張學(xué)慶

各檢測公司核酸業(yè)務(wù)收入多來自于大規(guī)模篩查，而在利潤大增的背后，是“先辦事后結(jié)款”造成的應(yīng)收賬款同步增加，檢測公司現(xiàn)金流壓力驟增。

疫情仍在全國多地散發(fā)，疫情不止、核酸不停。

增速驚人

上市公司半年報顯示，核酸檢測公司今年上半年業(yè)績增長依然十分驚人。10家涉及核酸檢測業(yè)務(wù)的上市公司的營收總和為485.18億元，凈利潤總和達(dá)到162.97億元。

從增幅看，10家上市公司營收和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了大幅增長，凈利潤增幅最小是金域醫(yī)學(xué)，也有55.11%增長。增速最快的明德生物達(dá)到376.29%，超過300%的還有蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)。緊接著是萬泰生物、譜尼測試，歸屬于母公司股東的凈利潤增幅分別達(dá)到273.24%、243.94%。

最賺錢的是達(dá)安基因，營收為66.76億元，凈利潤為43.13億元，利潤率高達(dá)64.6%。迪安診斷在10家公司中的營收規(guī)模最大，上半年公司診斷服務(wù)業(yè)務(wù)總收入69.52億元，較去年同期增長154.10%;其中新冠核酸檢測收入47.48億元。而凱普生物、萬孚生物和基蛋生物的歸母凈利潤同比增長分別為150.19%、111.98%和93.03%。

公開信息顯示，目前，我國核酸檢測機(jī)構(gòu)檢測能力達(dá)到5165萬管/天。截至2022年4月，我國核酸檢測已經(jīng)完成了115億次左右。從2018年至2021年，國內(nèi)核酸檢測的市場規(guī)模從90億元增長到132億元。目前我國約有2400家相關(guān)醫(yī)學(xué)檢驗機(jī)構(gòu)，其中近40%的醫(yī)學(xué)檢驗機(jī)構(gòu)成立于近3年內(nèi)，而2021年新增醫(yī)學(xué)檢驗相關(guān)機(jī)構(gòu)437家，是歷年來增速最高的一年。

值得關(guān)注的是，在整個醫(yī)療健康板塊中，不管是凈利潤還是凈利潤增速，排名首位的均是九安醫(yī)療。九安醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)是新冠抗原檢測，且國外銷售額占其總營收的98.48%。

今年上半年，九安醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入232.66億元，比上年同期增長40倍，歸屬于上市公司股東的凈利潤152億元，比上年同期增長277倍。

積極防控

核酸檢測企業(yè)業(yè)績大幅增長主要是受惠于檢測量的提升。

今年以來，全國多地遭遇奧密克戎疫情襲擊，該變異株具有傳播速度更快、傳染性更強(qiáng)、隱匿傳播等特點(diǎn)，給疫情防控帶來了新的挑戰(zhàn)，核酸檢測的作用也更加凸顯，同時對核酸檢測的速度以及準(zhǔn)確性也提出了更高要求。

為了助力疫情防控，各家核酸檢測企業(yè)都推出了相應(yīng)的解決方案。蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)在半年報中表示，公司構(gòu)建起了“中心實(shí)驗室、氣膜實(shí)驗室、方艙實(shí)驗室”三位一體的全場景核酸檢測體系，持續(xù)提升檢測能力。在新冠疫情防控轉(zhuǎn)為常態(tài)化后，根據(jù)要求，參與部署常態(tài)化核酸檢測點(diǎn)，為筑牢防護(hù)屏障起到了重要作用。

應(yīng)收賬款

隨著核酸檢測企業(yè)生意火爆，隨之而來的是應(yīng)收賬款的驟升，給企業(yè)帶來流動性風(fēng)險。

具體看，譜尼測試、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、凱普生物、達(dá)安基因、金域醫(yī)學(xué)等5家公司，今年上半年，對應(yīng)的應(yīng)收賬款分別為12.31億元、20.35億元、22.80億元、41.50億元、70.99億元，分別較去年同期增加了123.56%、189.19%、106.13%、83.67%、79.86%。

迪安診斷今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-5.71億元，與上年同期相比下降579.17%;而應(yīng)收賬款高達(dá)106.73億元，占總資產(chǎn)比例為51.15%，幾乎等同于今年上半年107.53億元的營業(yè)總收入。

“各檢測公司核酸業(yè)務(wù)收入多來自于大規(guī)模篩查，而大規(guī)模篩查通常是‘先辦事后結(jié)款，從而導(dǎo)致部分核酸檢測公司承擔(dān)較大的現(xiàn)金流壓力?！闭闵套C券稱。

目前，新冠核酸檢測費(fèi)用主要來自政府財政資金投入。金域醫(yī)學(xué)在半年報中表示，社會經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展減速，財政資金在新冠疫情防控中投入巨大，部分地區(qū)的核酸檢測費(fèi)用結(jié)算可能存在延期。并且疫情持續(xù)，將進(jìn)一步加劇部分民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)和診所經(jīng)營不善，可能帶來壞賬風(fēng)險。而隨著行業(yè)試劑貿(mào)易和共建業(yè)務(wù)占比提升，回款天數(shù)增加也帶來一定資金風(fēng)險。

迪安診斷則表示，公司針對應(yīng)收賬款成立專項治理項目組，從集團(tuán)、大區(qū)、子公司層面，制定逐級行動計劃，包括對渠道公司及檢驗公司回款進(jìn)行系統(tǒng)化梳理和管理，優(yōu)化回款流程和制度，加大回款力度，最大化保障資金回籠。

難再大增

銀河證券認(rèn)為，受二季度疫情嚴(yán)重影響，大部分醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績均表現(xiàn)不佳。業(yè)績兼具高增長且增速仍有提升的板塊只有醫(yī)療研發(fā)外包、診斷服務(wù)和體外診斷。核酸檢測相關(guān)板塊（診斷服務(wù)和體外診斷）受益于全民核酸檢測，但是這種增速提振近乎于一次性的。

核酸檢測相關(guān)業(yè)務(wù)在全民核酸檢測基礎(chǔ)上已經(jīng)很難有進(jìn)一步增量，且核酸檢測價格以后可能會進(jìn)一步降低，政府公費(fèi)核酸還是會有回款難的問題。因此，暫時業(yè)績不好但是有望困境反轉(zhuǎn)的公司或是市場下一階段熱點(diǎn)，例如去年受新冠疫苗擠壓接種窗口期的其他疫苗，今年業(yè)績就有望大反轉(zhuǎn)。

目前，多家核酸檢測企業(yè)在半年報中提示稱，未來，隨著國家疫情防控階段性調(diào)整及新冠治療藥物的推出，疫情將得到有效控制，新冠檢驗雖會成為常規(guī)檢驗但將伴隨著價格下調(diào)，新冠檢驗收入和毛利都可能減少，企業(yè)存在經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險。

多數(shù)情況下，靠單一產(chǎn)品盈利不具可持續(xù)性。

明德生物的新冠檢測試劑產(chǎn)品銷售收入貢獻(xiàn)了近六成營收。明德生物稱，未來隨著各省市繼續(xù)進(jìn)行招標(biāo)或帶量采購，核酸檢測試劑中標(biāo)價格可能繼續(xù)下降，影響公司的盈利空間。公司將加大研發(fā)投入，并拓展不同產(chǎn)品線，通過設(shè)立明德產(chǎn)業(yè)基金加大投資，打造醫(yī)療器械平臺型企業(yè)，以抵御單一產(chǎn)品行業(yè)政策變化的風(fēng)險。