張銳

俄烏沖突引起的地緣政治風險令迅速繃緊的石油價格敏感神經(jīng)至今還沒有得到實質(zhì)性放松。紐約NYMEX原油與倫敦布倫特原油價格分別升至130.50美元/桶和139.13美元/桶的今年最高點位后雖然出現(xiàn)回落，但目前仍在歷史高位徘徊，若隱若現(xiàn)的“石油危機”在全球經(jīng)濟上空布滿了陰霾，更讓作為石油消費大國的美國在經(jīng)濟前景上充滿了許多的不確定性。

理論上說，地緣政治因素并不直接影響石油價格，而往往是通過作用市場供求進而引起油價的變動。目前來看，對于俄羅斯除了歐美實施的主動性制裁外，還有包括?？松梨?、道達爾等在內(nèi)的市場貿(mào)易實體相繼展開的自發(fā)性制裁，即終止與俄羅斯的能源業(yè)務合作，同時俄羅斯也采取了能源反向制裁，如宣布用盧布進行石油與天然氣交易等，無論是哪種制裁，都會直接將俄羅斯的出口原油抑制與封鎖在其境內(nèi)，從而制造出國際市場的原油供給缺口，進而釀就推升油價的風險。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是除歐佩克、美國之外的世界三大產(chǎn)油勢力之一，原油產(chǎn)量與出口量分別占到全球的12%和11%，根據(jù)國際能源署（IEA）的分析報告，因為制裁與反制裁，俄羅斯每天減少的原油出口量超過250萬桶。

不錯，俄烏雙方都試圖在談判桌上朝著沖突關(guān)系緩解的方向而努力，戰(zhàn)爭也會隨時徹底停下來，歐美國家對俄羅斯的制裁也不是沒有放松的可能，但與以往地緣政治沖突表現(xiàn)出區(qū)域戰(zhàn)爭范疇有所不同，俄烏戰(zhàn)爭的本質(zhì)是俄羅斯與北約和美國之間的武裝競技，故而俄烏談判的背后其實就俄羅斯與歐美的實力較量，由此決定了談判過程不可能一蹴而就，甚至也存在著再度反目的可能。即便是俄烏雙方最終完全和解，歐美對俄羅斯的制裁也不會全部取消，相反會采取走一步看一步的策略，直到確信二者不會再起沖突。因此，相比以往的地區(qū)戰(zhàn)爭影響而言，俄烏沖突對國際石油供求與價格的擾動可能更為久遠。

回過頭去看，迄今經(jīng)歷過的三次石油危機都是因戰(zhàn)爭烈火的澆烹而發(fā)生，其基本特征是不僅油價飛漲，而且通脹惡化，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)不同程度的衰退。因中東戰(zhàn)爭而起的第一次石油危機中，石油均價翻漲了將近四倍，美國通脹從6%飆升至12.1%，實際GDP同比從6.32%降為-2.3%;“兩伊戰(zhàn)爭”引爆的第二次石油危機將國際油價從13美元/桶一路推升到41美元/桶，美國國內(nèi)通脹升至14.8%的驚人高位，實際GDP最低萎縮至-2.56%;由海灣戰(zhàn)爭觸發(fā)的第三次石油危機引領國際油價從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶，美國通脹升至6.4%，經(jīng)濟最終出現(xiàn)-0.95%的深度下蹲?？吹贸觯恳淮问臀C過后，美國經(jīng)濟都會留下一地雞毛。

不過，現(xiàn)在斷言已經(jīng)出現(xiàn)第四次石油危機為之過早，但必須承認上漲的國際石油價格的確給美國經(jīng)濟增添了不小的變數(shù)。理論上看，油價上漲必然帶來生產(chǎn)端企業(yè)成本的上升，同時帶動物流運輸成本的上揚，并最終會傳導至消費端引起成本推動型通貨膨脹。數(shù)據(jù)顯示，今年以來美國通脹持續(xù)高燒，并創(chuàng)下40年來的新高，其中汽油價格對CPI的貢獻力度超過了三分之一;更重要的是，高油價無論對于消費與投資都必然產(chǎn)生“負反饋”，即受到能源價格上漲轉(zhuǎn)移成本的施壓，消費者會自動性減少非能源商品和服務的支出，同時還會形成通脹預期效應，來自勞動市場的薪資上漲要求會越來越強烈，從而進一步加大企業(yè)經(jīng)營成本并最終倒逼企業(yè)壓縮投資。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前美國國內(nèi)消費者信心指數(shù)降至近10年最低，月度平均時薪創(chuàng)出40年來的最大增幅。而基于消費與投資因通脹所遭遇的壓制，美聯(lián)儲已將今年美國經(jīng)濟增速從原來預測的4%下調(diào)至2.8%。

如果實際結(jié)果真像美聯(lián)儲所預測的那樣，相比于去年5.7%的經(jīng)濟增長率而言，今年美國經(jīng)濟增速顯然疲弱了不少，但經(jīng)濟收縮顯然不能等同于經(jīng)濟衰退，并且基于經(jīng)濟動能、就業(yè)狀況等實際指標判斷，做出美國經(jīng)濟勢必衰退的結(jié)論也為時過早。一方面，美國國內(nèi)的原油產(chǎn)量如今已較10年前1000萬桶增長了六成之多，由此也帶動對外部原油市場的依賴度大幅降低;另一方面，相比于先前的任何一次石油危機時的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，美國目前服務業(yè)占比高出了許多，對石油需求顯然不像制造業(yè)那樣非常強烈而敏感，同時，伴隨著消費結(jié)構(gòu)的升級，石油消費在居民消費中的權(quán)重也在不斷降低，油價作用于通脹和經(jīng)濟的直接效應較過去幾十年中也遜色不少，三分之一的CPI漲幅貢獻其實并不缺乏對沖與銷蝕的力量。美國就業(yè)市場的修復持續(xù)超預期，非農(nóng)就業(yè)的常態(tài)缺口為370萬左右，失業(yè)人口在180萬上下浮動，就業(yè)始終處于買方市場，其中今年3月份失業(yè)率環(huán)比降至3.6%，整體就業(yè)市場狀況已接近疫情暴發(fā)前水平，顯示供給端產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)改善以及消費端增量余力跟進的可能，從而一定程度上阻滯了經(jīng)濟下滑的節(jié)奏與幅度。

放在整個全球環(huán)境中觀察，作為事關(guān)美國通脹與經(jīng)濟的主要因素，來自石油供給方對原油價格的再壓制從而避免發(fā)生新的石油危機其實存在著可以努力的許多空間。雖然過去兩年中為平抑油價美國已經(jīng)釋放了約9000萬通戰(zhàn)略儲備原油，但目前的戰(zhàn)略儲備原油存量依然還有5.68億桶，因此，拜登日前決定從5月開始的六個月里每天從戰(zhàn)略儲備中釋放約100萬桶石油，總計未來數(shù)月美國總投放儲備原油1.8億桶;與此同時，IEA的31個成員國總共擁有近15億桶的原油儲備，日前也達成了共同向市場釋放儲備原油的協(xié)議，規(guī)模至少在5000萬桶。雖然說戰(zhàn)略儲備原油的釋放不一定能夠讓油價大幅回調(diào)，但由此形成的價格上漲掣肘力還是客觀存在的。

退一萬步說，即便是包括美國在內(nèi)的IEA成員國不采取釋放戰(zhàn)略儲備原油之舉，市場也不缺乏可以讓石油供求再平衡的供給力量，其中最有希望的就是歐佩克產(chǎn)油國所擁有的剩余產(chǎn)能。按照美國能源信息署的估計，目前歐佩克的閑置產(chǎn)能421萬桶/日，其中主要產(chǎn)能集中在阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯與伊朗手中，如果這部分閑置產(chǎn)能全部投放市場，自然也就完全能夠彌補俄羅斯留下的原油供給缺口，只是在向市場增加產(chǎn)能供應問題上，由于擔心供給量上去了會將油價壓下來進而影響自己的利益所得，歐佩克歷來顯得非常謹慎。也正是如此，美國這一次選擇了讓IEA成員國與自己一起釋放戰(zhàn)略儲備原油的穩(wěn)妥做法，但同時也留出了可以回旋的余地。僅拿伊朗來說，原油產(chǎn)量255萬桶/日，較制裁前水平約有150萬桶/日的差距，有關(guān)伊核協(xié)議的談判已在去年年底重啟，近來也頻繁釋放積極信號，并且只要美國愿意，對于伊朗制裁的放松進程一定會加速，到時重返石油出口市場的伊朗勢必會對俄羅斯的出口能力構(gòu)成有效替補。

最后需要強調(diào)的是，來自需求端對石油價格的抑制力同樣值得關(guān)注。一方面，基于對國內(nèi)通脹的遏制與打壓，今年美聯(lián)儲多次加息已是鐵板釘釘，相應地會推動美元升值，同時顯示運用非美貨幣投資購買石油變得更貴，由此可能抑制需求，并對油價走勢構(gòu)成后拉。另一方面，新冠肺炎尚在持續(xù)與反復，世界經(jīng)濟復蘇步伐仍在受到襲擾，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議已將今年全球經(jīng)濟增長預測從3.6%下調(diào)至2.6%，由此也帶來原油需求的收縮在所難免。按照IEA的最新預計，2022年全球?qū)κ偷男枨笤鏊賹⒔抵?10萬桶/日，同比減少110萬桶/日，除俄羅斯外，美國和中國成為最主要的原油需求減少國，而只要世界經(jīng)濟兩大引擎的作用力不濟，石油價格的單邊上揚之勢就難以持續(xù)，相應地，輻射于美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的石油危機風險也會受到趨勢性的壓扁與收縮。BB8A75E7-F62D-42DF-A471-72D73C5C483D