葛德峰

2015年實(shí)施的新《預(yù)算法》從法律層面明確了地方政府的舉債融資權(quán)利，此后我國出臺了一系列債務(wù)管理措施，持續(xù)完善政府債務(wù)“借用管還”全流程管理，地方政府債券余額逐年增長。截至2021年末，我國地方政府債券余額30.31萬億元，規(guī)模高達(dá)2014年末的26.1倍，占債務(wù)余額的比重為99.5%，較2014年末提高92.0個(gè)百分點(diǎn)。其中專項(xiàng)債券2021年末余額為16.68萬億元，占債券余額的55.0%、較2015年提高34.8個(gè)百分點(diǎn)，成為地方政府債券的重要類型。

一、近年來專項(xiàng)債券發(fā)行情況

（一）專項(xiàng)債券規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2022年發(fā)行明顯加快

2015—2021年，我國地方政府專項(xiàng)債券共發(fā)行19.07萬億元，占地方債發(fā)行總量的52.0%。專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模由2015年的9691.70億元增至2021年的49229.13億元，年均增長31.1%，專項(xiàng)債券占地方債發(fā)行總量的比重由25.3%上升至65.7%。其中，2019—2021年，為對沖經(jīng)濟(jì)下行和疫情影響，專項(xiàng)債券發(fā)行量大幅增長，年均增速高達(dá)36.3%。2022年以來，面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“三重壓力”，政策要求專項(xiàng)債券早發(fā)行早使用，專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏較往年明顯加快，2022年上半年，專項(xiàng)債券發(fā)行39184.50億元，同比增長126.4%，6月發(fā)行量高達(dá)14912.78億元，創(chuàng)歷史新高，對政府投資形成有力支撐。

（二）新增債券規(guī)模占比較高，再融資債券快速增長

2015—2021年，新增、置換、再融資專項(xiàng)債券分別發(fā)行119758.22億元、47420.69億元、23568.26億元。其中，新增專項(xiàng)債券發(fā)行量年均增長84.6%，規(guī)模由2015年的907.00億元增長至2021年的35843.64億元，占比由9.4%上升至72.8%；2022年上半年，新增專項(xiàng)債券發(fā)行34062.17億元，同比增長235.8%。置換專項(xiàng)債券主要用于置換2014年末的非債券形式存量債務(wù)，2015年至2018年合計(jì)發(fā)行46464.74億元，2019年部分地區(qū)納入建制縣隱性債務(wù)化解試點(diǎn)，發(fā)行少量置換債券用于置換2018年以來形成的新增隱性債務(wù)。為緩解政府債券償還壓力，2018年再融資專項(xiàng)債券開始發(fā)行，2018—2021年發(fā)行量年均增長114.4%，2021年發(fā)行13385.49億元，同比增長248.5%。

（三）債券平均利率先升后降，超長期債券顯著增多

從利率看，2015—2021年，專項(xiàng)債券發(fā)行加權(quán)平均利率①在2017年達(dá)到3.94%的高點(diǎn)后，呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，2021降至3.41%，2022年上半年，在貨幣金融政策的協(xié)調(diào)配合下，專項(xiàng)債券平均利率進(jìn)一步降至3.14%、同比下降38BP，一定程度減少政府債務(wù)發(fā)行成本。從期限看，2018年以前，專項(xiàng)債券僅有10年期及以下期限種類，2018年起，財(cái)政部新增15年、20年期、30年期債券種類，并要求專項(xiàng)債券期限要與項(xiàng)目期限相匹配。因此，2015—2021年，專項(xiàng)債券發(fā)行加權(quán)平均期限總體不斷拉長，由2015年的6.40年拉長至2021年的14.16年，2022年上半年繼續(xù)延長至16.11年。10年期以上債券占比逐步上升，由2018年的2.0%，提高至2021年的48.6%，2022年上半年為64.1%。

（四）東部省份債券規(guī)模居前，投向基建比例有所提升

分地區(qū)看②，2015-2021年，江蘇、廣東、山東、浙江專項(xiàng)債券發(fā)行總量均超過1萬億元，合計(jì)占全國發(fā)行總量的26.4%，而青海、寧夏、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、西藏發(fā)行總量不足1000億元；深圳、天津、廈門、北京等7個(gè)地區(qū)專項(xiàng)債券發(fā)行量占比超過60%。2022年上半年，廣東、山東發(fā)行量位居全國前列，分別達(dá)到3488.00億元、2621.00億元。從投向看，2017年項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券開始發(fā)行，最初僅投向收費(fèi)公路、土地儲(chǔ)備、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域，2017—2019年，土地儲(chǔ)備、棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債券分別發(fā)行1.51萬億元、1.03萬億元，分別占新增專項(xiàng)債券的35.1%、24.0%。2019年之后新增專項(xiàng)債券種類持續(xù)增多，2021年投向市政建設(shè)與產(chǎn)業(yè)園區(qū)、交通、生態(tài)環(huán)保等基建領(lǐng)域的債券合計(jì)約2.3萬億元，占比超過六成。

二、專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快

2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)要求，“三重壓力”下積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)，作為積極財(cái)政政策的重要工具，地方政府專項(xiàng)債券在穩(wěn)增長穩(wěn)投資方面發(fā)揮著重要作用。2022年政府工作報(bào)告中提出，要用好政府投資資金，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資，國務(wù)院、財(cái)政部等多次對專項(xiàng)債券發(fā)行使用管理作出部署，促進(jìn)政策靠前發(fā)力，盡早實(shí)現(xiàn)有效投資。

（一）加強(qiáng)項(xiàng)目儲(chǔ)備，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域

財(cái)政部會(huì)同發(fā)改委于2021年9月、2022年1月，分兩批次共儲(chǔ)備7.1萬個(gè)專項(xiàng)債券項(xiàng)目，按照“資金跟著項(xiàng)目走”的要求，對成熟和重點(diǎn)項(xiàng)目多的地區(qū)予以傾斜，主要投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程等九大重點(diǎn)領(lǐng)域，有力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，加大對民生領(lǐng)域、支持增后勁以及推動(dòng)補(bǔ)短板項(xiàng)目的投資，包括城市管網(wǎng)建設(shè)、信息基礎(chǔ)設(shè)施、糧食倉儲(chǔ)物流設(shè)施等。

（二）提前下達(dá)額度，加快發(fā)行撥付

2021年12月，財(cái)政部提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債券額度1.46萬億元，提前下達(dá)時(shí)間同比提早三個(gè)月，加快了新增專項(xiàng)債券的發(fā)行進(jìn)度。2022年上半年，全國已發(fā)行新增專項(xiàng)債券34062.17億元，完成全年新增限額的98.7%，新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模、進(jìn)度均創(chuàng)歷年同期新高。全國37個(gè)地方債發(fā)行地區(qū)中有29個(gè)地區(qū)增幅超過100%。截至2022年3月末，各級財(cái)政部門已向項(xiàng)目單位撥付資金8528億元，其中，各地安排超過1100億元資金用作重大項(xiàng)目資本金，發(fā)揮政府投資的撬動(dòng)作用。

（三）嚴(yán)格資金管理，提高使用效益

項(xiàng)目審核實(shí)行負(fù)面清單管理，規(guī)定嚴(yán)禁將債券資金用于樓堂館所、形象工程和政績工程以及非公益性資本支出項(xiàng)目。日常監(jiān)督實(shí)行穿透式監(jiān)測，掌握資金使用、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、運(yùn)營管理等情況，建立支出進(jìn)度通報(bào)預(yù)警制度，每月對使用進(jìn)度較慢的地區(qū)實(shí)施預(yù)警，督促其改進(jìn)，并明確在分配以后年度專項(xiàng)債券限額時(shí)與各地實(shí)際支出進(jìn)度掛鉤。此外，2021年11月財(cái)政部印發(fā)《地方政府專項(xiàng)債券用途調(diào)整操作指引》，允許地方根據(jù)實(shí)際需要調(diào)整資金用途，提高資金使用效益。

三、專項(xiàng)債券使用效率有待提高

在新的經(jīng)濟(jì)形勢與政策措施下，專項(xiàng)債券加快發(fā)行使用面臨更高要求，但從近年來全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支工作的審計(jì)工作報(bào)告發(fā)現(xiàn)，專項(xiàng)債券使用中存在資金未及時(shí)使用、長期閑置、投向不合規(guī)等問題，影響了專項(xiàng)債券的使用效率。

（一）部分債券資金支出進(jìn)度較慢

據(jù)統(tǒng)計(jì)，北京、上海、江蘇、山東、河南等20多個(gè)地區(qū)存在專項(xiàng)債券資金閑置情況。如2019年黑龍江有9個(gè)縣因項(xiàng)目推進(jìn)緩慢等原因?qū)е聜Y金閑置6.08億元。2020年上海由于資金使用計(jì)劃與工程進(jìn)度不匹配，部分政府債券資金閑置在區(qū)級財(cái)政部門及項(xiàng)目單位，涉及項(xiàng)目201個(gè)、金額264.9億元。2020年山東由于部分項(xiàng)目進(jìn)展緩慢或無法實(shí)施，有261個(gè)項(xiàng)目、304.21億元債券資金存在不同程度閑置問題。2020年甘肅部分項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，4市1縣閑置專項(xiàng)債券資金7.94億元。

（二）多個(gè)地區(qū)債券資金長期閑置

一些地區(qū)的項(xiàng)目由于準(zhǔn)備不充分、發(fā)生重大變化等原因，遲遲無法實(shí)施，資金閑置時(shí)間較長。如，2020年河南有3市14縣28個(gè)項(xiàng)目長期未開工，共18.16億元債券資金滯留在項(xiàng)目單位，滯留時(shí)間最長達(dá)455天。2020年湖北有4個(gè)市縣17個(gè)專項(xiàng)債券項(xiàng)目，共19.81億元債券資金到位一年后才開工建設(shè)，多背負(fù)利息6778.07萬元。2020年廣東閑置債券資金22.57億元，其中2.72億元閑置時(shí)間超過2年。2020年廣西有2個(gè)項(xiàng)目逾期1年未能開工建設(shè)，涉及專項(xiàng)債券資金9000萬元。

（三）債券資金未按規(guī)定用途使用

部分地區(qū)超范圍使用專項(xiàng)債券資金，使其無法充分發(fā)揮拉動(dòng)投資的積極作用。如，2019年云南有13個(gè)縣將17.87億元用于償還企事業(yè)單位到期貸款、化解政府債務(wù)及支付其他項(xiàng)目工程款。2019年海南有3個(gè)市將575.85萬元債券資金用于經(jīng)常性支出。2020年山東有4市20縣共將29.04億元債券資金出借給鄉(xiāng)鎮(zhèn)、企業(yè)等周轉(zhuǎn)使用，還有部分用于購買理財(cái)產(chǎn)品。2020年廣東有2個(gè)區(qū)將5.41億元專項(xiàng)債券資金用于償還政府購買服務(wù)資金、發(fā)放人員工資等支出。

四、專項(xiàng)債券運(yùn)行存在的問題

（一）市縣政府項(xiàng)目由省級政府集合發(fā)行債券，地區(qū)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)差異不夠明顯

一方面，目前地方政府債券由省級代市縣政府舉借，存在發(fā)行、使用、償還主體相分離的現(xiàn)象。另一方面，各市縣政府的財(cái)政狀況、償債能力、債券項(xiàng)目等不盡相同，但每期債券將多個(gè)市縣的不同項(xiàng)目打包發(fā)行，無法突出部分資質(zhì)較差的地區(qū)和項(xiàng)目。省級政府代為發(fā)行債券的機(jī)制易導(dǎo)致各主體責(zé)任辨識不清，上級對下級政府形成隱性擔(dān)保，市縣政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識缺失。在此影響下，各只債券信用評級均為AAA，不能體現(xiàn)項(xiàng)目本身和用債主體的真實(shí)信用和風(fēng)險(xiǎn)水平，債券發(fā)行利率也難以反映項(xiàng)目差異和地區(qū)差異，不能充分給予投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

（二）部分項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)缺乏合理規(guī)劃，造成后期實(shí)施困難及債券閑置浪費(fèi)

部分地方政府在債務(wù)管理中未形成正確的舉債融資觀念，出于擴(kuò)大融資規(guī)模的目的，積極上報(bào)項(xiàng)目以爭取更多債券額度指標(biāo)。但由于未能根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行充分考慮論證，未能科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營方案，一些上報(bào)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段后難以推進(jìn)，部分項(xiàng)目甚至發(fā)生重大改變或完全無法實(shí)施。如，2020年安徽省有6個(gè)市、2個(gè)縣的13個(gè)項(xiàng)目因前期準(zhǔn)備不充分、規(guī)劃調(diào)整等，支出進(jìn)度均低于10%，閑置專項(xiàng)債券資金13.91億元③。部分地區(qū)未能合理測算項(xiàng)目資金需求，使發(fā)債資金超出項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際所需，如江蘇省2020年發(fā)行債券中有5個(gè)項(xiàng)目結(jié)余資金1.54億元④。

（三）債券項(xiàng)目投向有待優(yōu)化、用作資本金比例不高，投資拉動(dòng)效能未充分發(fā)揮

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用、全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性凸顯，但新增專項(xiàng)債券作為基建投資主要發(fā)力點(diǎn)的帶動(dòng)效應(yīng)有待提升。一是專項(xiàng)債券項(xiàng)目投向亟須優(yōu)化。目前專項(xiàng)債券支持項(xiàng)目范圍仍主要集中于傳統(tǒng)基建領(lǐng)域，而對于具有較強(qiáng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與投資帶動(dòng)作用的大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等新基建項(xiàng)目的投入較少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目中，新基建項(xiàng)目投資占比不足0.1%。二是用作項(xiàng)目資本金比例不高。2020—2021年，專項(xiàng)債券用作資本金的比例均為7%左右，2022年以來雖然占比略有上升，但仍明顯低于25%的比例上限，且項(xiàng)目集中于交通基礎(chǔ)設(shè)施，未充分發(fā)揮專項(xiàng)債券“四兩撥千斤”的作用。

（四）部分專項(xiàng)債券項(xiàng)目實(shí)際收益低于預(yù)期，滋生地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患

在各地專項(xiàng)債券發(fā)行前披露的資金平衡方案中，各類項(xiàng)目收益覆蓋債券本息倍數(shù)均能滿足要求。但大量平衡方案中并未嚴(yán)格評估項(xiàng)目現(xiàn)金流和收益情況，如償債來源為土地出讓收入的專項(xiàng)債券，僅是根據(jù)項(xiàng)目周邊土地價(jià)格以及一定的土地價(jià)格增長率來測算收益，未能充分考慮土地價(jià)格可能出現(xiàn)的波動(dòng)，容易造成項(xiàng)目收益虛高。如審計(jì)報(bào)告顯示，至2020年底，5個(gè)地區(qū)將204.67億元專項(xiàng)債券投向無收益或年收入不足以支付本息的項(xiàng)目⑤。2020年江蘇有147個(gè)項(xiàng)目當(dāng)年實(shí)際收益小于資金平衡方案明確的預(yù)期收益，涉及債券資金346.12億元；2020年湖北有4個(gè)專項(xiàng)債券項(xiàng)目實(shí)際收益低，難以還本付息⑥。

（五）債券還本付息壓力持續(xù)增加，債券到期主要依靠借新還舊

從還本看，近年來專項(xiàng)債券到期規(guī)模持續(xù)增長，由2018年的1616億元大幅攀升至2021年的11381億元，年均增長91.7%，債券償債壓力明顯加大。當(dāng)前，專項(xiàng)債券到期后通過再融資債券與自有資金兩種方式償還，在財(cái)政運(yùn)行處于緊平衡狀態(tài)下，地方政府使用自有資金償還債券意愿下降，對再融資債券的依賴度加大，2021年再融資債券專項(xiàng)債券發(fā)行量⑦占專項(xiàng)債券還本額的比重為79.2%、高于2020年4.3個(gè)百分點(diǎn)。從付息看，債券存量規(guī)模擴(kuò)大也導(dǎo)致財(cái)政付息支出負(fù)擔(dān)加重，專項(xiàng)債券付息額由2018年的1860億元增至2021年的4738億元，年均增長36.6%，付息額占地方政府性基金的比重由2.4%上升至4.2%。

（六）地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，但財(cái)力增長明顯放緩，償債能力有所減弱

2015—2021年，全國地方政府專項(xiàng)債務(wù)余額由5.50萬億元增至16.70億元，年均增長20.4%，其中2020—2021年，為對沖疫情影響、支持穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，債券發(fā)行量明顯增加，年均增速達(dá)到33.0%。由于債務(wù)較快增長而財(cái)力增速放緩，導(dǎo)致政府債務(wù)率由2018年的77.0%升至2020年的93.6%，負(fù)債率由2018年的37.0%升至2020年的45.8%，債務(wù)相對于財(cái)政與經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)加重。近年來，受房地產(chǎn)市場低迷影響，土地出讓收入大幅下降，2022年1—6月，全國國有土地使用權(quán)出讓收入同比下降31.4%。債券信用評級文件顯示，2015以來公開發(fā)行的專項(xiàng)債券中多數(shù)債券償債資金依賴于土地出讓收入。隨著適齡購房人口數(shù)量逐步見頂，未來房地產(chǎn)市場需求總體將呈現(xiàn)放緩趨勢，土地出讓收入難以延續(xù)高增長，將加大政府專項(xiàng)債務(wù)償付壓力。

五、相關(guān)建議

（一）持續(xù)推進(jìn)地方債市場化，豐富債務(wù)信息披露內(nèi)容

地方財(cái)政部門在地方債定價(jià)、發(fā)行中應(yīng)嚴(yán)格按照市場化原則，杜絕指導(dǎo)定價(jià)及額度分配等非市場化行為，并割裂地方債中標(biāo)量與地方財(cái)政存款存放的聯(lián)系。落實(shí)債務(wù)信息常態(tài)化披露機(jī)制，加強(qiáng)對債務(wù)實(shí)際使用者的信息公開與信用評價(jià)，并注重債券項(xiàng)目全周期的信息披露，提高投資者判斷債券風(fēng)險(xiǎn)的信息質(zhì)量，完善對債券定價(jià)的市場化約束。

（二）注重債券項(xiàng)目收益論證，優(yōu)化債券資金投資方向

一是應(yīng)圍繞關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，嚴(yán)格審核項(xiàng)目建設(shè)條件，合理安排專項(xiàng)債券用于補(bǔ)短板重大項(xiàng)目。在專項(xiàng)債券發(fā)行前，應(yīng)注重相關(guān)論證的科學(xué)性與程序的合規(guī)性，確保項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流能夠完全覆蓋專項(xiàng)債券本息。二是嚴(yán)格落實(shí)專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域禁止類清單，避免專項(xiàng)債券使用“泛化”“一般化”。科學(xué)確定專項(xiàng)債券在新基建領(lǐng)域的使用范圍與邊界，加大債券資金對亟須政府扶持的公益性較強(qiáng)的新基建項(xiàng)目的支持。

（三）提高債券項(xiàng)目成熟度，細(xì)化債券支出使用管理

一是專項(xiàng)債券項(xiàng)目單位應(yīng)加快項(xiàng)目前期工作，相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，解決項(xiàng)目推進(jìn)過程中的各類問題，確保發(fā)債項(xiàng)目建設(shè)條件成熟。二是加強(qiáng)對項(xiàng)目單位專項(xiàng)債券使用情況的監(jiān)督檢查，完善細(xì)化債券資金使用定期報(bào)告機(jī)制，確保債券資金合規(guī)使用。三是落實(shí)專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績效管理要求，加強(qiáng)專項(xiàng)債券資金穿透性監(jiān)管，有效運(yùn)用績效目標(biāo)評價(jià)結(jié)果，促進(jìn)資金使用效益提升。

（四）完善全口徑地方債管理，防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

加快實(shí)施政府債務(wù)全口徑統(tǒng)計(jì)管理與綜合財(cái)務(wù)報(bào)告制度改革，全面反映地方政府的資產(chǎn)負(fù)債狀況，形成對地方政府償債能力與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)評估。地方政府應(yīng)量力而行，因財(cái)施策，針對當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域短板保持有效投資力度，防止地方政府債務(wù)的無序擴(kuò)張。對于存量債務(wù)要定期預(yù)判流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，多渠道籌措償債資金，加大與金融機(jī)構(gòu)的對接磋商，嚴(yán)防處置風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

①債券發(fā)行加權(quán)平均利率及平均期限，是以實(shí)際發(fā)行額為權(quán)重對債券票面利率、期限進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得出。

②目前全國共有37個(gè)地區(qū)發(fā)行地方債，包括22個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)、4個(gè)直轄市、5個(gè)計(jì)劃單列市，以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)。廣東、山東、浙江、福建、遼寧發(fā)行量均不包括計(jì)劃單列市。

③數(shù)據(jù)來源于相關(guān)審計(jì)工作報(bào)告。

④數(shù)據(jù)來源于2021年12月24日《江蘇省財(cái)政廳關(guān)于調(diào)整部分新增地方政府債券資金用途的公告》。

⑤數(shù)據(jù)來自于《國務(wù)院關(guān)于2020年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》。

⑥數(shù)據(jù)來源于相關(guān)審計(jì)工作報(bào)告。

⑦不包括用于償還政府存量債務(wù)的再融資債券。

參考文獻(xiàn)：

［1］江西省財(cái)政廳債務(wù)管理處課題組，鄧忠.地方政府專項(xiàng)債券資金使用與管理分析及政策建議［J］.債券，2022，（06）：17-20.

［2］用足用好專項(xiàng)債券? 積極擴(kuò)大有效投資［J］.債券，2022，（06）：13-16.

［3］陳凱，申現(xiàn)杰.地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行管理的演進(jìn)歷程、問題根源與思考建議［J］.經(jīng)濟(jì)研究參考，2022，（06）：21-31.

作者單位：中國人民銀行南通市中心支行