楊云杰　張會(huì)榮

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代快速發(fā)展，投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)不可避免的會(huì)受到不同渠道信息的影響，為研究信息數(shù)量與股價(jià)波動(dòng)的相關(guān)性，隨機(jī)選取在2019年1月至2020年12月期間，銳思數(shù)據(jù)庫(kù)公布的A股市場(chǎng)中不同行業(yè)且在此期間保持正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的10家上市公司，選用其月度股價(jià)波動(dòng)率、月度相關(guān)公布的媒體報(bào)道和公司公告數(shù)量等數(shù)據(jù)作為研究變量，針對(duì)收集到的數(shù)據(jù)從描述性統(tǒng)計(jì)、個(gè)體效應(yīng)檢驗(yàn)、時(shí)間效應(yīng)檢驗(yàn)、豪斯曼檢驗(yàn)等方面對(duì)這10家上市公司進(jìn)行分析研究，并從企業(yè)、媒體、投資者、政府四個(gè)方面如何正確運(yùn)用信息、分析信息提出建議。

一、引言

隨著5G技術(shù)逐漸進(jìn)入人們的生活，媒體報(bào)道、公司公告的獲取方式也越來(lái)越便捷，信息已經(jīng)成為生活的一部分。我國(guó)證券市場(chǎng)投資者大多屬于非理性投資者，在不同的股民之間其投資水平差異極大，而媒體發(fā)布的新聞報(bào)道和公司在不同平臺(tái)發(fā)布的公司公告就在其中發(fā)揮著巨大作用，例如，信息收集、加工、傳播等功能的出現(xiàn)，在某種程度上來(lái)說(shuō)，發(fā)揮著平衡企業(yè)與各類投資者之間信息不對(duì)稱性的作用，通過(guò)影響非理性投資者情緒波動(dòng)進(jìn)一步對(duì)股市起到調(diào)節(jié)或推動(dòng)作用。自2020年初新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)受到極大影響，公眾聽(tīng)從居家隔離的號(hào)召，信息獲取渠道變成以媒體新聞為主導(dǎo)，為了獲得最新信息，公眾對(duì)信息發(fā)布關(guān)注度急劇增加，特別是投資者，信息獲取愈加便捷，信息瀏覽閱讀數(shù)量也將隨之增多，媒體作為一種非正式外部監(jiān)督機(jī)制受到越來(lái)越多人的關(guān)注。除此之外，企業(yè)利益相關(guān)者也會(huì)受到媒體報(bào)道的影響，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策起到潛移默化的作用，最終表現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)后果，在股市中可以通過(guò)股價(jià)波動(dòng)來(lái)進(jìn)行觀察。

研究信息數(shù)量和股價(jià)波動(dòng)的相關(guān)性，可以讓投資者知道如何正確地從大量媒體報(bào)道和公司公告中總結(jié)分析出對(duì)股價(jià)是否投資有效的信息，培養(yǎng)理性投資思維;能夠讓企業(yè)知道如何利用媒體報(bào)道和公司公告穩(wěn)定自身股價(jià)波動(dòng);能夠幫助證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)相關(guān)制度條例，對(duì)披露信息的來(lái)源真實(shí)性、公開(kāi)性、客觀性做出更細(xì)致的要求;也有利于促使媒體自覺(jué)提升自身職業(yè)道德，增加公信力。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)選取

數(shù)據(jù)選取自2019年1月至2020年12月期間，銳思數(shù)據(jù)庫(kù)公布的10家上市公司月度數(shù)據(jù)，共計(jì)240個(gè)觀測(cè)值。企業(yè)挑選標(biāo)準(zhǔn)為：一是屬于A股市場(chǎng);二是位于不同行業(yè)（剔除金融類相關(guān)行業(yè)），具體包括醫(yī)藥類、重工機(jī)械類、科技類、石油化工類、化肥類、煤炭類、房地產(chǎn)類、酒類、汽車類、航空類，共計(jì)十類行業(yè);三是按照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)公司雇員人數(shù)在2000人以上的大型企業(yè);四是在此數(shù)據(jù)選取期間保持正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

使用個(gè)股的月度股價(jià)波動(dòng)率作為不同企業(yè)股價(jià)波動(dòng)的代理變量，新聞報(bào)道篇數(shù)和公司公告篇數(shù)之和作為公司信息數(shù)量的代理變量。因?yàn)殇J思數(shù)據(jù)庫(kù)只公布了日股價(jià)波動(dòng)率和年股價(jià)波動(dòng)率，為了后續(xù)的回歸，需要將日股價(jià)波動(dòng)率轉(zhuǎn)換為所需的月股價(jià)波動(dòng)率，月度股價(jià)波動(dòng)率的計(jì)算公式如下：

（二）模型建立

為了驗(yàn)證股價(jià)波動(dòng)率與信息數(shù)量之間的相關(guān)性關(guān)系，建立如下回歸方程：

其中，Volatility_i，t表示上市公司i在第t個(gè)月的股價(jià)波動(dòng)率，作為被解釋變量;Number_i，t表示上市公司i在第t個(gè)月中新聞報(bào)道篇數(shù)和公司公告篇數(shù)之和，即信息數(shù)量.作為解釋變量;Controls_i，t表示上市公司i在第t個(gè)月的控制變量，具體包含如下幾個(gè)變量：一是公司的月度收益率（MONRET）。這里用個(gè)股的月度持有期收益率進(jìn)行表示，當(dāng)收益率越高，投資所能獲得的利潤(rùn)就越多，理性投資者出于利潤(rùn)追求的需要，會(huì)增加對(duì)該股票的購(gòu)買，當(dāng)大量購(gòu)買者融入股票市場(chǎng)就會(huì)影響該股票股價(jià)的波動(dòng)率;二是A股指數(shù)。因?yàn)樗暨x研究對(duì)象均為A股市場(chǎng)股票，所以為了反映A股市場(chǎng)大盤走勢(shì)，用銳思數(shù)據(jù)庫(kù)公布的月度A股指數(shù)進(jìn)行表示。個(gè)股的波動(dòng)率雖然與公司自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)聯(lián)系更加緊密，但是也會(huì)受到A股市場(chǎng)大盤走勢(shì)的變化影響。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

如表1所示：總信息數(shù)量的平均值為16.446，標(biāo)準(zhǔn)差為18.560;股價(jià)波動(dòng)率的平均值為1.140%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.921%?？傂畔?shù)量的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差都比股價(jià)波動(dòng)率高，這說(shuō)明總信息數(shù)量波動(dòng)性比股價(jià)波動(dòng)率強(qiáng)，總體數(shù)值也比較大。另外，公司公告的平均值為11.248，標(biāo)準(zhǔn)差為13.493;新聞報(bào)道的平均值為5.292，標(biāo)準(zhǔn)差為8.959，二者比較說(shuō)明公司公告與新聞報(bào)道的數(shù)量相比來(lái)說(shuō)，公司公告占總體信息數(shù)量的大部分，但是公司公告的數(shù)量波動(dòng)性也比新聞報(bào)道的強(qiáng)，存在同一時(shí)間發(fā)布多篇公告的情況，公司公告的極差比新聞報(bào)道的大，說(shuō)明公司公告的發(fā)布時(shí)間不穩(wěn)定。根據(jù)結(jié)果還可得知，選取十家公司的貝塔值平均數(shù)大于1，代表個(gè)股的價(jià)格波動(dòng)超過(guò)市場(chǎng)。

（二）序列相關(guān)性分析

表2顯示了各個(gè)變量之間的相關(guān)性，從中可以得知：信息數(shù)量、收益率、貝塔值、A股指數(shù)對(duì)波動(dòng)率的影響都是正向的，只有市凈率與波動(dòng)率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上的常識(shí)，即市銷率越低，上市公司收益穩(wěn)定性越高，投資者約會(huì)增加購(gòu)買，從而造成股價(jià)的波動(dòng)。其中收益率對(duì)波動(dòng)率的影響系數(shù)最大，為0.241，表明股價(jià)波動(dòng)率在這幾個(gè)變量中最容易受到收益率的影響，收益率越大，投資者越偏愛(ài)購(gòu)買該股票，股價(jià)波動(dòng)率就會(huì)增加。

表2變量相關(guān)系數(shù)矩陣

（三）單位根檢驗(yàn)

對(duì)股價(jià)波動(dòng)率、信息數(shù)量、A股指數(shù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，他們的P值均小于0.05，認(rèn)為數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，不存在單位根。針對(duì)同階平穩(wěn)數(shù)據(jù)在后續(xù)檢驗(yàn)中可以直接運(yùn)用原數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，不需要再進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，判斷各變量之間是否存在某種長(zhǎng)期關(guān)系。

（四）平衡面板估計(jì)

根據(jù)單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，對(duì)所收集到的面板數(shù)據(jù)使用原數(shù)據(jù)先進(jìn)行個(gè)體效應(yīng)檢驗(yàn)，判斷應(yīng)該建立混合還是固定效應(yīng)模型，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，根據(jù)模型F檢驗(yàn)結(jié)果F（3，227）=8.87，此時(shí)P值Prob>F=0.0001，小于0.05，認(rèn)為混合效應(yīng)模型的擬合效果比較差，建立固定效應(yīng)模型更優(yōu)。

仍然針對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間效應(yīng)檢驗(yàn)，判斷應(yīng)該建立混合還是隨機(jī)效應(yīng)模型，檢驗(yàn)具體結(jié)果的P值=0.000，所以認(rèn)為收集到的數(shù)據(jù)建立隨機(jī)效應(yīng)模型更優(yōu)。

從上述個(gè)體效應(yīng)檢驗(yàn)和時(shí)間效應(yīng)檢驗(yàn)分析可知，兩個(gè)檢驗(yàn)推薦使用的模型不相同，分別為固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。為了決定哪個(gè)模型更優(yōu)，進(jìn)行了豪斯曼檢驗(yàn)。其檢驗(yàn)結(jié)果的Prob=0.3857，認(rèn)為A般市場(chǎng)中這10家上市企業(yè)2019年1月份至2020年12月份的月度面板數(shù)據(jù)選擇建立隨機(jī)效應(yīng)模型擬合效果更好。

（五）面板回歸結(jié)果分析

通過(guò)上述研究，建立隨機(jī)效應(yīng)模型后對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表4。結(jié)果表明：一是信息數(shù)量在5%的顯著性水平下顯著，且對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的影響是正向的。信息數(shù)量每變動(dòng)一個(gè)單位，會(huì)使得股票價(jià)格的波動(dòng)率變動(dòng)0.0072%;二是A股指數(shù)在10%的顯著性水平下顯著，對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的影響為負(fù)向的。當(dāng)A股指數(shù)變動(dòng)一個(gè)單位，股票價(jià)格的月度波動(dòng)率變動(dòng)-2.408%，這表明大盤的變動(dòng)情況對(duì)于所選個(gè)股來(lái)說(shuō)影響是負(fù)向的;三是收益率在5%的顯著性水平下顯著，且對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的影響是正向的。公司月收益率變動(dòng)一個(gè)單位，股價(jià)波動(dòng)率變動(dòng)2.74485%，這可能是由于投資者在選擇投資目標(biāo)時(shí)關(guān)注較多的就是持有期收益情況，所以該控制變量是研究變量中對(duì)公司股價(jià)的影響最大的一項(xiàng)。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)所建立模型是否穩(wěn)定，加入了公司的月度貝塔值（BATE）、公司月末市值（FIRMSIZE）、公司的月度市凈率（PB）、公司的月度市銷率（PS）作為新的控制變量，結(jié)果見(jiàn)表5。選擇這四個(gè)新控制變量的原因?yàn)椋阂皇秦愃悼梢杂脕?lái)衡量公司的風(fēng)險(xiǎn)程度，個(gè)股的貝塔值越高，所蘊(yùn)含的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就越大，理性投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而造成股價(jià)波動(dòng)就會(huì)越大。所以貝塔值和股價(jià)波動(dòng)率之間可能存在因果關(guān)系，但經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)貝塔值的單位根檢驗(yàn)一階差分之后才平穩(wěn)，所以選擇將滯后一階的貝塔值作為控制變量納入模型中;二是公司的月末市值可以用來(lái)代表公司規(guī)模，加入該新控制變量是根據(jù)Pástor和Veronesi的研究，他們認(rèn)為規(guī)模較小的公司其股價(jià)波動(dòng)反而比較大，即公司的月末市值越大股價(jià)波動(dòng)率越小，他們之間呈現(xiàn)反比關(guān)系;三是公司的月度市凈率是指上市公司單股股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)。如果該股票的市凈率越低，就表明該股票越適合投資，企業(yè)未來(lái)的效益就越大，投資者在進(jìn)行投資時(shí)越會(huì)傾向于這類股票，從而影響股價(jià)的波動(dòng)率;四是公司的月度市銷率（PS）。當(dāng)PS越低，代表該企業(yè)的股價(jià)低于銷售額，上市公司收益穩(wěn)定性越高，此時(shí)越適合對(duì)其進(jìn)行投資;反之，市銷率越高，說(shuō)明該公司股票價(jià)格比銷售額越高，上市公司收益越不穩(wěn)定，此時(shí)不適合對(duì)其進(jìn)行投資。理性投資者會(huì)選擇購(gòu)買投資價(jià)值高的股票，出售投資價(jià)值低的股票，從而對(duì)股價(jià)波動(dòng)率造成影響。

可以發(fā)現(xiàn)加入新的控制變量后，模型回歸結(jié)果顯示總數(shù)量和股價(jià)波動(dòng)率之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，與之前回歸結(jié)果一致，信息數(shù)量增加會(huì)引起股價(jià)波動(dòng)率的增長(zhǎng)，表明所建立模型通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

四、研究結(jié)論

通過(guò)上述研究可以得出結(jié)論：信息數(shù)量對(duì)股票價(jià)格的影響是正向的，隨著信息數(shù)量的增加，股價(jià)波動(dòng)率會(huì)增加。出現(xiàn)該結(jié)論的原因可能為：一是當(dāng)投資者接收到有關(guān)該上市公司的信息越多，對(duì)該企業(yè)的了解就越多，根據(jù)行為金融學(xué)上“熟悉偏好”理論，投資者在挑選投資目標(biāo)時(shí)，會(huì)更傾向于選擇自己所熟悉的企業(yè)對(duì)其進(jìn)行投資;二是信息數(shù)量會(huì)影響非理性投資者進(jìn)行投資判斷，當(dāng)信息數(shù)量越多，接收到相同信息的投資者就越多，若僅因?yàn)榻邮招畔⑦M(jìn)行投資，忽視企業(yè)量化投資等專業(yè)領(lǐng)域因素影響，大量非理性投資者在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入或退出同一市場(chǎng)時(shí)，就會(huì)使股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)，即信息數(shù)量越多的企業(yè)股價(jià)波動(dòng)率會(huì)有所增加;三是“羊群效應(yīng)”和“證實(shí)偏差”的產(chǎn)生。當(dāng)大量投資者對(duì)某只股票進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)有越來(lái)越多的其他投資者選擇跟風(fēng)投資，后來(lái)的投資者看到原先投資者因?yàn)橘Y金流人造成的股價(jià)上升或下降從而賺到或損失資金時(shí)，就容易產(chǎn)生“證實(shí)偏差”，這種行為最終會(huì)使得股價(jià)波動(dòng)率進(jìn)一步增加;四是媒體的報(bào)道，媒體的工作就是報(bào)道時(shí)政熱點(diǎn)新聞，若一支個(gè)股的股價(jià)突然產(chǎn)生明顯波動(dòng)時(shí)，媒體工作者就會(huì)對(duì)其進(jìn)行報(bào)道，增加了投資者所能獲取到的信息數(shù)量，當(dāng)接收到的信息數(shù)量增多時(shí)又會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)股價(jià)造成影響，從而增加了股價(jià)波動(dòng)率;五是公司發(fā)布公司公告時(shí)會(huì)存在一定的偏向性，對(duì)于有利的部分必定會(huì)著重講解，淡化對(duì)其不利的信息，造成投資者在獲取信息后需要一定的專業(yè)能力才能客觀正確得出分析結(jié)論，但我國(guó)的股票市場(chǎng)中專業(yè)人才一般都是機(jī)構(gòu)投資者，散戶的專業(yè)能力有限，在解讀信息時(shí)容易產(chǎn)生偏差，從而對(duì)股價(jià)波動(dòng)造成影響。

本文在研究過(guò)程中也存在一些缺陷需要不斷改進(jìn)，具體缺陷為：一是僅研究了2019年至2020年間A股市場(chǎng)的10家上市公司的月度數(shù)據(jù)，后續(xù)研究時(shí)可以進(jìn)一步擴(kuò)大樣本容量，這樣更能解釋整個(gè)股票市場(chǎng)中信息數(shù)量與股價(jià)波動(dòng)的相關(guān)性;二是信息數(shù)量的獲取渠道僅是媒體發(fā)布的新聞和公司公告，忽略了公司在社交軟件或者官方網(wǎng)站等新型溝通渠道中與投資者的互動(dòng)，這些信息渠道對(duì)于投資者的決策影響也不容小覷;三是對(duì)波動(dòng)率進(jìn)行計(jì)算時(shí)，因銳思數(shù)據(jù)庫(kù)只公布了日波動(dòng)率和年波動(dòng)率，在將其轉(zhuǎn)換為月波動(dòng)率的過(guò)程中為方便計(jì)算將每個(gè)月的交易時(shí)間都統(tǒng)一規(guī)定為20天，但與實(shí)際的股票市場(chǎng)存在一定出入，這就有可能造成波動(dòng)率的計(jì)算不夠準(zhǔn)確。

五、對(duì)策與建議

（一）投資者層面

股票投資者提升自己的專業(yè)素養(yǎng)，避免非理性投資。股票投資者是股票市場(chǎng)不可或缺的參與主體之一，其在股票市場(chǎng)的操作最終會(huì)反映在股價(jià)波動(dòng)上。如果投資者在進(jìn)行投資行為時(shí)注意力是有限的，他們會(huì)趨向于關(guān)注整體市場(chǎng)中更為顯著的信息，從而使得顯著信息出現(xiàn)時(shí)股市中對(duì)其的反應(yīng)程度要超過(guò)其他信息，當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)噪聲交易者的時(shí)候，會(huì)增加資產(chǎn)交易的頻率，導(dǎo)致真實(shí)信息被噪聲信息在很大程度上掩蓋了，造成資產(chǎn)價(jià)格與其內(nèi)在的真實(shí)價(jià)值產(chǎn)生背離，在噪聲交易者的樂(lè)觀預(yù)期與知情交易者更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)情況下，資產(chǎn)價(jià)格將快速上漲并背離其內(nèi)在的真實(shí)價(jià)值，這對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定來(lái)說(shuō)是不利的。特別當(dāng)市場(chǎng)只存在無(wú)經(jīng)驗(yàn)的交易者時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格與理論價(jià)值的偏離最為嚴(yán)重。市場(chǎng)如果出現(xiàn)羊群行為不但會(huì)使得非理性投資者的股票買賣行為受到情緒的影響，投資者的行為不是因?yàn)橘Y產(chǎn)預(yù)期收益的上升而改變，純粹是一種自發(fā)性本能的驅(qū)使，還會(huì)讓原本理性的投資者為了避免損失或者為了獲取更大利益，也轉(zhuǎn)向從眾投機(jī)行為，從而使得資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生泡沫，越來(lái)越偏離其真實(shí)價(jià)值。

為了獲取到更多利潤(rùn)，股票投資者可以從以下幾個(gè)方面人手進(jìn)行改善：一是在準(zhǔn)備進(jìn)行決策之前要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，即分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、風(fēng)險(xiǎn)中立者、風(fēng)險(xiǎn)偏好者，從而對(duì)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況、承受能力等方面來(lái)挑選適合的股票;二是學(xué)習(xí)金融市場(chǎng)的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，知道如何計(jì)算股票的理論價(jià)值、判斷是否有投資價(jià)值，還可以在進(jìn)行真實(shí)交易前參與幾次模擬炒股，了解股票市場(chǎng)的交易機(jī)制;三是學(xué)會(huì)從新聞報(bào)道和公司公告中正確分析有效信息，減少情緒對(duì)于投資行為的影響。避免非理性投資，例如羊群行為等，避免因自身的有限關(guān)注問(wèn)題而導(dǎo)致投資偏差。

（二）政府層面

1.我國(guó)監(jiān)管層應(yīng)該積極引導(dǎo)上市公司增加信息披露渠道?，F(xiàn)在主流的股票市場(chǎng)新聞報(bào)道平臺(tái)就是中國(guó)證券網(wǎng)、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)、財(cái)華社等媒體平臺(tái)，而公司公告一般就是在公司官網(wǎng)進(jìn)行披露，對(duì)于股票市場(chǎng)新生投資者群體來(lái)說(shuō)，微博、抖音等社交軟件才是其獲取信息的主要來(lái)源。要想充分發(fā)揮媒體作為資本市場(chǎng)上信息中介的關(guān)鍵性作用，就不能只局限于固有的信息發(fā)布渠道，監(jiān)管層可以引導(dǎo)上市公司在原有渠道上增加一些符合年輕投資者喜好的信息渠道，與此同時(shí)監(jiān)管層也應(yīng)該對(duì)于企業(yè)披露的、能夠影響股價(jià)波動(dòng)的信息不斷完善相關(guān)監(jiān)管政策，防止某些別有用心的不良企業(yè)為了獲取更大利益，企圖利用媒體操縱股價(jià)走勢(shì)。

2.政府應(yīng)該完善信息披露的制度規(guī)定，減少虛假信息。從投資者獲取信息的來(lái)源看，主要可以分為公司公告和新聞報(bào)道。公司公告是由企業(yè)自身發(fā)布，具有權(quán)威性，但是對(duì)于非專業(yè)或無(wú)經(jīng)驗(yàn)投資者來(lái)說(shuō)可理解性不強(qiáng);而新聞報(bào)道是由媒體發(fā)布，雖然便于大眾理解，但是信息來(lái)源的真實(shí)性有待商榷，不具備相當(dāng)水平專業(yè)素養(yǎng)的投資者在進(jìn)行辨別真假時(shí)存在一定困難。作為散戶最易獲取上市公司信息的渠道，媒體新聞報(bào)道和公司公告對(duì)于投資者的影響是巨大的。

因此，需要政府完善信息披露的制度規(guī)定。首先，保障媒體報(bào)道的客觀性、真實(shí)性和獨(dú)立性，保證公司公告的完整性、及時(shí)性;其次，制定并堅(jiān)持執(zhí)行對(duì)隱瞞重要信息或披露虛假信息的懲罰措施;最后，政府部門也應(yīng)該不斷完善與采訪和撰稿自由有關(guān)的法律法規(guī)，保證新聞報(bào)道能夠充分表達(dá)媒體人的見(jiàn)解和實(shí)際訪查情況。如何保證股票市場(chǎng)中的信息交流暢通無(wú)阻、及時(shí)有效，如何利用好每一條信息幫助眾多股民做出最優(yōu)決策，這是需要政府部門深入思考的問(wèn)題。

（三）企業(yè)層面

上市公司積極地利用信息渠道進(jìn)行客觀充分透明的陳述。第一，上市公司需要抓住時(shí)機(jī)，對(duì)會(huì)影響股價(jià)波動(dòng)的事件信息進(jìn)行及時(shí)、有效的披露，重視投資者的關(guān)注，搭建行之有效的溝通平臺(tái)，保證與投資者間的信息交流能夠暢通無(wú)阻，并且做到及時(shí)有效，減少由于企業(yè)發(fā)布信息延遲、公布數(shù)據(jù)側(cè)重有利信息忽視不利信息等情況出現(xiàn)，使得股票投資者與企業(yè)的信息不對(duì)稱，影響了股民的投資判斷;第二，當(dāng)投資者針對(duì)披露信息中存在的問(wèn)題提出自己的疑問(wèn)時(shí)，回復(fù)投資者的提問(wèn)要兼顧回復(fù)文本的豐富性和針對(duì)性，做到回復(fù)文本既不冗余拖沓，又不無(wú)的放矢;第三，上市公司應(yīng)當(dāng)積極地利用官方自媒體對(duì)相關(guān)事件進(jìn)行客觀、充分、透明的陳述公告，同時(shí)開(kāi)拓其他溝通渠道，減少企業(yè)與投資者之間的距離，讓投資者對(duì)上市公司產(chǎn)生信任感，樹(shù)立起良好的公司聲譽(yù)和社會(huì)形象。

（四）媒體層面

媒體應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢(shì)發(fā)揮信息中介作用。中國(guó)的股票市場(chǎng)中各式各樣的信息魚(yú)龍混雜，雖然存在著許多不規(guī)范、不全面、不客觀的媒體報(bào)道，但是從長(zhǎng)期和整體來(lái)看，媒體在股票市場(chǎng)中還是擔(dān)任著信息提供者的作用。提高媒體報(bào)道者的職業(yè)素養(yǎng)和專業(yè)水平，加強(qiáng)媒體新聞報(bào)道傳播廣、受眾多、易讀懂等方面的優(yōu)勢(shì)，將有效提高我國(guó)股票市場(chǎng)的信息處理速度，減少市場(chǎng)中存在的噪聲干擾。從而充分發(fā)揮媒體的信息中介作用，使得股票價(jià)格能夠真實(shí)反映其內(nèi)在價(jià)值，維持股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。其次，監(jiān)管層還要加強(qiáng)對(duì)新媒體的窗口指導(dǎo)，媒體在報(bào)道新聞時(shí)不能夾帶個(gè)人情緒傾向，應(yīng)堅(jiān)持職業(yè)媒體人的工作素養(yǎng)，用客觀理性的態(tài)度為市場(chǎng)及時(shí)報(bào)道正確的股價(jià)信息，不能為了點(diǎn)擊量便一味地追求熱點(diǎn)話題，從而反復(fù)宣傳炒作一類新聞，甚至夸大其詞，變相地向投資者傳播虛假新聞。報(bào)道時(shí)需避免其產(chǎn)生的不利影響，最終形成新聞事件傳播的優(yōu)質(zhì)途徑。