文竹

隨著新造船市場的復(fù)蘇，船廠再次成為投資者眼中的“香餑餑”，各類收（并）購風(fēng)起云涌。

KHI成功收購大韓造船

歷時13年，在經(jīng)歷被法院接管、出售、資產(chǎn)重組、大宇造船海洋托管等一系列艱難的經(jīng)營過程后，韓國最主要的中型船廠之一——大韓造船的出售終于塵埃落定。而收購方韓國私募股權(quán)基金KH Investment（KHI）也繼成功收購STX造船海洋后，再次把大韓造船收入囊中。

5月20日，韓國私募股權(quán)基金KHI簽訂了收購大韓造船經(jīng)營權(quán)的正式合同，收購金額為2000億韓元（約合1.58億美元），并于當(dāng)天完成了10%的定金繳納。至此，繼城東造船、大鮮造船、STX造船海洋（現(xiàn)K造船）、韓進(jìn)重工（現(xiàn)HJ重工）之后，韓國5家骨干中型船企全部實現(xiàn)了成功出售，韓國中小型造船企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也正式告一段落。

通過此次交易，韓國私募股權(quán)基金KHI也成為了韓國主要的造船企業(yè)經(jīng)營者之一。去年1月，KHI與韓國最大的不良資產(chǎn)清算管理公司United Asset Management Company（UAMCO）組成的財團(tuán)以2500億韓元價格收購了STX造船海洋（現(xiàn)K造船），加上此次收購大韓造船，旗下已經(jīng)擁有了兩家造船企業(yè)。

大韓造船位于全羅南道海南郡，是韓國乃至全球知名的中型油船專業(yè)建造船廠，主要建造中型成品油/化學(xué)品運(yùn)輸船和原油運(yùn)輸船，其主力船型為阿芙拉型油船，同時也建造蘇伊士型油船。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，因經(jīng)營不善，大韓造船于2009年被法院接管，在2009年的韓國造船業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中成為了試驗對象。此后，其大股東韓國產(chǎn)業(yè)銀行（KDB）等債權(quán)團(tuán)開始推進(jìn)大韓造船的出售，但始終沒有找到收購者。2013年由大宇造船海洋代替運(yùn)營，并在其幫助下業(yè)績好轉(zhuǎn)，2015年底結(jié)束法院托管。大宇造船海洋接管大韓造船后，調(diào)整了公司產(chǎn)品戰(zhàn)略，放棄了過去主建的散貨船產(chǎn)品，引進(jìn)大宇造船海洋的阿芙拉型和蘇伊士型油船母船設(shè)計，由大宇造船海洋基本設(shè)計人員結(jié)合生產(chǎn)特性為其優(yōu)化打造了兩款標(biāo)準(zhǔn)船型，各項性能指標(biāo)均具有很強(qiáng)的市場競爭力。

隨著近兩年全球新船市場的復(fù)蘇，大韓造船的出售再次被提上日程。韓國業(yè)界人士表示，大韓造船是目前韓國中型船企中形勢最好的一家，手持新船訂單已經(jīng)確保了今后2年穩(wěn)定的建造工作量，奠定了相對穩(wěn)定的經(jīng)營基礎(chǔ)。而且在阿芙拉型油船建造領(lǐng)域，大韓造船的4年累計接單市場占有率達(dá)到了世界第一，這也為推進(jìn)出售奠定了堅實基礎(chǔ)。特別是大韓造船的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)園區(qū)占地231.4049萬平方米，具有產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)許可的優(yōu)勢，不僅可以從事造船業(yè)，還可以生產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備和其他工業(yè)成套設(shè)備，這也是對風(fēng)電園區(qū)開發(fā)等感興趣的戰(zhàn)略投資者們想收購大韓造船的原因。

去年11月18日，大韓造船與KHI簽訂了“假馬競標(biāo)（Stalking Horse）”意向協(xié)議（MOU），并向韓國金融服務(wù)委員會(FSC)提交了報告。此外，提交收購大韓造船意向書的還有韓國第四大鋼鐵線材生產(chǎn)商東一鋼鐵公司（Dongil Steel）與韓國房地產(chǎn)投資信托公司(Korea Real Estate Investment and Trust ，KOREIT )組成的收購財團(tuán)，以及韓國Pinetree Partners公司。不過，韓國投資銀行業(yè)界人士分析，雖然希望收購大韓造船的戰(zhàn)略投資者有數(shù)家，但在對造船行業(yè)的理解度高、能夠為大韓造船的長期發(fā)展作出貢獻(xiàn)的事業(yè)計劃、收購資金等多個方面，KHI占據(jù)明顯優(yōu)勢。

據(jù)悉，KHI制定了在收購造船業(yè)兩家企業(yè)（STX造船海洋和大韓造船）之后產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略，并得到好評。此前，KHI收購STX造船海洋后，很快使已深陷財務(wù)危機(jī)多年的STX造船海洋的生產(chǎn)經(jīng)營走上了正軌。

在今年1月13日進(jìn)行的大韓造船出售的正式投標(biāo)中，東一鋼鐵公司沒有報價，事實上放棄了收購，KHI也由此在沒有競爭對手的情況下?lián)碛辛舜箜n造船的優(yōu)先收購權(quán)。據(jù)韓國投行業(yè)界介紹，KHI會長金光浩是成功收購了蒙娜麗莎、ELCANTO等企業(yè)的并購專家。金光浩出身于斗山集團(tuán)，在2002年以80億韓元收購了蒙娜麗莎1600萬股（42.36%）的股份后，以605億韓元的價格將其出售給了摩根斯坦利，取得了超過650%的收益。

“Cerberus”收購蘇比克船廠

2006年，為了增強(qiáng)在商船建造市場的競爭力，韓國船企韓進(jìn)重工在菲律賓設(shè)立了蘇比克船廠，由韓進(jìn)重工菲律賓公司運(yùn)營，韓進(jìn)重工占股99.9%，主要建造大型集裝箱船、氣體運(yùn)輸船和油船等。截至2017年年底，蘇比克船廠的資產(chǎn)價值為1.84萬億韓元（約合16.4億美元），占韓進(jìn)重工總資產(chǎn)的43.7%。據(jù)悉，自2006年以來，韓進(jìn)重工在蘇比克船廠累計投資約23億美元，在進(jìn)入破產(chǎn)程序前，該船廠累計交付了超過120艘船舶，最多雇傭員工超過3萬人，助力菲律賓發(fā)展成為世界第五大造船國。

自2016年開始，受造船市場長期低迷影響，蘇比克船廠的生產(chǎn)經(jīng)營一直停滯不前，對韓進(jìn)重工的營業(yè)收入也造成直接影響。2019年，因韓進(jìn)重工菲律賓公司拖欠13億美元貸款，蘇比克船廠停止運(yùn)營進(jìn)入法院破產(chǎn)程序。據(jù)統(tǒng)計，菲律賓5家銀行向蘇比克船廠提供了價值4億美元的貸款，韓國金融機(jī)構(gòu)則為其提供了9億美元貸款，就總負(fù)債規(guī)模而言，蘇比克船廠破產(chǎn)成為了菲律賓有史以來規(guī)模最大的企業(yè)破產(chǎn)案。

蘇比克船廠的危機(jī)也導(dǎo)致韓進(jìn)重工出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，為應(yīng)對危機(jī)，韓進(jìn)重工不得不在2019年實施債轉(zhuǎn)股。當(dāng)年2月，韓進(jìn)重工與菲律賓銀行達(dá)成關(guān)于蘇比克船廠債轉(zhuǎn)股的協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，菲律賓銀行將向韓進(jìn)重工菲律賓公司交換其1.4億美元的貸款，獲得韓進(jìn)重工20%的股權(quán)，該銀行的剩余貸款也將轉(zhuǎn)換為韓進(jìn)重工菲律賓公司的股權(quán)。由此，菲律賓銀行正式成為韓進(jìn)重工的第二大股東。與此同時，韓進(jìn)重工也在積極為蘇比克船廠尋找買家。據(jù)國外媒體消息稱，到2019年，至少有8家來自北美、德國、土耳其、中國等國的公司表示對該船廠感興趣，其中，來自中國的潛在意向投資公司有2家。

其實，蘇比克船廠的生存危機(jī)早就受到菲律賓政府的高度關(guān)注，并已開始醞釀讓菲律賓海軍接管該船廠。據(jù)報道，時任菲律賓國防部長在接受媒體采訪時就曾表示，菲律賓政府可以持有蘇比克船廠的少數(shù)股權(quán)，由一家私人公司持有多數(shù)股權(quán)，并把船廠交由菲律賓海軍管理。菲律賓國防機(jī)構(gòu)稱，該船廠所在的蘇比克灣具有特殊的軍事戰(zhàn)略意義，也是美國前海軍基地，基于地緣政治關(guān)系，需謹(jǐn)慎考慮將其出售給中國公司。在各方“逐鹿”過程中，美國Cerberus公司與韓進(jìn)重工的債權(quán)人進(jìn)行了獨(dú)家談判，但由于該地區(qū)位置特殊以及受到新冠肺炎疫情等影響，蘇比克船廠的出售交易遲遲未能敲定。

今年4月，美國Cerberus公司終于以3億美元、50年租期完成對蘇比克船廠的收購，并有望在今年重新恢復(fù)其營運(yùn)。至此，這一長達(dá)近3年的出售交易終于塵埃落定。

近年來，美國、日本等國更是對蘇比克灣表現(xiàn)出濃厚興趣。在1992年以前，蘇比克灣曾是美國海外最大的軍事基地，在菲律賓參議院拒絕延長基地協(xié)議后，蘇比克灣被發(fā)展成自由港和工業(yè)區(qū)，但包括美國在內(nèi)的其他國家海軍艦艇仍會不時在此處?？?。從地理位置看，蘇比克船廠靠近西菲律賓海，具有特殊的軍事戰(zhàn)略意義。該船廠如果被“軍管”，不僅可利用深港碼頭?？看笮团炌?，還可以利用船廠設(shè)施為菲海軍艦船提供簡單的維護(hù)服務(wù)，從而更好保障艦艇的出航時間，有利于菲海軍控制爭議海域的制海權(quán)。

在蘇比克船廠與Cerberus公司的交易完成后，美國國防部負(fù)責(zé)印太安全事務(wù)的助理部長Ely Ratner在其官方社交媒體上發(fā)文稱：很高興看到一家美國公司完成對蘇比克船廠的收購，此次收購是“美菲公私伙伴關(guān)系的重要例證”。一位菲律賓國防部官員在此前接受《菲律賓每日問訊者報》采訪時曾表示，向美國投資者出售蘇比克船廠是一種戰(zhàn)略手段。蘇比克船廠未來改造建成后將使國家受益，不僅可為當(dāng)?shù)貛砀嗑蜆I(yè)機(jī)會，也增強(qiáng)了國家的戰(zhàn)略安全。4月19日，菲律賓駐美國大使Jose Manuel Romualdez在華盛頓簽署收購協(xié)議時表示，與美國在蘇比克船廠項目上展開合作不僅有利于維護(hù)菲律賓國家利益，更能確保整個地區(qū)的安全穩(wěn)定。

而對美國而言，蘇比克船廠的財務(wù)危機(jī)就是美國“重返蘇比克灣的完美機(jī)會”。2019年6月，已退役的前美國軍官Brian Buzzell在美國海軍研究所的雜志上撰文稱，如果獲得蘇比克船廠的就近保障，就可確保太平洋海域的戰(zhàn)艦“隨時可用并做好作戰(zhàn)準(zhǔn)備”。美國資本得以重返蘇比克灣也得益于韓國中型造船企業(yè)近年來遭遇的財務(wù)危機(jī)。

潮水公司收購太古海洋

4月22日，美國潮水公司（Tidewater）完成對太古海洋開發(fā)集團(tuán)（Swire Pacific Offshore）的收購，成為全球最大的海工船運(yùn)營商。作為交易的一部分，潮水公司收購了太古海洋開發(fā)集團(tuán)的50艘OSV，其中包括29艘三用工作船（AHTS）和21艘平臺供應(yīng)船（PSV）。此次收購順應(yīng)了海工市場繼續(xù)整合和重新定位的趨勢。4年前完成了一次合并的潮水公司表示，這次合并將使其在西非的業(yè)務(wù)量翻倍，并加強(qiáng)東南亞和中東的業(yè)務(wù)。

實力獨(dú)大的美國潮水公司是一家為全球范圍內(nèi)海上能源開采提供支持作業(yè)的大型海工支持船船東。此次收購使潮水公司擁有世界上最大的OSV船隊，船隊規(guī)模為203艘，包括船員艇、拖船和維護(hù)船。潮水公司一躍超過了Bourbon Offshore 和 Edison Chouest，這兩家公司的船隊有大約140艘船。據(jù)有關(guān)報道，潮水公司以1.9億美元正式收購新加坡太古海工（Swire Pacific Offshore）。這次收購是潮水公司自 2018 年收購 GulfMark海工以來最大的收購動作，并且對雙方都別具意義。此次收購后，潮水公司擁有的船舶總價值高達(dá)14.5億美元。

潮水公司的主要業(yè)務(wù)范圍在北海、墨西哥灣、西非、埃及以及中東；太古海工的業(yè)務(wù)則側(cè)重在西非、東南亞和澳大利亞。太古船隊主要包含平臺供給船和三用工作船，平均船齡約10年。太古海工在過去幾年與市場反其道而行，繼續(xù)接收日本新造的大型 PSV?？紤]到目前海工市場的表現(xiàn)，這并不是一個理想的決定。然而，其整體船隊的船齡因此而降低。隨著此次收購?fù)瓿桑彼镜臉I(yè)務(wù)范圍涵蓋全球，并在主要運(yùn)營領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的船隊。

通過此次收購，潮水公司旗下加入了18艘平均船齡為6—7年的優(yōu)質(zhì)大型PSV（4000DWT）和10艘平均船齡為8.4年的超大型AHTS（16000BHP）。這種尺寸和規(guī)格的船舶價格在2021年末和今年年初持續(xù)走高；因此，有能力購買這些資產(chǎn)的候選買家相對較少。這一次的收購讓潮水公司能夠快、狠、準(zhǔn)地擴(kuò)張船隊資產(chǎn)，并且可以避免單船買賣時的高要價或者因競價而推高的成交價。

自2018年以來，潮水公司一直在積極出售其非核心船舶資產(chǎn)，以推進(jìn)船隊優(yōu)化的計劃。VV的交易數(shù)據(jù)顯示，潮水公司從2018 年至今已出售60艘船舶，其中包括平臺供給船、三用工作船和快速供給船（FSV）。另外有70艘船被送往拆解。

通過以上交易和拆船活動，潮水公司估計累計獲得了1.4億美元的資金。其中大概1億美元來自二手船交易，4000萬美元來自拆船活動。太古海工的船隊填補(bǔ)了潮水公司近年來日益減少的船舶數(shù)量。

眾所周知，太古海工經(jīng)歷了艱難的市場低迷周期，多年來一直承受虧損的痛苦。其經(jīng)營虧損持續(xù)增加，不斷消耗現(xiàn)金流，而且速度遠(yuǎn)快于大多數(shù)大型海工企業(yè)。除此之外，近年來，其船舶資產(chǎn)連年大幅減值；太古海底（Swire Seabed）勘探檢修部門宣布關(guān)閉；最令人驚訝的是，太古海工在市場持續(xù)低迷時執(zhí)行了選擇權(quán)，繼續(xù)高價建造PSV。然而，對于潮水公司這樣的買家來說，這無疑是一個買入資產(chǎn)和議價的好機(jī)會。

借此時機(jī)買入太古海工，還可以阻擊競爭對手入手太古海工的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并保證潮水公司在海工支持船市場的領(lǐng)導(dǎo)者地位。

在此之前，潮水公司在大型AHTS市場所占份額很小，總共擁有5艘13000BHP至16000BHP的船舶，其中大部分在西非。收購太古海工將使該公司能夠使用太古備受推崇的“D系列”超級大型AHTS。這個系列的特點(diǎn)是船齡小、設(shè)計先進(jìn)、系柱拉力（bollard pull）高。

就目前而言，大型AHTS二手船買賣市場規(guī)模有收縮趨勢，可交易資產(chǎn)數(shù)量有限。而租船市場方面，由于海上可再生能源開發(fā)和石油天然氣行業(yè)需求強(qiáng)勁，大型AHTS的租金正逐步走高。隨著海工市場復(fù)蘇的積極情緒蔓延，此次收購使潮水公司能夠靈活積極地應(yīng)對各種市場變化，并將自己與競爭對手明顯區(qū)分，穩(wěn)坐市場領(lǐng)導(dǎo)者地位。至于其他大型海工支持船船東對這項消息有何反應(yīng)，及其將采取哪些策略與潮水公司收購太古海工后的船隊進(jìn)行長期競爭？我們拭目以待。

吉寶企業(yè)和勝科海事合并案敲定

4月27日，新加坡吉寶企業(yè)（Keppel Corp）與勝科海事（Sembcorp Marine）宣布簽訂吉寶岸外與海事業(yè)務(wù)（Keppel O&M）和勝科海事的合并協(xié)議。合并是根據(jù)吉寶岸外與海事和勝科海事的企業(yè)價值對等（50：50）比例進(jìn)行，吉寶岸外與海事將支付5億新元現(xiàn)金給吉寶企業(yè)。合并交易完成后，吉寶企業(yè)和勝科海事的股東將分別持有合并公司56%和44%的股權(quán)。

雙方的聯(lián)合文告指出，吉寶岸外與海事的遺留鉆井平臺（legacy rig）和相關(guān)應(yīng)收賬項，將不會是合并計劃的一部分，而是將其脫售給一家獨(dú)立的“資產(chǎn)公司”，并將由其他投資者持有資產(chǎn)公司的90%股權(quán)，吉寶企業(yè)持其余10%股權(quán)。吉寶岸外與海事和勝科海事將通過保留和吸引岸外與海事工程人才來保持運(yùn)營實力，同時與工會接觸，以解決與合并公司有關(guān)的勞工問題。

該合并計劃仍有待獲得各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，并預(yù)計將在2022年第四季提交給各自的股東批準(zhǔn)。文告還說，吉寶企業(yè)將向股東派發(fā)合并公司的46%股份，并保留10%的股份，這些股份將被放在一個獨(dú)立的賬戶中。在這次派發(fā)股份后，淡馬錫（Temasek）將持有合并公司的33.5%股份，成為合并公司的最大股東。