●張英倫

引言

近年來(lái)，監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向始終強(qiáng)調(diào)要求信托業(yè)需要回歸本源，發(fā)揮自身橫跨貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的牌照優(yōu)勢(shì)與資源稟賦特征，做好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。資管新規(guī)是金融監(jiān)管改革的頂層設(shè)計(jì)，宏觀層面上以資管新規(guī)為背景的大資管時(shí)代，對(duì)于信托業(yè)總體上機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。國(guó)外信托投資主要面向資本市場(chǎng)，而我國(guó)信托投資主要面向工商企業(yè)信托貸款，因此信托公司的主要風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)。如果信托公司不能按照合同規(guī)定順利退出信托項(xiàng)目，就會(huì)出現(xiàn)兌付困難和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，委托人、受托人和受益人都會(huì)遭受相應(yīng)財(cái)產(chǎn)和聲譽(yù)損失。另一方面由于同一家融資主體有相當(dāng)大的概率在其他家信托公司都有相應(yīng)授信業(yè)務(wù)，很容易造成整個(gè)信托業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)甚至區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此信托業(yè)應(yīng)該合理化借鑒國(guó)外相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和控制體系，及時(shí)為信托公司和信托業(yè)設(shè)置完善的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，應(yīng)對(duì)信托公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)信托業(yè)的有序經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

一、信托的定義及信托業(yè)主要的風(fēng)險(xiǎn)

1.信托的定義。信托與銀行、保險(xiǎn)和證券一道構(gòu)成我國(guó)的現(xiàn)代金融體系，同時(shí)信托是一種獨(dú)特的法律制度，受《中華人民共和國(guó)信托法》保護(hù)。信托的定義指委托人基于對(duì)受托人的信任，將財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人根據(jù)委托人的意愿管理或撤銷財(cái)產(chǎn)的行為。信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人、受托人的自有資產(chǎn)，由于投資方式、信托資產(chǎn)的多樣性、以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)的靈活性等特征，在投資和資本管理領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)。

2.信托業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)。信托業(yè)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)即信用風(fēng)險(xiǎn)。同銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司注冊(cè)資本金和凈資產(chǎn)規(guī)模較小，除了需要保持必要的流動(dòng)性外，可用來(lái)實(shí)際賠付的資金非常有限。根據(jù)《信托法》的相關(guān)法律規(guī)定為“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”，銀保監(jiān)會(huì)多次表示不允許剛性兌付，信托投資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由受托人承擔(dān)，除非受托人沒(méi)有履行合理的管理職責(zé)并存在過(guò)失，投資人的損失才由信托公司以自有資金賠付。在信托項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，信托計(jì)劃是否能夠按照合同規(guī)定履行，具有很大的不確定性，若融資主體到期無(wú)法償還信托資金，信托公司將對(duì)投資人實(shí)際違約。在司法實(shí)踐中，無(wú)論信托公司是否有違法違規(guī)行為，投資人往往受制于取證調(diào)查的困難而無(wú)法舉證，信托投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)最終都由受托人承擔(dān)。根據(jù)《信托法》第25條的相關(guān)規(guī)定，信托公司有義務(wù)謹(jǐn)慎地管理受托人的資產(chǎn)。謹(jǐn)慎管理的義務(wù)是概括性條款，不能真正起到約束信托公司的實(shí)際作用。實(shí)踐中，信托公司往往會(huì)利用一些變相方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行置換、設(shè)立資金池或者轉(zhuǎn)移受益權(quán)，都直接或間接地承擔(dān)著信托投資的風(fēng)險(xiǎn)。但是這與資管新規(guī)的要求背道而馳，累積的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越變?cè)酱?，最終演變成巨大的行業(yè)性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

作為擁有資產(chǎn)規(guī)模的信托業(yè)而言，“資管新規(guī)”對(duì)剛性兌付、多層嵌套、合格投資者以及資金池等監(jiān)管政策的調(diào)整，給信托業(yè)發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊，但同時(shí)有助于信托公司加快回歸信托本源，充分發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。以融資類信托項(xiàng)目為例，目前信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理一般分為貸前調(diào)查、流程管理以及風(fēng)險(xiǎn)處置三部分。

1.貸前風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查。一般貸前風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查分為融資方或交易對(duì)手的盡職調(diào)查與委托人風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)和雙錄。一方面融資方的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、征信報(bào)告、法律糾紛等資料的真實(shí)性決定了信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的基礎(chǔ)。由于當(dāng)前各家信托公司盡職調(diào)查報(bào)告缺乏統(tǒng)一的質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，主要以企業(yè)提供的信息為坐標(biāo)系，缺乏多渠道、多方面信息對(duì)企業(yè)資質(zhì)交叉驗(yàn)證。另一方面委托人在進(jìn)行投資信托項(xiàng)目的同時(shí)，做好委托人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是一項(xiàng)簡(jiǎn)單但不容易的工作，把合適的項(xiàng)目賣給合適的委托人在實(shí)際操作中還是有著一定的瑕疵。往往投資人在項(xiàng)目出現(xiàn)違約時(shí)會(huì)投訴信托公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)沒(méi)有做或者沒(méi)有如實(shí)告知等等造成聲譽(yù)受損。

2.事中風(fēng)險(xiǎn)管理。通常信托公司項(xiàng)目經(jīng)理會(huì)以季度為時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)撰寫貸后報(bào)告以及走訪交易對(duì)手查看融資項(xiàng)目運(yùn)行情況、回款情況。這期間交易對(duì)手的財(cái)務(wù)報(bào)表由于沒(méi)有經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)事務(wù)所的審計(jì)而造成的真實(shí)性可能較低，如果不能結(jié)合項(xiàng)目的整體要素，僅僅簡(jiǎn)單地通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)判斷項(xiàng)目運(yùn)作是否正常，很容易造成項(xiàng)目臨近到期才發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流接近枯竭造成到期回款困難。委托人在項(xiàng)目運(yùn)作期間一般也會(huì)關(guān)注交易對(duì)手的新聞和輿情，如委托人知曉到了一些無(wú)法辨明真?zhèn)蔚呢?fù)面消息，往往會(huì)造成過(guò)度焦慮，頻繁地與信托公司人員聯(lián)系甚至要求轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，極易造成負(fù)面效應(yīng)。

3.事后風(fēng)險(xiǎn)處置。受制于沒(méi)有結(jié)算業(yè)務(wù)以及存款業(yè)務(wù)的大量沉淀資金，信托公司的流動(dòng)性不如銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，這對(duì)信托公司來(lái)講是最大的劣勢(shì)。目前行業(yè)的通常做法為按照合同約定市場(chǎng)化處理違約項(xiàng)目、展期、換舊借新、引入AMC轉(zhuǎn)讓受益權(quán)、設(shè)置資金池置換等等方法。如果不能及時(shí)的將風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目化解，委托人通常會(huì)集合維權(quán)，從而造成嚴(yán)重社會(huì)群體事件，嚴(yán)重動(dòng)搖整體信托業(yè)的聲譽(yù)以及相關(guān)信托公司的正常經(jīng)營(yíng)。

三、其他金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制

我國(guó)其他主要金融行業(yè)已經(jīng)在各個(gè)領(lǐng)域建立了相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，這些緩沖機(jī)制為信托業(yè)建立、運(yùn)行和監(jiān)管過(guò)程提供了有益的參考。

一是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)已于2015年5月1日正式開始實(shí)施存款保險(xiǎn)制度，規(guī)定商業(yè)銀行需要在相應(yīng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照比例繳納存款保險(xiǎn)，該項(xiàng)制度的推出旨在商業(yè)銀行發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)賠付最高不超過(guò)50萬(wàn)元的賠付金額。我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)極大地保護(hù)了存款人的利益，從宏觀層面為商業(yè)銀行信用進(jìn)一步提升，夯實(shí)普通金融消費(fèi)者對(duì)銀行體系的認(rèn)同感。銀行作為最大的信用中介，在經(jīng)營(yíng)管理不善或經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)導(dǎo)致不能按時(shí)兌付存款時(shí)極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

二是證券業(yè)于2005年8月成立了中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司，負(fù)責(zé)對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，甚至組織和參與關(guān)閉或破產(chǎn)的證券公司的清算工作，并對(duì)證券公司經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)提出建議。證券行業(yè)已經(jīng)建立了獨(dú)立的公司來(lái)預(yù)防和監(jiān)測(cè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并擁有穩(wěn)定的資金來(lái)源，保障了證券公司的正常運(yùn)作。

三是保險(xiǎn)業(yè)于2008年建立了中國(guó)保險(xiǎn)保障基金管理有限公司。其職能包括提升公司治理、內(nèi)控保障、償付能力、現(xiàn)場(chǎng)檢查、資金監(jiān)管等等方面，保險(xiǎn)保障基金在成立后的實(shí)踐中為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范工作中發(fā)揮了應(yīng)盡的義務(wù)，為保險(xiǎn)業(yè)健康良性發(fā)展提供了有力保障。

四、完善信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制

銀保監(jiān)會(huì)已于2015年批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司，由中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合13家信托公司出資設(shè)立，初始注冊(cè)資本115億元人民幣。鑒于目前“資管新規(guī)”的實(shí)行以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷等等因素影響，有必要對(duì)中國(guó)信托業(yè)設(shè)計(jì)更加完善、全面的緩沖機(jī)制，從而達(dá)到預(yù)防和降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

1.發(fā)展完善壯大信?；?。在當(dāng)前的實(shí)踐工作中，信?；鹨呀?jīng)在不同層面發(fā)揮其應(yīng)有的作用，相關(guān)信托公司和風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處置有了不少成功的案例。信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度，信托行業(yè)共發(fā)生65個(gè)違約項(xiàng)目總金額達(dá)278.28億元，較2020年同比增長(zhǎng)較多，主要多為房地產(chǎn)信托項(xiàng)目與資金池項(xiàng)目。而信?；鸬拇嬖?，使得信托業(yè)在流動(dòng)性方面不那么捉襟見肘。但是也可以清楚地看到目前信?；鸫嬖谫Y金規(guī)模較信托業(yè)整體資產(chǎn)相對(duì)較小、使用條件苛刻、大部分信托公司未加入等等問(wèn)題。因此建議一方面積極引入財(cái)政資金注入信保基金參與運(yùn)作，加強(qiáng)信?；鸬恼畬傩?；另外，引入更多經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、資本實(shí)力雄厚的信托公司作為股東單位增強(qiáng)市場(chǎng)和投資人的信心。

2.構(gòu)建信托交易市場(chǎng)。構(gòu)成信托公司信用風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源之一是資金募集受阻，一旦產(chǎn)品不能正常發(fā)行，信托公司的流動(dòng)性將受到嚴(yán)重影響。目前，信托公司開發(fā)的產(chǎn)品有一定的局限性，只能在產(chǎn)品的投資者上進(jìn)行變更，無(wú)法起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。如果信托產(chǎn)品能夠在機(jī)構(gòu)參與者、信托產(chǎn)品持有人和投資者之間建立交易平臺(tái)，通過(guò)市場(chǎng)化的價(jià)格促進(jìn)交易，從而提高信托產(chǎn)品的流動(dòng)性，使得投資人能夠真正了解自己投資的產(chǎn)品。所以當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，投資者可以相對(duì)理性地看待風(fēng)險(xiǎn)，為信托公司處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)贏得更長(zhǎng)的時(shí)間。利用市場(chǎng)本身的屬性是一種內(nèi)源的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制。

3.加強(qiáng)與地方政府、銀行和資產(chǎn)管理公司的合作范圍與深度。目前，信托公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的時(shí)候往往不會(huì)同當(dāng)?shù)卣献鳎?dāng)?shù)卣ǔ?duì)于該項(xiàng)目的土地、融資方、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，各種信息比信托公司更為全面，如引入地方政府化解風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目不僅可解決信托公司的流動(dòng)性問(wèn)題，也可以使得當(dāng)?shù)卣纳飘?dāng)?shù)鼐蜆I(yè)、民生福祉方面發(fā)揮更多積極作用；而信托公司傳統(tǒng)的銀信通道業(yè)務(wù)在監(jiān)管部門的持續(xù)壓降要求下，也可嘗試在項(xiàng)目初期便與相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)合作，構(gòu)建類似“銀團(tuán)貸款”方式來(lái)共同參與項(xiàng)目的準(zhǔn)入，還可借助于銀行更為強(qiáng)大的風(fēng)控能力了，提前對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)隱患及時(shí)預(yù)警；資產(chǎn)管理公司也可在當(dāng)前時(shí)間利用房地產(chǎn)公司資金鏈緊張的情況下，主動(dòng)對(duì)接信托公司的房地產(chǎn)信托項(xiàng)目，形成信托公司、資產(chǎn)管理公司、房地產(chǎn)企業(yè)三方合力，盡快解決風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的化解。

4.與保險(xiǎn)公司形成信托保險(xiǎn)制度。信托公司可以與保險(xiǎn)公司合作，使雙方共同防范、規(guī)避和處理風(fēng)險(xiǎn)。比如，作為信托產(chǎn)品的擔(dān)保人，保險(xiǎn)公司為第三方提供信托產(chǎn)品的獨(dú)立擔(dān)保，相當(dāng)于為他們持有的信托產(chǎn)品提供雙重保險(xiǎn)。如果信托公司無(wú)力支付，可以要求保險(xiǎn)公司賠償信托產(chǎn)品的持有人。在信托中引進(jìn)保險(xiǎn)，既能減少信托業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低保險(xiǎn)公司的營(yíng)銷成本。信托公司可以開發(fā)關(guān)注流動(dòng)性和安全性、符合保險(xiǎn)公司特點(diǎn)的信托產(chǎn)品，從而吸引更多的保險(xiǎn)資金，大大提高了信托行業(yè)的聲譽(yù)及知名度，從而還能大大提高信托行業(yè)支付信托產(chǎn)品和緩沖風(fēng)險(xiǎn)的能力。

5.信托產(chǎn)品改革創(chuàng)新。在國(guó)外金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制中，經(jīng)常采用利差期權(quán)和總回報(bào)利率互換等衍生產(chǎn)品來(lái)緩解托管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)信托公司兌付時(shí)間管理，注意各種信托產(chǎn)品之間的時(shí)間差，防止所有信托產(chǎn)品集中在同一時(shí)間點(diǎn)上兌付，增加信托公司的兌付壓力，增加信托兌付風(fēng)險(xiǎn)；加快發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品并使其能夠在公開證券市場(chǎng)上交易和發(fā)行，標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品以信托份額作為投資標(biāo)的，降低消費(fèi)者對(duì)信托產(chǎn)品的認(rèn)知成本，匹配組合投資中不同項(xiàng)目間的期限分布以及風(fēng)險(xiǎn)收益,以增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性。

五、結(jié)論與不足

截至2021年末，根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，全行業(yè)信托資產(chǎn)余額為20.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.29%。資管新規(guī)的出臺(tái)驅(qū)使行業(yè)整體調(diào)整歷經(jīng)三年后止跌回升。無(wú)論我國(guó)還是外國(guó)，信托作為一個(gè)在法律制度上的獨(dú)特魅力造就了其強(qiáng)大的生命力。信托業(yè)歷史悠久，幾經(jīng)整頓，逐漸走上了正確的道路。但是，信托業(yè)的高收益帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)會(huì)導(dǎo)致重大損失，所以需要一個(gè)全面、高效、穩(wěn)定的信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，通過(guò)建立多方面、多層次的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，不僅可以有效避免信用風(fēng)險(xiǎn)，而且在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，可以及時(shí)化解和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)應(yīng)該清醒地看到，在當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型以及資管新規(guī)的大背景下傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)標(biāo)的過(guò)程意味著風(fēng)險(xiǎn)釋放；政府財(cái)政的差異化使得介入風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的意愿不盡相同；信托交易市場(chǎng)也容易形成新的管理難點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)隱患等等問(wèn)題；投資者教育工作任重道遠(yuǎn)，繼續(xù)加強(qiáng)信托風(fēng)險(xiǎn)和信托知識(shí)的宣傳力度。一方面讓信托成為社會(huì)公眾越來(lái)越習(xí)慣的投融資方式，驅(qū)使信托投資者深入掌握信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，從源頭壓實(shí)信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目相關(guān)利益方的責(zé)任；另一方面，信托公司公允客觀地引領(lǐng)信托投資者充分了解當(dāng)前信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖的運(yùn)作機(jī)制，增加對(duì)信托產(chǎn)品的投資信心。同時(shí)，應(yīng)積極向家族信托、慈善信托等事務(wù)管理型本源業(yè)務(wù)和ABS、FOF等標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，只有積極轉(zhuǎn)型，回歸本源，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式及產(chǎn)品創(chuàng)新，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)守合規(guī)經(jīng)營(yíng)底線，構(gòu)建科學(xué)定價(jià)體系，提升主動(dòng)管理能力，才能實(shí)現(xiàn)符合新發(fā)展理念的資管新規(guī)指導(dǎo)我國(guó)信托業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。