□文/李正旺 方祎旻

（武漢紡織大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北·武漢）

［提要］一直以來，股權(quán)激勵(lì)是否能夠真實(shí)改善公司績效是國內(nèi)外學(xué)者熱衷的課題。本文選取在2020年進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)預(yù)案上市公司為樣本，運(yùn)用主成分分析法提取公司財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)鍵信息構(gòu)建財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)指標(biāo)，實(shí)證分析上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后時(shí)間區(qū)間內(nèi)財(cái)務(wù)績效變化。得出結(jié)論：樣本公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對公司長期財(cái)務(wù)績效有良好促進(jìn)作用。

股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)以授予管理層購入公司股權(quán)或者公司股票期權(quán)的方式，使其成為公司股東，使兩者目標(biāo)、利益一致化，促使經(jīng)營者制定長期目標(biāo)符合企業(yè)公司健康、長久發(fā)展的管理策略。在當(dāng)前我國開展深化改革的階段，企業(yè)擴(kuò)張速度的上升，企業(yè)規(guī)模的日益增加，使得研究這個(gè)課題意義深遠(yuǎn)。目前，國內(nèi)外學(xué)者的研究對于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是否有顯著的效果暫時(shí)沒有明確的結(jié)論。

以實(shí)證研究為切入點(diǎn)，通過一些手段例如公式的引用、構(gòu)建相關(guān)的模型擬合分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，希望能通過主成分分析的研究方法來探究在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制前后上市公司經(jīng)營狀況、營業(yè)收入情況，進(jìn)行綜合比較分析，探究股權(quán)激勵(lì)在改善企業(yè)績效方面是否發(fā)揮了應(yīng)有作用。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）二者之間的正相關(guān)性。正相關(guān)學(xué)派的學(xué)者認(rèn)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠長足地促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。Jesen和Meckling（1976）的“利益匯聚假說”被Arya和Mittendorf（2005）觀點(diǎn)證實(shí)，他們發(fā)現(xiàn)對高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于對高管實(shí)施工資或者獎(jiǎng)金激勵(lì)；倪艷和胡燕分析2016～2018年A股上市公司，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與企業(yè)績效顯著正相關(guān)；張勁松和張含笑發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)在成長型企業(yè)中存在滯后性影響；萬里霜研究發(fā)現(xiàn)，通過減緩兩類代理成本，股權(quán)激勵(lì)能夠提高公司的績效。

（二）股權(quán)激勵(lì)的區(qū)間效應(yīng)。區(qū)間效應(yīng)學(xué)派的學(xué)者認(rèn)為兩者之間的變化關(guān)系是非線性的。曹小武和熊甜從現(xiàn)金流約束角度發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流為正的上市公司，其股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與公司長期業(yè)績存在倒“U型”關(guān)系，反之則關(guān)系并不顯著。黃桂田和張悅將股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的指標(biāo)可視化，即計(jì)算發(fā)行于股權(quán)激勵(lì)的股數(shù)同當(dāng)時(shí)上市公司股本的比值，利用可視化數(shù)據(jù)來代表股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度，并以此為指標(biāo)計(jì)算其與公司績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間的關(guān)系是非線性的。在證明公司高管持股比例與公司績效的N型關(guān)系的基礎(chǔ)上，徐大偉進(jìn)一步得出了在拐點(diǎn)處相應(yīng)的數(shù)值。然而，在我國經(jīng)濟(jì)機(jī)制特殊的大背景下，多數(shù)專家學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施同公司績效兩者之間的關(guān)系并不顯著，股權(quán)激勵(lì)區(qū)間效應(yīng)較弱，不明顯。

（三）股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果不明顯。還有一部分的學(xué)者認(rèn)為公司經(jīng)營狀況的改善以及公司營業(yè)能力的增強(qiáng)同股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施并無明顯關(guān)系。通過對公司長期跟蹤調(diào)查研究，Demsetz得出結(jié)論，高管持股比例與公司績效不存在明顯的關(guān)聯(lián)。作為一種內(nèi)生變量，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制無論從當(dāng)前或者從長遠(yuǎn)來看，都不是影響公司績效的因素，他發(fā)現(xiàn)投資變量才是影響公司績效的重要因素。

因此，針對上述關(guān)于股權(quán)激勵(lì)是否真實(shí)改善上市公司財(cái)務(wù)績效看法不一的情況，本文擬運(yùn)用主成分分析的方法對2010年度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司進(jìn)行實(shí)證研究，并在此基礎(chǔ)上，為公司完善股權(quán)激勵(lì)制度、長效作用機(jī)制提供合理的建議。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取。本文選取的38個(gè)公司數(shù)據(jù)來源于國泰安、Wind數(shù)據(jù)庫。選取的樣本公司要符合2010年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、2008～2013年的全部財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有缺失的條件。

（二）評價(jià)績效的財(cái)務(wù)指標(biāo)選取。企業(yè)的償債能力反映了公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，也是投資者對于公司信心的一個(gè)重要補(bǔ)充。根據(jù)償還期限的長短，將償債能力指標(biāo)分為短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)。短期償債能力反映了公司能否進(jìn)行生存發(fā)展，短期償債能力在很大程度上保障企業(yè)進(jìn)行周期運(yùn)轉(zhuǎn)。長期償債能力反映出一個(gè)公司的綜合實(shí)力，讓投資者充分了解這家企業(yè)，增強(qiáng)投資者的投資信心。本文設(shè)立速動(dòng)比率指標(biāo)反映公司短期償債能力，至于長期償債能力，則以資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)表示。本文選取的指標(biāo)中，短期償債能力為速動(dòng)比率，隨著指標(biāo)指數(shù)的增加，償債能力也隨之增加，但用來表示長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率與速動(dòng)比率相比，不同之處在于，隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加，長期償債能力下降。

公司在會(huì)計(jì)期間賺取的利潤反映了公司的盈利能力。本文設(shè)立來反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有：資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報(bào)率、營業(yè)利潤率，相應(yīng)的指標(biāo)數(shù)值越大，盈利能力越強(qiáng)。其中，企業(yè)在市場中的競爭力能夠通過營業(yè)利潤率很好地體現(xiàn)出來，企業(yè)的盈利能力也能直觀地得以體現(xiàn)。

本文設(shè)立了總資產(chǎn)增長率和每股留存收益來可視化公司發(fā)展能力。留存收益被用來投入來年公司作為資本，能較好反映企業(yè)發(fā)展能力。總資產(chǎn)增長率能夠很好地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)張的能力，企業(yè)擴(kuò)張的速度隨著該項(xiàng)比率增大而加快。高層在企業(yè)經(jīng)營管理的過程中，要同時(shí)兼顧當(dāng)前企業(yè)的擴(kuò)張速度以及企業(yè)后續(xù)的發(fā)展能力，不能顧此失彼，盲目追求企業(yè)的擴(kuò)張速度而忽視后續(xù)的發(fā)展能力或者只重視后續(xù)的發(fā)展而不注重當(dāng)前企業(yè)的擴(kuò)張能力。

用每股收益來衡量股東的獲利能力或者損失風(fēng)險(xiǎn)。股東所分得的凈利潤或者股東承受的凈損失隨著每股收益的變化而變化。每股收益越高，那么股東所能分得的利益或承擔(dān)的損失就越高。

將速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報(bào)、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)增長率、每股收益、每股留存收益賦予變量X1，X2，…，X9。

（三）綜合績效得分計(jì)算。如前所述，以2013年的樣本為例，企業(yè)的績效得分可以通過主成分分析的方法計(jì)算出來，本文將X1，X2，…，X9九個(gè)指標(biāo)考慮到分析中。

運(yùn)用主成分分析法提取原有變量的公共信息，突破原有研究問題的框架，當(dāng)提取的數(shù)據(jù)有很多解釋指標(biāo)、有很多變量的時(shí)候，希望對變量的個(gè)數(shù)加以限制即減少它們的個(gè)數(shù)，進(jìn)行提取的前提是原始變量之間存在共有信息，共有信息可以被提取出來。滿足主成分分析的前提是原始變量之間具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)程度。假設(shè)原有變量之間兩兩幾乎不存在相關(guān)關(guān)系，那么就無法經(jīng)過分析提取共有信息，原有變量的個(gè)數(shù)得不到減少，主成分分析就失去了作用。

KMO檢驗(yàn)見表1，Bartlett檢驗(yàn)是一種常用的檢驗(yàn)原變量相關(guān)程度的方法。（表1）

表1 KMO和Bartlett相關(guān)度檢驗(yàn)一覽表

主成分分析在原有變量相關(guān)矩陣是單位矩陣的條件下失去意義，那么是否滿足這一條件就可以用Barlette方法進(jìn)行檢驗(yàn)，在原假設(shè)為相關(guān)矩陣是單位陣的條件下，顯著水平越小（P＜0.05）那么原變量之間兩兩相關(guān)聯(lián)的程度就越強(qiáng)。KMO的檢驗(yàn)結(jié)果說明的是，主成分之間兩兩相關(guān)聯(lián)的幅度隨著KMO值趨近于1而變大，主成分之間關(guān)聯(lián)越緊密，用主成分分析得到的結(jié)果越合適；當(dāng)KMO系數(shù)值約等于0時(shí)，表明主成分之間兩兩沒有什么關(guān)聯(lián)，難以提取公共信息，此時(shí)不應(yīng)選取主成分分析法分析問題。在表1中，經(jīng)過分析可以得到9個(gè)指標(biāo)KMO值為0.754，每一個(gè)變量KMO指標(biāo)值達(dá)到或者超過0.7，于是認(rèn)為接下來用主成分分析方法分析問題是比較適宜的。

將所選取的上市公司指標(biāo)數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS進(jìn)行分析，分析結(jié)果如表2所示。（表2）

表2 解釋的總方差一覽表

表2中，顯示在表格中第一列的是對選取的成分進(jìn)行的編號。表中所反映的數(shù)據(jù)包括了特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率。表格中第二列顯示了第一個(gè)成分特征值達(dá)到5.017，表格中第三列表示的是成分1解釋總方差的55.742%；表格中第四列顯示累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為55.742%，本文選取的原財(cái)務(wù)指標(biāo)總方差的18.223%能被成分2解釋，本文選取的原財(cái)務(wù)指標(biāo)總方差的9.937%能成分3所解釋，本文選取的原財(cái)務(wù)指標(biāo)總方差的83.902%能被這三個(gè)成分所解釋，所以本文選擇前三個(gè)成分作為主成分。

公因子方差見表3，可以看到，選取了3個(gè)主成分之后的公因子方差，提取的3個(gè)主成分累計(jì)對原始9個(gè)變量解釋值都很大，說明主成分選取得較為合理。（表3）

表3 公因子方差一覽表

進(jìn)行主成分分析的基本思想是降維，但是也需要考慮到提取后每個(gè)主成分的實(shí)際意義，即對原始變量具有解釋意義。財(cái)務(wù)變量被各個(gè)主成分解釋的占比（剔除掉相關(guān)系數(shù)小于0.3的數(shù)據(jù)），如表4所示。（表4）

表4 成分矩陣一覽表

表4顯示，主成分一能較好地解釋原始變量中的資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報(bào)、營業(yè)利潤率、每股收益、每股留存收益，我們將其定義為盈利因子，記作F1；主成分2能較好地解釋原始變量中的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率，我們將其定義為安全因子，記作F2，主成分3能較好地解釋原始變量中的總資產(chǎn)增長率，我們將其定義為增長因子，記作F3。

將各個(gè)主成分通過數(shù)學(xué)表達(dá)式表達(dá)為原始財(cái)務(wù)變量的組合，見表5。（表5）

表5 成分得分系數(shù)矩陣一覽表

本文3個(gè)主成分最終表達(dá)式如下：

將方差累計(jì)貢獻(xiàn)率的數(shù)值作為各個(gè)主成分占比的權(quán)重大小，得到2013年績效評分計(jì)算公式：

通過均值差異分析在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前兩年與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后三年的財(cái)務(wù)績效變化，得出可視化具體結(jié)論，分析結(jié)果如表6所示。（表6）

根據(jù)表6可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前相比，績效評分有顯著的下降（P＜0.05）；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年相比，績效評分有顯著變化（P＜0.05），均值差異分別為0.612、0.631、0.615，均大于0，說明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后財(cái)務(wù)績效總體來說呈上升趨勢。但是綜合來看，樣本公司財(cái)務(wù)績效評分在2010年達(dá)到一個(gè)最低值，因此還不能判斷股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)到底如何。于是以2008年為基期，用2008年之后樣本公司財(cái)務(wù)績效評分與2008年公司財(cái)務(wù)績效評分進(jìn)行均值差異分析，分析結(jié)果見表7。（表7）

表6 均值差異分析一覽表

根據(jù)表7可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，即2009年與2008年相比，績效評分差值沒有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的意義（P＞0.05）；而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，企業(yè)績效評分與2008年相比有顯著的差別，并且通過差值均值0.223、0.239、0.220來看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)使財(cái)務(wù)績效總體呈上升的趨勢。

表7 均值差異分析一覽表

（四）對比分析實(shí)施/未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司財(cái)務(wù)績效。將時(shí)間因素剔除出對實(shí)施和未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司績效的考量，本文選取實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后1年即2011年全部38個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司以及全部未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司（ST類公司不予考慮）共3，598個(gè)數(shù)據(jù)用上述方法計(jì)算綜合績效得分，用Fs作為2010年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)公司財(cái)務(wù)績效均值指標(biāo)，用Ft作為2010年未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司財(cái)務(wù)績效均值指標(biāo)，通過數(shù)據(jù)處理和計(jì)算可得Fs=0.369，F(xiàn)t=0.148，可以明顯地發(fā)現(xiàn)，在同行業(yè)中，剔除其他的因素，與未實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的公司相比，實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的公司的經(jīng)營狀況、綜合財(cái)務(wù)績效得分明顯較高，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)使財(cái)務(wù)績效在總體呈現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢。

（五）多元回歸分析。建立一個(gè)綜合化、可視化財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，研究股權(quán)激勵(lì)力度及其與上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的具體情況、公司管理水平、公司財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性。從4個(gè)維度共選取9個(gè)指標(biāo)，并且選取實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后1年即2011年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，采用主成分分析法分析并計(jì)算財(cái)務(wù)綜合績效值。將財(cái)務(wù)綜合績效作為被解釋變量，股權(quán)激勵(lì)占比作為解釋變量，將獨(dú)立董事比例、第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度和資產(chǎn)自然對數(shù)作為控制變量建立多元回歸模型：

本文的各部分變量解釋如下：用上文可視化財(cái)務(wù)績效作為被解釋變量，計(jì)作Ft；被解釋變量為股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度Ratio；控制變量選?。邯?dú)立董事比例Ind，資產(chǎn)自然對數(shù)Size，股權(quán)結(jié)構(gòu)用shareholder和blockholder表示，分別反映了公司第一大股東持股比例以及第二第三股東持股數(shù)占第一大股東比例。實(shí)證分析得出結(jié)果如表8所示。（表8）

表8 股權(quán)激勵(lì)多元回歸分析結(jié)果——系數(shù)一覽表

回歸結(jié)果顯示股權(quán)激勵(lì)額度在1%顯著性水平上同公司績效相關(guān)，系數(shù)為85.780，說明股權(quán)激勵(lì)額度確實(shí)與公司經(jīng)營狀況、綜合財(cái)務(wù)績效存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

表9中顯示出R2回歸結(jié)果為0.656，這說明變異量能被因變量所解釋的部分占因變量總變異量的65.6%，因變量解釋回歸方程能力較強(qiáng)，觀測值能較好地被回歸直線擬合。（表9）

表9 股權(quán)激勵(lì)多元回歸分析結(jié)果——標(biāo)準(zhǔn)差一覽表

從表10結(jié)果看，F(xiàn)值=8.788較大，顯著性接近為0，通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，證明回歸模型中解釋變量由被解釋變量擬合程度較高，能較好地由被解釋變量反映出來。最終得出結(jié)論：在1%顯著性水平下，股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度對公司績效起到正向促進(jìn)作用。（表10）

表10 股權(quán)激勵(lì)多元回歸分析結(jié)果——Anova一覽表

根據(jù)全樣本多元回歸的結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：第一，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的系數(shù)檢驗(yàn)支撐下，系數(shù)顯著性水平為正，實(shí)驗(yàn)結(jié)果很好地說明了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對于提高上市公司財(cái)務(wù)績效作用相當(dāng)顯著，即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠顯著提升公司的績效。表中另外一個(gè)回歸結(jié)果顯示，給定1%顯著性水平上公司經(jīng)營績效同公司規(guī)模大小呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，這說明一定程度的規(guī)模效應(yīng)能夠提升企業(yè)價(jià)值。第二，給定顯著性水平10%的前提下公司股權(quán)集中度對公司績效有著正向促進(jìn)作用，管理層經(jīng)營公司的動(dòng)力隨著公司股權(quán)集中程度增加而增加可以很好地被反映出來。第三，公司經(jīng)營管理水平、經(jīng)營業(yè)績很大程度與股權(quán)制衡度有關(guān)。良好地把控公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，找尋適合的股權(quán)制衡度能在長期中改善公司經(jīng)營業(yè)績，提高財(cái)務(wù)績效。第四，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策前后兩三年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)分析上市公司績效變化，可以發(fā)現(xiàn)公司利益增長很大程度上能被股權(quán)激勵(lì)所解釋，但是相應(yīng)的，這種增長的趨勢是公司績效的增長速率在當(dāng)年達(dá)到頂峰，之后逐年下降。雖然隨著資產(chǎn)負(fù)債率的上升，公司的規(guī)模逐年擴(kuò)大，但是公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于激勵(lì)前。

三、實(shí)證分析結(jié)論

通過對選取出的樣本公司用主成分分析法進(jìn)行實(shí)證研究之后，綜合可以得出以下三個(gè)結(jié)論：（1）與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前的兩年即2009年和2008年相比，選取的樣本公司的財(cái)務(wù)績效沒有顯著上升或者下降的趨勢。（2）樣本公司的財(cái)務(wù)績效水平以及財(cái)務(wù)績效穩(wěn)定度相較于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前有了很大程度的提升。（3）實(shí)證分析選取的3個(gè)主成分之中，主成分1即盈利因子最能夠貼合綜合財(cái)務(wù)績效曲線走勢的變化，說明盈利因子能夠很貼切地反映公司經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)績效的變化。綜上所述，與同行業(yè)其他未實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的公司相比，公司績效能夠被股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施很好地改善。

四、上市公司有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的建議

（一）建立科學(xué)的績效考核指標(biāo)體系。為了實(shí)現(xiàn)對管理者進(jìn)行激勵(lì)的目標(biāo)，上市公司財(cái)務(wù)績效的評估方法和具體進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)績效評估的程序應(yīng)當(dāng)有更為合理的設(shè)置和加強(qiáng)，建立一個(gè)更為科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)績效評估體系。首先，評估人員應(yīng)當(dāng)將上市公司行業(yè)的市場特征指標(biāo)比如市場發(fā)展前景等考慮到公司經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)績效指標(biāo)中去，尤其應(yīng)該考慮到投資者直觀考慮的因素即股價(jià)。其次，財(cái)務(wù)指標(biāo)不是單單某方面的反映，而應(yīng)該綜合反映公司的相關(guān)信息，例如收益和風(fēng)險(xiǎn)、短期盈利能力和長期發(fā)展能力。最后，應(yīng)該考慮到橫向比較，管理者水平的高低、努力的付出，應(yīng)當(dāng)與同行業(yè)進(jìn)行一個(gè)橫向的比較，以剔除行業(yè)因素的影響，這樣反映的才更加合理公平，資本預(yù)算的表現(xiàn)和盈利預(yù)測的表現(xiàn)也要進(jìn)行綜合評估。做到以上幾點(diǎn)，那么諸如以前評估時(shí)容易出現(xiàn)的市場不確定性或者是沒有考慮到橫向比較的因素等問題就會(huì)被解決，公司財(cái)務(wù)績效、經(jīng)營水平反映地會(huì)更加客觀。

（二）進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。絕大多數(shù)人會(huì)為自己的利益做一些有益于自己的事情，其中就包括了上市公司的高級管理層人員。股東應(yīng)該考慮如何將公司繁榮和管理層命運(yùn)休戚與共、共同進(jìn)退的觀念傳遞給高級管理層人員。深化公司治理結(jié)構(gòu)和完善公司治理體制是一個(gè)漫長的過程。首先，應(yīng)該從公司的財(cái)務(wù)管理水平入手，公司財(cái)務(wù)管理水平的高低直接影響到公司應(yīng)對緊急情況的處理能力或者是抓住可把握的投資機(jī)會(huì)的能力。同樣重要的是，財(cái)務(wù)信息是否能夠真實(shí)有效地被反映關(guān)系到公司股東的利益。上市公司股東大會(huì)應(yīng)重點(diǎn)報(bào)告和審計(jì)財(cái)務(wù)信息，還要對公司財(cái)務(wù)信息進(jìn)行有效的預(yù)測、控制和事后監(jiān)控，防止公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難、償債能力下降等財(cái)務(wù)問題，使公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)落到實(shí)處。其次，證券監(jiān)管部門要合理地在其中發(fā)揮作用，有效地利用好手中的職權(quán)，及時(shí)并且深度披露公司高級管理人員的相關(guān)信息，這樣能減少高級管理人員可鉆的系統(tǒng)漏洞，確保他們能為公司更好的發(fā)展一同助力。最后，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)也是完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的重要的一環(huán)，對實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行監(jiān)督和評估，并對外公開披露，從而有效監(jiān)督上市公司。

（三）推廣和宣傳股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。對股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的宣傳和保障應(yīng)該由政府機(jī)構(gòu)和有關(guān)的職能部門進(jìn)行嚴(yán)格的把關(guān)與把控。其中，證監(jiān)會(huì)的工作職能與相應(yīng)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)拓寬，即證監(jiān)會(huì)應(yīng)成為上市公司合理合法按時(shí)開展股權(quán)激勵(lì)的保障人和監(jiān)督人，使得線上、線下工作能夠和諧統(tǒng)一，為交流合作新平臺的構(gòu)建樹立基礎(chǔ)，促進(jìn)各行各業(yè)各公司之間取長補(bǔ)短，能夠相互借鑒和學(xué)習(xí)優(yōu)點(diǎn)并且能夠相互督促改正不足。此外，必須將踏實(shí)、穩(wěn)健與創(chuàng)新、跟隨時(shí)代潮流有機(jī)融合，以樹立公司的工作理念。制定公司發(fā)展的計(jì)劃要確保計(jì)劃科學(xué)合理，操作起來有的放矢。同時(shí)，應(yīng)重視對企業(yè)管理人員股權(quán)激勵(lì)知識方面的教育和培訓(xùn)，可以通過定期召開研討會(huì)與學(xué)習(xí)交流會(huì)的方式來加強(qiáng)相關(guān)方面知識的學(xué)習(xí)。管理人員應(yīng)當(dāng)在互相學(xué)習(xí)和分享中共同進(jìn)步，對細(xì)化公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)制度。

（四）構(gòu)建職業(yè)經(jīng)理人市場。目前，我國大部分企業(yè)存在競爭力不足的情況，究其原因是企業(yè)選拔和晉升人才的機(jī)制不夠完善存在弊端。一些中小公司存在對優(yōu)秀人才管控不足或者是不夠嚴(yán)密等方面的問題，在優(yōu)秀人才保有率、與公司專業(yè)有關(guān)的專門核心技術(shù)以及該行業(yè)運(yùn)用的最新設(shè)備存儲量方面嚴(yán)重不足。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以增強(qiáng)公司品牌影響力，花費(fèi)合適的成本給予行業(yè)人才甜頭，招募并且篩選培訓(xùn)出一只素質(zhì)優(yōu)良、業(yè)務(wù)能力突出的專業(yè)性團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，要將高效科學(xué)持久地培養(yǎng)人才、確保公司股權(quán)激勵(lì)可持續(xù)發(fā)展等作為目標(biāo)，完善健全經(jīng)理人市場，任人唯賢，在選舉人才、辭退庸才制度方面勇于創(chuàng)新，為公司更快更好地發(fā)展打下基礎(chǔ)。