歐陽(yáng)靖宇

受到疫情、出生率下降、原材料上漲等多重不利因素影響，2022年多家乳業(yè)企業(yè)遭遇“水逆”之年，然而伊利股份（600887.SH）一枝獨(dú)秀，再度彰顯了龍頭的本色：8月30日，公司發(fā)布的2022年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入634.63億元，同比增長(zhǎng)12.31%;凈利潤(rùn)61.39億元，同比增長(zhǎng)15.40%，營(yíng)收、凈利均創(chuàng)歷史新高。從2012年至2021年的十年間，伊利的營(yíng)收由419.9億元增長(zhǎng)至1106億，增幅2.6倍，凈利潤(rùn)從17.17億元增長(zhǎng)至87.05億元，漲幅4.06倍。在乳制品行業(yè)增速放緩的當(dāng)下，伊利依然保持了堅(jiān)韌的定力，未來(lái)，隨著乳業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局進(jìn)一步凸顯，未來(lái)伊利投資價(jià)值會(huì)進(jìn)一步釋放。

在疫情、乳業(yè)增速放緩等復(fù)雜因素疊加下，在千億規(guī)模的高位上仍然在乳業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)領(lǐng)跑，足見伊利經(jīng)營(yíng)的韌性。伊利全產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合能力、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力等核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)韌性也再次得到驗(yàn)證。穩(wěn)固的基本盤決定了伊利的乳業(yè)絕對(duì)龍頭地位無(wú)可動(dòng)搖。半年報(bào)顯示，今年上半年，伊利核心液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入428.92 億元，同比增長(zhǎng)1.14%，規(guī)模、市場(chǎng)份額均穩(wěn)居行業(yè)第一。

與此同時(shí)，新增長(zhǎng)極也在強(qiáng)勢(shì)突進(jìn)。作為伊利正在快速崛起的第二增長(zhǎng)曲線，奶粉及奶酪業(yè)務(wù)保持了遠(yuǎn)超行業(yè)的高速增長(zhǎng)，成為繼液態(tài)奶后伊利的第二大營(yíng)收來(lái)源。2022年上半年伊利奶粉及奶制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.71億元，同比增長(zhǎng)58.28%。

著眼于二級(jí)市場(chǎng)，作為價(jià)值投資者量化選股的重要指標(biāo)，ROE是企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)，伊利的ROE連續(xù)十三年超過20%，持有伊利的投資回報(bào)率更是長(zhǎng)期居于A股前列。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，與出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、管理效率并不相稱的是，伊利目前的股價(jià)明顯被低估，未來(lái)，隨著疫情常態(tài)化管理，在經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的過程中，作為乳業(yè)龍頭，伊利的投資價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

也因此，多家機(jī)構(gòu)對(duì)伊利長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力抱有較強(qiáng)信心，尤其發(fā)布半年報(bào)后，招商證券、中信建投、申萬(wàn)宏源、海通證券等近二十家機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布研報(bào)，給予伊利推薦、買入評(píng)級(jí)。在上游成本上漲壓力趨緩、需求維持景氣與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)等多重因素催化下，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有進(jìn)一步上行空間，高質(zhì)量發(fā)展可期。

站穩(wěn)全球乳業(yè)第一陣營(yíng)的伊利，其國(guó)際化進(jìn)程正在持續(xù)推進(jìn)。近年來(lái)，伊利積極搭建國(guó)內(nèi)及海外業(yè)務(wù)“雙循環(huán)”發(fā)展格局，持續(xù)建設(shè)“全球資源體系、全球創(chuàng)新體系，全球市場(chǎng)體系”，依托國(guó)內(nèi)及大洋洲、東南亞等基地市場(chǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。

2022年上半年，伊利立足全球供應(yīng)鏈協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)與東南亞、新西蘭基地間的高效聯(lián)動(dòng)，并積極開拓海外市場(chǎng)，產(chǎn)品輻射全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)， 國(guó)際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化業(yè)務(wù)收入比去年同期增長(zhǎng)58%。事實(shí)上，早在2014年，伊利先是斥資30億元，在新西蘭建立了全球最大一體化乳業(yè)基地——大洋洲乳業(yè)基地。2018年8月Joyday子品牌成功登陸印度尼西亞，11月又成功收購(gòu)了泰國(guó)本土最大冰淇淋企業(yè)Chomthana，成功進(jìn)入東南亞市場(chǎng)。2019年8月初又成功收購(gòu)了新西蘭Westland100%的股權(quán)。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這些動(dòng)作不僅僅是伊利加速全球資源整合的重要里程碑，同時(shí)也標(biāo)志著中國(guó)乳企在國(guó)際上的話語(yǔ)權(quán)不斷增強(qiáng)。

進(jìn)入“后千億時(shí)代”，伊利的國(guó)際化進(jìn)程正在進(jìn)一步加速。2021年12月，伊利印尼乳業(yè)生產(chǎn)基地一期正式投產(chǎn)，這是伊利在東南亞的首個(gè)自建工廠，也是印尼最大的冰淇淋工廠。2022年3月，伊利完成了對(duì)國(guó)際化乳企澳優(yōu)的收購(gòu)，再一次提高伊利在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著伊利全球排名的不斷提升，未來(lái)將不斷匯聚全球各方力量，充分發(fā)揮“雙循環(huán)”新發(fā)展格局國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源優(yōu)勢(shì)，加快構(gòu)建“全球健康生態(tài)圈”。未來(lái)，伊利將在生產(chǎn)研發(fā)、品牌營(yíng)銷等多個(gè)方面持續(xù)向全球輸出影響力，隨著全球疫情逐步得到有效控制，接下來(lái)，伊利還將會(huì)加速推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，與伊利業(yè)績(jī)表現(xiàn)相反的是，受原料漲價(jià)成本增加、消費(fèi)疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，上半年多數(shù)上市乳企營(yíng)收同比下滑，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，乳業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)更為明顯。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來(lái)，伊利通過多種方式獲得奶源，進(jìn)一步保證奶源的質(zhì)量和數(shù)量，并有效降低成本，并建立起了產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，伊利等龍頭企業(yè)綜合優(yōu)勢(shì)突出，中小乳企將逐步出局，未來(lái)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向頭部企業(yè)聚集。