劉元海

自2021年以來，鋰價不斷走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年二季度末，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格僅為8.8萬元/噸，一年之后，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格上漲至46.9萬元/噸，短期價格漲幅逾5倍。隨著鋰價持續(xù)上漲，市場也在擔(dān)憂鋰價見頂后影響相關(guān)公司股價。

事實上，從中長期看，擁有鋰礦資源和冶煉一體化的鋰礦龍頭公司隨著低成本自有礦開采，以量補(bǔ)價，有望分享新能源汽車和儲能行業(yè)快速發(fā)展的紅利，未來成長性和市值空間可期。

鋰作為一種工業(yè)金屬，周期性波動較為明顯，而從過往的歷史數(shù)據(jù)來看，周期性行業(yè)盈利的高點通常也是相關(guān)個股階段性行情的高點。以2018年為例，隨著國內(nèi)新能源汽車銷量逐步達(dá)到階段高點，同時疊加鋰鹽供給的釋放，鋰鹽市場供大于求，供需關(guān)系惡化導(dǎo)致鋰價在年初達(dá)到階段高點后快速回落。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年年初國內(nèi)電池級碳酸鋰價格為16.4萬元/噸，當(dāng)年年末的價格僅為7.95萬元/噸，一年間價格幾乎腰斬。同時，當(dāng)年A股與鋰相關(guān)企業(yè)也經(jīng)歷了一波大幅回調(diào)行情。這一過程一直持續(xù)到2020年，直到市場普遍預(yù)期2021年全球新能源汽車需求開始重新啟動才得到好轉(zhuǎn)。

如今，隨著本輪鋰價大幅上行，市場也開始擔(dān)憂涉鋰公司盈利也將達(dá)到階段高點，進(jìn)而導(dǎo)致了近期市場涉鋰相關(guān)企業(yè)股價大幅波動。值得注意的是，鋰價確實具有周期性，但每輪行情都有不同特征。從供需角度看，在新能源汽車以及儲能兩大行業(yè)需求拉動下，未來鋰礦供大于求可能性較小。進(jìn)一步從盈利出發(fā)，隨著鋰礦開采成本提升，擁有低開采成本的鋰礦資源公司有望獲取高額單噸凈利潤。而從估值看，將其成長性考慮在內(nèi)，鋰礦相關(guān)企業(yè)估值低于A股傳統(tǒng)周期股估值。

從需求端看，據(jù)研究所數(shù)據(jù)，2021年全球鋰鹽需求是55萬噸。其中，動力電池需求是24.86萬噸，儲能4萬噸，電動自行車3萬噸，3C電池4.65萬噸，電動工具0.78萬噸，其它工業(yè)需求17.6萬噸。2021年鋰需求增速最快的是動力電池和儲能，同比增長100%左右。

由此可知，對鋰需求最大的是動力電池和儲能行業(yè)，在當(dāng)前全球碳中和和能源安全推動下，世界各國紛紛搶灘其中，兩大產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。

未來3～5年全球新能源汽車銷量有望保持35%左右復(fù)合增長，儲能行業(yè)也有望保持較高增速。由此，鋰需求有望進(jìn)一步提升，據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，到2030年僅靠現(xiàn)有和在建的鋰礦生產(chǎn)項目，全球?qū)⒊霈F(xiàn)約50%的鋰需求缺口。因此未來10年，全球鋰需求有望保持快速增長水平。

從供給端看，從鋰礦的計劃開采到實際量產(chǎn)通常需要比較長的時間周期，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能釋放的過程較為緩慢。一方面，鋰礦開采資本投入高，建設(shè)礦山或鹽湖項目工期長;另一方面其產(chǎn)能釋放還要經(jīng)歷加工項目投產(chǎn)、客戶認(rèn)證等復(fù)雜過程，因此鋰資源產(chǎn)能釋放整體周期時間長、難度大，難以匹配下游需求增長的速度與量級。綜合以上因素，中短期內(nèi)，鋰供給顯著大于需求的可能性相對較低。

作為典型周期股，鋰企業(yè)盈利能力一向是投資關(guān)注的焦點。Wind數(shù)據(jù)，截至二季度末，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格接近50萬元/噸，遠(yuǎn)高于2018年的高點17萬元/噸。從自身出發(fā)，部分鋰企業(yè)擁有低開采成本的鋰礦資源，對其而言，即使鋰價格回落到2018年，其單噸凈利潤可能依然值得期待。

此外，從鋰價格出發(fā)，雖然大自然鋰礦儲量豐富，但提取難度大，隨著整體開采成本上升，價格可能會得到一定支撐，未來有望保持在15萬元/噸甚至更高水平。最后，從估值角度看，區(qū)別于傳統(tǒng)周期股，鋰礦企業(yè)成長性較高，將成長性考慮在內(nèi)時，鋰礦企業(yè)估值或低于傳統(tǒng)的周期性企業(yè)。

從二季報預(yù)報數(shù)據(jù)來看，A股鋰板塊多數(shù)公司業(yè)績成長性較好。某鋰礦龍頭企業(yè)預(yù)告顯示，預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤72億元～90億元，同比預(yù)增408.24%～535.3%。三季度，在新能源汽車下半年旺季的背景下，鋰礦公司業(yè)績?nèi)杂型A(yù)期，業(yè)績的持續(xù)向好可能對行情有一定驅(qū)動作用。

數(shù)據(jù)來源：Wind

更長時間維度看，2025年預(yù)計市場鋰需求有望達(dá)到300萬噸，而某鋰礦龍頭當(dāng)前市場占有率20%左右，在此背景下，該公司2025年市場份額有望達(dá)到60萬噸，在產(chǎn)能得到釋放的情況下，其未來利潤可能得到較大幅度上升，這在價格不變的情況下將拉低企業(yè)估值。

再從鋰礦企業(yè)整體情況來看，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計的16家鋰企業(yè)2024年平均遠(yuǎn)期市盈率為10.23倍，而某龍頭鋰企2024年遠(yuǎn)期市盈率僅有個位數(shù)?？紤]到傳統(tǒng)的周期龍頭企業(yè)在利潤相對高點時PE普遍在10倍左右，因此未來企業(yè)市值仍有一定的上升空間，投資性價比有望上升。