330點，3340點為波浪低點）為浪【c】。3340點回升至2021年12月高位6416點為間隔浪【x】，6416點后進入第二組【a】【b】【c】下跌。

6416點至近期4574點下跌，大致上為一組5浪推動，樂觀一些，劃分成浪【a】;悲觀一些，則劃分為【a】浪（a）。目前首選數法是第二組【a】【b】【c】中浪【a】已經結束，此后將展開浪【b】反彈?；诮惶嬖瓌t及考慮到基本面情況，浪【b】型態(tài)復雜，運行時間較長，至少幾個月，甚至長達超過1年。正如上一篇文章中所提及本輪下跌與2001年下跌有異曲同工之妙（但后市預期并非2001年至2005年那大熊市，勿誤解），2002年2月至2004年4月反彈長達兩年，此處浪【b】反彈亦有可能經歷較長時間。次選數法是4574點類似2001年10月低點，此后反彈結束還要下跌，類似2002年1月底低點。我以為次選數法可能性較小。