靳昌于，榮澤升，司傳寧 (山東農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東泰安 271018)

“三農(nóng)”問(wèn)題一直是黨和國(guó)家工作的重中之重，2021年中央一號(hào)文件提出金融支持“三農(nóng)”要擴(kuò)面、提質(zhì)。推動(dòng)金融工具切實(shí)惠農(nóng)，為農(nóng)戶提供便捷高效的金融服務(wù)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)期,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)上漲,人們的收入也顯著提升。雖然我國(guó)城鎮(zhèn)化率在不斷提高,但是農(nóng)村居民仍占很大比重,農(nóng)村依然是改革開(kāi)放的戰(zhàn)略重點(diǎn)，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展也在一定程度上決定著整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈。

但目前我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在很多矛盾和問(wèn)題,尤其是在農(nóng)村金融方面，農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與率很低，這不僅阻礙了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，影響了社會(huì)財(cái)富的積累，同時(shí)抑制了農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)展。另外農(nóng)戶在家庭資產(chǎn)配置方面選擇也很單一，大多數(shù)農(nóng)戶只會(huì)選擇投資銀行存款或“余額寶”“零錢(qián)通”等保本理財(cái)產(chǎn)品，而對(duì)其他金融產(chǎn)品的投資卻少之又少。農(nóng)戶家庭的資產(chǎn)配置在一定程度上也影響著農(nóng)村家庭財(cái)富的積累以及農(nóng)村未來(lái)金融改革的方向。影響家庭資產(chǎn)配置的因素有很多，隨著研究的不斷深入，金融素養(yǎng)在家庭資產(chǎn)配置中所起的作用越來(lái)越重要。已有研究主要關(guān)注金融素養(yǎng)和農(nóng)戶金融行為，但關(guān)注金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的研究較少，而研究農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置有助于金融普惠政策的制定，促進(jìn)農(nóng)村金融普惠的發(fā)展?；诖?，筆者將農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置作為主體，將金融素養(yǎng)、投資行為和家庭資產(chǎn)配置納入統(tǒng)一分析框架，構(gòu)建三者的中介效應(yīng)方程，并分別探討投資行為這一中介變量對(duì)家庭資產(chǎn)配置兩階段(是否實(shí)際參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)、參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的領(lǐng)域深度)的不同作用，實(shí)證研究并檢驗(yàn)金融素養(yǎng)通過(guò)投資行為的中介效應(yīng)影響家庭資產(chǎn)配置的內(nèi)在機(jī)制。對(duì)提高農(nóng)戶金融素養(yǎng)、優(yōu)化投資決策，對(duì)家庭金融資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的配置，促進(jìn)農(nóng)戶增收和資產(chǎn)選擇多樣化具有重要意義。

1 文獻(xiàn)綜述

資產(chǎn)配置起源于Markowitz、Grossman的金融資產(chǎn)定價(jià)模型，Merton在這個(gè)模型的基礎(chǔ)上加入了勞動(dòng)收入選擇模型，首次將資產(chǎn)配置理論與家庭資產(chǎn)組合理論相結(jié)合。傳統(tǒng)的理論僅關(guān)注家庭內(nèi)部財(cái)富，后續(xù)學(xué)者在研究中納入家庭財(cái)富以外的變量繼續(xù)分析，包括投資者的金融素養(yǎng)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡以及心理偏差等因素。Guiso等認(rèn)為，居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度顯著影響其持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，即當(dāng)一個(gè)投資者更偏好風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例偏高，反之則偏低。并且個(gè)體如果更偏好風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)厭惡者其往往擁有更高的收益。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者對(duì)農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置進(jìn)行了大量研究，李雅君等研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)農(nóng)戶家庭投資組合的構(gòu)成也有顯著的影響，且投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度與其持有高分散化投資組合的概率正相關(guān)。鄧昌豫則認(rèn)為個(gè)體越偏好風(fēng)險(xiǎn)，那么其參與股市的概率就越高，從股市中所獲得的收益也越多。通過(guò)歸納總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)，影響農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的主要因素有農(nóng)戶家庭人口特征、家庭經(jīng)濟(jì)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好、金融知識(shí)的掌握程度、農(nóng)村金融供給結(jié)構(gòu)等方面。

金融素養(yǎng)一直是家庭金融領(lǐng)域研究的主要議題。但目前，學(xué)者們就金融素養(yǎng)的具體定義和基本測(cè)度尚未完全達(dá)成一致。尹志超等將金融知識(shí)等同于金融素養(yǎng)。Lusardi等認(rèn)為所謂的金融專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)主要是指一個(gè)人能夠獲取大量金融信息并據(jù)此做出決策進(jìn)行長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃、積累一定財(cái)富的基本能力。Jumptart將金融素養(yǎng)定義為人們?yōu)榱四軐?shí)現(xiàn)金融財(cái)務(wù)安全而需要管理各種金融業(yè)務(wù)資源的基礎(chǔ)知識(shí)和基本技能。這些概念盡管各有側(cè)重，但大多都含有對(duì)金融常識(shí)和知識(shí)的認(rèn)知或應(yīng)用能力。關(guān)于金融素養(yǎng)的測(cè)度目前學(xué)界主要有以下兩種方式:一是根據(jù)個(gè)人對(duì)金融知識(shí)問(wèn)題的回答結(jié)果進(jìn)行評(píng)分加總，衡量金融素養(yǎng)的得分; 二是采用因子分析或主成分分析衡量反映金融素養(yǎng)的信息，確定不同載荷的主因子維度，最大程度反映信息且避免了信息的重疊性。

目前學(xué)界關(guān)于金融素養(yǎng)和金融行為的研究較多，金融素養(yǎng)對(duì)居民投資行為有顯著影響。尹志超等認(rèn)為，金融知識(shí)增加會(huì)推動(dòng)家庭參與金融投資，影響家庭資產(chǎn)組合特別是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例會(huì)提升。胡振認(rèn)為，金融素養(yǎng)高的家庭資產(chǎn)組合更多樣化，其擁有更強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。秦海林等根據(jù)2014年CFPS數(shù)據(jù)研究金融素養(yǎng)與資產(chǎn)配置和投資組合的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)能夠顯著提高家庭資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置并且使家庭消費(fèi)效用最大化。同時(shí)，居民投資行為和家庭資產(chǎn)配置的研究仍處于探索時(shí)期。張傳勇等研究發(fā)現(xiàn)家庭投資組合分散化能使得社會(huì)財(cái)富效應(yīng)最大化，過(guò)多依賴(lài)住房投資可能會(huì)加大社會(huì)財(cái)富差距。但亦有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，金融投資行為對(duì)家庭資產(chǎn)配置有負(fù)顯著作用。陳華等在分析金融市場(chǎng)對(duì)收入不均和貧困的作用時(shí)，指出家庭資產(chǎn)組合中股票和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增加對(duì)降低收入不均和恩格爾系數(shù)的影響是負(fù)向的。

在金融素養(yǎng)和家庭資產(chǎn)配置方面，現(xiàn)有研究大多是從金融素養(yǎng)如何影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置進(jìn)而如何影響家庭總的資產(chǎn)配置機(jī)制來(lái)進(jìn)行分析的。杜偉岸等提出，擁有較高金融素養(yǎng)的家庭會(huì)在資產(chǎn)配置中增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄的比重，同時(shí)也擁有較高的股票和基金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資知識(shí)。而較低金融素養(yǎng)水平的家庭很有可能做出錯(cuò)誤的決策，從而讓家庭面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融知識(shí)的增加會(huì)推動(dòng)家庭參與金融市場(chǎng)，并增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有比例,尤其是股票資產(chǎn)。同時(shí)金融素養(yǎng)的提高也能夠減輕家庭金融脆弱性，這對(duì)于低收入家庭最為明顯。

目前學(xué)界大多聚焦城鎮(zhèn)居民和家庭的金融素養(yǎng)與家庭資產(chǎn)配置之間的關(guān)系，而以農(nóng)村居民和農(nóng)戶家庭為對(duì)象對(duì)金融素養(yǎng)和家庭資產(chǎn)配置關(guān)系的研究并不完善。另外，已有文獻(xiàn)大多聚焦農(nóng)戶金融素養(yǎng)與家庭資產(chǎn)配置的關(guān)系或者農(nóng)戶金融素養(yǎng)與金融投資行為之間的關(guān)系，但若要厘清金融素養(yǎng)、金融行為以及家庭資產(chǎn)配置的關(guān)系，研究投資行為在金融素養(yǎng)和家庭金融資產(chǎn)配置中可能存在的媒介效應(yīng)，還需要將三者放入同一研究框架中進(jìn)行分析?；诖搜芯克悸?，提出如下假設(shè):

H:農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平越高，其金融市場(chǎng)參與率和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置比例也越高。

H:農(nóng)戶金融素養(yǎng)影響家庭資產(chǎn)配置的一條主要中介渠道是農(nóng)戶是否有投資行為。

H:投資行為并非農(nóng)戶金融素養(yǎng)影響家庭資產(chǎn)配置的唯一中介渠道，即存在部分中介效應(yīng)，即使農(nóng)戶擁有相同的金融素養(yǎng)水平，其家庭資產(chǎn)配置結(jié)果也會(huì)有所差異。

2 數(shù)據(jù)與變量說(shuō)明

該研究數(shù)據(jù)源于2017年中國(guó)家庭金融 (CHFS) 全國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。CHFS使用的抽樣調(diào)查方法含三年一階段、分層、與當(dāng)?shù)厝丝谝?guī)模成絕對(duì)比例(pps)的方法共調(diào)查了除港澳臺(tái)地區(qū)和新疆、西藏自治區(qū)以外的全國(guó)29個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)。2017年調(diào)查數(shù)據(jù)包括40 011戶家庭和127 012位個(gè)人的信息。為了保證該研究論證結(jié)果的有效性，僅保留了農(nóng)村戶籍以及提供戶主信息的家庭，并在此基礎(chǔ)上只保留戶主年齡在16～65歲這一區(qū)間內(nèi)的家庭信息。另外，剔除了主要變量缺失值以及對(duì)收入資產(chǎn)進(jìn)行了1%的雙縮尾處理，最終在實(shí)證研究中運(yùn)用的是1 340戶農(nóng)村居民家庭的數(shù)據(jù)。

被解釋變量。在對(duì)家庭金融資產(chǎn)如何配置進(jìn)行研究時(shí)，該研究借鑒尹志超等的做法，重點(diǎn)關(guān)注“是否參與金融市場(chǎng)”和“風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比例”2個(gè)變量，將家庭資產(chǎn)配置分為2個(gè)階段，前者主要衡量一個(gè)家庭主體是否實(shí)際參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng),后者主要衡量家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的領(lǐng)域深度。

核心解釋變量。用CHFS2017樣本數(shù)據(jù)中關(guān)于貸款利率、通貨膨脹和投資風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)問(wèn)題考察金融素養(yǎng)，樣本回答的平均正確率僅18.45%，說(shuō)明大部分農(nóng)民缺乏對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的了解,金融素養(yǎng)水平較低。借鑒尹志超等的經(jīng)驗(yàn)做法，采用因子分析計(jì)算方法重新構(gòu)造一個(gè)金融素養(yǎng)變量指標(biāo)。結(jié)果顯示，KMO值為0.643，適合做因子分析，依據(jù)特征根和累計(jì)方差解釋率提取3個(gè)因子，旋轉(zhuǎn)并計(jì)算每個(gè)因子相應(yīng)載荷，預(yù)測(cè)因子得分(表1)，將因子得分與相應(yīng)方差貢獻(xiàn)率相乘便得到金融素養(yǎng)指標(biāo)，其描述性結(jié)果見(jiàn)表2。

表1 因子分析結(jié)果Table 1 Factor analysis results

中介變量，選取投資行為作中介變量．用農(nóng)戶是否投資風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)度量。以股票、基金、金融理財(cái)產(chǎn)品3種金融資產(chǎn)為代表，若農(nóng)戶投資任一變量，則賦值為1，三者都沒(méi)有則賦值為0。

控制變量。借鑒已有研究文獻(xiàn)的做法,該研究最終選取的控制變量主要有性別、年齡、受教育程度、婚姻狀況、就業(yè)情況、健康狀況、是否黨員、自營(yíng)工商業(yè)、信用卡、分布地區(qū)。變量賦值及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 變量的定義與描述統(tǒng)計(jì)Table 2 Definitions and descriptive statistics of variables

模型構(gòu)建。據(jù)中介效應(yīng)理論，在金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶資產(chǎn)配置的影響中，投資行為可能有中介效應(yīng)。所以把金融素養(yǎng)、投資行為和農(nóng)戶家庭金融資產(chǎn)配置納入同一邏輯分析框架，并依據(jù)前文所提出的3個(gè)假設(shè)，構(gòu)建中介效應(yīng)模型。并借鑒溫忠麟等的檢驗(yàn)流程，分析并檢驗(yàn)中介效應(yīng)。構(gòu)建模型如下:

′=+

(1)

=+

(2)

′=′++

(3)

式中，由于表示“家庭是否參與金融市場(chǎng)”和“家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例”是受限因變量，因此被解釋變量由其潛變量′決定，′、、分別表示農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置、金融素養(yǎng)和投資行為，系數(shù)表示農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平對(duì)家庭資產(chǎn)配置的總效應(yīng)大小;系數(shù)′是控制中介變量(投資行為)后，對(duì)的直接效應(yīng)，乘積表示間接效應(yīng)即中介效應(yīng)。

圖1 金融素養(yǎng)、投資行為和農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的關(guān)系Fig.1 The relationship between financial literacy,investment behavior and household asset allocation

實(shí)證方法。采用依次檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)中介效應(yīng)。依次檢驗(yàn)的流程:先檢驗(yàn)的顯著性，再檢驗(yàn)和的顯著性，如果均顯著表明中介效應(yīng)顯著，最后檢驗(yàn)系數(shù)′，若不顯著為完全中介效應(yīng)，若顯著則為部分中介效應(yīng)。另外，由于被解釋變量金融市場(chǎng)參與是二元離散變量，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)比例為截?cái)嘧兞?，因此該研究采取Probit與Tobit模型來(lái)進(jìn)行逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)來(lái)分別檢驗(yàn)資產(chǎn)配置兩階段的中介效應(yīng)是否顯著。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3、4。

金融素養(yǎng)與農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置。表3和表4顯示了“農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與”“農(nóng)戶家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比例”分別為回歸子的模型估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與和農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的影響均在0.01的水平上正向顯著，即總效應(yīng)顯著，能按中介效應(yīng)立論。這可能是由于擁有較高金融知識(shí)和素養(yǎng)水平的投資者往往傾向于投資股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，從而擁有更多樣化的投資組合。因此，金融素養(yǎng)的提升能夠優(yōu)化農(nóng)戶的家庭金融資產(chǎn)配置。自營(yíng)工商業(yè)、是否使用信用卡和分布地區(qū)在0.01統(tǒng)計(jì)水平下促進(jìn)農(nóng)戶家庭參與金融市場(chǎng)，家庭自營(yíng)工商業(yè)有利于提升家庭參與金融市場(chǎng)的概率，使用信用卡的投資者參與金融市場(chǎng)的概率要高于不使用信用卡的投資者。地區(qū)分布方面，東部地區(qū)的農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與度要遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)。年齡和是否已婚對(duì)農(nóng)民家庭金融市場(chǎng)參與產(chǎn)生負(fù)向作用，年長(zhǎng)和已婚的家庭在家庭理財(cái)和資產(chǎn)配置方面態(tài)度更趨于保守，因此會(huì)限制家庭參與金融市場(chǎng)，從而不利于進(jìn)行資產(chǎn)配置。而在“農(nóng)戶家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比”方面，是否黨員和自營(yíng)工商業(yè)在0.01統(tǒng)計(jì)水平下抑制家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比能夠反映家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，黨員身份在一定程度上趨于保守，因而家庭成員有黨員往往會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配比。家庭自營(yíng)工商業(yè)為了保證其有一定的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)情況造成的風(fēng)險(xiǎn)后果，因而在資產(chǎn)配置上會(huì)偏向于流動(dòng)性高的金融資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置。另外，失業(yè)或待業(yè)狀態(tài)以及健康狀況差均會(huì)降低家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配比。

金融素養(yǎng)與農(nóng)戶投資行為。基于上述金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶家庭金融資產(chǎn)配置總效應(yīng)的檢驗(yàn)，再驗(yàn)證金融素養(yǎng)對(duì)中介變量投資行為的影響。表3中模型二的回歸結(jié)果顯示，投資行為受金融素養(yǎng)的影響在0.01水平上顯著，系數(shù)顯著。金融素養(yǎng)的提升可以豐富農(nóng)戶家庭的投資組合選擇，促進(jìn)其運(yùn)用家庭備用金等儲(chǔ)備資產(chǎn)參與金融市場(chǎng)進(jìn)而影響家庭金融資產(chǎn)配置。另外，教育程度控制變量對(duì)投資行為的影響在0.05水平上正向顯著。受教育程度越高，居民的金融素養(yǎng)越高，居民采用的投資組合就越多，家庭可以采用多種投資組合來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，提升家庭參與股市等金融市場(chǎng)的概率。在分布地區(qū)方面，東部地區(qū)的農(nóng)戶金融素養(yǎng)影響投資行為程度要顯著高于中西部地區(qū)農(nóng)戶。另外，農(nóng)戶的就業(yè)情況也在0.10 統(tǒng)計(jì)水平下正向影響投資行為，農(nóng)民的健康狀況不好和婚姻狀況均會(huì)抑制其參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的意愿和決策，從而顯著降低其投資的可能性。

表3 金融素養(yǎng)、投資行為和農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與的Probit回歸結(jié)果Table 3 Probit regression results of financial literacy,investment behavior and rural households' financial market participation

表4 金融素養(yǎng)、投資行為和農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的Tobit回歸結(jié)果Table 4 Tobit regression results of financial literacy,investment behavior and household asset allocation

金融素養(yǎng)、投資行為與農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置。在檢驗(yàn)完農(nóng)戶金融素養(yǎng)對(duì)投資行為的中介變量影響之后，該研究將金融素養(yǎng)一同加入模型中，檢驗(yàn)中介效應(yīng)是否成立以及中介效應(yīng)的完整性。由表3模型三結(jié)果可知，在引入投資行為中介變量后，投資行為對(duì)農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與的影響在0.01水平上正向顯著，即系數(shù)顯著。結(jié)合表3中模型一、模型二的回歸結(jié)果，表明投資行為在金融素養(yǎng)影響農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的路徑里起中介作用。 但金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與的影響已經(jīng)不顯著，可以得到投資行為的中介作用屬于完全中介效應(yīng)，假設(shè)H成立，農(nóng)戶金融素養(yǎng)影響家庭資產(chǎn)配置的一條主要中介渠道是農(nóng)戶是否有投資行為。表4中結(jié)果顯示，再將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比、投資行為與金融素養(yǎng)一同納入回歸模型中時(shí)，中介變量投資行為的系數(shù)不顯著，即系數(shù)不顯著，初步判定投資行為在第二階段農(nóng)戶投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比的決策過(guò)程中投資行為并沒(méi)有中介效應(yīng)。但由于逐步回歸有存在識(shí)別不出中介效應(yīng)的情況，因此需要更換檢驗(yàn)方法繼續(xù)驗(yàn)證。

3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

該研究利用逐步回歸法驗(yàn)證了農(nóng)戶金融素養(yǎng)、投資行為和家庭金融資產(chǎn)配置三者之間的關(guān)系，金融素養(yǎng)能提高農(nóng)戶家庭參與金融市場(chǎng)的概率，并且投資行為時(shí)一條主要的中介渠道，為了驗(yàn)證結(jié)論有效性，該研究使用穩(wěn)健性檢驗(yàn)再次檢驗(yàn)，Sobel法和Bootstrp法是2種檢驗(yàn)中介效應(yīng)的有效方法。表5穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，投資行為對(duì)農(nóng)戶家庭金融市場(chǎng)參與影響的中介效應(yīng)對(duì)應(yīng)的Sobel檢驗(yàn)的結(jié)果十分顯著。另外，輔之采用的Bootstrap 抽樣檢驗(yàn)驗(yàn)證中介效應(yīng)， BootLLCI ( Bootstrap 抽樣95%區(qū)間下限) 與 BootULCI ( Bootstrap 抽樣 95% 區(qū)間上限) 置信區(qū)間為0.215 6～0.584 5，結(jié)果不包含0，進(jìn)一步證明投資行為具有中介效應(yīng)。但另一方面，Sobel法和Bootstrap法的檢驗(yàn)結(jié)果都表明投資行為在資產(chǎn)配置第二階段中介效應(yīng)檢驗(yàn)均不通過(guò)。由此可見(jiàn)，Sobel方法和Boorstrap方法結(jié)果與依次檢驗(yàn)的結(jié)果相一致，穩(wěn)健性成立。

表5 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果Table 5 Results of the mediation effect test

4 結(jié)論與建議

基于2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，用因子分析法構(gòu)造度量金融素養(yǎng)的變量，并將家庭金融資產(chǎn)配置分為2個(gè)階段，分別分析了農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平的高低對(duì)于其家庭資產(chǎn)配置能力的影響，并從投資行為角度分析了金融素養(yǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制和內(nèi)在效應(yīng)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):①中國(guó)的農(nóng)戶家庭金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)比較缺失，金融綜合素養(yǎng)能力水平相對(duì)較低。②金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶家庭的資產(chǎn)配置能力具有明顯的正向作用，金融素養(yǎng)越高的農(nóng)戶其通過(guò)參與金融市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置能夠多樣化自己的投資組合。③投資行為在農(nóng)戶金融素養(yǎng)影響家庭資產(chǎn)配置的關(guān)系中僅在第一階段即影響農(nóng)戶家庭參與金融市場(chǎng)中具有完全中介效應(yīng)，而在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置占比階段不存在任何中介效應(yīng)。金融素養(yǎng)影響農(nóng)戶家庭資產(chǎn)配置的第一階段依賴(lài)投資行為，即金融素養(yǎng)會(huì)增強(qiáng)農(nóng)民對(duì)金融市場(chǎng)的投資意愿、優(yōu)化投資決策來(lái)推動(dòng)家庭資產(chǎn)組合的多樣化。

基于實(shí)證研究結(jié)果，金融素養(yǎng)能夠促進(jìn)農(nóng)民家庭參與金融市場(chǎng)、配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶家庭財(cái)富增多。為提高農(nóng)民金融素養(yǎng)水平和投資參與意愿，提出以下結(jié)論:第一，政府應(yīng)制定相關(guān)政策來(lái)完善農(nóng)民外部投資環(huán)境，積極開(kāi)拓農(nóng)村金融市場(chǎng)，貼身定制符合農(nóng)民群體自身的金融產(chǎn)品。 第二，加大金融知識(shí)普及和宣傳力度，鼓勵(lì)并引導(dǎo)農(nóng)民進(jìn)行投資。村委會(huì)應(yīng)定期聘請(qǐng)投資專(zhuān)家，為村民提供金融知識(shí)講座，真正讓金融知識(shí)教育造福農(nóng)民。第三，進(jìn)一步建立金融素養(yǎng)培育提升的長(zhǎng)效機(jī)制,加大普惠金融政策的執(zhí)行力度，確保金融政策執(zhí)行的規(guī)范化和制度性。另外，專(zhuān)業(yè)的理財(cái)從業(yè)者要主動(dòng)前往農(nóng)村，為農(nóng)民提供專(zhuān)業(yè)的金融服務(wù)及投資規(guī)劃。