翟啟茗

[重慶市城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司,重慶 400050]

0 引言

隨著社會(huì)不斷發(fā)展，基礎(chǔ)工程建設(shè)也日益增加。在此背景下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用變得越發(fā)明顯，PPP項(xiàng)目模式正是在這種背景下出現(xiàn)。這種模式解決了項(xiàng)目建設(shè)的融資問(wèn)題，也保障了企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量與管理效率，逐步成為了基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)廣泛應(yīng)用的模式。該文以重慶市歇馬隧道東西干道工程為例，針對(duì)PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，探討價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理在PPP項(xiàng)目中的關(guān)鍵作用。

1 “歇馬”項(xiàng)目概況

重慶市歇馬隧道東西干道工程（以下簡(jiǎn)稱“歇馬”項(xiàng)目），位于重慶市北碚區(qū)，是連接繞城高速歇馬立交和蔡家組團(tuán)的蔡家立交的城市快速路，全長(zhǎng)約6 km，工程建設(shè)投資費(fèi)用約13億元，總成本約26億元。該項(xiàng)目為PPP模式建設(shè)項(xiàng)目（圖1所示），具體投資回報(bào)模式為BOT模式（圖2所示），即項(xiàng)目業(yè)主與社會(huì)資本方共同組建SPV公司（出資比例為5%：95%），社會(huì)資本方獲得15年特許經(jīng)營(yíng)期，政府通過(guò)支付“影子通行費(fèi)”的方式支付社會(huì)資本方特許經(jīng)營(yíng)期收益。

圖1 PPP模式

圖2 BOT模式結(jié)構(gòu)圖

2 項(xiàng)目?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.1 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步[1]，更是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。“歇馬”項(xiàng)目?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以項(xiàng)目實(shí)際定價(jià)原則（讓社會(huì)資本方盈利但不暴利）和定價(jià)方式（上限價(jià)格法）為基礎(chǔ)，對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的構(gòu)成元素重新拆分組合，創(chuàng)新加入“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用”和“綜合回報(bào)費(fèi)用”概念，優(yōu)化影子通行費(fèi)，識(shí)別出影響項(xiàng)目?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)因素，即該項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

具體推導(dǎo)過(guò)程如下：

（1）已知：影子通行費(fèi)=項(xiàng)目?jī)r(jià)格×實(shí)際交通量；可推出：項(xiàng)目?jī)r(jià)格=影子通行費(fèi)/實(shí)際交通量

（2）其中：影子通行費(fèi)=項(xiàng)目總成本+項(xiàng)目收益

（3）又：項(xiàng)目總成本=工程建設(shè)投資費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用

（4）代入（2）：影子通行費(fèi)=工程建設(shè)投資費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用+項(xiàng)目收益

（5）引入：綜合回報(bào)費(fèi)用=財(cái)務(wù)費(fèi)用+項(xiàng)目收益（6）優(yōu)化后：影子通行費(fèi)=工程建設(shè)投資費(fèi)用+運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用+綜合回報(bào)

（7）代入（1）得出：項(xiàng)目?jī)r(jià)格=（工程建設(shè)投資費(fèi)用+運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用+綜合回報(bào)）/實(shí)際交通量

（8）識(shí)別出影響項(xiàng)目?jī)r(jià)格的五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素：工程建設(shè)投資費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用、綜合回報(bào)費(fèi)用和實(shí)際交通量。

另，“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用”可兜底了工程項(xiàng)目在后續(xù)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能產(chǎn)生的合理風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用；“綜合回報(bào)費(fèi)用”可有效解決了財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益相互影響、難以單獨(dú)量化的問(wèn)題。在此過(guò)程中，制定“一票否決制”和“考核扣減制”，避免“上限價(jià)格法”可能帶來(lái)的社會(huì)資本方通過(guò)降低質(zhì)量壓縮成本的問(wèn)題[2]，保證工程質(zhì)量。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)化

已知該項(xiàng)目?jī)r(jià)格的五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合該項(xiàng)目的實(shí)際情況，需將其中的工程建設(shè)投資費(fèi)用、綜合回報(bào)費(fèi)用兩項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化。

2.2.1 工程建設(shè)投資費(fèi)用

工程建設(shè)投資費(fèi)用分為：征地拆遷費(fèi)用、重大設(shè)計(jì)變更費(fèi)用及其他工程建設(shè)費(fèi)用。

需要說(shuō)明的是，重大設(shè)計(jì)變更費(fèi)用從工程建設(shè)費(fèi)用分出來(lái)，是基于如政府或公眾對(duì)規(guī)劃設(shè)計(jì)提出反對(duì)，可能會(huì)對(duì)原設(shè)計(jì)主要條款進(jìn)行修改。政府或公眾對(duì)其影響更強(qiáng)。

2.2.2 綜合回報(bào)費(fèi)用

綜合回報(bào)費(fèi)用分為：貸款利率及其他綜合回報(bào)費(fèi)用。

貸款利率由中國(guó)人民銀行根據(jù)GDP和CPI等指數(shù)并結(jié)合國(guó)際國(guó)內(nèi)局勢(shì)進(jìn)行調(diào)控，政府或社會(huì)資本方把控力較弱，因此，將其從綜合回報(bào)費(fèi)用中分列出來(lái)。

3 項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分析

識(shí)別出項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)后，其分析工作需從項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的分類和分擔(dān)兩個(gè)方面繼續(xù)進(jìn)行研究。

3.1 風(fēng)險(xiǎn)分類

該研究中，將項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)[3]。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指與政治、經(jīng)濟(jì)、法律及社會(huì)環(huán)境有關(guān)的，并且超過(guò)項(xiàng)目發(fā)起人及社會(huì)資本方控制范圍的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是政治風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目自身范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，是參建各方可以控制的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是設(shè)計(jì)缺陷、工程建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、采購(gòu)原材料質(zhì)量缺陷等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

該項(xiàng)目的征地拆遷費(fèi)用、重大設(shè)計(jì)變更費(fèi)用、貸款利率和實(shí)際交通量屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.2 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

該項(xiàng)目的其他工程建設(shè)費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用和其他綜合回報(bào)費(fèi)用屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則

項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的核心和主旨為風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享[4]。最優(yōu)原則為：誰(shuí)對(duì)哪種風(fēng)險(xiǎn)最有控制力，誰(shuí)就承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是參與各方可控的，可交由社會(huì)資本方承擔(dān)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是政府和社會(huì)資本方都難以預(yù)測(cè)和控制的，需要根據(jù)各自的優(yōu)劣勢(shì)綜合考慮：如，政府擅長(zhǎng)對(duì)政策、法律等風(fēng)險(xiǎn)的把控；社會(huì)資本方具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力，擅長(zhǎng)對(duì)設(shè)計(jì)、建造、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)等商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控；市場(chǎng)需求、金融風(fēng)險(xiǎn)及不可抗力等風(fēng)險(xiǎn)，政府和社會(huì)資本方的把控能力都較弱。

3.2.2 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案

征地拆遷費(fèi)用和重大設(shè)計(jì)變更風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中的政治風(fēng)險(xiǎn)，由政府承擔(dān)較為合適。實(shí)際交通量及貸款利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分別屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，雙方均難以把控，由政府和社會(huì)資本方共擔(dān)較為合理。其他工程建設(shè)費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用和其他綜合回報(bào)費(fèi)用屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由社會(huì)資本方承擔(dān)更為合適。

4 項(xiàng)目?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)量化

4.1 風(fēng)險(xiǎn)量化方案

確定了項(xiàng)目?jī)r(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案后，即可對(duì)各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，得出具體價(jià)格，這個(gè)過(guò)程俗稱為定價(jià)。定價(jià)不能單方面強(qiáng)調(diào)政府及公眾的利益，需以市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向，同時(shí)考慮社會(huì)資本方合理的利益?；诖?，根據(jù)該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)確定了風(fēng)險(xiǎn)量化方案的原則：可控的風(fēng)險(xiǎn)采用費(fèi)用包干的方式，不可控的風(fēng)險(xiǎn)采取適宜的調(diào)價(jià)機(jī)制。

需要說(shuō)明的是，調(diào)價(jià)機(jī)制是為了讓參建各方的風(fēng)險(xiǎn)和受益達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，這并不意味著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的全部成本變動(dòng)都應(yīng)調(diào)價(jià)，例如系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的金融風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)便是由政府和社會(huì)資本方共擔(dān)。那么調(diào)價(jià)機(jī)制的臨界條件、調(diào)整時(shí)間以及具體調(diào)價(jià)幅度應(yīng)是研究的重點(diǎn)。

按照上述原則并結(jié)合工程實(shí)際，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)量化實(shí)施方案為：由政府完全承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素在計(jì)算項(xiàng)目?jī)r(jià)格時(shí)不予考慮，發(fā)生時(shí)另行協(xié)商；由雙方共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，則采用調(diào)價(jià)的方式讓風(fēng)險(xiǎn)和利益達(dá)到動(dòng)態(tài)的平衡，保障雙方利益；由社會(huì)資本方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素采用費(fèi)用包干的形式進(jìn)行量化。

4.2 風(fēng)險(xiǎn)量化方案的執(zhí)行

4.2.1 工程建設(shè)投資費(fèi)用的量化

該項(xiàng)目工程建設(shè)投資費(fèi)用中的重大設(shè)計(jì)變更及征地拆遷費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)由政府完全承擔(dān)，量化時(shí)不予以考慮；其他工程建設(shè)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本方承擔(dān)，采用包干形式，量化時(shí)將其分為包干部分、限額設(shè)計(jì)部分及工程建設(shè)其他費(fèi)用部分。包干部分采用定額組價(jià)后包干使用。限額設(shè)計(jì)部分是為項(xiàng)目中由于進(jìn)度等特殊情況暫不能完成設(shè)計(jì)的綠化和管理用房項(xiàng)目而設(shè)立。采用估算的方式，選用中偏上的指標(biāo)估算出限價(jià)，作為上限暫估價(jià)納入招標(biāo)限價(jià)中，采用多退少不補(bǔ)的原則執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理方案，由社會(huì)資本方承擔(dān)全額風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)目的工程建設(shè)其他費(fèi)為了能有效應(yīng)對(duì)后期不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，選擇了以批復(fù)概算金額為計(jì)算基數(shù)，后期包干使用。

4.2.2 運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用的量化

運(yùn)營(yíng)期維護(hù)及管養(yǎng)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本方承擔(dān)，費(fèi)用包干使用。因其可參照的配套定額有限，需結(jié)合市場(chǎng)價(jià)格綜合考量。測(cè)算時(shí)，以多家路橋管理公司近5～10年的維修及管養(yǎng)費(fèi)用的預(yù)算資料為基礎(chǔ)，按標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)取設(shè)施常規(guī)日常維護(hù)、專項(xiàng)維護(hù)、城市橋梁檢查、檢測(cè)評(píng)估、日常管理五大類費(fèi)用，并預(yù)估未來(lái)15年運(yùn)營(yíng)期內(nèi)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)因素，測(cè)算出限價(jià)。

4.2.3 風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用的量化

風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用交由社會(huì)資本方包干使用。其產(chǎn)生的因素有：綜合管網(wǎng)遷改、地質(zhì)水文變化、物價(jià)波動(dòng)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、施工風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等。在量化時(shí)，要考慮社會(huì)資本方完全承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)中由社會(huì)資本方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分。該項(xiàng)目按《重慶市發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于該項(xiàng)目融資方案的批復(fù)》（渝發(fā)改投〔2016〕1179號(hào)）中項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)的上限值取費(fèi)。

4.2.4 綜合回報(bào)費(fèi)用的量化

貸款利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由雙方共擔(dān)，調(diào)價(jià)機(jī)制為：貸款基準(zhǔn)利率以項(xiàng)目招標(biāo)文件發(fā)出日人民銀行5年期以上貸款基準(zhǔn)利率為基數(shù)，若運(yùn)營(yíng)期的某一年1月1日人民銀行公布的5年期以上貸款基準(zhǔn)利率相較于基數(shù)每上下浮動(dòng)N個(gè)百分點(diǎn)，則當(dāng)年執(zhí)行的項(xiàng)目?jī)r(jià)格相應(yīng)提高或降低P元/輛。調(diào)價(jià)為運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年1月1日調(diào)整一次，僅調(diào)整當(dāng)年的結(jié)算票價(jià)。

其他綜合回報(bào)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本方承擔(dān)，費(fèi)用包干使用。通過(guò)“期望綜合年化收益率”在各項(xiàng)費(fèi)用折現(xiàn)時(shí)進(jìn)行計(jì)算。經(jīng)查閱相關(guān)資料，工業(yè)企業(yè)按行業(yè)平均利潤(rùn)水平考慮，投資利潤(rùn)率一般為10%，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目按行業(yè)平均利潤(rùn)水平考慮，投資利潤(rùn)率一般為6%～8%。結(jié)合該項(xiàng)目實(shí)際情況，經(jīng)過(guò)多次討論研究決定，期望綜合年化收益率按行業(yè)平均利潤(rùn)水平的下限取值。在計(jì)算項(xiàng)目?jī)r(jià)格限價(jià)時(shí)，通過(guò)折現(xiàn)的方式取費(fèi)。

4.2.5 實(shí)際交通量的預(yù)測(cè)

實(shí)際交通量的風(fēng)險(xiǎn)屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由雙方共擔(dān)，須制定適宜的調(diào)價(jià)方案。考慮到交通流量本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)該項(xiàng)目需求的體現(xiàn)，為了實(shí)現(xiàn)“盈利但不暴利”的定價(jià)目標(biāo)，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)的調(diào)價(jià)機(jī)制，需能限定盈利上限同時(shí)兜底最低需求。既能防止項(xiàng)目收益超出預(yù)期使社會(huì)資本方獲得暴利，造成國(guó)有資產(chǎn)損失，又能保證社會(huì)資本方的合理收益，避免因?yàn)槭袌?chǎng)需求達(dá)不到預(yù)期而蒙受損失，打擊其參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性。

因此該項(xiàng)目先按《歇馬隧道東西干道交通預(yù)測(cè)報(bào)告》確定出一個(gè)交通量作為調(diào)價(jià)的基數(shù)。再用每年的實(shí)際交通量與預(yù)測(cè)值做比較，若當(dāng)年實(shí)際交通流量在當(dāng)年預(yù)測(cè)交通量A%～B%以內(nèi)，按實(shí)際交通量予以支付影子通行費(fèi)。若在A%以下或者B%以上的，按預(yù)測(cè)交通量的A%或者B%予以支付影子通行費(fèi)。

5 結(jié)語(yǔ)

該文通過(guò)對(duì)實(shí)際建設(shè)項(xiàng)目的價(jià)格管理重難點(diǎn)進(jìn)行分析和研判，給出了識(shí)別項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因素的詳細(xì)推導(dǎo)公式，創(chuàng)新加入了“綜合回報(bào)費(fèi)用”解決項(xiàng)目收益與財(cái)務(wù)成本難以單獨(dú)準(zhǔn)確量化的問(wèn)題，設(shè)立“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)費(fèi)用”兜底可能產(chǎn)生的合理風(fēng)險(xiǎn)，制定考核辦法彌補(bǔ)“上限價(jià)格法”的缺陷，引入“工程建設(shè)費(fèi)用（限額設(shè)計(jì)）”上限預(yù)估因暫不能完成設(shè)計(jì)無(wú)法計(jì)算費(fèi)用的項(xiàng)目。較為詳細(xì)地介紹了解決實(shí)際項(xiàng)目問(wèn)題的方法，具有一定的創(chuàng)新性和可操作性，可為后續(xù)PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理方案的制定提供一些思路。