崔鵬

不知道你的感受如何，我明顯覺得2022年過得特別快。據(jù)說如果人們長時間沉浸在某件事中，那他就會感到這段時間過得特別快。

好多人都覺得過得飛快的一年，很可能是外星高智慧生物讓地球轉(zhuǎn)得更快了。

開個玩笑，這事不是外星人弄的。很可能是這一年發(fā)生了讓很多人都沉浸其中的公共事件。這種公共事件就像個信息黑洞，它的影響力屏蔽掉了所有其他內(nèi)容。

在這一年，那些耍嘴皮子的“預言家”總會感到非常尷尬—除了黑洞事件，其他沒什么可分析的，而那個黑洞對普通人來說又充滿了不可知。相信這一年很多神棍大概都改行做直播，靠打賞生活了。

從宏觀上看，2022年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不特別令人興奮，如果從體感上講，好像更喪一點。

當然不同行業(yè)的人的差別也是很大的。我就有原先做旅游行業(yè)的熟人，現(xiàn)在已經(jīng)改行開網(wǎng)約車了。由于他對網(wǎng)約車行業(yè)并不熟悉，而且可能在這一年新涌入的競爭者過多，他的生意也不太 好。

還記得納西姆·塔勒布在《反脆弱》里煞有介事地說，城市出租車行業(yè)是最不脆弱的嗎？看來在普通狀態(tài)下想象出來的危機應(yīng)對策略都是不管用的，即使是大師，也只是在扯淡。我那個熟人用菜刀把塔勒布的書砍碎了，扔進了紙簍—還在朋友圈發(fā)了照片。

曾經(jīng)看到過一個新聞，有個泰國人，他買的彩票中了頭獎，但他因此自殺了。

為什么呢？原來他把那張中了大獎的彩票放到褲兜里，等發(fā)現(xiàn)的時候已經(jīng)被洗衣機洗得辨認不出字跡了。

人們往往經(jīng)得住貧困，但受不了一場富翁夢醒來又看到家徒四壁。

好幾個認識的人，他們曾在紙面上財富自由過，按照所在公司發(fā)放的期權(quán)計算，他們的身價接近“一個小目標”了。但在2022年，夢就像那些公司的股價，碎了一地，一切都需要從頭來過，不同的是，他們都人近中年了。

最近就業(yè)市場出現(xiàn)了很吊詭的場面，技術(shù)工人崗位空缺，開出的工資是在上漲的；很多高科技、金融公司開始現(xiàn)象級的裁員，裁員的對象是公司里的中層員工和管理者。

這種剪刀差現(xiàn)象被稱為“白領(lǐng)衰退”。它產(chǎn)生的原因是，一方面經(jīng)歷疫情后經(jīng)濟還在緩慢復蘇；另一方面，那些充滿了在辦公桌前敲鍵盤的人的公司，由于權(quán)益市場退潮，融資困難，業(yè)務(wù)萎縮，被迫大量裁員。

如果一個人是個剛從財富自由夢里掉出來的公司中層，又偏偏遇到白領(lǐng)衰退，那他真是需要點毅力，才可以意氣風發(fā)地再踏上征途。

另外，應(yīng)該小心的還有新 進 入職場的公司 人。

根據(jù)美國皮尤研究中心的調(diào)查，在經(jīng)濟不太好的時間段開始職場生活的人，在若干年后會表現(xiàn)出智商低于其他年份進入社會的畢業(yè)生。

我分析產(chǎn)生這個現(xiàn)象的原因是，在經(jīng)濟不好的年份，剛工作的人往往更容易迷茫。而在經(jīng)濟增速比較快的年份，人們的工作路徑相對是清晰的。

而人是一種目標型動物，很好的方向感會讓人收獲更多。

所以，這兩年的新鮮人，除了多吃點核桃，也更踏實一點吧。

不過，雖然如此，大家真的也沒什么好抱怨 的。

看一下1978年之前的100年，甚至150年間，中國人差不多總是處于咱們說的輿情黑洞中，日常生活總是圍繞著黑洞。這也是為什么，現(xiàn)在流傳下來的，以那100多年為生活背景的小說都是一種大歷史的敘事，普通人只是在那種敘事構(gòu)架上爬行的螞蟻。

只有正在看這本雜志的幾代人擁有了擺脫信息黑洞的生活。相比前人，我們算是幸運的。

宏觀經(jīng)濟和股票

關(guān)于大家以什么方式投資股票的事，偉大的巴菲特說過—最好的投資方式，大概也只在70%的時間段里是有效的。

2022年大概就是好的投資方式也失效的年 頭。

還記得2021年8月我在這個專欄討論牛市結(jié)束的事嗎？不過，在不確定性的驅(qū)使下，即使在那時你賣光了手里所有的股票，后面仍有可能作出錯誤的判斷。

美聯(lián)儲在2022年的加息運動是全球權(quán)益投資市場下跌的信息黑洞。美國的高通脹其實在2021年就能看出苗頭了，但當時高通脹和疫情造成的產(chǎn)業(yè)鏈斷裂混在一起，讓美聯(lián)儲作出了錯誤的判斷。而為了平抑近40年來的通脹高峰，2022年的加息運動的幅度和頻率都超出了市場的預 期。

美聯(lián)儲主席鮑威爾是個“隨和”的政策制定者，他向來對政府的流動性要求響應(yīng)度很高。2019年特朗普要求流動性寬松的時候，美聯(lián)儲的貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向；2022年為配合美國中期選舉，美聯(lián)儲又采取了超級加息政策。

通過這些措施，美國的通脹水平在今年年底受到了一定的抑制，但通脹黏性已經(jīng)顯現(xiàn)—部分服務(wù)的價格很難上漲，上漲之后價格又很難回落—美國的通脹水平要回到標準的2%，所需的時間會比預期的長，按照美聯(lián)儲最近的暗示，這個階段可能要延續(xù)到2023年年中。

在這個階段，資本市場的變化可能仍然要看美國通脹是否符合人們的預期，以及美聯(lián)儲會不會干出什么出格的事。不過從長遠來講，我懷疑美聯(lián)儲會繼續(xù)把流動性水平加上去。這很大程度上是為了讓美國政府能夠正常運轉(zhuǎn)，并且在兩年后的總統(tǒng)大選中交出一份不錯的經(jīng)濟答卷，好讓自己“蟬聯(lián)”一屆。

美國國債總額在今年10月已經(jīng)達到了31萬億美元，這是個非?？膳碌臄?shù)字，以至于每年財政部的利息都是一個非常沉重的負擔，如果想要還舊債，就需要發(fā)新債來頂上去。但發(fā)新債需要一個相對低利率的環(huán)境，而且要一直延續(xù)下去。其實從長期來說，這么運營的政府在一定情況下總會出問題，但暫時它還是會這么做。

由于美聯(lián)儲處于上述情況，很多市場參與者判斷，到2023年第一季度之前，市場會見底—投機者們準備在那個恰當?shù)臅r候重新回來。但誰說市場見底之后就一定會反彈呢？有沒有可能，指數(shù)像一條死狗一樣再趴上兩年？說不準。

猜測市場反彈，然后進行所謂的抄底，本身就是非常不靠譜的事。

和美國貨幣政策制定者的兩難不同，中國更多面臨著通縮的問題。由于目前特殊的社會管理方式問題，民間投資意向是比較弱的。其實現(xiàn)在內(nèi)地的流動性已經(jīng)夠?qū)捤傻牧?，但是企業(yè)和個人的貸款欲望不夠高，如果這種狀況長期存在，甚至會對整個經(jīng)濟體的器質(zhì)性問題產(chǎn)生負面影響。

不過隨著疫苗的普及、有效新藥的研發(fā)，當然更重要的是病毒毒性減弱的程度可能已經(jīng)到了決策者的容忍范圍之內(nèi)，相信內(nèi)地社會的管理方式會發(fā)生改變。之后可能出現(xiàn)一個經(jīng)濟復蘇過程。

投資者還是應(yīng)該保持一種小步慢跑的狀態(tài)，就像從海灘上撿拾那些好看的貝殼一樣，逐漸收集手里的籌碼—收集的標準就是，那些性價比足夠高的股票。

這種事曾經(jīng)發(fā)生在2012年到2013年?；仡^看看那時的市場—波動不大、性價比高的股票到處都是，那才是價值投資者的春天。

還是巴菲特那句話，70%管用的方式，是因為它只在70%的年份管用，所以它還是一種有效的方式。

信徒的投資

違反一般認知的是，黃金和白銀的價格在美國和歐洲的通脹如此之高的情況下并沒有跟著上漲。很多評論者的解釋是，美元價格上漲造成以它們計價的物品都會出現(xiàn)下跌。這種看法真是蠢透了。

其實美元指數(shù)上漲從2021年年初就開始了，2021年美元指數(shù)上漲的幅度比2022年還要大，但當時黃金和白銀的價格也是上漲的。

縱觀布雷頓森林體系解體后的不到50年，黃金價格和美元加息并沒有對應(yīng)關(guān)系。

那黃金為什么下跌？

要回答這個問題我不由想到熟悉的一位偉人對政治的解釋—就是把我們的人搞得多多的，把敵人的人搞得少少的。

對黃金的投資也是如此。就像大家所知道的，黃金是不會產(chǎn)生現(xiàn)金流的，其工業(yè)用途也基本因為價格被閹割掉了。黃金之所以值每盎司1700美元，就是取決于有多少人相信它值1700美元。如果相信黃金有價值的人變多，黃金的價格就會上漲，如果相信黃金有價值的人變少，那么價格就會下 降。

這其實更像某類宗教，也許你可以把這種投資叫作信徒投資—你相信它，就投它，然后就看和你同一價值觀的人會不會變多（更確切地說，是相信的人投入的錢的總量變化）。

黃金的價格之所以在這次高通脹周期沒有上漲，更重要的原因是黃金信仰遭遇了競爭者。

競爭者中的一股新力量是數(shù)字貨幣。雖然數(shù)字貨幣仍然是令人難以理解的“0”“1”游戲，但的確有人全身心地投入到這種投資中，并相信它未來一定能帶來無限量的財富—這聽起來有點像《大話西游》里說的，至尊寶一定會駕著五彩祥云來接你，且的確有不少人相信。

另外，一個更保守的信仰，就是美元本身。倒不是因為美國的經(jīng)濟前景那么值得被看好，而是在疫情和流動性收緊的背景下，其他的地方可能變得更糟。日本經(jīng)濟的萎靡狀態(tài)，俄烏沖突給歐洲帶來的能源和安全問題，以及英國機會主義者上臺，都促使美元指數(shù)急遽上漲。

不過預期美元的升值趨勢在2023年會有所改 變。

在這還是要奉勸一句，作為一個所持有的資產(chǎn)90%以上是人民幣的公司人，有少量美元存在賬戶里也許不是壞事，但如果你想投機美元升值，將是件非常吃力不討好的事。因為這里面有好幾道關(guān)卡—美元買進賣出的差價，以及你不可能掌握的買進賣出的時機—足夠你損失掉所有的偶然收入。

我曾經(jīng)相信過炒匯是個理財方式，但經(jīng)過一段時間的觀察和了解，我發(fā)現(xiàn)這真是個獨到的敗家之路，我所見過的短期匯率買賣者，沒有一個長期收益能達到內(nèi)地人民幣活期存款利率水平的。

當然，還有數(shù)字貨幣。

我依然堅持對有這種信仰的人采取嘲笑態(tài) 度。

我接觸過一些投機數(shù)字貨幣或者指導別人投資數(shù)字貨幣的家伙，直率地說，這是一幫爛人—這是個群體印象，也許里面也有好人，但總體上分辨不出來。為了獲得收入，他們?nèi)鲋e、做事沒底線。如果一個投資者和這些人混到一起，將是件非常糟糕的事。

而且，投資者沒必要弄清數(shù)字貨幣復雜的原理，它們只是流動性的應(yīng)聲蟲而已，只要流動性降低，這個市場就會出現(xiàn)衰退，而且由于不少投機者運用了杠桿，在流動性出現(xiàn)超預期變化的時候，數(shù)字貨幣的某個分市場就可能出現(xiàn)坍塌。

總之，聰明人會離這個領(lǐng)域遠一點的。

房地產(chǎn)

雖然我們會提到房地產(chǎn)，但首先要明確一下，房子是用來住的，不是用來投資的，這是我們的大前提。

2022年大概是我印象里房地產(chǎn)業(yè)最難過的一年。這種難過程度已經(jīng)達到了，在今年下半年政策當局頻繁出臺施救政策后，不少房地產(chǎn)公司仍然向破產(chǎn)邊緣滑去。內(nèi)地很多城市的新房和二手房都在跌價。

但是另一方面，北京、上海、杭州和深圳大部分位置比較理想的二手房并沒有降價，甚至在每一次疫情反復又收斂后出現(xiàn)一次次價格上漲。

其實在經(jīng)濟環(huán)境比較好的中心城市，房地產(chǎn)價格比較堅挺，在經(jīng)濟環(huán)境差一些的城市，房地產(chǎn)價格和高峰時期相比波動性會比較大，這種現(xiàn)象六七年前就比較普遍了，只不過在經(jīng)濟周期的低谷呈現(xiàn)得比高峰時更加明顯而已。

人類就是一種聚集性的動物。在聚集的關(guān)系中，他們會自發(fā)形成各種市場，各種經(jīng)濟機會的匯集又對人群的聚集產(chǎn)生正反饋。

技術(shù)的發(fā)展，其中有很大一部分就是為了人們能聚集而又長久地過上舒適的生活。

1980年，北京人口才900萬，體感擁擠程度已經(jīng)讓我接近窒息。而現(xiàn)在據(jù)官方口徑，北京擁有2000萬以上人口，實際上我看到的根據(jù)手機信號、消費數(shù)據(jù)等分析得出的結(jié)論，北京的存續(xù)人口大約在4000萬—但此時體感擁擠反而不那么強烈，這就是技術(shù)對城市起到的作用。

中國人的聚集過程還沒有完成，隨著經(jīng)濟增長，主要生產(chǎn)人口會聚集到幾個大城市群，在這些地區(qū)，房地產(chǎn)價格仍然會上漲。如果你是個希望有所成就的公司人，最好也加入到這個聚集過程 中。