管理層在學(xué)習二十大精神時，尤其強調(diào)，“要堅持將資本市場一般規(guī)律與中國市場的實際相結(jié)合，與中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化相結(jié)合，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場。”

股票投資如何與中國傳統(tǒng)文化相結(jié)合，筆者倒是頗有體會。比如春秋戰(zhàn)國時期，古人就有旱則資舟，水則資車的投資理念，這種樸素的價值投資理念正好是中國傳統(tǒng)文化的優(yōu)勢?！兑捉?jīng)》從某種意義上就是講述周期的規(guī)律性和普遍性原則。而股票投資周期也屬于易經(jīng)大道的范疇。

價值投資講究逆向投資，強調(diào)理性思維的重要性。而中國傳統(tǒng)文化也提出“貴上極反賤，賤下極反貴”這種物極必反的投資道理。道德經(jīng)強調(diào)，反著道之動，弱者道之用。而價值投資也強調(diào)周期規(guī)律和均值回歸的價值。這種相同的投資理念，其實正是中國傳統(tǒng)文化所孕育的人文價值觀和宇宙觀。

做價值投資，要在每次熊市恐慌大跌時進場護盤，每次牛市瘋狂時減倉，承擔起平滑市場波動的重任。價值投資不能學(xué)北上資金，大跌時凈流出，大漲時凈流入，追漲殺跌，制造恐慌。更不能學(xué)外資，惡意做空港股，成為國家的敵人。

最近兩天銀行和地產(chǎn)紛紛補跌，A股和港股市場情緒也紛紛到了極端悲觀位置。尤其是在疫情、俄烏戰(zhàn)爭疊加經(jīng)濟下行壓力等多重悲觀情緒的不斷發(fā)酵，市場情緒的低迷甚至類似于2008年底，港股尤甚。

但是，如果帶著逆向投資和價值投資的思路來看，目前A股和港股市場均到了長期估值較低估的水平，極端悲觀點恰恰是極佳的買點和戰(zhàn)略布局機會。

從風險溢價水平來看，以中國10年期國債收益率為基準，上證指數(shù)到了6%，接近2018年10月底的水平，而港股恒生指數(shù)超過了10%，10月25日到達10.77%，接近2008年10月底的水平。所以，目前市場下跌導(dǎo)致的風險偏好已經(jīng)大幅降低，類似于經(jīng)歷了一場金融危機。（見圖一）

圖一：恒生指數(shù)風險溢價接近2008年極端值

當然，市場情緒要恢復(fù)需要一個過程。所以，在目前位置無須恐慌。因為，市場先生歇斯底里的情緒發(fā)泄往往也是周期性的。在他極度悲觀的情緒下，你跟他做生意，一定能買到性價比最高的東西。

10月25日晚一行兩會再次發(fā)聲，3000點附近政策底再次明確，強調(diào)維護股市、債市、樓市的健康發(fā)展。銀保監(jiān)會強調(diào)，人民幣長期升值的趨勢不變，中國資本市場具備長期投資價值。還記得上次一行兩會發(fā)聲是什么時候嗎？上一次是2018年10月19日2449點。（見圖二）

圖二：上證指數(shù)2013年來走勢

盡管這兩天市場走勢并沒有出現(xiàn)一根大陽改三觀的變化。但從歷史經(jīng)驗角度來看，政策底和估值底均出現(xiàn)底部的情況下，市場見底已經(jīng)是大概率事件。這個時候，我們需要做到的是戰(zhàn)略上樂觀，戰(zhàn)術(shù)上認真篩選標的物。

從指數(shù)走勢預(yù)判，由于最近兩年港股跌幅較大，也為2023年指數(shù)級的反彈奠定了基礎(chǔ);同時，A股過去15年較長事件維持在3000點中樞上下波動，所以，這種階段，更適合對港股指數(shù)ETF或者行業(yè)ETF進行戰(zhàn)略性布局。比如筆者建議配置恒生ETF和金融地產(chǎn)股。

一方面，恒生指數(shù)的估值已經(jīng)接近2008年10月底水平，可以說，這個階段下行風險較小，而上行空間較大。甚至可以適當配置股指期貨等杠桿工具積極做多。

另一方面，地產(chǎn)和金融行業(yè)是目前市場普遍看衰的行業(yè)。從地產(chǎn)行業(yè)來看，無論是港股和A股，基本上除了幾個央企國企龍頭可以在今年維持正收益，絕大多數(shù)地產(chǎn)公司均出現(xiàn)了較大的跌幅?？紤]到債務(wù)風險仍未完全化解，所以，按照破產(chǎn)清償順序而言，如果少數(shù)地產(chǎn)公司破產(chǎn)，股東將會承受最大的損失。但是，如果地產(chǎn)公司不破產(chǎn)，那么，股東應(yīng)該會獲得較大的回報。因為目前市場在地產(chǎn)行業(yè)極端悲觀預(yù)期已通過股價大幅下跌得到了充分反應(yīng)。所以，這個時候，對逆向投資者而言，建立一個金融地產(chǎn)股投資組合或是勝率較大，同時賠率較大的策略。

逆向投資者不會去追求市場熱門的賽道股，那是因為不符合逆向投資的理念。所以，逆向投資并不適合市場絕大多數(shù)，僅適合少部分參與。但這少部分人參與的機會往往也存在較大的超額收益。

按照筆者之前對市場周期的綜合判斷，2023年A股和港股出現(xiàn)指數(shù)級上漲的概率是非常大，而這個時候作為金融地產(chǎn)無疑也存在較大的預(yù)期差和彈性。即市場普遍低估了金融地產(chǎn)業(yè)績的彈性和估值修復(fù)的機會，而放大了行業(yè)衰退和公司破產(chǎn)的風險。這種極端悲觀情緒的發(fā)泄恰恰是市場先生提供給價值投資難得一見的撿便宜貨的機會。

另外，提供幾個投資者案例供大家參考。

第一，某私募基金通過大宗交易和場外融資的方式接下了某地產(chǎn)公司小非減持的股份，按照當前價格計算，風險較低，但集中在某一家公司上，也存在一定的個股集中度風險。

第二，某上市公司大股東通過股權(quán)質(zhì)押買入較大比例的上市銀行股。

第三，郵儲銀行450億元的定增，按照每股凈資產(chǎn)定價，也有一些機構(gòu)積極參與。那為啥不在二級市場買入呢？顯然，從二級市場買入實際上性價比更高。

第四，一些券商股的估值也處于歷史底部，如果對未來20年資本市場發(fā)展持長遠的戰(zhàn)略考量，市場低迷的時候就是長線布局撿便宜的較佳時機。

投資就是投國運。在市場恐慌的時候，尤其要承擔起為國護盤的艱巨責任，站在國家的高度上來思考當前的市場問題。當市場絕大多數(shù)人都很悲觀時，如果能夠大膽抄底，甚至貪婪，那就是巴菲特的理念在A股和港股的實際運用，更是中國傳統(tǒng)文化士大夫強調(diào)的“茍利國家生死以，豈因禍福避趨之”的人生理想和抱負。