李立峰

考慮到新年以來(lái)A股漲速較快，市場(chǎng)存在震蕩整固的需求，躁動(dòng)行情將在波折中徐徐展開，中期仍看好A股市場(chǎng)指數(shù)緩慢上移。

海外市場(chǎng)，美國(guó)1月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息預(yù)期有所升溫，預(yù)期終端利率升至5%上方，美元和美債收益率上行，美股波動(dòng)加大，可能會(huì)使短期外資風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定擾動(dòng)。本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已步入尾聲，預(yù)計(jì)3月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，但年內(nèi)是否降息還需觀察。在3月議息會(huì)議前，還有1月、2月通脹數(shù)據(jù)和2月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，將對(duì)后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提供指引。

中國(guó)將成為2023年全球經(jīng)濟(jì)的重要引擎，外資流入A股大趨勢(shì)沒有改變。

本輪A股行情從2022年11月初啟動(dòng)，外資是最主要的增量資金。月頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年11月至今，北向資金凈買入A股規(guī)模達(dá)2418億元。新年以來(lái)，外資進(jìn)一步回補(bǔ)前期倉(cāng)位，1月3日至2月3日，北向資金凈買入A股1467億元，有連續(xù)17個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈買入。2月3日，北向資金轉(zhuǎn)向凈賣出，當(dāng)日凈流出規(guī)模42.46億元，與前期A股較快上漲有關(guān)。11月至今，A股市場(chǎng)主要指數(shù)整體抬升，行業(yè)指數(shù)幾乎均實(shí)現(xiàn)正收益，部分獲利盤資金存在止盈傾向。

春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，本輪國(guó)內(nèi)疫情影響大幅消退，春運(yùn)客流大幅回暖，等消費(fèi)亮點(diǎn)紛呈。新年以來(lái)，各地開始全力拼經(jīng)濟(jì)，政策環(huán)境釋放暖意。1月28日國(guó)常會(huì)要求，持續(xù)抓實(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在年初穩(wěn)步回升，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)擴(kuò)消費(fèi)政策全面落地，合理增加消費(fèi)信貸等。地方層面，近期上海召開2023年全市優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境建設(shè)大會(huì)，廣東省召開全省高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，江蘇、山東、浙江、重慶、江西等多省份部署新一年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，確保一季度經(jīng)濟(jì)加快回升。

國(guó)際機(jī)構(gòu)也紛紛上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。IMF在1月30發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，將中國(guó)2023年的增長(zhǎng)預(yù)期從此前的4.4%上調(diào)至5.2%，認(rèn)為中國(guó)優(yōu)化調(diào)整防疫政策等因素將改善中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，預(yù)計(jì)全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到1/4。此前聯(lián)合國(guó)報(bào)告中也預(yù)測(cè)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)加速，并帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，中國(guó)有望成為全球經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)引擎，人民幣資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升，外資流入的趨勢(shì)沒有改變，從2018至2021年的外資流入節(jié)奏看，外資年度凈買入A股規(guī)模在2000億-4300億元區(qū)間，預(yù)計(jì)2023全年外資凈流入A股規(guī)模或超3000億元。

與外資相比，A股內(nèi)資的流入節(jié)奏偏緩。其中私募機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位提升較快，杠桿資金雙向波動(dòng)，而公募資金大幅流入還需等待。具體看，私募機(jī)構(gòu)投資者情緒率先升溫，百億私募倉(cāng)位升至80%以上。截至2023年1月20日，百億規(guī)模股票私募倉(cāng)位指數(shù)為80.69%，創(chuàng)出2022年11月中旬來(lái)的新高。杠桿資金方面，2022年11月以來(lái)A股融資凈買入額整體呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。

公募基金高倉(cāng)位運(yùn)行，新發(fā)基金規(guī)模仍處于低位。基金四季報(bào)顯示，主動(dòng)權(quán)益類公募基金股票倉(cāng)位上升，其中普通股票型基金和偏股混合型基金倉(cāng)位分別為90.42%、88.40%，分別較上個(gè)季度上升1.45pct、1.71pct，普通股票型基金股票持倉(cāng)占比創(chuàng)新高。新發(fā)基金方面，1月權(quán)益類基金發(fā)行份額為167.22億份，相比前兩年同期，發(fā)行規(guī)模處于低位。同時(shí)歷史數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)從前期底部轉(zhuǎn)向快速反彈時(shí)期，往往伴隨著基金贖回壓力的階段性抬升（例如2014年三季度、2019年一季度）。隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的顯現(xiàn)和投資者情緒進(jìn)一步修復(fù)，公募增量資金有望逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。

展望后市，考慮到新年以來(lái)A股漲速較快，市場(chǎng)存在震蕩整固的需求，躁動(dòng)行情將在波折中徐徐展開，中期仍看好A股市場(chǎng)指數(shù)緩慢上移。行業(yè)配置上，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域”等，及疫后復(fù)蘇相關(guān)的“醫(yī)藥、食品飲料”等。