行業(yè)： 生豬出欄均重下降節(jié)奏將成為周期反轉(zhuǎn)的“計時器”

12 月生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利收窄。 根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021 年12 月， 全國外三元生豬銷售均價16.6 元/千克，環(huán)比11 月下降0.9 元/千克。年關(guān)臨近，南、北方制臘及囤貨節(jié)臨近尾聲，消費需求對生豬價格的承托能力豬價呈現(xiàn)逐周趨弱，養(yǎng)殖行業(yè)盈利于12 月內(nèi)逐漸收窄。

產(chǎn)能角度， 根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2021 年11 月能繁母豬環(huán)比下降1.2%，12 月生豬銷售均價環(huán)比回落， 預(yù)計12 月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測樣本量能繁母豬存欄量仍保持下降趨勢。 預(yù)計12 月產(chǎn)能去化幅度在0.0%～0.5%區(qū)間。 時至1 月中旬，生豬銷售均價已下行至成本線以下，行業(yè)將由此再次陷入虧損， 預(yù)計年后生豬價格將進一步下探，劣勢產(chǎn)能將在該階段表現(xiàn)出明顯的去化加速跡象。 我們預(yù)計此輪產(chǎn)能將較2021 年5～6 月高位累計去化幅度達到15%以上， 支撐新一輪豬周期的價格反轉(zhuǎn)。 春節(jié)后，生豬出欄均重變化將成為影響周期反轉(zhuǎn)節(jié)奏的關(guān)鍵指標。若生豬均重在年后快速下降， 豬肉供給過剩將有所弱化，豬價的下降幅度或?qū)⒁虼藴p弱，產(chǎn)能去化的幅度及節(jié)奏趨弱；若年后壓欄情緒升高（過早抱有周期反轉(zhuǎn)預(yù)期）， 那么上半年豬肉供給過剩將由此加劇，將演繹出兩種走向，一是加劇短期虧損幅度，進而加速行業(yè)產(chǎn)能去化節(jié)奏或區(qū)劃幅度；另一種則是拉長虧損周期，產(chǎn)能去化時長被拉長，累計去化幅度（磨底）孕育周期反轉(zhuǎn)。

企業(yè)：2021 年13 年生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)合計銷售生豬9901 萬頭

截至2021 年1 月16 日， 主要生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)均已發(fā)布2021 年12 月及2021 年全年生豬銷售數(shù)據(jù)。 我們選取主要13 家生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)進行統(tǒng)計，2021 年13 家企業(yè)合計出欄生豬9901 萬頭，預(yù)計約占2021 年全國生豬總出欄量的14.6%。生豬出欄量增速角度看，牧原股份、大北農(nóng)、傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、羅牛山同比增速均超過100%， 五家企業(yè)2021 年分別出欄生豬4026.3 、430.8 、324.6、92.0 、39.4 萬頭，同比增幅分 別 為 122.3% 、132.8% 、141.1% 、192.1% 、156.2%。 從預(yù)期出欄量完成度看，牧原股份、溫氏股份較好完成年初制定生豬出欄目標。

2021 年12 月主要10 家生豬養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄量環(huán)比增長12.6%

2021 年12 月主要10 家上市公司出欄量985 萬頭，同比增長23.9%，環(huán)比增長12.6%。 其中牧原股份、正邦科技、新希望、溫氏股份、天邦股份、天康生物、傲農(nóng)生物、唐人神、大北農(nóng)出欄量及環(huán)比變動幅度分別為502.5 萬頭/+29.7%、80.5 萬頭/～19.8%、107.2 萬頭/+18.5%、122.7 萬頭/+2.6%、36.8 萬頭/～35.1%、14.7 萬頭/+20.1%、41.7 萬頭/+1.5%、12.5 萬頭/+22.8%、45.4 萬頭/～0.1%。

風(fēng)險提示：豬價景氣度不及預(yù)期，上市公司養(yǎng)殖成本下降不及預(yù)期。