邊疆

在此前刊發(fā)的《錫南科技IPO前業(yè)績對賭失敗，公司或面臨巨額補(bǔ)償》一文中，《紅周刊》記者曾明確指出，營收幾乎全部依賴內(nèi)燃機(jī)汽車零部件的無錫錫南科技股份有限公司（下稱“錫南科技”）讓投資人很是失望，利潤的連續(xù)兩年下滑，直接導(dǎo)致控股股東與投資人簽署的對賭協(xié)議失敗，面臨業(yè)績補(bǔ)償壓力。

如今，《紅周刊》記者在進(jìn)一步研究后又發(fā)現(xiàn)，錫南科技報(bào)告期內(nèi)銷售嚴(yán)重依賴前五大客戶的做法，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品議價(jià)能力明顯不足，成為公司增收不增利的主因。此外，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)在核算過程中的不匹配問題，也讓人懷疑相關(guān)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

招股書披露，2018年至2021年，錫南科技的營業(yè)收入分別為57923.00萬元、68644.83萬元、68072.51萬元和75930.74萬元，其中，2019年同比增長了18.51%，2020年同比下降0.83%，2021年同比上升11.54%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為10848.96萬元、13108.97萬元、11712.99萬元和8094.17萬元，其中2019年同比增長20.83%，2020年和2021年分別同比下降10.65%和30.90%。從營收和凈利潤數(shù)據(jù)看，錫南科技的營收在2019年以后呈現(xiàn)出波動(dòng)上升趨勢，而同期凈利潤卻在逐年下滑，有明顯的“增收不增利”尷尬局面。

就在凈利潤持續(xù)下滑的同時(shí)，錫南科技的凈利率也在逐年走低，2019年至2021年，公司的凈利率分別為19.10%、17.21%和10.66%。分析這一情況出現(xiàn)的背后原因，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這或許與公司在產(chǎn)業(yè)鏈中偏弱的地位有關(guān)，銷售中過于依賴前五大客戶的策略讓公司核心產(chǎn)品議價(jià)能力不足，在成本上升下，無法及時(shí)通過產(chǎn)品售價(jià)調(diào)整來緩解成本上升壓力。

報(bào)告期內(nèi)，錫南科技前五大客戶的營收貢獻(xiàn)占公司營收的九成左右，這一現(xiàn)實(shí)情況意味著，前五大客戶的采購態(tài)度決定了公司營收和盈利空間。對此，公司也在招股中明確表示，“如果主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生波動(dòng)、下游車型進(jìn)行更新迭代或者進(jìn)入產(chǎn)品生命周期末期或主要客戶利用其談判優(yōu)勢達(dá)成對公司更不利的交易條款，將對發(fā)行人的業(yè)績造成不利影響?！?/p>

事實(shí)上，這一負(fù)面影響也確實(shí)發(fā)生影響了，譬如在2020年，在公司主營產(chǎn)品精密壓氣機(jī)殼組件的單位成本較上年上升3.32%情況下，產(chǎn)品的銷售單價(jià)不僅未能同步上調(diào)，相反還下降了1.96%;2021年1～6月，在主營產(chǎn)品單位成本較上年大幅上升18.02%情況下，銷售單價(jià)也僅上升了5.74%?？傊谧h價(jià)能力缺失下，公司的精密壓氣機(jī)殼組件的毛利率在這2年中分別下降了3.49和7.94個(gè)百分點(diǎn)。

因此，對于錫南科技來說，未來只有開拓出更多的客戶，才能避免自己在經(jīng)營上受大客戶左右的尷尬。

錫南科技產(chǎn)品缺乏議價(jià)能力，除了大客戶依賴的原因，還與公司研發(fā)投入不高所導(dǎo)致的產(chǎn)品競爭力不足有很大關(guān)系。

對于自己的研發(fā)能力，錫南科技在招股書中語焉不詳，為此也遭到發(fā)審委二輪問詢，要求錫南科技結(jié)合與可比公司蠡湖股份在研發(fā)能力方面的對比情況，披露研發(fā)投入的具體內(nèi)容和分類情況，研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬的具體內(nèi)容和分類情況等，說明公司與同行業(yè)可比公司相比是否具備較強(qiáng)的研發(fā)能力。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，若與可比公司蠡湖股份對比，錫南科技研發(fā)能力偏弱的現(xiàn)象是非常明顯的。報(bào)告期內(nèi)，錫南科技的研發(fā)費(fèi)用分別為2164.29萬元、2279.17萬元、2825.48萬元和1403.05萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.74%、3.32%、4.15%和3.67%。同期，蠡湖股份的研發(fā)費(fèi)用分別為4476.23萬元、5425.45萬元、5200.33萬元和2798.83萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4%、4.49%、4.82%和4.11%。無論是研發(fā)費(fèi)用總額，還是費(fèi)用占營收比例，蠡湖股份的兩個(gè)指標(biāo)均高于錫南科技。

此外，錫南科技的研發(fā)成果質(zhì)量也是遠(yuǎn)遜于蠡湖股份的，截至2021年8月31日，錫南科技共有專利權(quán)60項(xiàng)，其中只有1項(xiàng)發(fā)明專利，其余均為實(shí)用新型專利。而截至2020年末，蠡湖股份共有發(fā)明專利61項(xiàng)，實(shí)用新型專利122項(xiàng)。很顯然，在研發(fā)成果上，錫南科技與蠡湖股份相差甚遠(yuǎn)。

值得一提的是，錫南科技在申報(bào)時(shí)還將自己的行業(yè)屬性定位于“汽車制造業(yè)（C36）”，這一點(diǎn)與公司主營產(chǎn)品相近的可比公司蠡湖股份的行業(yè)定位截然不同，要知道同樣生產(chǎn)渦輪增壓器壓氣機(jī)殼零部件的蠡湖股份的行業(yè)定位是通用設(shè)備制造業(yè)。對于這一明顯差異，交易所在問詢函中明確要求公司解釋其行業(yè)定位是否合理。

除了上述問題，梳理錫南科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，錫南科技在招股書中披露的銷售、采購數(shù)據(jù)恐也不真實(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽上有明顯異常。

招股書披露，錫南科技2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68072.51萬元，按銷售貨物和應(yīng)稅勞務(wù)為13%的增值稅稅率進(jìn)行估算，則2020年的含稅營業(yè)收入約為76921.94萬元。理論上，該部分含稅營業(yè)收入將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營性債權(quán)的增減。

2020年，錫南科技“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為63496萬元，而預(yù)收賬款較上期減少了81.11萬元，剔除該部分影響后，與當(dāng)期營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額約為63577.11萬元。將這一數(shù)據(jù)與當(dāng)期的含稅營收勾稽，可知該金額比同期含稅的營業(yè)收入少了13344.83萬元，理論上，這會(huì)導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營性債權(quán)有相應(yīng)規(guī)模的增加才對。

可事實(shí)上，錫南科技2020年末的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資和應(yīng)收賬款的合計(jì)賬面余額為24484.81萬元，僅較2019年末同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)新增了1524.69萬元，與13344.83萬元理論增加值之間存在了11820.14萬元偏差。

2019年也存在類似情況。招股書披露，2019年公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入68644.83萬元，按銷售貨物和應(yīng)稅勞務(wù)為13%的增值稅稅率進(jìn)行估算，則估算出2019年含稅營業(yè)收入約為77568.66萬元。

同期，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為63138.32萬元，剔除預(yù)收賬款增加的81.11萬元影響后，當(dāng)期營收相關(guān)的現(xiàn)金流入約63057.21萬元。與同期含稅營收對比，相差了14511.45萬元。理論上，這一偏差數(shù)據(jù)應(yīng)體現(xiàn)在當(dāng)期經(jīng)營性債權(quán)的增加?？墒聦?shí)上，2019年錫南科技應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資和應(yīng)收賬款的合計(jì)賬面余額為22960.12萬元，較2018年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)增加了2791.65萬元，與理論應(yīng)增加額相差了11719.8萬元。

相較營收端數(shù)據(jù)的明顯偏差，錫南科技的采購端數(shù)據(jù)同樣存在偏差。據(jù)招股書披露，錫南科技2019年向前五大供應(yīng)商采購的金額為23210.97萬元，占原材料采購總額的比例為68.55%，由此推算出錫南科技當(dāng)期的原材料采購總額約為33859.91萬元，若以13%的增值稅率計(jì)算，含稅采購總額為38261.70萬元。

在2019年的合并現(xiàn)金流量表中，錫南科技“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為35032.84萬元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)增加的112.49萬元的影響之后，則與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出為34920.35萬元，將其與含稅采購額相勾稽，則可發(fā)現(xiàn)2019年含稅采購額比同期現(xiàn)金支出多了3341.35萬元。理論上，該部分支出應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債務(wù)的增加。

可事實(shí)上，錫南科技2019年的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計(jì)達(dá)10832.69萬元，相比2018年相同項(xiàng)目合計(jì)不僅未增加，相反還減少了759.73萬元，與理論應(yīng)增加額相比相差了4101.08萬元。

總之，對于錫南科技來說，雖然在數(shù)據(jù)勾稽中可能還存在其它影響結(jié)果的因子，但無論如何，過大的數(shù)據(jù)偏離值還是讓人擔(dān)心公司招股書中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性，是需要公司做出進(jìn)一步解釋的。