陳靜儀張 旭

(青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,青島 266061)

改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,城市化水平不斷提高,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得顯著進(jìn)展。中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要來(lái)源于財(cái)政預(yù)算支出和銀行信貸投放[1],其中地方財(cái)政持續(xù)推動(dòng)城市化進(jìn)程發(fā)展。然而,現(xiàn)行財(cái)政分權(quán)體制極大制約地方政府的可用資金。面對(duì)財(cái)權(quán)與事權(quán)不對(duì)等的壓力,地方政府大多通過(guò)“土地財(cái)政”擴(kuò)大收入來(lái)源,以加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[2-5]。城市基礎(chǔ)設(shè)施完善提高了土地價(jià)值,政府能夠獲取更多的土地出讓收益[6-8]。當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),國(guó)家加大力度調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng),地方政府基于土地出讓收益的融資模式難以滿足龐大的城市基建資金需求[9],金融對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的作用日益凸顯。銀行信貸資金規(guī)模大、受限少,使用更加靈活,能夠提供充足的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金[10-12];金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)支持政府與社會(huì)資本合作,創(chuàng)新城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資機(jī)制[13]。另一方面,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),從而推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展、促進(jìn)融資渠道多元化[14-15]。土地財(cái)政和信貸投放是傳統(tǒng)城市基礎(chǔ)設(shè)施資金來(lái)源,二者呈顯著正相關(guān),地方政府通常以投融資平臺(tái)為載體,抵押土地獲得銀行貸款,彌補(bǔ)地方建設(shè)資金的不足[16-17]。綜上,現(xiàn)有文獻(xiàn)側(cè)重于信貸投放、土地財(cái)政和城市基礎(chǔ)設(shè)施兩兩關(guān)系研究,本文則將信貸投放、土地財(cái)政和城市基礎(chǔ)設(shè)施水平納入同一個(gè)內(nèi)生系統(tǒng),建立面板向量自回歸模型,進(jìn)行廣義矩估計(jì),通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解研究三者之間的動(dòng)態(tài)影響。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 變量說(shuō)明

(1)城市基礎(chǔ)設(shè)施水平(inf) 《城市規(guī)劃基本術(shù)語(yǔ)標(biāo)準(zhǔn)》將城市基礎(chǔ)設(shè)施分為工程性基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)性基礎(chǔ)設(shè)施。工程性基礎(chǔ)設(shè)施指能源供應(yīng)、給水排水、交通運(yùn)輸、郵電通信、環(huán)境保護(hù)等設(shè)施。社會(huì)性基礎(chǔ)設(shè)施指文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等設(shè)施[18]。本文采用工程性基礎(chǔ)設(shè)施的概念,設(shè)置能源基礎(chǔ)設(shè)施、供排水基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施、郵電基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施5個(gè)一級(jí)指標(biāo),選取12個(gè)二級(jí)指標(biāo),構(gòu)建城市基礎(chǔ)設(shè)施指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)及其權(quán)重的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 35個(gè)大中城市基礎(chǔ)設(shè)施水平評(píng)價(jià)指標(biāo)及權(quán)重

(2)土地財(cái)政(gov) 采用各城市地方政府土地出讓收入與地區(qū)生產(chǎn)總值的比重衡量土地財(cái)政規(guī)模。

(3)信貸投放(fin) 由于缺乏各城市金融機(jī)構(gòu)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款的微觀數(shù)據(jù),故采用該城市所在省份的中長(zhǎng)期貸款與各省地區(qū)生產(chǎn)總值的比重衡量金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期的信貸支持能力。

1.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與描述性統(tǒng)計(jì)

鑒于相關(guān)研究文獻(xiàn)集中于35個(gè)大中城市,且同濟(jì)大學(xué)智庫(kù)于2019年底發(fā)布《中國(guó)城市可持續(xù)發(fā)展綠皮書(2017—2018)—中國(guó)35個(gè)大中城市可持續(xù)發(fā)展評(píng)估》,本文選取中國(guó)35個(gè)大中城市(包括4個(gè)直轄市、26個(gè)省會(huì)城市、5個(gè)計(jì)劃單列市)作為研究對(duì)象。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省市《統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)國(guó)土資源年鑒》、年度財(cái)政預(yù)決算報(bào)告、中國(guó)人民銀行《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》。變量基本統(tǒng)計(jì)描述見(jiàn)表2。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

1.3 模型設(shè)定

基于面板向量自回歸模型(PVAR)分析變量及其滯后變量與其他變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系

其中,i表示城市,t表示年份,p表示內(nèi)生變量的滯后階數(shù),γj為待估滯后項(xiàng)系數(shù)矩陣,αj為固定效應(yīng)向量,βt為時(shí)間效應(yīng)向量,εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

2 實(shí)證結(jié)果與分析

2.1 面板單位根檢驗(yàn)

為獲得平穩(wěn)數(shù)據(jù),將數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)化處理,得到lninf、lngov和lnfin。實(shí)證研究前,需對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。通常采用LLC檢驗(yàn)和ADF-Fisher檢驗(yàn),如果檢驗(yàn)中均拒絕原假設(shè),則序列是平穩(wěn)的,反之不平穩(wěn)。LLC檢驗(yàn)僅適用于長(zhǎng)面板數(shù)據(jù)(T＞n),但本文數(shù)據(jù)的時(shí)間維度T較小,為此選擇適用于短面板數(shù)據(jù)(T＜n)的HT面板單位根檢驗(yàn)。面板單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示變量都是平穩(wěn)序列(表3),表明可以構(gòu)建PVAR 模型。

表3 面板單位根檢驗(yàn)

2.2 模型滯后期的選擇

依據(jù)赤池信息準(zhǔn)則(AIC)、貝葉斯信息準(zhǔn)則(BIC)、漢南—奎因信息準(zhǔn)則(HQIC)3個(gè)準(zhǔn)則判斷最優(yōu)自回歸滯后階數(shù)。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4(*表示建議選擇的最優(yōu)階數(shù)),當(dāng)滯后期數(shù)為3時(shí),AIC 準(zhǔn)則為最小值;當(dāng)滯后期數(shù)為2時(shí),BIC、HQIC兩個(gè)準(zhǔn)則均為最小值。根據(jù)多數(shù)準(zhǔn)則,選擇建立PVAR(2)模型探析信貸投放、土地財(cái)政與城市基礎(chǔ)設(shè)施水平之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

表4 PVAR 模型最優(yōu)滯后期

2.3 PVAR模型的廣義矩(GMM)估計(jì)

采用廣義矩陣估計(jì)法(GMM)估計(jì)參數(shù),模型估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表5。從城市基礎(chǔ)設(shè)施的方程可知,在1%的顯著性水平上,滯后1期的城市基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)現(xiàn)期的基礎(chǔ)設(shè)施有顯著的正向作用,表明城市基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)形成自我驅(qū)動(dòng)能力。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展,城市化水平提高致使社會(huì)增加對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的需求。滯后1期的信貸投放在5%的顯著性水平顯著正相關(guān),滯后1期的土地財(cái)政系數(shù)為正,表明短期內(nèi)兩者對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施都是正向效應(yīng),信貸投放的作用更加顯著。這說(shuō)明地方政府土地出讓收入有限,而通過(guò)銀行借貸資金所受限制較少,可以充分支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。滯后2期的信貸投放和土地財(cái)政的系數(shù)為負(fù),說(shuō)明信貸投放、土地財(cái)政均對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施具有長(zhǎng)期負(fù)向作用,現(xiàn)有的依賴銀行信貸和土地收入的融資模式難以為繼。

表5 PVAR 模型GMM 估 計(jì)結(jié)果

從土地財(cái)政的方程可知,在10%的顯著性水平上,滯后1期的土地財(cái)政對(duì)自身有正向作用,但是土地財(cái)政的滯后2期對(duì)自身有負(fù)向作用,說(shuō)明土地資源有限,政府賣地所獲收入越多,就會(huì)透支城市未來(lái)的土地出讓收入,土地財(cái)政長(zhǎng)期不可持續(xù)。滯后1期的城市基礎(chǔ)設(shè)施在5%的顯著性水平上顯著正相關(guān),表明城市基礎(chǔ)設(shè)施水平的提升會(huì)增加土地價(jià)值,從而增加土地財(cái)政收入。滯后1期、2期的信貸投放系數(shù)都為正,表明城市所獲信貸資金會(huì)促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高土地價(jià)值,從而增加土地出讓收入。

從信貸投放的方程可知,在1%的顯著性水平上,滯后1期的信貸投放對(duì)現(xiàn)期的信貸投放有顯著的正向作用,表明信貸投放具有良好的自我循環(huán)能力。金融機(jī)構(gòu)增加信貸投放規(guī)模會(huì)獲得更多的利息收益,可支配資金增多,有能力投放更多貸款資金。滯后1期的城市基礎(chǔ)設(shè)施系數(shù)為負(fù),滯后2期的城市基礎(chǔ)設(shè)施系數(shù)為正,說(shuō)明短期城市基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)信貸投放有抑制作用,長(zhǎng)期具有促進(jìn)作用。滯后1期、2期的土地財(cái)政系數(shù)均為正但不顯著,因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)投放于城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的信貸以土地抵押貸款為主,土地價(jià)值上升,項(xiàng)目公司會(huì)獲得更多信貸投放。

2.4 脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)是刻畫經(jīng)濟(jì)變量之間的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)和影響軌跡的有效工具。圖1中間黑色實(shí)線為脈沖響應(yīng)函數(shù),兩側(cè)虛線表示1 000次Monte-Carlo模擬的95%置信區(qū)間。城市基礎(chǔ)設(shè)施(lninf)受到自身沖擊會(huì)產(chǎn)生正向影響,之后影響力度逐漸減弱;受到土地財(cái)政的沖擊會(huì)從0值持續(xù)緩慢上升到一定的水平,之后幾乎保持不變;受到信貸投放的沖擊后第一年會(huì)快速上升,隨后緩慢上升至最高點(diǎn),然后緩慢下降。土地財(cái)政(lngov)受到自身沖擊會(huì)產(chǎn)生正向影響,之后影響力度逐漸減弱;受到城市基礎(chǔ)設(shè)施的沖擊后前兩年會(huì)上升,隨后逐漸下降;受到信貸投放的沖擊后前期幾乎沒(méi)有響應(yīng)幅度,然后緩慢上升。信貸投放(lnfin)受到自身沖擊會(huì)產(chǎn)生正向影響,之后影響力度逐漸減弱;受到城市基礎(chǔ)設(shè)施的沖擊會(huì)從最大值下降趨近于0;受到土地財(cái)政沖擊會(huì)小幅上升到正向最大值,之后下降趨近于0。

圖1 脈沖響應(yīng)圖

2.5 方差分解

通過(guò)方差分解,觀察經(jīng)濟(jì)變量之間變動(dòng)的貢獻(xiàn)度,分析各變量在今后一段時(shí)期內(nèi)相互影響情況和變化趨勢(shì)。第10期、第20期和第30期的方差分解結(jié)果見(jiàn)表6?？芍?城市基礎(chǔ)設(shè)施的方差貢獻(xiàn)率主要源于自身和信貸投放,在第10期分別為67.01%和28.54%,在第30期分別為64.9%和29.96%。土地財(cái)政對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施水平的貢獻(xiàn)有限,從第10期的4.45%到第30期的5.14%。土地財(cái)政在第10期對(duì)自身的方差貢獻(xiàn)率最高,為81.39%;其次是信貸投放的方差貢獻(xiàn)率,為9.62%;最后是城市基礎(chǔ)設(shè)施的方差貢獻(xiàn)率,為8.99%。各變量的貢獻(xiàn)率之后趨于穩(wěn)定,變化不明顯。信貸投放方差貢獻(xiàn)率主要源于自身,在第10期時(shí)為81.53%,到第30期仍然保持81.3%,城市基礎(chǔ)設(shè)施和土地財(cái)政對(duì)信貸投放的貢獻(xiàn)率較小。這表明信貸投放對(duì)自身影響作用最大,而城市基礎(chǔ)設(shè)施和土地財(cái)政對(duì)信貸投放的影響力不顯著。

表6 各個(gè)變量的方差分解

3 結(jié)論及建議

本文通過(guò)構(gòu)建面板向量自回歸(PVAR)模型分析信貸投放、土地財(cái)政和城市基礎(chǔ)設(shè)施水平的長(zhǎng)短期動(dòng)態(tài)機(jī)制。結(jié)論表明,信貸投放和土地財(cái)政短期內(nèi)可提供充足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金,但是二者無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),需要開(kāi)辟新的資金來(lái)源渠道。據(jù)此建議,短期內(nèi)地方政府可以通過(guò)信貸資金和土地出讓收入滿足基礎(chǔ)設(shè)施需求。長(zhǎng)期來(lái)看,地方政府可以控制信貸規(guī)模,減少土地依賴,加大力度引導(dǎo)和鼓勵(lì)其他來(lái)源的資金投向城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,比如激發(fā)社會(huì)資本的活力來(lái)支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于城市土地出讓收入數(shù)據(jù)可得性的限制,本文無(wú)法研究中國(guó)所有地級(jí)市的土地財(cái)政與基礎(chǔ)設(shè)施之間的關(guān)系。鑒于不同城市的土地依賴程度不同,隨著地方政府嚴(yán)格落實(shí)財(cái)政預(yù)決算信息公開(kāi),今后可增加研究對(duì)象及其樣本量,降低城市個(gè)體差異對(duì)研究結(jié)果的影響。