王進(jìn)猛

內(nèi)容提要：在關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)績效研究中，學(xué)術(shù)界一直忽視了國際合資企業(yè)與本地投資者之間的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的影響。本文分析了境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的作用機(jī)制和結(jié)果。通過對(duì)我國2005-2014年間2598家合資企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：（1）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了合資企業(yè)的效率。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大，合資企業(yè)生產(chǎn)率越高。無論是境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購還是關(guān)聯(lián)銷售都促進(jìn)了合資企業(yè)的生產(chǎn)率。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易通過降低交易成本和提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率促進(jìn)了效率。（2）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了合資企業(yè)的效益。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大，合資企業(yè)盈利水平越低。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易通過轉(zhuǎn)移定價(jià)抬高境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購價(jià)格和壓低境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格導(dǎo)致盈利下降。（3）相對(duì)于高稅率，在低稅率合資企業(yè)中境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤更多，而且是通過境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購而不是境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售轉(zhuǎn)移利潤。（4）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)效率的影響隨著企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)不同而不同，但企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)并不影響境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)效益的負(fù)面作用。本文可為我國“走出去”企業(yè)在東道國通過關(guān)聯(lián)交易提高績效提供借鑒。

一、引 言

關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)績效的影響一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要按照兩條主線研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)績效的影響，形成了兩種不同觀點(diǎn)。一條主線是以上市公司為研究對(duì)象，重點(diǎn)研究境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司盈利和價(jià)值的影響。大股東通過關(guān)聯(lián)交易侵害小股東利益是關(guān)注的焦點(diǎn)（李星等，2020；鄭國堅(jiān)等，2013；Zhu和Zhu，2012）。另一條主線以跨國公司境外子公司為研究對(duì)象（Buckley和Casson，2019），重點(diǎn)研究跨國關(guān)聯(lián)交易對(duì)子公司績效的影響（Gaur等，2019；Li和Lee，2015）。母公司通過跨國關(guān)聯(lián)交易實(shí)施轉(zhuǎn)移定價(jià)進(jìn)行利潤轉(zhuǎn)移是關(guān)注的焦點(diǎn)。這兩條主線形成了兩種不同的觀點(diǎn)：“掏空”論和“效率”論。“掏空”論認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易將現(xiàn)金流、資產(chǎn)和利潤轉(zhuǎn)移出企業(yè)，損害了企業(yè)績效，不利于企業(yè)發(fā)展（李星等，2020；梁煊和徐璐，2019；張少軍和侯慧芳，2019；趙偉光和李凱，2019；史永和李思昊，2018；Zhu和Zhu，2012）?！靶省闭撜J(rèn)為關(guān)聯(lián)交易為企業(yè)提供了支持，促進(jìn)了績效，有利于企業(yè)發(fā)展（Gaur等，2019；凌士顯等，2020；潘紅波和吳迪倩，2019；魏志華等，2017；Wong等，2015）。觀點(diǎn)不一致的原因在于沒有考慮對(duì)象的特殊性以及對(duì)關(guān)聯(lián)交易影響企業(yè)績效的內(nèi)在機(jī)制缺乏統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。

梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界忽視了中外合資企業(yè)與中方投資企業(yè)之間的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的影響。相對(duì)于境內(nèi)上市公司的關(guān)聯(lián)交易和子公司與母公司的跨國關(guān)聯(lián)交易，中外合資企業(yè)有其特殊性。一方面，合資企業(yè)面臨的委托代理問題沒有上市公司那么大，委托代理問題對(duì)績效的影響不是關(guān)聯(lián)交易的主要原因。我國上市公司中控股股東利用關(guān)聯(lián)交易為自己謀取利益，可以提高利潤也可以損害利潤，視情況而定。相對(duì)于上市公司，合資企業(yè)兩權(quán)分離、大股東和小股東利益沖突并不嚴(yán)重。另一方面，跨國關(guān)聯(lián)交易面臨國際市場與國內(nèi)市場的差異，尤其跨國稅率差異引起的避稅問題是跨國轉(zhuǎn)移定價(jià)的重要原因。但是，合資企業(yè)的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易處于同一個(gè)市場內(nèi)部，市場環(huán)境差異不如國內(nèi)與國外市場差異大。尤其是境內(nèi)投資方與合資企業(yè)的稅率差異遠(yuǎn)沒有國與國之間的稅率差異大，避稅動(dòng)機(jī)在關(guān)聯(lián)交易中的作用不如跨國關(guān)聯(lián)交易重要。這表明合資企業(yè)的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易較為特殊，對(duì)績效影響的實(shí)際結(jié)果如何需要深入研究。尤為重要的是現(xiàn)有研究結(jié)論不一致，難以評(píng)價(jià)關(guān)聯(lián)交易的利弊，很難為現(xiàn)實(shí)提供有益的指導(dǎo)。為此，本文主要研究中外合資企業(yè)與中方投資者之間的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易是否影響合資企業(yè)的績效？內(nèi)在機(jī)制是什么？境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易與合資企業(yè)績效的關(guān)系是否受到稅率的影響？

本文通過來自53個(gè)國家和地區(qū)在華投資的2598家中外合資企業(yè)2005-2014年間面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易一方面通過降低交易成本和提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率促進(jìn)了合資企業(yè)效率；另一方面通過轉(zhuǎn)移定價(jià)降低了合資企業(yè)效益，降低了盈利水平。而且利潤轉(zhuǎn)移導(dǎo)致盈利下降不受企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，利潤轉(zhuǎn)移也不是為了避稅。

本文貢獻(xiàn)在于：（1）首次通過實(shí)證研究評(píng)估了境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的影響。以前多數(shù)文章是以外資企業(yè)跨國關(guān)聯(lián)交易為研究內(nèi)容，較少文章研究境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)績效的影響，本文彌補(bǔ)了這一不足。（2）從效率和效益兩個(gè)方面評(píng)價(jià)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)績效的影響。效率和效益是績效的兩個(gè)不同維度，這種區(qū)分有利于探尋境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易影響績效的具體層面和維度，為客觀評(píng)價(jià)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易提供完整的視角。本文發(fā)現(xiàn)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)績效影響的效率增強(qiáng)和效益損害并存的現(xiàn)象，即境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了效率，提高了生產(chǎn)率，但損害了效益，降低了盈利水平。（3）本文檢驗(yàn)了境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的作用機(jī)制。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易替代了市場交易，不僅節(jié)約了交易成本，而且提高了合資企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而促進(jìn)了效率。但通過“高進(jìn)”和“低出”轉(zhuǎn)移定價(jià)將利潤轉(zhuǎn)移至境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)，降低了合資企業(yè)的利潤水平，導(dǎo)致利潤率下降。

二、文獻(xiàn)回顧

現(xiàn)有針對(duì)關(guān)聯(lián)交易對(duì)績效影響的研究可概括為以下兩種觀點(diǎn)：

（一）“掏空”論

這是學(xué)術(shù)界的主流觀點(diǎn)，即關(guān)聯(lián)交易損害了上市公司和海外子公司績效，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易“掏空”了上市公司和海外子公司的利潤。以上市公司為研究對(duì)象的文獻(xiàn)認(rèn)為，控股股東通過關(guān)聯(lián)交易，將利潤轉(zhuǎn)移至自己控制的企業(yè)，獲取私人利益，侵占小股東利益，使得上市公司績效下降。委托代理問題是導(dǎo)致掏空的根源，控股股東掌握上市公司控制權(quán)，中小股東利益難以得到保證。李星等（2020）、史永和李思昊（2018）、Bae等（2008）、張雨瀟（2014）、潘紅波和余明桂（2014）、朱凱和孫紅（2014）、Zhu和Zhu（2012）等研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易損害了公司價(jià)值。以跨國公司海外子公司為研究對(duì)象的文獻(xiàn)認(rèn)為，跨國關(guān)聯(lián)交易通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)將本該屬于子公司的利潤轉(zhuǎn)移至母公司或其它子公司，導(dǎo)致海外子公司績效下降（張少軍和侯慧芳，2019；趙偉光和李凱，2019；白讓讓，2016；王進(jìn)猛和沈志漁，2015；毛蘊(yùn)詩等，2005；夏友富和張杰，1993；王順林，2002；仲濟(jì)垠，1998；盧長利和唐元虎，2000）。不過，學(xué)者們認(rèn)為轉(zhuǎn)移利潤的主要?jiǎng)訖C(jī)是為了避稅（龍朝暉，2003；王進(jìn)猛和沈志漁，2011；劉志闊等，2019；白思達(dá)，2019）。

（二）“效率”論

該觀點(diǎn)認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易能夠促進(jìn)集團(tuán)內(nèi)部資源配置效率，降低交易成本，改善公司業(yè)績。以上市公司為研究對(duì)象的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易支持了上市公司發(fā)展，有利于績效提高和價(jià)值提升（凌士顯等，2020；王崢和葉莉，2019；魏志華等，2017；Wong等，2015；Jian和Wong，2010；黃蓉等，2013；佟巖和程小可，2007；潘紅波和吳迪倩，2019；邵毅平和虞鳳鳳，2012）。但是，鄭國堅(jiān)等（2007）以及劉建民和劉星（2007）發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易“效率促進(jìn)”和“掏空”效應(yīng)同時(shí)存在。以跨國公司海外子公司為研究對(duì)象的文獻(xiàn)認(rèn)為跨國關(guān)聯(lián)交易是母公司對(duì)子公司的一種支持，促進(jìn)了海外子公司績效（Gaur等，2019；Li和Lee，2015；王進(jìn)猛和茅寧，2008）。

現(xiàn)有文獻(xiàn)存在三點(diǎn)不足：（1）中外合資企業(yè)與中方投資者之間的關(guān)聯(lián)交易對(duì)績效影響的實(shí)證研究尚不夠豐富。（2）效率促進(jìn)和掏空利潤的內(nèi)在作用機(jī)制并不一致，存在模糊不清的狀態(tài)。（3）關(guān)聯(lián)交易是否同時(shí)存在效率促進(jìn)和績效損害，有待考察。

三、研究假設(shè)

（一）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易提高了合資企業(yè)效率

一方面，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易增加了資源互補(bǔ)性，協(xié)同效應(yīng)更大。合資企業(yè)在成立時(shí)會(huì)尋找合適的合作伙伴，合作雙方在技術(shù)、原材料、市場渠道、政府關(guān)系等方面要具有互補(bǔ)性和協(xié)同效應(yīng)才可能建立合資企業(yè)。關(guān)聯(lián)采購交易可以增加原材料、技術(shù)投入的互補(bǔ)性，關(guān)聯(lián)采購越多說明互補(bǔ)性越強(qiáng)，協(xié)同效應(yīng)越大，這顯然有利于效率提高。關(guān)聯(lián)銷售提高了進(jìn)入客戶市場的速度和規(guī)模，中方更了解國內(nèi)市場分布，對(duì)消費(fèi)者更熟悉，顯然關(guān)聯(lián)銷售越多，規(guī)模效應(yīng)越大，增加了合資企業(yè)的生產(chǎn)水平，提高了效率。另一方面，降低了交易成本。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在合資企業(yè)與境內(nèi)中方投資者之間，雙方存在共同的投資關(guān)系或其他關(guān)聯(lián)紐帶，避免了正常市場交易的搜尋、談判、識(shí)別、簽約、執(zhí)行和監(jiān)督成本，為合資企業(yè)在采購環(huán)節(jié)和銷售產(chǎn)品時(shí)節(jié)約了市場交易的相關(guān)成本。市場交易成本的節(jié)約不僅降低了合資企業(yè)金錢成本，也節(jié)約了時(shí)間成本，這必然提高合資企業(yè)的效率。更為重要的是避免了市場交易的違約風(fēng)險(xiǎn)，增加了交易的確定性，降低了市場保險(xiǎn)成本。尤其是無形資產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)在市場交易面臨更大的道德風(fēng)險(xiǎn)，交易品的價(jià)值可能受損，關(guān)聯(lián)交易則保證了交易的安全。所以，隨著境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易增加，合資企業(yè)市場交易成本節(jié)約增加，企業(yè)效率提高。于是提出如下假設(shè)1：

H1：境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大，合資企業(yè)的效率越高。

（二）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了合資企業(yè)盈利水平

境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易實(shí)行的內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)，人為制訂交易價(jià)格，主要因?yàn)槭袌霾煌晟?。?dāng)關(guān)鍵零部件、配件、原材料、無形資產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)等中間產(chǎn)品在市場上交易時(shí)因?yàn)檫^高的交易成本和市場結(jié)構(gòu)性失靈而無法進(jìn)行，內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)就能克服市場不完善問題。但是，合資企業(yè)的中間產(chǎn)品采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格往往過高（“高進(jìn)”）和過低（“低出”），降低了合資企業(yè)的盈利水平。（1）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易實(shí)行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)，通過抬高關(guān)聯(lián)采購價(jià)格，增加了關(guān)聯(lián)采購成本，導(dǎo)致銷售毛利率下降。在向境內(nèi)關(guān)聯(lián)方采購中間品時(shí)，合資企業(yè)的購進(jìn)價(jià)格往往比較高，人為抬高購進(jìn)價(jià)格，將合資企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)移到境內(nèi)關(guān)聯(lián)方，為境內(nèi)關(guān)聯(lián)方謀取利益。因?yàn)楹腺Y企業(yè)是由中外雙方共同投資的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，出于維護(hù)自身利益的目的，境內(nèi)投資者將合資企業(yè)利潤轉(zhuǎn)移至境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)越多，其獲得的投資回報(bào)就越大。（2）關(guān)聯(lián)交易通過降低關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格，降低銷售毛利率，導(dǎo)致整體盈利水平下降。合資企業(yè)在向境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售產(chǎn)品時(shí)，往往壓低銷售價(jià)格，將利潤轉(zhuǎn)移到境內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)中，銷售價(jià)格越低，合資企業(yè)的銷售毛利率就越低，使得合資企業(yè)的整體獲利水平下降。采用“低出”方式銷售產(chǎn)品是合資企業(yè)轉(zhuǎn)移利潤的常用手段，境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售越多，合資企業(yè)的盈利越低。所以，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易采用“高進(jìn)”和“低出”方式向境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)移利潤必然導(dǎo)致合資企業(yè)的盈利下降。于是，提出如下假設(shè)2：

H2：境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大，合資企業(yè)的盈利越低。

（三）稅負(fù)對(duì)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤的影響

關(guān)聯(lián)交易存在的一個(gè)重要原因是為了避稅，通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)將利潤從高稅負(fù)企業(yè)轉(zhuǎn)移至低稅負(fù)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)企業(yè)整體利潤最大化，稅負(fù)越高轉(zhuǎn)移利潤越多。合資企業(yè)通過轉(zhuǎn)移定價(jià)，關(guān)聯(lián)采購時(shí)抬高進(jìn)價(jià)，增加采購成本；關(guān)聯(lián)銷售時(shí)壓低售價(jià)，降低銷售收入，從而降低利潤達(dá)到避稅的目的（Davies等，2018）。所以，合資企業(yè)的適用稅率影響境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的比重和規(guī)模，也影響轉(zhuǎn)移定價(jià)的政策。合資企業(yè)的適用稅率越高，關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤的稅收利益越大，合資企業(yè)越可能實(shí)行境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易。在2008年以前，我國內(nèi)外資企業(yè)實(shí)行不同的企業(yè)所得稅法，外資企業(yè)享受更多的所得稅優(yōu)惠，使得外資企業(yè)比內(nèi)資企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)要低很多。盡管在2008年以后，內(nèi)外資企業(yè)所得稅法合并，實(shí)行統(tǒng)一的所得稅法，但是，由于過渡期政策、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和地域因素，合資企業(yè)的稅負(fù)仍然可能低于內(nèi)資企業(yè)。而且不同合資企業(yè)的稅負(fù)存在差異，使得境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利水平的影響隨著稅負(fù)不同而不同。適用高稅率的合資企業(yè)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重更大，轉(zhuǎn)移利潤也更多，對(duì)獲利水平的負(fù)面影響也更大。于是，提出如下假設(shè)3：

H3：稅率越高境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利負(fù)面影響越大。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型及變量

本文模型設(shè)計(jì)如下：

在模型（1）中，被解釋變量Perf為合資企業(yè)生產(chǎn)率（PROD）和盈利水平（ROA）。其中生產(chǎn)率（PROD）用人均產(chǎn)品銷售額表示（單位：百萬元/人），即PROD=產(chǎn)品銷售收入/員工人數(shù)。盈利水平（ROA）為資產(chǎn)回報(bào)率，即ROA=凈利潤/資產(chǎn)總額，i表示合資企業(yè)，t表示所屬年份。

解釋變量為境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重（Domtrarpit）。參照Gaur等（2019）、史永和李思昊（2018）、王進(jìn)猛和沈志漁（2015）等的做法構(gòu)建境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重指標(biāo)。用境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購比重（Domtrarpbuyit）和境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售比重（Domtrarpsaleit）取均值表示，即境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重Domtrarpit=（Domtrarpbuyit+Domtrarpsaleit）/2。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易包括三種類型：境內(nèi)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)交易、境內(nèi)無形資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易和境內(nèi)技術(shù)關(guān)聯(lián)交易。其中，境內(nèi)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)采購比重（Domtrarppoit）用合資企業(yè)向其在中國境內(nèi)的中方投資企業(yè)采購原材料、零配件和半成品等占合資企業(yè)采購原材料、零配件和半成品等總額的比例表示。境內(nèi)無形資產(chǎn)關(guān)聯(lián)采購比重（Domtrarpuntit）用合資企業(yè)向其在中國境內(nèi)的中方投資企業(yè)購買商標(biāo)、專利、著作權(quán)、版權(quán)等無形資產(chǎn)占合資企業(yè)購買無形資產(chǎn)總額的比例表示。境內(nèi)技術(shù)關(guān)聯(lián)采購比重（Domtrarpchit）用合資企業(yè)向其在中國境內(nèi)的中方投資企業(yè)購買的技術(shù)服務(wù)占合資企業(yè)購買技術(shù)及服務(wù)總額的比例表示。合資企業(yè)境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購比重Domtrarpbuyit=（Domtrarppoit+Domtrarpuntit+Domtrarpchit）/3。境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售比重（Domtrarpsaleit）用合資企業(yè)向其在中國境內(nèi)的中方投資企業(yè)銷售產(chǎn)品占合資企業(yè)銷售總額的比例表示。

調(diào)節(jié)變量為稅率（Tax），用合資企業(yè)實(shí)際企業(yè)所得稅稅率表示。

借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)研究成果（Gaur等，2019；Liu等，2019；Lu等，2018；Verbeke和Yuan，2016；Chan等，2008；王進(jìn)猛和沈志漁，2015），本文控制變量（Ctrlit）包括：規(guī)模（Size）、年齡（Age）、成長性（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、研發(fā)（R&d）、出口導(dǎo)向（Export）、股權(quán)結(jié)構(gòu)（Equity）、資本密度（Capdem）、行業(yè)競爭性（Comp）。同時(shí)在模型中控制地區(qū)（Zone）、行業(yè)（Industry）和年份（Year）固定效應(yīng)。模型采用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，εit為殘差項(xiàng)。相關(guān)變量含義、測(cè)量及數(shù)據(jù)來源見表1。

表1 變量定義

續(xù)表

（二）樣本數(shù)據(jù)

本文合資企業(yè)數(shù)據(jù)來自江蘇省稅務(wù)局稅收征管系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫收錄了江蘇省外商投資企業(yè)向當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)申報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息和企業(yè)所得稅納稅申報(bào)表數(shù)據(jù)。在年度企業(yè)所得稅納稅申報(bào)時(shí)，納稅人需要向稅務(wù)機(jī)關(guān)申報(bào)《企業(yè)年度關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)往來報(bào)告表》，該申報(bào)表包括納稅人與關(guān)聯(lián)方在材料、產(chǎn)品、無形資產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)及轉(zhuǎn)讓等方面的采購與銷售等內(nèi)容。其中境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易涉及的合資企業(yè)從境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)采購材料、無形資產(chǎn)、技術(shù)服務(wù)以及境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售等數(shù)據(jù)采集自《企業(yè)年度關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)往來報(bào)告表》。為了更好地觀察境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的影響，本文刪除了數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本，最終獲得了53個(gè)國家和地區(qū)2005-2014年在華投資的2598家中外合資企業(yè)面板數(shù)據(jù)。為了排除異常值的影響，模型回歸時(shí)按照1%和99%水平對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理。變量描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率影響

在表3模型2中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的偏回歸系數(shù)為0.37，在1%的水平下具有統(tǒng)計(jì)顯著性，表明合資企業(yè)與境內(nèi)關(guān)聯(lián)方交易占合資企業(yè)購銷比重每上升1個(gè)百分點(diǎn)，合資企業(yè)的生產(chǎn)率提高0.37%。最小境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重為0，最大為1。按照模型2結(jié)果計(jì)算最大與最小境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易生產(chǎn)率相差0.3700=0.3700×（1-0），生產(chǎn)率的均值為0.7149，占比重為51.58%，相差達(dá)到一半之多。說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)效率影響不僅具有統(tǒng)計(jì)意義，而且具有經(jīng)濟(jì)意義，無論在統(tǒng)計(jì)上還是經(jīng)濟(jì)上都具有顯著性。假設(shè)H1得到了支持，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了合資企業(yè)的效率。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，模型3中境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購的偏回歸系數(shù)為0.5732，在1%的水平上具有顯著性，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購比重越大，合資企業(yè)的效率越高。模型4中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售的偏回歸系數(shù)大于0，且具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售越大，合資企業(yè)效率越高?？傊?，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了合資企業(yè)效率，并且境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售都促進(jìn)了生產(chǎn)率提升。

表3 境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)生產(chǎn)率影響

續(xù)表

（二）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利的影響

在表4模型1中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的偏回歸系數(shù)為-0.0088，在10%的水平下具有統(tǒng)計(jì)顯著性。表明合資企業(yè)與境內(nèi)關(guān)聯(lián)方交易占合資企業(yè)購銷比重每上升1個(gè)百分點(diǎn)，合資企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率下降0.009%。最小境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重為0，最大為1。按照表4模型2結(jié)果計(jì)算最大與最小境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)報(bào)酬率相差0.009=0.009×（1-0），資產(chǎn)報(bào)酬率的均值為0.04，占比重為23%。說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)盈利的影響不僅具有統(tǒng)計(jì)意義，而且具有經(jīng)濟(jì)意義，無論在統(tǒng)計(jì)上還是經(jīng)濟(jì)上都具有顯著性。假設(shè)H2得到了支持，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易損害了合資企業(yè)盈利能力，降低了盈利水平。表4模型2中偏回歸系數(shù)小于0，但沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購整體上沒有降低合資企業(yè)盈利水平。模型3中境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售的偏回歸系數(shù)為-0.0049，具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明向境內(nèi)關(guān)聯(lián)方銷售比重越大合資企業(yè)盈利水平越低。境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售損害了合資企業(yè)績效?？傊?，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了合資企業(yè)盈利水平，主要影響因素為境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售。

表4 境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利影響

（三）稅率的調(diào)節(jié)作用

在表5模型1中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易與稅率交互項(xiàng)偏回歸系數(shù)為0.1161，在5%的水平上具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)盈利的負(fù)面影響隨著稅率提高而下降，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤在高稅率合資企業(yè)小于低稅率合資企業(yè)。假設(shè)H3沒有得到支持，并且與假設(shè)H3相反。說明高稅率阻礙了境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易向境內(nèi)關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移利潤。在模型2中境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購與稅率交互項(xiàng)偏回歸系數(shù)大于0，且通過顯著性檢驗(yàn)，說明在低稅率合資企業(yè)中通過關(guān)聯(lián)采購轉(zhuǎn)移利潤更多，低稅率合資企業(yè)的利潤被境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購轉(zhuǎn)移出的利潤更多。同樣，表5模型3中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售與稅率偏回歸系數(shù)大于0，但不具有統(tǒng)計(jì)顯著性，稅率沒有調(diào)節(jié)境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售對(duì)盈利的影響?？傊?，在低稅率的合資企業(yè)中，通過境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤更多，且主要是通過關(guān)聯(lián)采購轉(zhuǎn)移利潤的，不是通過境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售轉(zhuǎn)移的。說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易不是出于避稅目的，通過轉(zhuǎn)移定價(jià)將利潤轉(zhuǎn)移出合資企業(yè)來實(shí)現(xiàn)合資企業(yè)稅負(fù)最小化不是境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的主要原因。

表5 境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利影響：稅率調(diào)節(jié)作用

（四）進(jìn)一步分析

關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率和效益的影響針對(duì)不同的企業(yè)可能產(chǎn)生不同的協(xié)同效應(yīng)。這些協(xié)同效應(yīng)可能來自中方和外方的利益共享或利益沖突，也可能來自規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)規(guī)模越大協(xié)同效應(yīng)越強(qiáng)。同樣，不同類型的關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可能存在差異。因此，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模和關(guān)聯(lián)采購類型角度進(jìn)行異質(zhì)性分析。

1.股權(quán)異質(zhì)性。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率和效益的影響可能因?yàn)椴煌墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同的效果。因?yàn)橹蟹诫p方具有利益共享，也可能存在利益沖突，這使得關(guān)聯(lián)交易的協(xié)同效應(yīng)不同。本文將樣本分為中方控股和外方控股，檢驗(yàn)不同控制權(quán)情況下境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)效益和效率的影響。中方占股權(quán)比例大于50%為中方控股，否則為外方控股?；貧w結(jié)果見表6模型1-4。表明股權(quán)結(jié)構(gòu)差異只影響效率不影響效益。

2.規(guī)模異質(zhì)性。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率和效益的影響可能因?yàn)椴煌钠髽I(yè)規(guī)模產(chǎn)生不同的效果。關(guān)聯(lián)交易的協(xié)同效應(yīng)隨著企業(yè)規(guī)模不同而不同，規(guī)模越大協(xié)同效應(yīng)可能越大。本文將樣本分為大企業(yè)組和小企業(yè)組，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大于樣本企業(yè)資產(chǎn)中位數(shù)為大企業(yè)組，低于中位數(shù)為小企業(yè)組。回歸結(jié)果見表6 Panel B模型1-4。表明企業(yè)規(guī)模差異只影響效率不影響效益。

3.關(guān)聯(lián)采購異質(zhì)性。境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購的不同類型可能對(duì)效率和效益產(chǎn)生不同的影響。由于外資企業(yè)主要集中在生產(chǎn)制造業(yè)，我國以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，所以境內(nèi)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)采購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可能更大。具體分析境內(nèi)產(chǎn)品（Domtrarppo）、無形資產(chǎn)（Domtrarpunt）、技術(shù)（Domtrarpch）關(guān)聯(lián)采購三種類型產(chǎn)生的影響。如表6 PanelC模型1-3所示，境內(nèi)產(chǎn)品、無形資產(chǎn)、技術(shù)的關(guān)聯(lián)采購都提高了效率。模型4-6所示，三種采購類型對(duì)盈利的影響則不同，只有境內(nèi)產(chǎn)品采購降低了中外合資企業(yè)的盈利水平，無形資產(chǎn)、技術(shù)的關(guān)聯(lián)采購對(duì)盈利沒有產(chǎn)生顯著的影響。

表6 異質(zhì)性檢驗(yàn)

續(xù)表

六、機(jī)制檢驗(yàn)

（一）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率作用機(jī)制

1.通過交易成本影響效率檢驗(yàn)。在表7模型1中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的偏回歸系數(shù)為-0.0123，在1%的水平上具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大合資企業(yè)的交易成本（Tanscost=營銷費(fèi)用/銷售收入）越低。關(guān)聯(lián)交易降低了采購和銷售合同的談判、簽約、執(zhí)行和監(jiān)督成本，關(guān)聯(lián)方交易避免了市場交易因?yàn)槟嫦蜻x擇和道德風(fēng)險(xiǎn)引起的價(jià)格發(fā)現(xiàn)成本。在模型2和3中交易成本的偏回歸系數(shù)都小于0，且都通過顯著性檢驗(yàn)，表明交易成本越大生產(chǎn)率越低。由于境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了交易成本，所以，隨著境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重增加，合資企業(yè)的生產(chǎn)率在提高。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易通過交易成本對(duì)合資企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生影響。

2.通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響效率檢驗(yàn)。關(guān)聯(lián)交易可能通過資產(chǎn)使用效率對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生影響。本文用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Asseffeny=銷售收入/資產(chǎn)總額）表示資產(chǎn)使用效率。在表7模型4中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的偏回歸系數(shù)為0.1048，在5%的水平上具有統(tǒng)計(jì)顯著性，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大合資企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明關(guān)聯(lián)交易有助于降本增效。表7模型5-6顯示，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的生產(chǎn)效率越高，提高了合資企業(yè)的人均產(chǎn)出?？梢?，關(guān)聯(lián)采購提高了企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營效率，提高了產(chǎn)出水平。

表7 境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)生產(chǎn)率影響機(jī)制檢驗(yàn)

續(xù)表

（二）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利的作用機(jī)制檢驗(yàn)

合資企業(yè)從關(guān)聯(lián)方采購原材料等投入品時(shí)，如果價(jià)格越高，那么在其它條件不變的情況下，銷售毛利率越低，通過銷售毛利率可以反映轉(zhuǎn)移定價(jià)偏離市場價(jià)格的程度。同樣，向境內(nèi)關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品也是實(shí)行轉(zhuǎn)移定價(jià)，在其它條件不變時(shí)，向境內(nèi)關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的價(jià)格越低，那么銷售毛利率也越低，銷售毛利率反映了境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格偏離市場價(jià)格的程度。在表8模型1中，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易偏回歸系數(shù)為-0.0348，在1%的水平下顯著，表明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重每上升1個(gè)百分點(diǎn)，合資企業(yè)銷售毛利率（Margin=1-主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入）下降0.0348個(gè)百分點(diǎn)。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了銷售毛利率。由于銷售毛利率與產(chǎn)品的采購成本和銷售價(jià)格直接相關(guān)，說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的采購價(jià)格和銷售價(jià)格降低了銷售毛利率。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，模型2中境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購的偏回歸系數(shù)為-0.0371，通過顯著性檢驗(yàn)，表明境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購越多，合資企業(yè)的銷售毛利率越低，屬于抬高進(jìn)價(jià)（“高進(jìn)”）轉(zhuǎn)移利潤類型。模型3中關(guān)聯(lián)銷售偏回歸系數(shù)為-0.0167，在1%的水平下顯著，說明關(guān)聯(lián)銷售越多銷售毛利率下降越多，屬于降低售價(jià)（“低出”）轉(zhuǎn)移利潤類型。模型4和5中，銷售毛利率都顯著提高了合資企業(yè)盈利水平。尤其在模型5中，在控制銷售毛利率后，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易顯著地促進(jìn)了合資企業(yè)盈利水平。這與境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易提高了效率相吻合，效率促進(jìn)了效益，但是轉(zhuǎn)移定價(jià)使得利潤轉(zhuǎn)移出合資企業(yè)導(dǎo)致境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了整體盈利水平。可見，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易通過轉(zhuǎn)移定價(jià)將利潤轉(zhuǎn)移出合資企業(yè)導(dǎo)致了盈利水平下降。

表8 境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)盈利影響機(jī)制檢驗(yàn)

七、內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）內(nèi)生性檢驗(yàn)

合資企業(yè)的效率和效益受到多種因素影響，模型設(shè)定可能存在遺漏變量導(dǎo)致內(nèi)生性問題。而且境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了效率，效率越高的合資企業(yè)也越可能采用境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易，產(chǎn)生雙向因果問題。為此，針對(duì)可能存在的內(nèi)生性問題，一方面采用個(gè)體固定效應(yīng)模型解決遺漏變量問題?；貧w結(jié)果見表9模型1-3，結(jié)論保持不變。另一方面采用工具變量解決內(nèi)生性問題。本文采用除本企業(yè)之外相同年份同一行業(yè)的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重均值（Domtrarp_mean）作為工具變量，通過兩階段最小二乘法重新對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)。相同年份同一行業(yè)的境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重均值不會(huì)直接對(duì)當(dāng)前的效率和盈利產(chǎn)生作用，但會(huì)通過當(dāng)期境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率和績效產(chǎn)生影響，符合工具變量的要求?；貧w結(jié)果見表9模型4-7，在考慮內(nèi)生性問題后，結(jié)論保持不變。

表9 內(nèi)生性檢驗(yàn)

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.因變量計(jì)量?？紤]到不同行業(yè)之間效率和效益的差異對(duì)模型估計(jì)結(jié)果的影響，本文對(duì)行業(yè)的生產(chǎn)率和盈利水平進(jìn)行調(diào)整，即用每個(gè)合資企業(yè)的生產(chǎn)率減去行業(yè)生產(chǎn)率均值以及每個(gè)合資企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率減去行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率均值?；貧w結(jié)果見表10模型1-3，假設(shè)H1、H2得到支持，H3沒有得到支持。另外，盈利能力采用銷售利潤率（ROS=凈利潤/銷售總額）表示?；貧w結(jié)果見表10模型4-5，結(jié)論保持不變。

表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表10 （續(xù)表1）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表10 （續(xù)表2）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

2.替換自變量。我們重新構(gòu)建境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易指標(biāo)，參照Ruhl（2015）、Debaere等（2013）做法，采用境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售分別占國內(nèi)采購和國內(nèi)銷售的比例平均值作為境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重的測(cè)量。回歸結(jié)果見表10模型6-8，假設(shè)H1和H2得到支持，假設(shè)H3沒有得到支持。結(jié)論保持不變。

3.考慮跨國關(guān)聯(lián)交易的影響。合資企業(yè)效率和效益不僅受到境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易影響，也受到跨國關(guān)聯(lián)交易影響。大量研究發(fā)現(xiàn)跨國關(guān)聯(lián)交易對(duì)效率和效益的影響，我們?cè)谀Ｐ椭性黾涌鐕P(guān)聯(lián)交易變量重新評(píng)估結(jié)果。跨國關(guān)聯(lián)交易比重（Inttrarp）采用跨國關(guān)聯(lián)采購和跨國關(guān)聯(lián)銷售分別占全部采購和全部銷售的比例平均值作為跨國關(guān)聯(lián)交易比重的測(cè)量。回歸結(jié)果見表10模型9-11，跨國關(guān)聯(lián)交易影響合資企業(yè)生產(chǎn)率和盈利水平。在考慮跨國關(guān)聯(lián)交易影響后，結(jié)論保持不變。

4.考慮特殊時(shí)間窗口影響。合資企業(yè)生產(chǎn)率和盈利水平在特殊時(shí)間段可能出現(xiàn)變化。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，影響一直延續(xù)到2008年，這必然影響跨國公司的全球經(jīng)營，包括生產(chǎn)率和獲利水平。2008年我國內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并，出臺(tái)新的企業(yè)所得稅法，結(jié)束了外資企業(yè)的超國民待遇，必然影響合資企業(yè)效率和效益。為此，我們刪除2008年時(shí)間窗口重新檢驗(yàn)假設(shè)。回歸結(jié)果見表10（續(xù)表1）模型12-14，結(jié)論依然保持不變。

5.對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率回歸時(shí)采用Tobit模型。當(dāng)合資企業(yè)生產(chǎn)率（PROD）小于樣本生產(chǎn)率中位數(shù)時(shí)PROD取0，大于中位數(shù)時(shí)PROD保持原值。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率回歸時(shí)采用Tobit模型，回歸結(jié)果見表10模型15。關(guān)聯(lián)交易顯著促進(jìn)了企業(yè)生產(chǎn)率。采用另外一種方法，當(dāng)合資企業(yè)生產(chǎn)率（PROD）小于樣本生產(chǎn)率中位數(shù)時(shí)PROD取0，大于中位數(shù)時(shí)PROD取值1。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率回歸時(shí)采用Tobit模型，回歸結(jié)果見表10模型16。兩種方法顯示結(jié)論不變。

6.考慮我國國內(nèi)因素和投資來源國因素的影響。我國國內(nèi)因素具體包括：勞動(dòng)市場效率、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、政府效率。投資來源國影響因素包括：產(chǎn)業(yè)集聚、國際分銷渠道、價(jià)值鏈寬度、來源國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、與我國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系、與我國地理距離、與我國法律制度差異、與我國文化差異等因素?；貧w結(jié)果如下表10（續(xù)表2）模型17-19，結(jié)論不變。

八、研究結(jié)論與啟示

本文研究了境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)效率和盈利水平的作用機(jī)制和結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn)：（1）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了合資企業(yè)的效率。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大，合資企業(yè)生產(chǎn)率越高。無論是境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購還是關(guān)聯(lián)銷售都促進(jìn)了合資企業(yè)的生產(chǎn)率。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易通過降低交易成本和提高合資企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)生產(chǎn)率產(chǎn)生作用。（2）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了合資企業(yè)的效益。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易比重越大，合資企業(yè)盈利水平越低。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易降低了合資企業(yè)盈利水平，主要因?yàn)榫硟?nèi)關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售導(dǎo)致合資企業(yè)盈利水平下降。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易通過轉(zhuǎn)移定價(jià)將合資企業(yè)利潤轉(zhuǎn)移至境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)，且通過抬高境內(nèi)關(guān)聯(lián)采購價(jià)格和壓低境內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格方式實(shí)施利潤轉(zhuǎn)移，“高進(jìn)”和“低出”手段并存導(dǎo)致合資企業(yè)盈利水平下降。（3）相對(duì)于高稅率，在低稅率合資企業(yè)中境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤更多。通過轉(zhuǎn)移定價(jià)將利潤轉(zhuǎn)移出合資企業(yè)來實(shí)現(xiàn)合資企業(yè)稅負(fù)最小化不是境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的目的。（4）境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)效率的影響隨著企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)不同而不同，但企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)并不影響境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)效益的負(fù)面作用。總之，境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易促進(jìn)了合資企業(yè)效率，但降低了效益，而且轉(zhuǎn)移利潤也不是為了避稅。

以上研究結(jié)果的啟示在于：（1）既要看到境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易積極的一面又要看到消極的一面才能全面評(píng)價(jià)其對(duì)合資企業(yè)績效的影響。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易有利于合資企業(yè)生產(chǎn)率提高，但轉(zhuǎn)移定價(jià)降低了盈利水平，要正確區(qū)分效率和效益才能客觀評(píng)價(jià)境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易對(duì)合資企業(yè)績效的影響。說明境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易客觀上提高了合資企業(yè)的效率，仍然是因?yàn)榻档褪袌鼋灰壮杀荆岣吡撕腺Y企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即使是在同一市場環(huán)境中，外部市場的交易成本仍然是關(guān)聯(lián)交易存在的原因。（2）合資企業(yè)應(yīng)該減少境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的轉(zhuǎn)移定價(jià)。境內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)是影響盈利的核心，由于內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)導(dǎo)致合資企業(yè)盈利水平下降，制訂好內(nèi)部定價(jià)策略是解決盈利下降的關(guān)鍵，不應(yīng)該通過“高進(jìn)低出”，而應(yīng)該按照市場正常交易價(jià)格定價(jià)。（3）對(duì)“走出去”企業(yè)而言，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立合資企業(yè)仍然是一種可行的國際化策略。我國“走出去”企業(yè)常常面臨東道國的制度、法律、文化差異等問題，導(dǎo)致外來者劣勢(shì)。與當(dāng)?shù)睾腺Y，且通過當(dāng)?shù)赝顿Y者的關(guān)聯(lián)交易可以提高我國企業(yè)在當(dāng)?shù)氐男?，提高競爭力?/p>