王庚/南京審計(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 曹博/中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)

今年3月以來(lái)，受內(nèi)外部因素影響，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)貶值，至9月末貶值幅度接近12%，一度失守7.2關(guān)口。同期，伴隨著美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，歐元、英鎊、日元、韓元對(duì)美元也呈貶值態(tài)勢(shì)，且幅度更大。在全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)不斷加劇背景下，人民幣匯率走勢(shì)如何，外匯市場(chǎng)波動(dòng)將對(duì)制造業(yè)尤其是造船業(yè)帶來(lái)哪些影響？對(duì)此，本文根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)行梳理分析。

近期國(guó)際外匯市場(chǎng)美元“一枝獨(dú)秀”

近期國(guó)際外匯市場(chǎng)可以用美元“一枝獨(dú)秀”來(lái)形容。今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美元指數(shù)已上漲約18%，目前穩(wěn)定在114上下，創(chuàng)20年以來(lái)的新高。在強(qiáng)勢(shì)美元的壓力下，全球主要貨幣普遍貶值，其中歐元貶值超12%，英鎊貶值近18%，日元貶值近20%，韓元貶值近15%。為避免貶值失速和經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)紛紛采取干預(yù)措施：英國(guó)央行宣布將“以任何必要的規(guī)?！迸R時(shí)購(gòu)買英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，日本政府自1998年以來(lái)首次動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，韓國(guó)政府緊急回購(gòu)2萬(wàn)億韓元國(guó)債，等等。在各國(guó)的救市政策下，非美貨幣近日出現(xiàn)小幅反彈，但尚未回到雙向波動(dòng)的常態(tài)走勢(shì)。

圖1 美元兌主要經(jīng)濟(jì)體貨幣相對(duì)變化走勢(shì)

人民幣匯率走勢(shì)與上述非美貨幣有所不同。人民幣對(duì)美元雖有所貶值，但貶值幅度是全球主要貨幣中最小的，人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元均有所升值，總體上表現(xiàn)穩(wěn)健。與之呼應(yīng)，中國(guó)外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。從基本面看，相較于許多經(jīng)濟(jì)體面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，物價(jià)水平基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差有望保持高位，人民幣幣值穩(wěn)定有著堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從政策空間看，我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民銀行外匯儲(chǔ)備充裕，政策工具豐富，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。當(dāng)然，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息政策和投資者避險(xiǎn)情緒的影響下，強(qiáng)勢(shì)美元仍將持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣確實(shí)存在進(jìn)一步貶值壓力。

對(duì)造船國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力影響溫和且微妙

一國(guó)匯率的變化，對(duì)其出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力影響重大。一般來(lái)說(shuō)，若本國(guó)貨幣貶值，出口產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)增強(qiáng)，反之則會(huì)降低。船舶工業(yè)作為典型的資金密集型出口產(chǎn)業(yè)，對(duì)匯率的變動(dòng)尤為敏感。歷史上，韓國(guó)正是在一定程度上憑借“廣場(chǎng)協(xié)議”以來(lái)長(zhǎng)期的日元升值、韓元貶值利好，獲取了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終取代日本成為世界第一造船大國(guó)。但具體到今年以來(lái)的國(guó)際外匯市場(chǎng)波動(dòng)，其對(duì)主要造船國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的影響相對(duì)溫和且微妙。

首先，主要造船國(guó)貨幣匯率同處在貶值通道，沖抵了匯率貶值帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。理論上，國(guó)際貿(mào)易中船舶出口主要以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，各國(guó)船企可以基于本幣貶值適當(dāng)降低船價(jià)爭(zhēng)取訂單，或在原有價(jià)格下獲得更高結(jié)匯收益。但當(dāng)前國(guó)際造船業(yè)仍由中韓日三國(guó)主導(dǎo)，三國(guó)以新接訂單量、完工交付量為標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)份額超過(guò)全球市場(chǎng)的95%，使得三國(guó)造船業(yè)在短期里呈現(xiàn)“零和博弈”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。在此背景下，三國(guó)貨幣貶值對(duì)造船業(yè)的出口促進(jìn)效應(yīng)將在很大程度上相互抵消，且由于日韓貨幣有更大的貶值幅度，有利于兩國(guó)船企在與中國(guó)的訂單爭(zhēng)奪中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

其次，匯率貶值對(duì)中國(guó)造船業(yè)生產(chǎn)成本的影響大于日韓。通常來(lái)說(shuō)，匯率貶值降低了本幣在國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買力，抬高了本國(guó)企業(yè)的采購(gòu)成本。但在主要造船國(guó)中，日本、韓國(guó)已實(shí)現(xiàn)主要船用設(shè)備立足國(guó)內(nèi)，本土船用設(shè)備平均裝船率都在95%以上，匯率貶值對(duì)于船企采購(gòu)成本影響很小。與之對(duì)照，中國(guó)船用設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，本土船用設(shè)備裝船率不足50%，柴油機(jī)、發(fā)電機(jī)、電子設(shè)備、儀表儀器等船用設(shè)備還需大量進(jìn)口，中國(guó)船企在本幣貶值情況下將承擔(dān)高昂的采購(gòu)成本，船舶出口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力由此受到影響。但從另一方面來(lái)說(shuō)，人民幣匯率貶值將使國(guó)內(nèi)設(shè)備商獲得更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，從而有助于我國(guó)船配業(yè)發(fā)展壯大以及船舶產(chǎn)業(yè)鏈安全性、穩(wěn)定性提升。

最后，本輪國(guó)際匯市波動(dòng)對(duì)造船行業(yè)的影響是有限的、暫時(shí)的。本輪國(guó)際外匯市場(chǎng)中非美貨幣出現(xiàn)“超調(diào)”貶值的主要原因是，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息政策和投資者避險(xiǎn)情緒的“自我實(shí)現(xiàn)”導(dǎo)致美元走勢(shì)偏離正常軌道，這與歷史上由國(guó)際貨幣體系調(diào)整或國(guó)家間締約導(dǎo)致的國(guó)際匯率長(zhǎng)期的單邊變化有根本不同?，F(xiàn)階段美元的“一枝獨(dú)秀”不會(huì)成年累月地維持下去，各國(guó)政府也不會(huì)為了暫時(shí)性的出口利好而放任貨幣貶值和市場(chǎng)失序。因此，本輪國(guó)際匯市波動(dòng)對(duì)全球造船業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局影響有限。

圖2 1960—2000年美元兌日元、韓元匯率變化

加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

人民幣匯率不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，日韓貨幣的“貶值潮”也終會(huì)過(guò)去，但人民幣匯率雙向波動(dòng)、震蕩幅度有所擴(kuò)大將是短期內(nèi)的一種常態(tài)。對(duì)此，造船企業(yè)在開展進(jìn)出口業(yè)務(wù)時(shí)，要正確判斷基本面和匯率中短期影響因素，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。尤其是要樹立風(fēng)險(xiǎn)中性理念，根據(jù)外匯收支具體情況提前購(gòu)買人民幣遠(yuǎn)期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，合理安排收匯、用匯、結(jié)匯，減少匯兌損失。配套企業(yè)要善于把握匯市波動(dòng)中蘊(yùn)藏的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，大力開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，強(qiáng)化關(guān)鍵設(shè)備的“進(jìn)口替代”，推動(dòng)船舶配套和總裝協(xié)調(diào)發(fā)展。