陳 銳 黃錦燁 劉魯英 王 林 張海峰*

（1湛江科技學(xué)院生豬產(chǎn)業(yè)研究所，廣東湛江 524255；2大連商品交易所，遼寧大連 116019）

長(zhǎng)期以來，我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”的影響，每輪周期淘汰大量企業(yè)的現(xiàn)象已成為常態(tài)，給我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)的積極發(fā)展與穩(wěn)定增收均帶來巨大的不確定性。目前，我國(guó)生豬養(yǎng)殖仍然以散戶為主，該類養(yǎng)殖戶對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)判普遍缺乏前瞻性與系統(tǒng)性，在面臨各類潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也缺乏及時(shí)有效的應(yīng)對(duì)策略，常出現(xiàn)“追漲惜售、恐跌濫殺”的現(xiàn)象，容易陷入“存欄上漲、價(jià)格下跌、淘汰棄養(yǎng)、價(jià)格上漲”的惡性循環(huán)，以致長(zhǎng)期處于損失最大的劣勢(shì)區(qū)間。雖然非洲豬瘟疫情以來，我國(guó)的生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，散戶養(yǎng)殖的市場(chǎng)占比不斷降低，但是生豬養(yǎng)殖的周期性問題仍未得到根本解決。生豬期貨的發(fā)展，則為生豬養(yǎng)殖戶提供了一種有效應(yīng)對(duì)“豬周期”的途徑和方法。由于生豬期貨合約具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，生豬養(yǎng)殖戶通過期貨交易可以及時(shí)了解生豬市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，從而合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模和飼養(yǎng)周期，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盲目性，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增收。同時(shí)生豬期貨市場(chǎng)形成的未來價(jià)格序列能夠很好地反映市場(chǎng)主體對(duì)未來供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，從而在很大程度上幫助養(yǎng)殖戶有效規(guī)避“豬周期”或潛在因素所帶來的消極影響。

1 生豬期貨的發(fā)展

豬方面的期貨并非我國(guó)首創(chuàng)，早在1961年，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所就推出了冷凍豬腩期貨，經(jīng)過60余年的發(fā)展，美國(guó)的豬期貨不斷發(fā)展創(chuàng)新，標(biāo)的物幾經(jīng)變更，從冷凍豬腩到瘦肉豬胴體，交割方式也由實(shí)物交割轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在的現(xiàn)金結(jié)算。

我國(guó)生豬期貨的研究發(fā)展共經(jīng)歷了20年歷程，從2001年大連商品交易所啟動(dòng)生豬期貨研究工作開始，到2021年1月8日的正式掛牌上市，標(biāo)的物經(jīng)歷了從豬酮體到活豬、到仔豬、再回到活豬、回到豬酮體、再到分割冷凍豬肉、最終又回到活豬的漫長(zhǎng)過程。生豬期貨的成功上市，為我國(guó)整個(gè)生豬行業(yè)提供了重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。我國(guó)生豬期貨具有以下特點(diǎn)：一是發(fā)展快，生豬成為國(guó)內(nèi)首個(gè)活體交割的期貨品種，截至2022年1月，累計(jì)成交量已近620萬手，成交額達(dá)1.74萬億元，其中大型養(yǎng)殖戶參與期貨交易的態(tài)勢(shì)已基本形成，中小養(yǎng)殖戶所青睞的“保險(xiǎn)＋期貨”項(xiàng)目也日漸成熟；二是涉及范圍廣，以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及如飼料加工、獸藥疫苗、肉類屠宰、冷鏈物流、零售餐飲等諸多上下游相關(guān)行業(yè)；三是影響深，生豬期貨在一定程度上促進(jìn)了從種植、貿(mào)易、加工再到養(yǎng)殖的完整產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)，進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌。

2 生豬期貨對(duì)養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的影響

生豬期貨的上市對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的“量”和“質(zhì)”都產(chǎn)生了積極的影響。在“量”的方面，2021年1月生豬期貨上市初期，我國(guó)生豬產(chǎn)能仍處于較低水平，生豬出欄量與豬肉產(chǎn)量距離非洲豬瘟疫情發(fā)生前仍有較大差距，究其原因是養(yǎng)殖企業(yè)擔(dān)心擴(kuò)產(chǎn)后導(dǎo)致產(chǎn)能釋放，從而使養(yǎng)殖利潤(rùn)變薄。在生豬期貨上市后，生豬養(yǎng)殖戶就可以運(yùn)用期貨工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能；同時(shí)，隨著供應(yīng)量的逐步提高，上游的飼料與獸藥以及下游的屠宰與食品等行業(yè)也會(huì)相繼受益。在“質(zhì)”的方面，由于此前生豬市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一且公允的市場(chǎng)價(jià)格，而生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能剛好可以彌補(bǔ)這一不足。此外，生豬全產(chǎn)業(yè)鏈可以根據(jù)價(jià)格信號(hào)合理安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，也能夠根據(jù)價(jià)格信號(hào)更加理性地進(jìn)行貿(mào)易往來，使得未來的生豬市場(chǎng)或?qū)⒆兊酶永硇?，進(jìn)而在抑制長(zhǎng)周期視角下的豬周期波動(dòng)與短周期視角下的季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)等方面發(fā)揮一定作用。

3 生豬期貨對(duì)上游企業(yè)的影響

自2018年非洲豬瘟疫情發(fā)生以來，我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了劇烈動(dòng)蕩，其中處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的飼料行業(yè)所受波及尤為明顯。在原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)需求下降、銀行貸款逐漸收緊的多重不利因素影響下，銷售渠道較為單一的中小型飼料企業(yè)資金缺口不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)壓力不斷增加。而大型企業(yè)雖然資金雄厚但也深受利潤(rùn)下滑與行情不明朗的困擾，即使能對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)做出初步研判，也缺乏高效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。而生豬期貨則可以為飼料企業(yè)探索更高效、更具創(chuàng)新性的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。生豬期貨上市以來，以遼寧愛普羅斯飼料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛普羅斯”）為代表的不少飼料企業(yè)已活躍參與其中，不斷為生豬期貨對(duì)上游行業(yè)的應(yīng)用探明前路。愛普羅斯旗下飼料主要供應(yīng)東北、華北地區(qū)的中小型養(yǎng)殖戶使用。由于南方大型飼料養(yǎng)殖集團(tuán)的北上建場(chǎng)，進(jìn)一步擠壓了當(dāng)?shù)仫暳闲袠I(yè)的生存空間，愛普羅斯通過以飼料經(jīng)營(yíng)帶來的收益及自有資金為養(yǎng)殖戶提供豬價(jià)保底，為養(yǎng)殖戶提供“生豬保價(jià)”模式，以換取飼料市場(chǎng)份額，這無疑使企業(yè)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而生豬期貨的上市為愛普羅斯“生豬保價(jià)”模式提供了重要的避險(xiǎn)工具。2021年年初，愛普羅斯通過深入調(diào)研，預(yù)判春節(jié)后生豬價(jià)格將會(huì)面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)，于是愛普羅斯在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套保操作。果然，隨著生豬存欄的恢復(fù)，豬價(jià)一路下跌，從1月份的36.7元/kg一路下滑到了5月份的21.6元/kg，此時(shí)期貨上的盈利已經(jīng)可以完全覆蓋公司承諾養(yǎng)殖戶的最大賠付額度，遂在5月中旬至下旬陸續(xù)平倉。最后愛普羅斯在期貨市場(chǎng)賣出套保收益合計(jì)1 600萬元，超過了與養(yǎng)殖戶承諾的賠付上限400萬元。作為東北地區(qū)的一家中型飼料企業(yè)，愛普羅斯的資金和人才其實(shí)并不占優(yōu)勢(shì)，但其“生豬保價(jià)＋賣出套?！蹦Ｊ降某晒\(yùn)作，不僅為中小飼料養(yǎng)殖企業(yè)運(yùn)用期貨等金融工具化解價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)開拓了道路，也為更多中小企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)助力農(nóng)民增收、間接服務(wù)“三農(nóng)”提供了新思路。

4 生豬期貨對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的影響

對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來說，我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期以散養(yǎng)為主，近似于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，養(yǎng)殖戶嚴(yán)重依賴上一年度的生豬價(jià)格來決定本年度的養(yǎng)殖規(guī)模，缺乏對(duì)市場(chǎng)綜合判斷的能力。而散養(yǎng)戶通常根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格“快進(jìn)快出”，導(dǎo)致豬價(jià)變化帶來的生豬產(chǎn)量波動(dòng)幅度大于需求的波動(dòng)幅度，從而造成供需錯(cuò)位，這也是形成“豬周期”的主要原因。早在非洲豬瘟疫情前，我國(guó)就開始以環(huán)保政策等方式規(guī)范散養(yǎng)戶，增加的環(huán)保設(shè)備導(dǎo)致小型散養(yǎng)戶不得不提高投入從而向中型養(yǎng)殖場(chǎng)轉(zhuǎn)變，通過“公司＋農(nóng)戶”模式集中中小型養(yǎng)殖戶，合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模。然而非洲豬瘟疫情的突然發(fā)生加速了這個(gè)過程，生豬規(guī)模化養(yǎng)殖已成為行業(yè)未來發(fā)展的趨勢(shì)。隨著生豬期貨的上市，養(yǎng)殖企業(yè)運(yùn)用期貨這一工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理將不再是難事。在生豬行情的“熊市”年份，養(yǎng)殖企業(yè)通過在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值，從而對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭頭寸，便可以規(guī)避價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2021年5月，大地期貨在河南漯河郾城區(qū)人民政府的支持下，聯(lián)合中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司漯河中心支公司推出了生豬收益指數(shù)“保險(xiǎn)＋期貨”項(xiàng)目，對(duì)當(dāng)?shù)?2戶中等規(guī)模的養(yǎng)殖場(chǎng)（戶約）7 000頭育肥豬投保。其中，郾城區(qū)政府從生豬調(diào)出大縣獎(jiǎng)勵(lì)資金中安排三成的保費(fèi)補(bǔ)貼，養(yǎng)殖戶自付約三成，大地期貨支付余下的近四成。最終豬價(jià)下跌，農(nóng)戶獲得了賠付。該項(xiàng)目的實(shí)施讓保險(xiǎn)公司找到了服務(wù)“三農(nóng)”新的切入點(diǎn)，也發(fā)現(xiàn)了更大的市場(chǎng)。同時(shí)，該項(xiàng)目也讓期貨公司走進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)鏈下游，為其創(chuàng)新多元化的業(yè)務(wù)模式提供了更多可能，培育了更多產(chǎn)業(yè)客戶，同時(shí)也增強(qiáng)了各類養(yǎng)殖主體的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。

5 “保險(xiǎn)+期貨”迭代升級(jí)

大連商品交易所自2015年倡導(dǎo)“保險(xiǎn)＋期貨”項(xiàng)目以來，“保險(xiǎn)＋期貨”已連續(xù)6年寫入中央一號(hào)文件，在2021年更是提出要發(fā)揮“保險(xiǎn)＋期貨”在服務(wù)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用。經(jīng)過6年深入實(shí)踐，現(xiàn)在的“保險(xiǎn)＋期貨”已經(jīng)從單一價(jià)格保險(xiǎn)，過渡到價(jià)格、產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)考慮，并衍生出更具保障內(nèi)涵的收入險(xiǎn)，從開始的保費(fèi)主要由交易所補(bǔ)貼承擔(dān)，到現(xiàn)在“政府＋農(nóng)戶＋交易所”多方共擔(dān)保費(fèi)的結(jié)構(gòu)，也從單純保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)延伸至“保險(xiǎn)＋期貨＋銀行＋龍頭企業(yè)”的全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)模式。

廣西陸川縣是我國(guó)生豬養(yǎng)殖大縣，陸川豬是中國(guó)八大地方優(yōu)良豬種之一。生豬養(yǎng)殖是陸川縣的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，是當(dāng)?shù)剞r(nóng)民收入的主要來源，全縣生豬年存欄量120萬頭以上。2019年受非洲豬瘟疫情和新冠肺炎疫情雙重影響，生豬養(yǎng)殖業(yè)遭受重創(chuàng)。后經(jīng)政府統(tǒng)籌運(yùn)用政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，推動(dòng)全縣生豬復(fù)養(yǎng)復(fù)產(chǎn)，2021年已恢復(fù)到正常水平，而此時(shí)面對(duì)劇烈波動(dòng)的飼料和生豬價(jià)格，養(yǎng)殖戶價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求日漸顯著。在此背景下，當(dāng)?shù)卣?lián)合建信期貨和中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)推出了“廣西陸川縣玉米、豆粕期貨價(jià)格保險(xiǎn)”項(xiàng)目，利用“保險(xiǎn)＋期貨＋銀行”為養(yǎng)殖戶對(duì)未來生豬飼料的原材料玉米和豆粕進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。該項(xiàng)目由養(yǎng)殖戶向保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司向建信期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司建信商貿(mào)購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)再保險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。保險(xiǎn)到期后，若玉米、豆粕期貨結(jié)算價(jià)格高于投保目標(biāo)價(jià)格時(shí)，參保養(yǎng)殖戶獲得差額賠付。

與普通的“保險(xiǎn)＋期貨”項(xiàng)目不同的是該項(xiàng)目與中國(guó)建設(shè)銀行的“八桂農(nóng)險(xiǎn)貸”聯(lián)動(dòng)，對(duì)于參加了該項(xiàng)目的養(yǎng)殖戶提供農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)增信功能，為農(nóng)戶提供低息線上信用貸款，最終建設(shè)銀行通過調(diào)研為部分投保養(yǎng)殖戶提供年化利率為4.25%的授信貸款約47.6萬元，緩解養(yǎng)殖戶“貸款難、貸款貴”問題。2021年8月27日該項(xiàng)目到期后合計(jì)產(chǎn)生了328 938.48元賠付，賠付率16.45%，為當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖戶原材料的采購(gòu)價(jià)格提供了保障。該項(xiàng)目創(chuàng)新性地提供了銀行和保險(xiǎn)雙重信息交叉認(rèn)證，金融聯(lián)合打通數(shù)據(jù)孤島，探索提升養(yǎng)殖企業(yè)信用評(píng)級(jí)并對(duì)后期生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈涉農(nóng)普惠金融信貸創(chuàng)新探索新思路?？梢灶A(yù)見，該模式下若加入逐漸成熟的生豬期貨將鎖定養(yǎng)殖企業(yè)的飼料成本與銷售價(jià)格從而獲得穩(wěn)定的銷售利潤(rùn)。生豬養(yǎng)殖企業(yè)將迎來又一對(duì)抗價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的利器。

6 總結(jié)

生豬期貨上市一年來，生豬期貨規(guī)則制度及流程設(shè)計(jì)得到了市場(chǎng)的全面檢驗(yàn)，市場(chǎng)成交、持倉穩(wěn)步增加。市場(chǎng)基本形成了“產(chǎn)業(yè)逐步參與，價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能逐步發(fā)揮”的格局。對(duì)于生豬養(yǎng)殖企業(yè)而言，生豬期貨是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，未來行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將不再拘泥于養(yǎng)殖能力，考驗(yàn)的是如何合理高效地利用金融工具，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游能否有效環(huán)環(huán)相扣的綜合經(jīng)營(yíng)管理能力。