吳濤，劉天宇

（華僑大學(xué)工商管理學(xué)院，福建 泉州 362000）

前言

作為傳統(tǒng)制造業(yè)中的皮革行業(yè)，近年來(lái)不斷受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，再加上互聯(lián)網(wǎng)線上銷售渠道的出現(xiàn)，也擠壓了原本屬于線下渠道的市場(chǎng)空間。尤其是自2019 年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)受到新型冠狀病毒肺炎的影響，出現(xiàn)了全面的負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)供應(yīng)鏈以及人民的消費(fèi)意愿產(chǎn)生了極大的沖擊。本文通過對(duì)萬(wàn)里馬公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，進(jìn)一步挖掘業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后的影響因素，幫助投資者做出更為理性的決策，給予公司一定的戰(zhàn)略發(fā)展建議。

1 公司簡(jiǎn)介

廣東萬(wàn)里馬實(shí)業(yè)股份有限公司是一家在中國(guó)A 股創(chuàng)業(yè)板上市的股份公司，股票代碼：300591，前身是2002 年4 月19 日設(shè)立的廣東萬(wàn)里馬投資實(shí)業(yè)有限公司。公司注冊(cè)資本3.12 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類軍工裝備、被裝產(chǎn)品和警用及社會(huì)用安全技術(shù)防范器材的研發(fā)與設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制作和銷售業(yè)務(wù)。產(chǎn)品類別主要包括軍用防彈裝備、防護(hù)用具以及拉桿箱、皮鞋和皮帶等產(chǎn)品。

“萬(wàn)里馬”品牌創(chuàng)始于1993 年，歷經(jīng)20 余年的沉淀與發(fā)展，在皮具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售等方面積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。近年來(lái)，隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司逐步推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，目前形成了以自有品牌“萬(wàn)里馬”“SaintJack”“COOME”的“3+1”品牌格局，均取得了良好的市場(chǎng)反響。

2 萬(wàn)里馬公司償債能力指標(biāo)分析

償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，通過分析企業(yè)的償債能力，可以來(lái)揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于債權(quán)人、管理者以及投資者更好地對(duì)企業(yè)進(jìn)行了解，進(jìn)而使得管理者以及債權(quán)人更好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，方便投資者衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、做出投資決策。以下主要選取其中的五個(gè)指標(biāo)進(jìn)行償債能力分析。

2.1 現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率中的現(xiàn)金是指企業(yè)的貨幣資金，主要包括庫(kù)存現(xiàn)金，銀行存款以及其他貨幣資金。通過對(duì)萬(wàn)里馬公司2017～2021年的現(xiàn)金比率進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)除了在2018～2019 年公司的現(xiàn)金比率有所上升外，在其余期間的現(xiàn)金比率是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，由此說明公司的變現(xiàn)能力降低，短期償債能力較弱，償債意識(shí)方面有待進(jìn)一步提高。

2.2 流動(dòng)比率

企業(yè)的流動(dòng)比率一般在2 左右，而萬(wàn)里馬公司的流動(dòng)比率近五年在1.36～1.90 之間，因此萬(wàn)里馬公司變現(xiàn)能力較低，短期償債能力較弱。

2.3 速動(dòng)比率

速動(dòng)比率的基準(zhǔn)值為1，通過表1 可以看到萬(wàn)里馬公司的速動(dòng)比率均大于1，因此公司的短期償債能力較高；公司近五年速動(dòng)比率均大于1 是因?yàn)橛绊懫髽I(yè)速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，萬(wàn)里馬公司的應(yīng)收款項(xiàng)較多，因此近五年的速動(dòng)比率均大于1。

表1 2017-2021 年廣東萬(wàn)里馬實(shí)業(yè)股份有限公司償債能力相關(guān)指標(biāo)

2.4 產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率可以體現(xiàn)出公司債務(wù)與股東所提供資金的對(duì)比關(guān)系，因此在一定程度上可以反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及股東所提供的資金對(duì)債權(quán)人提供資金的保障程度[1]。通過表1 可以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)里馬公司2017～2021 年的產(chǎn)權(quán)比率均大于1，說明股東權(quán)益未能完全覆蓋債務(wù)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，長(zhǎng)期償債能力較弱。

2.5 資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率可以反映出企業(yè)資產(chǎn)中舉債部分占多大比例。通過對(duì)萬(wàn)里馬公司償債能力分析可得，2017～2021 年公司的資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，且五年內(nèi)呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)，由此可以說明公司長(zhǎng)期償債能力在進(jìn)一步增強(qiáng)。

綜上所述，通過對(duì)萬(wàn)里馬公司2017～2021 年的償債能力指標(biāo)進(jìn)行分析，可以得出公司的償債能力較弱，有待進(jìn)一步增強(qiáng)。

3 萬(wàn)里馬公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

營(yíng)運(yùn)能力是衡量一個(gè)企業(yè)利用資產(chǎn)（創(chuàng)造收入）的效率。通過對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況以及經(jīng)營(yíng)管理水平。企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)對(duì)企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)造成影響。

3.1 存貨周轉(zhuǎn)率

從上表可以看出，萬(wàn)里馬公司2017～2020 年存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中2019～2020 年期間下降幅度最大，可能是疫情原因?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營(yíng)造成了不利影響；2020～2021 年公司存貨周轉(zhuǎn)率上升，這表示公司優(yōu)化了存貨的經(jīng)營(yíng)管理，總的來(lái)說，公司存貨周轉(zhuǎn)率偏低。

3.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

從表2 可以看出，萬(wàn)里馬公司2017～2019 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸降低，說明應(yīng)收賬款回款流動(dòng)性變差，經(jīng)營(yíng)效率逐漸降低；2019～2020 年期間下降幅度較大可能系疫情原因所致，導(dǎo)致企業(yè)收益較低；2020～2021 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率升高，回款能力有了些許好轉(zhuǎn)。整體而言，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。

表2 2017-2021 年廣東萬(wàn)里馬實(shí)業(yè)股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)

3.3 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

通過表2 分析可知，萬(wàn)里馬公司2017～2019 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)存在問題，資產(chǎn)利用效率低下，由此獲得的收益偏低；2019～2020 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅度下降，其中疫情原因不可忽視；2020～2021 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升說明公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式，使得收益有了些許上升，整體來(lái)看，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低。

綜上所述，除了2019～2020 年受疫情影響外，萬(wàn)里馬公司營(yíng)運(yùn)能力偏低，有待進(jìn)一步提高。

4 萬(wàn)里馬公司盈利能力指標(biāo)分析

公司盈利能力是指在一定期間內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力，更能體現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)狀況的良好與否，因此債權(quán)人、管理者以及投資者都非?？粗仄髽I(yè)的盈利能力[2]。

4.1 銷售毛利率

通過表3 可以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)里馬公司2017～2018 年銷售毛利率有些許上升，說明公司營(yíng)業(yè)成本所占收入的比重較大，公司通過銷售賺取利潤(rùn)能力較弱；在2018～2021 年期間，萬(wàn)里馬公司銷售毛利率整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明公司賺取利潤(rùn)的能力有所提升。

表3 2017-2021 年廣東萬(wàn)里馬實(shí)業(yè)股份有限公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)

4.2 銷售凈利率

通過表3 可知，在2017～2018 年期間，公司銷售凈利率較為穩(wěn)定，說明公司的銷售業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定；在2018～2021 年期間，公司的銷售凈利率整體上呈下降趨勢(shì)，這說明疫情影響到公司皮鞋的銷售，進(jìn)而對(duì)公司利潤(rùn)有不利影響；但疫情固然是一個(gè)方面，公司的銷售管理問題也不容忽視。

4.3 凈資產(chǎn)收益率

通過表3 可以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)里馬公司的凈資產(chǎn)收益率在2017～2021 年期間逐漸降低，這表明公司的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀，回報(bào)給投資者的收益較低，公司的盈利能力較弱。

4.4 總資產(chǎn)報(bào)酬率

通過表3 可以看到，萬(wàn)里馬公司2017～2021 年總資產(chǎn)報(bào)酬率是逐漸下降的，這說明公司資產(chǎn)利用率較低，利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力較差，公司的盈利能力較弱。

綜上所述，萬(wàn)里馬公司在2017～2021 年期間盈利能力較差，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀。

5 改進(jìn)建議

5.1 轉(zhuǎn)變銷售模式，提高盈利能力

第一，皮具產(chǎn)品屬于生活必需品，與人們的出行、生活以及工作息息相關(guān)，在2019 年新冠疫情開始后，對(duì)價(jià)格高的皮具產(chǎn)品影響較大，而對(duì)價(jià)格低的產(chǎn)品影響較小，因此企業(yè)可以增強(qiáng)對(duì)價(jià)格在中低端的產(chǎn)品宣傳力度，采取薄利多銷的模式，幫助企業(yè)提高盈利能力；第二，皮具產(chǎn)品的銷量受不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及居民的消費(fèi)水平等多種因素影響，東部沿海城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，居民的消費(fèi)水平高，對(duì)中高端產(chǎn)品的需求較高，而中西部地區(qū)居民購(gòu)買力低，比較傾向于低端產(chǎn)品，近年來(lái)對(duì)中高端產(chǎn)品的需求也在不斷增加，因此，銷售計(jì)劃可以按各區(qū)域居民的需求來(lái)調(diào)整，從而提高公司的盈利能力；第三，根據(jù)年報(bào)可知，在電子商務(wù)方面，公司依托淘寶網(wǎng)、天貓、京東、唯品會(huì)等知名電子商務(wù)平臺(tái)開展網(wǎng)絡(luò)銷售。疫情期間，因?yàn)榫€下門店顧客較少，可以優(yōu)化銷售渠道，關(guān)閉虧損門鋪，轉(zhuǎn)而重點(diǎn)發(fā)展線上銷售，可以探索明星帶貨、網(wǎng)紅帶貨和員工帶貨等模式，入駐微商場(chǎng)、小紅書、抖音、快手、微信直播等平臺(tái)，不斷挖掘新營(yíng)銷潛能。

5.2 警惕經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，做好防范措施

第一，因疫情影響，居民的消費(fèi)水平降低，倘若疫情一直持續(xù)下去，會(huì)導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣，居民收入放緩，進(jìn)而會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)皮具產(chǎn)品的需求。為此，公司應(yīng)從強(qiáng)化自身、提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率著手，通過提高品牌附加值，增加公司核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)降低宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第二，應(yīng)收賬款回收存在風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收客戶貨款，大部分賬齡均在1 年以內(nèi)?？蛻襞c公司合作時(shí)間較長(zhǎng)，信譽(yù)度以及資金實(shí)力較強(qiáng)，發(fā)生壞賬的可能性很小，但是大額應(yīng)收賬款仍會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流和資金的周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理、清收，提高資金周轉(zhuǎn)效率。

5.3 遵守國(guó)家法律法規(guī)，合理運(yùn)用產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策

企業(yè)各部門應(yīng)關(guān)注國(guó)家出臺(tái)的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，根據(jù)相關(guān)要求，落實(shí)并享受相應(yīng)的稅收優(yōu)惠，進(jìn)而推動(dòng)政府部門對(duì)社會(huì)資源的有效分配，從而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力[3]。

6 結(jié)論

通過上述對(duì)各種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，可以得出以下結(jié)論：廣東萬(wàn)里馬實(shí)業(yè)股份有限公司償債能力較弱，營(yíng)運(yùn)能力較差，盈利能力較低，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

通過對(duì)公司償債能力指標(biāo)進(jìn)行分析顯示，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)在2017～2021 年整體上均處于下降趨勢(shì)，由此表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高；從表2 可以看出，企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)能力偏弱，經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀，但2020～2021 年期間有些許好轉(zhuǎn)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在疫情結(jié)束后有望向利好方向發(fā)展；通過表3 對(duì)公司的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行分析可得，公司的盈利能力受疫情影響較大，公司的正常經(jīng)營(yíng)以及銷售均受到限制，獲利能力有待進(jìn)一步提高。

從廣東萬(wàn)里馬實(shí)業(yè)股份有限公司2017～2021 年的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及盈利能力的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，得出相對(duì)客觀的結(jié)論。盡管得出的結(jié)論比較準(zhǔn)確，但是尚存在許多不足之處，比如僅針對(duì)一個(gè)公司的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析而忽視了大的行業(yè)背景下其他公司的狀況，缺乏與同行業(yè)相關(guān)指標(biāo)的比較分析，論據(jù)尚不夠扎實(shí)，因此，需要通過對(duì)行業(yè)更深入的了解以及分析來(lái)得出更為準(zhǔn)確的結(jié)論。