鈕文新

最近，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一定幅度的貶值。有人擔(dān)憂，人民幣破7，A股會(huì)不會(huì)因人民幣貶值而崩盤(pán)？可以看一下美國(guó)的情況，美元因加息而大幅升值，美元指數(shù)沖高104的罕見(jiàn)高位，美國(guó)股市卻暴跌。這充分證明：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況下，股票投資往往厭惡高利率和貨幣升值環(huán)境。

實(shí)際上，無(wú)論本幣升值還是貶值，對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)而言，均有利有弊，而利弊權(quán)衡關(guān)鍵取決于這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健程度、對(duì)外依賴(lài)程度和外債能力等。比如，一些發(fā)展中國(guó)家確實(shí)因?yàn)楸編刨H值而發(fā)生危機(jī)，但那大多是因?yàn)閲?guó)際“熱錢(qián)”外逃，造成對(duì)外高負(fù)債企業(yè)或國(guó)家無(wú)力償付外債所致。顯然，中國(guó)不存在這樣的情況，人民幣兌美元的波動(dòng)只是正常的市場(chǎng)波動(dòng)。

客觀地說(shuō)，美元加息、升值屬于主動(dòng)行為，而中國(guó)降息、本幣貶值是自主行為?；谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)乃是當(dāng)務(wù)之急，那總體利弊權(quán)衡之下，人民幣此時(shí)出現(xiàn)一定幅度的貶值，可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利大于弊。

第一，在新發(fā)展格局之下，中國(guó)沒(méi)必要過(guò)度追求外貿(mào)增長(zhǎng)，但也不能無(wú)視外貿(mào)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。當(dāng)然，人民幣貶值會(huì)提高原材料進(jìn)口成本，但只要企業(yè)能夠提高出口價(jià)格，加大增量，那原材料價(jià)格上漲就可以適度轉(zhuǎn)嫁。所以，人民幣一定幅度的貶值，可能不僅有利于提高中國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而且會(huì)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮積極作用。其實(shí)，過(guò)去一段時(shí)間，人民幣兌美元匯率從近7.2附近不斷升值到6.3附近，外貿(mào)企業(yè)的日子實(shí)在煎熬，據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，人民幣兌美元匯率在7到7.2之間，外貿(mào)企業(yè)會(huì)感到相對(duì)舒適。

第二，美元作為國(guó)際貿(mào)易支付和結(jié)算貨幣地位并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，在此前提下，美元加息、升值勢(shì)必對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格構(gòu)成一定程度的壓制，盡管其作用正在弱化，但畢竟還有作用。所以，美元兌人民幣升值，以及人民幣兌美元貶值，其實(shí)反映的是美國(guó)通過(guò)美元升值抑制物價(jià)上漲過(guò)快的過(guò)程，是一種客觀的市場(chǎng)現(xiàn)象。問(wèn)題是：美元升值抑制美國(guó)進(jìn)口價(jià)格，但人民幣貶值顯然會(huì)提高中國(guó)進(jìn)口價(jià)格，這會(huì)不會(huì)使人民幣貶值導(dǎo)致中國(guó)物價(jià)出現(xiàn)不利狀況？會(huì)有一定不利影響，但也未必，關(guān)鍵要看人民幣貶值幅度和大宗商品價(jià)格變動(dòng)幅度的比較。

第三，在美元加息之時(shí)，人民幣降息，這個(gè)過(guò)程出現(xiàn)一定幅度的人民幣貶值，自然且正常。重要的還在于中國(guó)央行的調(diào)控能力。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，我們不該過(guò)于擔(dān)心國(guó)際“熱錢(qián)”的逃逸，而更應(yīng)當(dāng)在意實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本的流入，以及貿(mào)易平衡或有一定順差。只要國(guó)際實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本青睞中國(guó)，而中國(guó)對(duì)外貿(mào)易健康，那就算人民幣即期匯率存在一些貶值壓力，遠(yuǎn)期或長(zhǎng)期匯率反而可能存在升值壓力。所以，只要中國(guó)央行有能力平衡好人民幣即期和遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不會(huì)出現(xiàn)什么大不了的問(wèn)題。73F46196-351A-43CB-9E33-9AEAABA5241C