莊正

近期隨著業(yè)績回暖，私募量化基金紛紛打開申購，理由不外乎策略模型體系已經(jīng)升級，策略容量已經(jīng)擴容至更高水平。無論是大型公募還是中小型基金公司，在人工智能、ChatGPT大熱的當(dāng)下，有多位管理人爭相發(fā)力成本較低且有AI技術(shù)加持的量化產(chǎn)品。

人工智能技術(shù)運用于投資的三個關(guān)鍵技術(shù)是數(shù)據(jù)、算力和算法，海內(nèi)外的專家正在各方面取得突破。數(shù)據(jù)方面，越來越多機構(gòu)不再滿足于常規(guī)的財報數(shù)據(jù)、高頻量價等標準化數(shù)據(jù)，而是將高科技手段運用到量化投資，通過另類數(shù)據(jù)尋找新的信號。

在A股市場偏好提升，熱點全面崛起的背景下，優(yōu)勢疊加的量化策略基金備受投資者關(guān)注，今年以來業(yè)績表現(xiàn)不俗，而與當(dāng)前A股熱點契合的人工智能、大數(shù)據(jù)分析等正是量化策略基金成功的關(guān)鍵之一。

量化基金是利用計算機算法和數(shù)學(xué)模型進行投資決策的基金。人工智能技術(shù)能夠?qū)Υ罅繑?shù)據(jù)進行深度學(xué)習(xí)和分析，識別出市場中的規(guī)律和趨勢，進而制定投資策略和進行交易。

人工智能的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在算法交易和組合優(yōu)化上。比如算法交易使用人工智能和機器學(xué)習(xí)算法來進行快速的交易決策，可以更快地分析市場數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)趨勢和預(yù)測價格走向。其已經(jīng)被證明可以在短期內(nèi)帶來超額收益，特別是在高頻交易中，但是算法交易需要高水平的技術(shù)和數(shù)據(jù)科學(xué)團隊，以及強大的計算和存儲能力來支持算法運行。

數(shù)據(jù)截至2月23日

投資領(lǐng)域人工智能算法，最核心要解決的是股票市場決定不同股票回報率差異的定價基礎(chǔ)是什么。比如Fama-French六因子模型，告訴大家股票的超額收益來源分別是規(guī)模、分紅、動量、質(zhì)量、估值、低波動，這是最經(jīng)典的基本面算法模型。

為提高算力，各機構(gòu)近年也大力投入，像私募幻方投資的AILAB第二代超算“螢火二號”，規(guī)劃中的AI算力為1550PFLOPS（TF32），其已交付的算力已達到325PFLOPS（TF32），相當(dāng)于336萬臺普通電腦的算力。

而資產(chǎn)組合優(yōu)化，是指使用人工智能來確定最優(yōu)的資產(chǎn)配置組合，可以根據(jù)預(yù)定的風(fēng)險收益目標、市場趨勢、資產(chǎn)種類和約束條件來構(gòu)建最優(yōu)的資產(chǎn)組合。這種方法可以在長期投資中帶來超額收益，但需要大量的數(shù)據(jù)和歷史回測來驗證準確性和可靠性。

全球?qū)_基金領(lǐng)軍企業(yè)橋水的全天候策略，國內(nèi)私募潼驍?shù)娜旌虿呗?，都是基于人工智能進行資產(chǎn)配置的典范。當(dāng)然，要實現(xiàn)真正的超額收益并不容易，需要針對具體市場和投資品種進行精細化的建模和分析。

為了做出超額收益，很多主觀基金經(jīng)理有著明確的市值風(fēng)格偏好，通常只做適合自己風(fēng)格的市場，也通常只在適合自己風(fēng)格的市場表現(xiàn)更為出色，比如大盤風(fēng)格基金經(jīng)理通常需要大盤風(fēng)格行情配合。

2020年以來，我們看見了量化指增產(chǎn)品對小市值因子出現(xiàn)顯著的超配變化情況。以2022年收益排名居前的華夏中證500指數(shù)增強和萬家中證500指數(shù)增強為例，這兩只基金自2020年下半年以來均是在小市值因子上超配更多。2022年二季度和四季度也表現(xiàn)出對小市值更為偏愛，而這兩只基金在2022年相較基準也均獲得顯著超額收益?？梢娫谛∈兄狄蜃訌?fù)蘇進程中，對組合因子暴露及時調(diào)整可獲得顯著超額收益。但在2022年一季度的市場回撤，也讓兩只基金出現(xiàn)了顯著的負向超額收益。

目前公募主動量化產(chǎn)品主要有兩類，一類公募指增ETF產(chǎn)品發(fā)行始于2021年，作為重磅創(chuàng)新產(chǎn)品，指增ETF一經(jīng)推出便獲得了市場的極大關(guān)注，首批5只產(chǎn)品于2021年末問世，2022年末第二批11只產(chǎn)品先后獲批發(fā)行，對標指數(shù)及基金公司均不斷擴容。

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2月10日。

第二類SMARTbeta類股票ETF占全部股票ETF規(guī)模的3%，即327億元。SmartBeta-ETF發(fā)行成績平平，不同年份新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量均在10只左右，合計/平均募資規(guī)模均相對較低，但產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推陳出新，隨著市場投資者對于SmartBeta-ETF研究的不斷深入，產(chǎn)品未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

當(dāng)然這也帶來了一個問題，就是當(dāng)人工智能跑出了一條完美凈值線的時候，人類也不知道它是如何導(dǎo)致的這一結(jié)果，原因是這種從策略到模型到算法都有人工智能生成的基金業(yè)績，無法對結(jié)果進行歸因。關(guān)注人工智能改變投資領(lǐng)域的投資者，建議更多關(guān)注目前存續(xù)公募的SmartBata類基金、指增類ETF等等；對于合格投資者，更可以在私募基金組合中配置50%左右的量化私募指增或中性策略較為合適。