孔繁曄

（山西大學，山西 太原 030006）

作為科技和金融融合的產(chǎn)物，科技金融服務(wù)平臺旨在充分發(fā)揮各方聯(lián)動作用，更好地對接科技型企業(yè)和金融機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以解決科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)、資本服務(wù)等金融機構(gòu)的對接和聯(lián)通。

在以公有制、指令性經(jīng)濟為特征的傳統(tǒng)經(jīng)濟模式與以私有產(chǎn)權(quán)、市場經(jīng)濟為特征的現(xiàn)代經(jīng)濟模式并存的中國，金融體系呈現(xiàn)二元結(jié)構(gòu)?？萍冀鹑诜?wù)平臺的建設(shè)模式也有“謹慎的平衡派”和“開放的建設(shè)派”兩種主張。

1 文獻綜述

謹慎平衡派提出科技金融服務(wù)平臺應(yīng)在政府引導下逐漸過渡到市場主導的運營方式。孫雪嬌等認為，在初創(chuàng)期和成長期獲得政府政策引導和金融扶持的科技金融平臺，才能在壯大期和成熟期過渡到完全的市場運作。沈昊田[2]也提出，科技金融服務(wù)平臺需要將政府、投資機構(gòu)與中介機構(gòu)三大主體提供的金融服務(wù)整合起來。

與政府引導運營方式配套的是傳統(tǒng)的投融資途徑，具體包括：王秀芳等[3]提出政府獨資（母基金）或共同出資，建立科技金融平臺；侯世英等[4]認為金融機構(gòu)要創(chuàng)新現(xiàn)有金融產(chǎn)品（如：科技信貸、科技保險等），擴大大數(shù)據(jù)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用范圍。

開放建設(shè)派則認為科技金融平臺在初創(chuàng)期就應(yīng)直接采用市場主導、政府參與的模式。鞏世廣等[5]提出，傳統(tǒng)的科技金融模式不能滿足市場需求，政府、科技公司、投資機構(gòu)應(yīng)該建立區(qū)塊鏈接，構(gòu)建大數(shù)據(jù)技術(shù)下的征信體系，配套科技創(chuàng)新活動的投資和融資。束軍意[6]研究了基于眾籌模式的科技金融服務(wù)平臺系統(tǒng)架構(gòu)，從服務(wù)內(nèi)容、應(yīng)用架構(gòu)、應(yīng)用流程、盈利模式等視角討論了科技金融服務(wù)平臺的眾籌模式。李素紅等[7]也認為，應(yīng)該從一開始就建立包括國有企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、第三方評估機構(gòu)在內(nèi)的市場主導模式，政府的作用則主要體現(xiàn)在財稅政策扶持、法律法規(guī)建設(shè)、監(jiān)督管理和完善信用體系上。與市場主導運營方式配套的是數(shù)字經(jīng)濟下資金融通的新途徑，具體包括：陸岷峰等[8]提出在投資對象篩選、風險控制體系建立和優(yōu)化業(yè)務(wù)流程上運用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)；拜亞萌等[9]提出運用區(qū)塊鏈技術(shù)加強對科技產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈各個節(jié)點的風險控制。

綜上所述，謹慎平衡派主張在國家信用體系的框架內(nèi)，由國有商業(yè)銀行牽頭搭建科技金融服務(wù)平臺，而后對平臺進行循序漸進的優(yōu)化；開放建設(shè)派則主張將自上而下的國家信用和自下而上的民間商業(yè)信用結(jié)合起來，國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)平等地共建科技金融服務(wù)平臺。本文從個體效用均衡和社會整體效用均衡的角度探討科技金融服務(wù)平臺的建設(shè)模式。

2 模型分析

2.1 參與個體效用均衡模型

為了簡化分析，按照信用屬性將科技金融服務(wù)平臺的金融企業(yè)分為相互競爭又彼此合作的兩類——國有商業(yè)銀行（國家信用體系的代表）和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)（民間信用體系的代表）。假設(shè)兩個參與人都符合理性經(jīng)濟人的假設(shè)，以追求自身效用最大化為目標，且參與人彼此知道對方的策略選擇和效用函數(shù)是完全信息下的博弈。

設(shè)國有商業(yè)銀行或互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在科技創(chuàng)新資本流動過程中通過科技金融服務(wù)平臺支出的投資額為gi（i=1，2），科技金融服務(wù)平臺的總投資額為國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的效用函數(shù)為Ui=（xi，G），其中xi表示未通過平臺的投資金額，G表示通過平臺的投資金額，假設(shè)并且?＞0，要想尋求國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的行動最優(yōu)解，就要在約束條件的限制下求效用函數(shù)最大時的均衡條件，即

預算約束Mi=cxxi+cGgi的含義如下，第一部分表示國有商業(yè)銀行或互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)未通過平臺投資的交易總成本為cxxi；第二部分表示國有商業(yè)銀行或互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過平臺投資的交易成本是cGgi。

構(gòu)建拉格朗日函數(shù)，公式為

求解拉格朗日函數(shù)的最大值，公式為

可得

由上式可知，國有商業(yè)銀行或互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在既定成本下實現(xiàn)效用最大化的均衡條件是：使用傳統(tǒng)投資方式和通過科技金融服務(wù)平臺投資帶來的邊際效用相同，且等于單位交易成本之比。換言之，為了實現(xiàn)既定成本下投資收益最大，國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過對投資額的調(diào)整，使得兩種渠道下投資的最后一單位邊際成本帶來的邊際效用（即邊際投資收益）相等。

2.2 社會整體效用均衡模型

從社會整體而言，設(shè)社會總體效用函數(shù)是W，總預算約束是

則

同樣，構(gòu)造拉格朗日函數(shù)

帕累托最優(yōu)的一階條件是

簡化得到

將i=1，2代入，展開可知

結(jié)合帕累托最優(yōu)的條件可知，不論對于國有商業(yè)銀行或互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言，納什均衡下的均衡解G*（見式（5））小于整個社會效用最大化下的帕累托最優(yōu)解G**（見式（12）），出現(xiàn)了納什均衡不是整體最優(yōu)的情形。換言之，國有商業(yè)銀行和私營互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在科技金融服務(wù)平臺上做出的最有利于自己的投資策略，不能造成社會集體公共利益的最大化，需要政府的引導和干預。

2.3 模型改進方案

為了更加明確地分析這一問題，設(shè)國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的效用函數(shù)采用柯道函數(shù)的形式，即Ui（xi，G）=x，其中α和β分別表示國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對科技創(chuàng)新資本傳統(tǒng)的投資方式和科技金融服務(wù)平臺的偏好程度，0<α<1，0<β<1。由此，單個均衡條件記為

結(jié)合約束條件M=M1+M2，國有商業(yè)銀行的最優(yōu)投資額g*1也是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)投資收益g2最大化時對應(yīng)的g1，同理，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的最優(yōu)使用數(shù)額g*2也是國有商業(yè)銀行投資收益g1最大化時對應(yīng)的g2，可得反應(yīng)函數(shù)為

為了解決這一困境，假定國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的成本預算相同，M1=M2=m，由此可得

則納什均衡的總供給為

在M1=M2=m時，帕累托最優(yōu)的一階條件為

同時，將預算約束代入，整個社會的帕累托最優(yōu)供給為

則帕累托最優(yōu)的總供給為

可見納什均衡總供給與帕累托最優(yōu)總供給之比

這一結(jié)果越接近于1，納什均衡越接近于帕累托最優(yōu)的供給。如果α無限接近于0，意味著科技金融平臺獲得國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的完全偏好。由于科技金融服務(wù)平臺才剛剛起步，更為可行的辦法是增加β，以提高β相對于α的比率（β>α），使這一比例接近于1。這意味著，相比傳統(tǒng)的投融資方式，科技金融平臺的交易成本降低以及競爭性增強，能夠促進社會整體的效益達到最大化。

3 政策建議

綜上所述，在政府的引導下，應(yīng)該鼓勵國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)平等地參與到科技金融平臺的投資和運營管理中，減少科技金融服務(wù)平臺的調(diào)運成本，活躍科技金融市場的效率，共同享受科技金融平臺運營的收益，具體的政策建議如下。

3.1 各取所長

國有商業(yè)銀行控制了我國大宗商品的交易額，具有成熟的資金運行體系和較好的風險防御機制；互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)則呈現(xiàn)出分布廣、高流動性、實時性、開放性、形式靈活的特征。在政府的積極引導之下，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獲得和國有商業(yè)銀行平等運營科技金融平臺的機會，通過形成競爭合力的辦法增強科技金融服務(wù)平臺的市場競爭力。此外，通過內(nèi)部契約的方式平衡和協(xié)調(diào)參與雙方的利益，加強技術(shù)合作，使之既符合參與性約束條件（通過科技金融服務(wù)平臺獲得的投資收益至少要和傳統(tǒng)途徑獲得的一樣大），又符合約束性激勵條件（能夠滿足參與雙方追求創(chuàng)新資本投資收益最大化的動機）。

3.2 信息共享

當代科技金融服務(wù)的核心在于附加信息和增值服務(wù)，其服務(wù)的水平不僅體現(xiàn)在創(chuàng)新資本的流動過程中，更體現(xiàn)在客戶的信心和技術(shù)安全的保障上。在科技金融服務(wù)平臺的建設(shè)過程中，同時要促進非保密信息在國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間共享，是科技金融服務(wù)平臺下一步改革的關(guān)鍵。在這一過程中，進一步促進國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營理念的共享和協(xié)同，有利于充分調(diào)動參與各方的積極性，逐步實現(xiàn)科技創(chuàng)新資本的大眾化、電子化、數(shù)字化，推動科技金融服務(wù)早日實現(xiàn)信息化，更好地提高科技金融服務(wù)平臺的運行效率。

3.3 有效監(jiān)管

政府有效監(jiān)管是私人部門參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的前提和根本。為了避免私營互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)道德風險和逆向選擇的問題，政府需要對國有商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進行充分的監(jiān)管，從法律法規(guī)和技術(shù)手段上確?？萍冀鹑诜?wù)平臺運營合規(guī)、合理、穩(wěn)定，符合全局的和長遠的利益。就本質(zhì)而言，在科技金融服務(wù)平臺的框架內(nèi)，不論是國有商業(yè)銀行還是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，都須遵守法律法規(guī)和商業(yè)規(guī)則，時刻在政府的監(jiān)督和管理之下運營。下一步改革的關(guān)鍵在于對有公德心、接受監(jiān)管的私營互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的甄別，進一步精煉政府的職責。

以上3個政策實施的根本目標是提高科技金融服務(wù)平臺運營效率，提升科技創(chuàng)新資本流動的安全性和水平，建立普惠性金融，提高金融市場監(jiān)管的效能，著力打造全新的科技金融服務(wù)平臺。