葉文輝

全球來(lái)看，以歐洲為代表的海外市場(chǎng)受電價(jià)上漲影響，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性大幅提升，今年戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)大爆發(fā)。國(guó)內(nèi)方面，由于峰谷價(jià)差套利空間有限，目前儲(chǔ)能發(fā)展更多還是靠政策強(qiáng)制配套拉動(dòng)，其中具有成本和能量?jī)?yōu)勢(shì)的抽水蓄能率先打開(kāi)局面。

截至2021年底，我國(guó)抽水蓄能裝機(jī)和在建容量分別達(dá)36.39GW、61.53GW，均居世界首位。在各類(lèi)儲(chǔ)能形式中，抽水蓄能由于成本和容量?jī)?yōu)勢(shì)突出，短期得到率先發(fā)展。根據(jù)測(cè)算，目前抽水蓄能度電成本僅0.33元/千瓦時(shí)，顯著低于壓縮空氣和電化學(xué)等儲(chǔ)能方式，其中像電化學(xué)儲(chǔ)能的度電成本仍高于0.5元/千瓦時(shí)，雖然后者仍在快速迭代逐步降低成本。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)已納入規(guī)劃的抽水蓄能裝機(jī)容量為814GW，預(yù)計(jì)十四五期間核準(zhǔn)并達(dá)到開(kāi)工條件的項(xiàng)目容量270GW，其中單2022年核準(zhǔn)的容量預(yù)計(jì)便有45GW。目前抽水蓄能領(lǐng)域值得關(guān)注的主線包括EPC、發(fā)電設(shè)備以及儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)商。

EPC方面，中國(guó)電建是抽水蓄能建設(shè)的領(lǐng)軍者，設(shè)計(jì)份額約占國(guó)內(nèi)抽水蓄能規(guī)劃90%，建設(shè)份額約占80%。公司2020/2021年新簽抽水蓄能業(yè)務(wù)合同45/202億元，今年上半年新簽129億元，增長(zhǎng)顯著；加上公司新能源電力建設(shè)業(yè)務(wù)也大幅受益于風(fēng)光發(fā)展，因此公司過(guò)去兩年新簽基建合同增速是五大傳統(tǒng)建筑公司中最高的。發(fā)電設(shè)備方面，東方電氣是抽蓄機(jī)組主要設(shè)備廠商，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約四成；抽水蓄能外，作為煤電機(jī)組市占率30%的廠商，隨著今明兩年煤電審批加速，預(yù)計(jì)還將受益于煤電設(shè)備量?jī)r(jià)齊升。

此外，作為全市場(chǎng)惟一儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)商南網(wǎng)儲(chǔ)能，公司近期剛完成資產(chǎn)置換，南方電網(wǎng)將旗下的抽水蓄能、調(diào)峰水電以及獨(dú)立儲(chǔ)能資產(chǎn)注入公司，在抽水蓄能方面，目前公司擁有5座裝機(jī)容量合計(jì)788萬(wàn)千瓦的在運(yùn)營(yíng)電站。根據(jù)規(guī)劃目標(biāo)和建設(shè)節(jié)奏，預(yù)計(jì)公司到2025/2030年末的抽蓄機(jī)組規(guī)模將達(dá)到1400/3000萬(wàn)千瓦，對(duì)應(yīng)裝機(jī)CAGR增速將近20%。此外，隨著明年開(kāi)始兩部制電價(jià)全面覆蓋抽蓄電站，疊加電力現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步放開(kāi)，預(yù)計(jì)購(gòu)售電價(jià)差將逐步擴(kuò)大，未來(lái)有望全面改善抽蓄電站盈利情況。

對(duì)比看，雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性不高，但海外戶用儲(chǔ)能在高電價(jià)背景下需求已出現(xiàn)爆發(fā)，短期戶用儲(chǔ)能出海標(biāo)的迎來(lái)超強(qiáng)景氣，擅長(zhǎng)新能源投資的公募基金經(jīng)理也普遍加大了對(duì)該板塊配置比例，如泰達(dá)宏利王鵬，其管理的轉(zhuǎn)型機(jī)遇與戶儲(chǔ)相關(guān)的占比三季度末增至17%。

在電化學(xué)儲(chǔ)能中，看好業(yè)績(jī)彈性大的儲(chǔ)能電池和逆變器兩大環(huán)節(jié)。

儲(chǔ)能電池方面，脫胎于中興通訊的派能科技是全球第二大家用儲(chǔ)能鋰電品牌，公司自產(chǎn)電芯并進(jìn)行銷(xiāo)售，市場(chǎng)份額僅次于特斯拉；前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)175%/156%。具體來(lái)看，前三季度派能產(chǎn)品銷(xiāo)量2.2GWh，同比增長(zhǎng)128%，折合單GWh價(jià)格同比提升20%。單價(jià)提升是最大的業(yè)績(jī)超預(yù)期點(diǎn)：眾所周知，新能源持續(xù)降本增效是行業(yè)發(fā)展鐵律，過(guò)去幾年也確實(shí)在不斷降價(jià)，未成想到今年歐洲電力供應(yīng)的緊張大幅改變當(dāng)?shù)貙?duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求，進(jìn)而給我們的儲(chǔ)能企業(yè)提供量?jī)r(jià)齊升良機(jī)。

在逆變器環(huán)節(jié)，由于儲(chǔ)能逆變器與光伏逆變器（并網(wǎng)逆變器）技術(shù)同源，因此逆變器廠商往往同時(shí)開(kāi)展兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。不過(guò)，儲(chǔ)能逆變器單瓦價(jià)值量/利潤(rùn)比光伏逆變器高2-3倍，中長(zhǎng)期儲(chǔ)能滲透率提升將為逆變器廠商提供持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。目前從事逆變器生產(chǎn)的廠商中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比由高到低分別為德業(yè)股份44%、陽(yáng)光電源26%、固德威20%、錦浪科技6%，其中，從事戶儲(chǔ)逆變器的德業(yè)、固德威和錦浪今年是景氣大年，預(yù)計(jì)明年景氣也還將延續(xù)；而陽(yáng)光電源所生產(chǎn)的儲(chǔ)能逆變器主要應(yīng)用于分布式與地面電站，與本輪歐洲戶用儲(chǔ)能的高景氣關(guān)系不大，不過(guò)接下來(lái)中美對(duì)地面大型儲(chǔ)能的配套政策，或許將助推地面大儲(chǔ)2023年的景氣。

一方面，新能源發(fā)電與用電高峰的錯(cuò)位決定了儲(chǔ)能的價(jià)值。新能源發(fā)電與用電的不匹配體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是季節(jié)錯(cuò)配，春秋兩季新能源出力高峰對(duì)應(yīng)用電需求低谷，夏冬用電高峰對(duì)應(yīng)新能源出力低谷；二是日內(nèi)錯(cuò)配，上午和晚上兩大用電高峰，但風(fēng)光發(fā)力又分別在凌晨和中午。

因此，新能源裝機(jī)的持續(xù)提升加大了配套儲(chǔ)能進(jìn)行調(diào)峰的必要性。現(xiàn)階段我國(guó)電力靈活性調(diào)節(jié)資源匱乏，早前的數(shù)據(jù)，截至2020年末靈活電源占比不足6%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的40%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

另一方面，儲(chǔ)能行業(yè)繁榮離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)性助推。當(dāng)前國(guó)內(nèi)靈活電源裝機(jī)之所以不足，核心在于峰谷電價(jià)的價(jià)差尚不具備明顯套利空間。反觀歐洲在俄烏沖突和能源危機(jī)催化下，戶用儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性快速提升，帶動(dòng)了今年歐洲戶儲(chǔ)的超預(yù)期。不過(guò)原材料價(jià)格的高企抑制了包括國(guó)內(nèi)和美國(guó)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目的裝機(jī)需求，隨著原材料價(jià)格拐點(diǎn)臨近，地面大儲(chǔ)或于2023年接替歐洲戶儲(chǔ)成為拉動(dòng)儲(chǔ)能需求的驅(qū)動(dòng)力。其中，新能源發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能有望成為國(guó)內(nèi)率先放量的應(yīng)用場(chǎng)景。

除此以外，共享儲(chǔ)能方興未艾，未來(lái)也有望貢獻(xiàn)較大增量。無(wú)論是從電力調(diào)度角度還是從建設(shè)經(jīng)濟(jì)性角度，每個(gè)新能源電廠獨(dú)立配建儲(chǔ)能電站都不是最優(yōu)整體解決方案，因此共享儲(chǔ)能應(yīng)運(yùn)而生，收益來(lái)源也將更為豐富。目前部分省份的共享儲(chǔ)能項(xiàng)目已具備一定經(jīng)濟(jì)性，未來(lái)峰谷價(jià)差的拉大將釋放這部分裝機(jī)潛力。