梁杏

目前超2500家上市公司披露了年報業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜率約57.9%。分行業(yè)來看，業(yè)績增速較高的板塊集中在鋼鐵、煤炭、有色等上游資源，以及電子、新能源、機(jī)械、軍工等。同時，消費(fèi)中的醫(yī)藥、家電、非銀金融板塊等處在景氣修復(fù)階段，也可能成為下一階段布局的重點。

近期俄烏沖突導(dǎo)致全球市場避險情緒較強(qiáng)，黃金、原油等大宗商品集體上漲，而股市出現(xiàn)劇烈波動。A股方面，上周科技成長股集體反彈，而本周穩(wěn)增長相關(guān)的周期板塊明顯回暖，市場風(fēng)格輪動較快。后續(xù)來看，隨著地緣事件落地，權(quán)益市場走勢最終還是要回歸本身的邏輯。

目前正處在A股年報披露季，上市公司業(yè)績預(yù)告基本披露完畢，整體來說偏正面。主要寬基指數(shù)中，中小盤股業(yè)績增速更高，中證1000指數(shù)業(yè)績預(yù)告同比增速達(dá)40%。中證500、滬深300指數(shù)預(yù)告同比增速分別為18%、16%，創(chuàng)業(yè)板指增速主要受到部分權(quán)重股業(yè)績預(yù)減的影響，預(yù)告同比增速為10%左右。

從行業(yè)配置的角度，需要更加關(guān)注不同行業(yè)的業(yè)績情況。整體來看，上游周期、中游的高端制造業(yè)績同比持續(xù)高增，中下游行業(yè)盈利承壓的趨勢在放緩、但內(nèi)部業(yè)績的分化依然比較明顯。按已披露公司估算，煤炭2021年歸母凈利潤同比增速83%/78%（整體法/中位數(shù)法），即使四季度限價保供壓力下，依然取得正增長;基礎(chǔ)化工、有色金屬、鋼鐵等凈利潤增速更是超過100%。

中游制造業(yè)中，電子、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備的2021年業(yè)績增速在100%以上。隨著中上游原材料價格的適當(dāng)回落，中游制造板塊的成本壓力或得到一定程緩解。其中芯片、新能源汽車、光伏等都是下游需求飽滿，滲透率或國產(chǎn)化率快速提升，因此業(yè)績釋放較為充分。

下游消費(fèi)板塊中，家電、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等的景氣改善力度較大，反映出行業(yè)業(yè)績韌性較強(qiáng)。金融地產(chǎn)板塊中，非銀金融表現(xiàn)較為優(yōu)異，房地產(chǎn)、建筑裝飾業(yè)績一般?？紤]到金融地產(chǎn)的整體披露率不高（均在50%左右），因此當(dāng)前統(tǒng)計數(shù)據(jù)與最終業(yè)績表現(xiàn)可能存在一定偏差。

另外還需關(guān)注行業(yè)業(yè)績超預(yù)期情況。使用Wind一致預(yù)期作為盈利預(yù)測，上游原材料中，煤炭全部20家公司均符合或超預(yù)期;中游制造中，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、電子的超最大預(yù)期占比均在30%以上;下游消費(fèi)中，家電板塊有50%的個股業(yè)績增速超市場最大預(yù)期;金融板塊中非銀金融50%樣本個股超預(yù)期，房地產(chǎn)、公用事業(yè)不及預(yù)期比例較高。

受地緣政治影響，市場近期持續(xù)交易相關(guān)周期品的供需格局的變化。受油價大漲帶動，商品期貨市場依然是普遍上漲，煤炭、鋼材、有色金屬等各類期貨品種價格紛紛上行。受漲價帶動疊加年報業(yè)績持續(xù)催化，煤炭、鋼鐵、有色60等ETF都是受到資金追捧的品種。

從年報來看，代表未來發(fā)展方向的科技成長板塊，可以關(guān)注芯片ETF、軍工ETF、新能源車ETF等基本面持續(xù)景氣的品種。但短期海外流動性收緊，以及全球通脹水平走高，對風(fēng)險偏好形成一定壓制，可通過逢低布局的方式把握相關(guān)板塊中長期機(jī)會。

消費(fèi)板塊中，農(nóng)林牧漁四季度業(yè)績環(huán)比改善，目前也出在豬周期左側(cè)布局時點。隨著全球糧食安全不確定因素加大，加速農(nóng)產(chǎn)品期貨價格上漲，國內(nèi)玉米及豆粕價均出現(xiàn)跳漲。玉米和豆粕等飼料原料成本增加，后續(xù)將導(dǎo)致頭均虧損加大，或?qū)⒓铀偕i產(chǎn)能去化。上市公司層面，目前各上市公司業(yè)績最差時點已過，養(yǎng)殖ETF板塊面臨情緒和業(yè)績修復(fù)。

年報業(yè)績超預(yù)期比例較高的家電行業(yè)上，小家電數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，去年5月以來的原材料價格壓力有望逐步放緩。同時，因疫情反復(fù)而導(dǎo)致的海運(yùn)運(yùn)力不足致使海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅走高，目前整體海運(yùn)運(yùn)費(fèi)水平處歷史高位，預(yù)計后續(xù)原材料價格企穩(wěn)回落及國際運(yùn)力恢復(fù)、運(yùn)價回落會帶動成本改善確定性強(qiáng)。

但是，消費(fèi)板塊整體處在困境反轉(zhuǎn)預(yù)期下，當(dāng)前基本面情況并不樂觀，不少上市公司業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損。即使是高景氣的成長板塊，也存在業(yè)績爆雷的情況。因此投資個股風(fēng)險不小，還是可以考慮通過行業(yè)ETF進(jìn)行配置，分散個股風(fēng)險。

（文中提及基金僅做舉例，不做買入或賣出推薦）