張桔

有多個(gè)特征顯示，目前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域。如波動(dòng)率明顯下降、權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位（越高性?xún)r(jià)比越好）、估值處于低位。

以滬指為例，本周一滬指再次下跌到2934點(diǎn)，距離今年4月27日滬指年內(nèi)低點(diǎn)盤(pán)中2863.65點(diǎn)不到100點(diǎn)。再對(duì)比本周一收盤(pán)和4月27日點(diǎn)位看，滬指估值距離年內(nèi)低點(diǎn)不到1.5%。目前滬指滾動(dòng)市盈率僅為11.25倍，市凈率僅為1.23倍。若再對(duì)比其他主要指數(shù)上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指，都已經(jīng)跌破4月27日的位置。若從10月10日指數(shù)點(diǎn)位來(lái)看，當(dāng)前僅有中證500尚有一段安全距離可言。若從估值的角度對(duì)比經(jīng)歷過(guò)熔斷的2016年19.82倍的估值，A股16.3倍估值已顯著低于這一數(shù)值。

當(dāng)然，要更為確認(rèn)底部，還需要包括情緒底、政策底、盈利底等多重因素疊加驗(yàn)證。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

其中，情緒底或比估值底更早到來(lái)，這直觀反映在成交量上。被認(rèn)為市場(chǎng)活躍標(biāo)志的“萬(wàn)億成交量”已連續(xù)多個(gè)交易日未見(jiàn)了。9月21個(gè)交易日的單日成交額都低于1萬(wàn)億元，其中19個(gè)交易日低于8000億元，最后的10個(gè)交易日更是低于7000億元，9月30日時(shí)的兩市更直接創(chuàng)出了5608.41億元的年內(nèi)地量。

對(duì)比最近幾個(gè)完整年份，2020年的年內(nèi)地量紀(jì)錄是5月25日的4906億元，2021年的地量紀(jì)錄是4月14日的6540億元。從之后走勢(shì)看，市場(chǎng)基本都走出一波反彈行情?！皣?guó)慶前成交量萎靡有多重客觀因素，目前不利因素正在逐漸化解，萬(wàn)眾矚目的大會(huì)即將召開(kāi)，各路機(jī)構(gòu)年底都要交成績(jī)單。與往年行情好時(shí)，四季度減少交易保住勝利果實(shí)不同，今年或是需要利用四季度調(diào)倉(cāng)來(lái)減少年度回撤了?！币晃徊辉妇呙耐顿Y人士坦言。可喜跡象是，本周三滬指收復(fù)3000點(diǎn)，兩市成交突破8000億元，做多的熱情初步涌現(xiàn)。

再看政策。三季度國(guó)內(nèi)外相關(guān)政策不斷，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75個(gè)基點(diǎn)引發(fā)的全球流動(dòng)性回抽也重傷A股。

但利空出盡是利好，僅就國(guó)內(nèi)而言，當(dāng)二季度經(jīng)濟(jì)下滑后相關(guān)政策魚(yú)貫而出，5月、8月國(guó)常會(huì)都持續(xù)出臺(tái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，多維度提供了政策工具支持，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。另外，人民銀行9月28日公告設(shè)立設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款以支持制造業(yè)投資，預(yù)計(jì)在政策支持下，基建與制造業(yè)投資將延續(xù)扮演經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)“推手”的角色。而近期醫(yī)藥股的觸底反彈，也傳聞與部分可能出臺(tái)的政策利好有關(guān)。

鄒曦強(qiáng)調(diào)：“7-8月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)，已證明在嚴(yán)重疫情得到控制后，經(jīng)濟(jì)獲得強(qiáng)勁修復(fù)的市場(chǎng)預(yù)期并不可靠，因此政策組合重新回到探尋房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展機(jī)制，并以基建投資進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的格局。”

在眾多政策利好帶動(dòng)下，9月PMI指數(shù)重歸榮枯線(xiàn)上方至50.1，8月發(fā)電量同比增速反彈至9.9%，8月社會(huì)消費(fèi)同比增速反彈至5.4%，8月投資增速下行趨勢(shì)初步抑制，為5.8%，宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖跡象逐步顯現(xiàn)。

不過(guò)，興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)張憶東在最新路演中指出，整個(gè)市場(chǎng)信心不足，A股還處在長(zhǎng)期的底部區(qū)域，目前需要熬和等。等是意味著等中國(guó)基本面的改善，政策底或許還需要實(shí)質(zhì)性地夯實(shí)。

再看下業(yè)績(jī)。整體來(lái)看由于二季度前期經(jīng)濟(jì)明顯下滑，三季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步回穩(wěn)。具體到上市公司，本周已披露三季報(bào)的多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了盈利高增。據(jù)編輯部的不完全統(tǒng)計(jì)，目前更有超過(guò)170家公司披露了前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)喜率超過(guò)了八成，其中大約60家公司預(yù)告凈利潤(rùn)增幅翻番。

而接受《紅周刊》采訪時(shí)，泉果基金明星基金經(jīng)理趙詣指出，在“穩(wěn)”字當(dāng)頭、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬松的情況下，目前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率比較低。只是疊加美國(guó)流動(dòng)性收緊，整體國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期不明朗的階段，市場(chǎng)仍可能有波動(dòng)出現(xiàn)。

用當(dāng)前指數(shù)的估值與歷史幾次底部做對(duì)比。截至本周四，上證50和滬深300指數(shù)的PE分別為9.1倍和11.1倍，市凈率分別為1.2倍和1.33倍。從A股歷史重要底部區(qū)域來(lái)看，在2008年滬指1664點(diǎn)、2013年滬指1849點(diǎn)和2018年滬指2440點(diǎn)附近，上證50指數(shù)市盈率分別為12.72倍、7.76倍和8.33倍，滬深300指數(shù)市盈率分別為12.58倍、8.54倍和10.33倍;上證50指數(shù)市凈率分別為2.02倍、0.63倍和0.95倍，滬深300指數(shù)的市凈率分別為1.96倍、0.67倍和1.09倍?？梢?jiàn)，當(dāng)前藍(lán)籌股估值水平已經(jīng)接近A股歷史底部的低估值狀態(tài)，繼續(xù)低位看空的策略或不可取。

朱建明分析：“對(duì)比2008年底與2016年熔斷數(shù)據(jù)，可以觀察到市場(chǎng)底部特征往往有三：第一，市場(chǎng)底部通常經(jīng)歷了一輪非理性殺估值階段，如2008年10月末全A估值13.5倍左右，較2007年高點(diǎn)下跌76%，2016年初全A估值跌至18倍左右，較牛市高點(diǎn)下跌43%，創(chuàng)業(yè)板指估值幾乎腰斬（創(chuàng)業(yè)板指估值一直消化到2018年末才見(jiàn)底），截至目前本輪下行較2021年高點(diǎn)下跌了35%，全A估值水平16倍左右，接近2016年熔斷底;第二，情緒低迷，成交量快速下滑，7月初賽道股開(kāi)始調(diào)整后，兩市成交量明顯下跌。以周度平均換手率看，9月最后一周日均換手率下降到0.54%;第三，前期強(qiáng)勢(shì)板塊大幅調(diào)整，比如2008年的銀行與周期股，一年時(shí)間平均跌幅超過(guò)70%，2015-2016年的TMT半年時(shí)間調(diào)整超過(guò)40%，本輪牛市以新能源為代表的人氣賽道調(diào)整猛烈，過(guò)去兩個(gè)月新能源指數(shù)跌幅超過(guò)20%，如果從去年四季度高點(diǎn)算起，過(guò)去一年部分龍頭公司跌幅在30%-70%，市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)利好越來(lái)越鈍化，悲觀情緒濃厚?！?/p>

看當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比，Wind顯示，A股當(dāng)前最新值為3.4，而4月29日行情啟動(dòng)第一天的這一數(shù)值為3.38。若再往前對(duì)比2018年底時(shí)的數(shù)值，也大約在3.5～4.0這一區(qū)間，這從某種程度意味著市場(chǎng)吸引力急速上升。對(duì)此，上海某券商資管首席策略師指出，在穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景中，未來(lái)有望逐步從信用擴(kuò)張前期走向信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、企業(yè)盈利增速筑底回升，在四季度這個(gè)過(guò)渡期內(nèi)，資產(chǎn)價(jià)格可能提前反應(yīng)，當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是十分有吸引力的。

再看二級(jí)市場(chǎng)或跌無(wú)可跌的新股破發(fā)指征。整個(gè)9月，新股發(fā)行合計(jì)為50只，首日破發(fā)就達(dá)到了20只，破發(fā)率達(dá)到40%，其中注冊(cè)制新股破發(fā)率將近48%。Wind顯示，在萬(wàn)潤(rùn)新能和近岸蛋白演繹較為夸張的破發(fā)后，本月到目前又有新芝生物、C必得、C哈鐵3只新股破發(fā)。雖然導(dǎo)致新股破發(fā)的原因很多，但是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新股的大面積破發(fā)往往是大盤(pán)見(jiàn)底的重要標(biāo)志之一。

新股破發(fā)同時(shí)，老股破凈現(xiàn)象的增加也在印證當(dāng)前底部區(qū)間所言非虛。截至10月12日，按不復(fù)權(quán)的收盤(pán)價(jià)來(lái)統(tǒng)計(jì)的話(huà)，在全A的4952家上市公司中，最新收盤(pán)價(jià)已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)的公司415家，其中銀行不在少數(shù)。

而若回顧歷史數(shù)據(jù)，A股近幾年經(jīng)歷幾次破凈高峰期，今年滬指破3000點(diǎn)時(shí)（4月25日），破凈股數(shù)量469只;2019年10月滬指在2500點(diǎn)一線(xiàn)時(shí)，破凈股超500只。每次經(jīng)歷過(guò)破凈高峰后，市場(chǎng)逐漸擺脫底部區(qū)域迎來(lái)上漲。

最后從機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，權(quán)益類(lèi)公募發(fā)行的情況也能一定程度說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)所處區(qū)間。Wind顯示，9月份全市場(chǎng)新成立基金僅為71只，發(fā)行份額僅僅約為875.97億份。而此前兩個(gè)月份，二級(jí)市場(chǎng)新成立的基金都突破了100只整數(shù)關(guān)口。再?gòu)漠?dāng)月的單只產(chǎn)品發(fā)行份額來(lái)看，排在前列的大多為固收類(lèi)產(chǎn)品。不過(guò)，這樣的趨勢(shì)在本周指數(shù)收復(fù)3000點(diǎn)后逆轉(zhuǎn)，最為典型的是前公募狀元趙詣跳槽后的首只新品，限售百億一日售罄成為年內(nèi)首只主動(dòng)權(quán)益爆款。另由于當(dāng)前三季報(bào)未出，我們無(wú)法了解到9月底時(shí)點(diǎn)上公募的最新股票倉(cāng)位，但從當(dāng)時(shí)成交量萎靡不振和日殺一白馬的現(xiàn)象分析，或許說(shuō)明當(dāng)時(shí)做多熱情不高，且機(jī)構(gòu)或在有意壓降倉(cāng)位減少損失。

截至10月12日，在59只百億規(guī)模的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，今年以來(lái)取得正收益的僅有丘棟榮的中庚價(jià)值領(lǐng)航混合。股市再戰(zhàn)3000點(diǎn)，對(duì)于今年業(yè)績(jī)熊了三季的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一雪前恥的機(jī)會(huì)。雖然今年新能源車(chē)和半導(dǎo)體持續(xù)大火，但茅指數(shù)和寧指數(shù)依然在市場(chǎng)備受關(guān)注，那么當(dāng)前階段機(jī)構(gòu)會(huì)何處亮劍呢？投資主題和邏輯會(huì)不會(huì)有變化？

知名老牌私募、重陽(yáng)投資合伙人寇志偉表示，市場(chǎng)喜歡貼標(biāo)簽，比如“茅指數(shù)”和“寧指數(shù)”。但回頭看，標(biāo)簽被喊出來(lái)時(shí)，也是股價(jià)高點(diǎn)附近了。不是說(shuō)被貼上標(biāo)簽的公司沒(méi)機(jī)會(huì)，而是作為一個(gè)整體它們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增長(zhǎng)潛力在當(dāng)時(shí)已被市場(chǎng)認(rèn)知和定價(jià)得比較充分了?，F(xiàn)在很多股票的估值又回到了合理甚至比較低的位置，需要重新衡量這些股票估值和增長(zhǎng)前景的匹配度。未來(lái)新一次的結(jié)構(gòu)分化，肯定不能套用老的標(biāo)簽。

接受《紅周刊》采訪時(shí)，泰達(dá)宏利明星基金經(jīng)理張勛指出：“成長(zhǎng)機(jī)會(huì)來(lái)自增量經(jīng)濟(jì)的高景氣，價(jià)值來(lái)自性?xún)r(jià)比和未來(lái)政策預(yù)期。單純站在1年以上的維度，二者均有機(jī)會(huì)。但鑒于當(dāng)前地緣政治、海外通脹治理、美聯(lián)儲(chǔ)加息等的不確定性，我不建議單獨(dú)押注某一個(gè)方向，更建議在堅(jiān)持個(gè)人和產(chǎn)品風(fēng)格的前提下，均衡配置成長(zhǎng)和價(jià)值。我們更愿意從投資勝率賠率出發(fā)，稍稍拉長(zhǎng)投資久期，買(mǎi)真正持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值、有核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性更高、性?xún)r(jià)比更為突出的公司?！┲笖?shù)’核心競(jìng)爭(zhēng)力、競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定、良好的公司治理和性?xún)r(jià)比是我們一直關(guān)注的選股因素?！?/p>

而北京某知名公募基金經(jīng)理指出，預(yù)計(jì)市場(chǎng)投資偏好的改變將在大盤(pán)階段弱勢(shì)調(diào)整中完成。四季度可關(guān)注食品飲料、房地產(chǎn)、銀行、家用電器等低估值且具備周期防御能力的藍(lán)籌板塊。

Wind顯示，備受關(guān)注的“茅指數(shù)”和“寧指數(shù)”難分伯仲。截至10月13日收盤(pán)，“茅指數(shù)”年內(nèi)跌27.6%，“寧指數(shù)”年內(nèi)跌29.67%。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比的角度看，當(dāng)前茅指數(shù)數(shù)值僅為1.39%，而寧組合為-0.74%。從這個(gè)意義上看，目前二級(jí)市場(chǎng)確實(shí)到了遍地是寶的階段，進(jìn)一步按目前市盈率占?xì)v史平均分位由低到高排序，該數(shù)值低于100%表明低于歷史平均值水平。除陽(yáng)光電源外，52只茅寧組合都低于或接近歷史平均估值（更多AH低估值股票詳見(jiàn)數(shù)據(jù)版84頁(yè)）。

此外，《紅周刊》利用Wind統(tǒng)計(jì)還顯示，截至10月13日收盤(pán)，按照申萬(wàn)分類(lèi)且整體法的市盈率來(lái)看的話(huà)，排在前三的板塊分別是國(guó)防軍工、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)，而大消費(fèi)板塊中的食品飲料、醫(yī)藥生物等基本為領(lǐng)先者的一半，大約在30倍一線(xiàn)的估值水平，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)有所體現(xiàn)。

“隨著‘穩(wěn)增長(zhǎng)’的政策逐漸落地，居民的收入水平和就業(yè)狀況對(duì)消費(fèi)需求或?qū)a(chǎn)生較好的帶動(dòng)作用，促進(jìn)消費(fèi)需求的邊際恢復(fù)。與此同時(shí)，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)歷了將近兩年的調(diào)整后，本身估值水平處于歷史低位，一旦盈利出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，較容易形成盈利和估值的雙重修復(fù)?！苯ㄐ呕鹈餍腔鸾?jīng)理陶燦表示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

上述不愿具名的北京知名公募基金經(jīng)理表示，看好大消費(fèi)中的食品飲料，“白酒龍頭仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)波動(dòng)小，估值已接近較高的安全邊際。白酒行業(yè)價(jià)格升級(jí)對(duì)沖銷(xiāo)量下滑，市場(chǎng)份額的結(jié)構(gòu)性利好名優(yōu)酒企。啤酒高端化產(chǎn)業(yè)邏輯提升噸價(jià)水平，企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及控費(fèi)提效有望帶來(lái)盈利改善，居家消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，速凍、調(diào)味品等子板塊終端消費(fèi)表現(xiàn)較好?！睙o(wú)獨(dú)有偶，節(jié)前接受本刊專(zhuān)訪的國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理?？∫部春闷【乒傻臋C(jī)會(huì)，其支持主要的論據(jù)之一在于，今年是首次在北半球冬季舉行的世界杯足球賽，有望拉動(dòng)啤酒的淡季消費(fèi)。

以貴州茅臺(tái)為例，雖然近期外部事件對(duì)行業(yè)造成利空，但公司前三季度營(yíng)收或同比增長(zhǎng)16.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)或同比增長(zhǎng)19.1%，數(shù)據(jù)符合預(yù)期。本周茅臺(tái)股價(jià)一度跌破1700元整數(shù)關(guān)口，恰好給之前恐高茅臺(tái)的投資者以上車(chē)機(jī)會(huì)，知名投資人段永平也公開(kāi)表示本周利用手中的閑錢(qián)買(mǎi)了茅臺(tái)。而海外最大的中國(guó)股票基金安聯(lián)神州早在8月就開(kāi)始大幅加倉(cāng)貴州茅臺(tái)，且國(guó)慶節(jié)前最后5個(gè)交易日，外資連續(xù)五日凈買(mǎi)入該股。而從另一白酒龍頭五糧液來(lái)看，當(dāng)前的滾動(dòng)市盈率約為23.6倍，遠(yuǎn)在歷史平均大約30倍水平的下方，從這一角度體現(xiàn)出較佳的中長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)點(diǎn)。

而國(guó)慶節(jié)前后漸有困境反轉(zhuǎn)跡象的醫(yī)藥股，也逐漸成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的關(guān)注焦點(diǎn)。對(duì)此，上海某新進(jìn)私募人士表示，老齡化和消費(fèi)升級(jí)是奠定醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期需求的基礎(chǔ)，技術(shù)創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)仍有望保持年化接近雙位數(shù)左右的復(fù)合增長(zhǎng)，部分高壁壘、高景氣的創(chuàng)新賽道仍有望保持20%以上的行業(yè)增速。而DRGs、集采等改革措施只是重塑行業(yè)結(jié)構(gòu)，并不會(huì)改變行業(yè)本身的剛需屬性。目前主要的醫(yī)改政策框架已基本完善，市場(chǎng)對(duì)此前的悲觀預(yù)期也體現(xiàn)得較為充分，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入中長(zhǎng)期布局的較佳時(shí)間窗口。”

國(guó)泰基金明星基金經(jīng)理梁杏坦言，投資者對(duì)于這幾年壓制行業(yè)的集采或許有些認(rèn)識(shí)上的偏差。她分析稱(chēng)：“很多醫(yī)藥企業(yè)藥品銷(xiāo)售中，要花費(fèi)銷(xiāo)售成本，帶量采購(gòu)就節(jié)省了銷(xiāo)售過(guò)程中的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、銷(xiāo)售人員的費(fèi)用等。雖然收入下降但利潤(rùn)下降幅度沒(méi)有那么大。”

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的具體機(jī)會(huì)，融通基金明星醫(yī)藥掌門(mén)萬(wàn)民遠(yuǎn)表示，當(dāng)前的整體配置思路是盡量降低與醫(yī)保的關(guān)聯(lián)度，選擇具有中長(zhǎng)期邏輯的細(xì)分賽道，具體包括CXO、零售藥房、高端器械進(jìn)口替代、消費(fèi)醫(yī)療以及原料藥、中藥。

從目前醫(yī)藥股公司年內(nèi)漲跌幅來(lái)看，今年迄今大熱的CXO賽道已經(jīng)全軍覆沒(méi)，此前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)最重之一的醫(yī)藥股藥明康德，目前年內(nèi)下跌大約38%。但當(dāng)產(chǎn)業(yè)從無(wú)序回歸正途時(shí)，特別是后疫情時(shí)代行業(yè)早晚會(huì)迎來(lái)全方位回歸，遭遇非理性殺估值的子行業(yè)，收復(fù)失地的彈性或許更大。本周五，三季報(bào)成績(jī)單優(yōu)異的藥明康德迎來(lái)了久違的漲停。

同樣是機(jī)構(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，港股也是一路下行，恒指自2018年1月創(chuàng)下33484點(diǎn)的歷史高位后至2022年9月30日，幾乎腰斬，距離2011年10月的16170點(diǎn)只有一步之遙，創(chuàng)下近11年來(lái)最低，市盈率僅8倍，處于2005年以來(lái)的1%左右分位。港股市場(chǎng)可以說(shuō)是近年來(lái)全球表現(xiàn)最差的金融市場(chǎng)。不少港股公司的股價(jià)，越回購(gòu)越低。

市場(chǎng)到了極值終將得到修復(fù)，寶盈基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理朱建明分析：“港股市場(chǎng)近期創(chuàng)出10年新低，一方面港股受全球流動(dòng)性緊縮的影響更大;另一方面港股的結(jié)構(gòu)以金融地產(chǎn)為主，缺乏硬科技高端制造，受宏觀環(huán)境影響較大。總體來(lái)說(shuō)，結(jié)合估值與基本面狀況，港股仍處于前期布局階段。”

而據(jù)《紅周刊》了解到，基金公司也在積極抄底港股。泉果的趙詣和博時(shí)基金等都在關(guān)注港股，布局仍然首選港股中的幾大互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司。博時(shí)基金在書(shū)面回復(fù)本刊時(shí)提到，互聯(lián)網(wǎng)板塊的國(guó)內(nèi)外監(jiān)管環(huán)境大幅好轉(zhuǎn)，需耐心等待海外通脹顯著緩解后緊縮預(yù)期轉(zhuǎn)向、以及國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)后的投資機(jī)會(huì)。”

深圳某基金公司基金經(jīng)理表示：“目前，互聯(lián)網(wǎng)公司的主要矛盾是短期收入恢復(fù)較慢的現(xiàn)實(shí)與多年來(lái)市場(chǎng)對(duì)板塊根深蒂固成長(zhǎng)標(biāo)簽的矛盾，甚至在很大程度上，市場(chǎng)把前期業(yè)績(jī)不佳的現(xiàn)實(shí)歸結(jié)為各種外部環(huán)境。那么在上述因素緩和的背景下，市場(chǎng)自然期待重回高增長(zhǎng)的節(jié)奏?！?/p>

以騰訊控股為例，周四收盤(pán)已經(jīng)跌破250港元，當(dāng)前最新的滾動(dòng)市盈率為11.5倍，幾乎接近歷史最低估值11.45。不少價(jià)值投資者卻在實(shí)踐中對(duì)該股越跌越買(mǎi)，知名投資人段永平周四再度出手抄底10萬(wàn)股騰訊ADR。同樣在10月13日，南向資金單日凈買(mǎi)入居首的就是騰訊控股，合計(jì)的凈買(mǎi)入金額達(dá)到了7.7億元，當(dāng)日排在凈買(mǎi)入第二位的就是另一互聯(lián)網(wǎng)龍頭美團(tuán)。而快手是三大互聯(lián)網(wǎng)龍頭中年內(nèi)跌幅最小的，不過(guò)目前的成交量也是三者中最小的。

朱建明強(qiáng)調(diào)：“互聯(lián)網(wǎng)公司短期盈利狀況承壓，市場(chǎng)情緒悲觀，板塊表現(xiàn)低迷，但是困境中似乎也有向好的跡象，特別是國(guó)內(nèi)政策環(huán)境持續(xù)松綁，包括游戲版號(hào)重啟、強(qiáng)調(diào)發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，未來(lái)產(chǎn)業(yè)走向還需要進(jìn)一步觀察?！保ū究庉嫴客躏w對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦）