吳夢(mèng)花 義烏市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司

伴隨著混合所有制改革的持續(xù)深化，國(guó)有企業(yè)以參股方式與各類所有制企業(yè)開(kāi)展合作，對(duì)優(yōu)化國(guó)有資本結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率產(chǎn)生了重大影響。但國(guó)有企業(yè)對(duì)于參股投資的監(jiān)管缺乏有效手段，“只投不管”現(xiàn)象較為普遍，一些領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)比較突出，難以保障國(guó)有股東權(quán)益。如何規(guī)范國(guó)有企業(yè)參股投資，提升參股股權(quán)監(jiān)管能力，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，是國(guó)有企業(yè)管理者當(dāng)下必須要考慮的課題。

一、國(guó)有參股投資監(jiān)管面臨的困境

為提升參股企業(yè)投資效果和效率，國(guó)有企業(yè)對(duì)參股投資管理越來(lái)越重視，但參股企業(yè)投資效益不佳、股權(quán)退出難、部分企業(yè)存在“失管”等現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，究其原因，國(guó)有企業(yè)對(duì)參股股權(quán)的管理面臨以下困境：

(一)參股管理機(jī)制不健全

部分國(guó)有企業(yè)未建立參股投資全流程管理體系，缺乏對(duì)參股投資的統(tǒng)籌監(jiān)管。一是管理制度不健全，未制定參股股權(quán)管理和選派人員等相關(guān)規(guī)章制度，不能從源頭上規(guī)范參股股權(quán)投資行為。二是沒(méi)有建立專業(yè)的股權(quán)管理團(tuán)隊(duì)，缺少統(tǒng)一的歸口管理部門(mén)，未能及時(shí)掌握參股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和重大決策信息?；蛘呒词乖O(shè)置了職能部門(mén)，但對(duì)于參股企業(yè)的監(jiān)管流于形式，只限于收集基礎(chǔ)資料、委派董監(jiān)高出席重要會(huì)議，未深入研判可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)失采取應(yīng)對(duì)措施的時(shí)機(jī)。三是未建立選派人員管理機(jī)制或選派人員履職不到位。一方面，未明確選派人員的職責(zé)范圍、議事規(guī)則、表決權(quán)限等，導(dǎo)致選派人員開(kāi)展工作無(wú)從下手；另一方面，選派人員沒(méi)有足夠的時(shí)間精力或自身業(yè)務(wù)水平不高，無(wú)法對(duì)參股參股企業(yè)履職盡責(zé)，甚至存在個(gè)別責(zé)任心弱化的選派人員，被所在的參股公司同化，難以有效發(fā)揮監(jiān)督作用。

(二)參股投資決策不合理

參股投資決策不合理主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，投資方向不科學(xué)。有的國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展參股投資時(shí)為規(guī)避監(jiān)管要求，開(kāi)展非主業(yè)投資或者投資風(fēng)險(xiǎn)畸高的領(lǐng)域；有的國(guó)有企業(yè)未考慮自身戰(zhàn)略發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，參股投資帶有較大隨機(jī)性和投機(jī)性。第二，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不充分。首先，對(duì)合作對(duì)象的選擇不嚴(yán)格，未能進(jìn)行充分的盡職調(diào)查；其次，未對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性論證或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的研判流于形式，對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)的預(yù)計(jì)不足，缺乏科學(xué)的數(shù)據(jù)支撐；可研編制偏樂(lè)觀，項(xiàng)目運(yùn)行后的實(shí)際盈利情況達(dá)不到投資預(yù)期；再次，交易結(jié)構(gòu)的選擇不合理，如以明股實(shí)債的方式開(kāi)展參股合作，股權(quán)比例過(guò)高增加投資成本或過(guò)低無(wú)法形成重大影響，投資議價(jià)遠(yuǎn)超市場(chǎng)公允價(jià)值等。第三，決策機(jī)制不健全。部分企業(yè)進(jìn)行參股投資未履行內(nèi)部決策程序，重大投資未納入“三重一大”事項(xiàng)由領(lǐng)導(dǎo)班子集體決策。

(三)參股投后管理不到位

1.參股企業(yè)法人治理不完善

(1)“三會(huì)”制度未建立。部分參股企業(yè)沒(méi)有建立“三會(huì)”制度，未按照企業(yè)流程和議事規(guī)則召開(kāi)股東會(huì)、董事會(huì)，導(dǎo)致重要事項(xiàng)未經(jīng)集體決策，國(guó)有股東難以正常參與參股企業(yè)的管理和決策。

(2)內(nèi)控體系不健全。部分參股企業(yè)的控股股東較為強(qiáng)勢(shì)，不正當(dāng)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，采取獨(dú)斷專行的決策手段，故意剝奪其他股東的話語(yǔ)權(quán)和表決權(quán)。

(3)小股東條款約定缺失。在章程和投資協(xié)議層面未明確約定有利于小股東行使權(quán)力的條款，國(guó)有股東最基本的權(quán)益無(wú)法得到保障。

2.國(guó)有股東履職管控較薄弱

(1)獲取信息較被動(dòng)。參股小股東由于信息不對(duì)稱，難以實(shí)時(shí)掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)情況，更多的是事后對(duì)重大決策事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督，而較少參與事前決策和事中管理，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的提前規(guī)避。部分國(guó)有股東由于持股比例過(guò)少，或因?yàn)闅v史遺留問(wèn)題無(wú)法向參股企業(yè)委派產(chǎn)權(quán)代表，也無(wú)法獲取財(cái)務(wù)報(bào)表、審計(jì)報(bào)告等重要資料，缺少了解參股企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的有效途徑。

(2)履職監(jiān)管浮于表面。部分國(guó)有股東對(duì)參股企業(yè)的只是形式上的管理，只限于收集匯總基礎(chǔ)信息，缺乏對(duì)信息的有效挖掘及利用，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常的決策事項(xiàng)和財(cái)務(wù)狀況，對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行有效的預(yù)防與處置。

3.股權(quán)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作水平不高

部分國(guó)有企業(yè)未合理研判各參股股權(quán)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方向，任其發(fā)展，導(dǎo)致低效無(wú)效投資普遍存在，資產(chǎn)盤(pán)活難度較大。如：部分企業(yè)設(shè)立后長(zhǎng)期未實(shí)際出資；部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益未達(dá)預(yù)期，存在資不抵債、停產(chǎn)停業(yè)、可持續(xù)能力不足等情況；部分企業(yè)投資回報(bào)并不理想，長(zhǎng)期未分紅，投資凈流出較大。

(四)參股股權(quán)退出阻力大

不少國(guó)有參股企業(yè)投資退出難，主要存在以下阻力：第一，國(guó)有股東缺乏對(duì)參股企業(yè)退出路徑的思考，未建立股權(quán)退出機(jī)制，導(dǎo)致退出渠道不暢；第二，參股企業(yè)設(shè)立時(shí)，未明確約定股權(quán)退出相關(guān)條款，國(guó)有股東持股比例少，話語(yǔ)權(quán)弱，想要退出時(shí)難以與其他股東達(dá)成共識(shí)；第三，國(guó)有股權(quán)處置需符合國(guó)有資產(chǎn)處置監(jiān)管規(guī)定，經(jīng)過(guò)一系列復(fù)雜、耗時(shí)的程序后，可能無(wú)法找到滿足條件的受讓方以致錯(cuò)失最佳退出時(shí)點(diǎn)；第四，對(duì)于帶有政治性目的、社會(huì)效益為主的參股投資，為了完成招商引資任務(wù)或出于維穩(wěn)考慮，即使是低效無(wú)效、長(zhǎng)期虧損也得繼續(xù)持有；第五，一些帶有歷史遺留問(wèn)題的參股投資，當(dāng)時(shí)參與決策的負(fù)責(zé)人和當(dāng)前實(shí)際管理的負(fù)責(zé)人并不一致，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)存在顧慮，想清理又怕國(guó)有資產(chǎn)流失被追究責(zé)任。

二、國(guó)有參股投資監(jiān)管能力的提升

參股投資作為國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資的重要組成部分，其存在的必要性是不言而喻的，對(duì)于參股股權(quán)管理中面臨著的諸多困境，我們要迎難而上，進(jìn)一步提升監(jiān)管能力，積極維護(hù)國(guó)有資本投資主體的股東權(quán)益，具體來(lái)說(shuō)，可以從投前策劃、投資決策、投后管理、退出管理幾個(gè)維度提升國(guó)有企業(yè)參股投資的效率與效益。

(一)投前策劃維度

1.加強(qiáng)制度建設(shè)

堅(jiān)持制度先行，建立健全參股企業(yè)投資制度體系，包括制定對(duì)外投資、選派人員、投后等參股管理制度，不斷優(yōu)化規(guī)范投資流程，指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)規(guī)范投資行為，從制度上強(qiáng)化參股監(jiān)督管理。

2.成立參股股權(quán)管理的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)

成立專門(mén)的股權(quán)管理部門(mén)或指派專員統(tǒng)籌參股監(jiān)管工作，協(xié)調(diào)參股投資企業(yè)重大事項(xiàng)，收集匯總重要信息，對(duì)參股股權(quán)的進(jìn)一步增持、退出、轉(zhuǎn)讓等提出專業(yè)性建議。針對(duì)投資期間可能存在的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，探索建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，給出建設(shè)性的應(yīng)急處理方案。除做好集團(tuán)本級(jí)的參股股權(quán)跟蹤管理外，還需加強(qiáng)對(duì)下屬企業(yè)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督檢查。

3.建立選派人員管理機(jī)制

建立選派股東代表、董監(jiān)高及重要崗位人員等產(chǎn)權(quán)代表的管理機(jī)制。一是建立選派人員授權(quán)制度，通過(guò)授權(quán)進(jìn)一步明確其職責(zé)范圍、議事規(guī)則及表決權(quán)限等，使其決策行為能充分反映股東意愿。二是建立選派人員報(bào)告制度，選派人員可通過(guò)例會(huì)、專項(xiàng)報(bào)告、年度述職報(bào)告等方式將掌握的企業(yè)運(yùn)行情況反饋給股東，并提示可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。三是建立選派人員輪換制度，選派人員要定期輪換，減少和避免舞弊事件的發(fā)生。

(二)投資決策維度

1.嚴(yán)把投資方向

結(jié)合企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略定位，制定切實(shí)可行的投資計(jì)劃，科學(xué)把控新增參股投資，嚴(yán)格控制非主業(yè)投資，把更多資源用于深耕主業(yè)、做強(qiáng)主業(yè)；嚴(yán)控投資不熟悉或者不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，不投資負(fù)面清單禁止類業(yè)務(wù)。對(duì)于政府交辦的帶有功能屬性的參股投資，要注重社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的平衡。

2.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在合作對(duì)象的選擇上，要進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，注重資源的互補(bǔ)協(xié)同，選擇信譽(yù)好、財(cái)務(wù)狀況佳、管理水平高的合作方。在投資項(xiàng)目的選擇上，編制內(nèi)容詳實(shí)的項(xiàng)目投資可行性研究報(bào)告，強(qiáng)化可持續(xù)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、社會(huì)效益、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面的投資分析與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，結(jié)合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，做高質(zhì)量投資。在交易結(jié)構(gòu)的選擇上，參股方式、參股比例、投資議價(jià)在友好協(xié)商的基礎(chǔ)上均要符合市場(chǎng)公允需要。

3.健全決策機(jī)制

明確股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層的投資決策管理規(guī)則、權(quán)限和決策程序。加強(qiáng)參股決策審核，組建包括法務(wù)、財(cái)務(wù)、風(fēng)控等專業(yè)人員的管理決策隊(duì)伍。限額以上的參股投資，應(yīng)作為企業(yè)“三重一大”事項(xiàng)由領(lǐng)導(dǎo)班子集體決策。內(nèi)部決策程序履行完畢后，根據(jù)權(quán)限將投資項(xiàng)目提交至國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)或備案。

(三)投后管理維度

1.提升參股企業(yè)法人治理水平

(1)完善治理結(jié)構(gòu)。一方面，督促參股企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，厘清股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理級(jí)職權(quán)，規(guī)范其“三會(huì)”運(yùn)作機(jī)制，加快企業(yè)治理文件的出臺(tái)。另一方面，幫助參股企業(yè)建設(shè)內(nèi)部控制體系，明晰重大事項(xiàng)決策流程，規(guī)范日常管理事項(xiàng)。

(2)章程保障權(quán)益。通過(guò)章程、投資協(xié)議等明確股東的權(quán)利和義務(wù)，強(qiáng)化對(duì)國(guó)有參股股東的利益保護(hù)，如明確約定小股東人員派駐、關(guān)聯(lián)交易、大額資金使用、利潤(rùn)分配等關(guān)鍵事項(xiàng)的決策參與權(quán)，最大限度爭(zhēng)取兜底條款和退出條款，可考慮爭(zhēng)取特定事項(xiàng)的一票否決權(quán)。

2.提升國(guó)有股東監(jiān)管履職水平

(1)注重日常管理。通過(guò)獲取重要財(cái)務(wù)資料、聽(tīng)取選派人員報(bào)告、實(shí)地考察走訪等方式掌握參股企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)情況，重點(diǎn)關(guān)注其法人治理是否健全及有效運(yùn)行、經(jīng)營(yíng)發(fā)展是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。加強(qiáng)對(duì)重大關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外投資融、借款擔(dān)保、應(yīng)收應(yīng)付、無(wú)形資產(chǎn)使用等方面的財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)，切實(shí)防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。定期或不定期對(duì)投資項(xiàng)目的效益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，發(fā)現(xiàn)異常的要剖析原因，強(qiáng)化對(duì)參股企業(yè)的運(yùn)營(yíng)監(jiān)督。對(duì)股權(quán)的取得、變動(dòng)、注銷等及時(shí)辦理登記手續(xù)，確保產(chǎn)權(quán)登記的及時(shí)性和完整性。

(2)深化內(nèi)部監(jiān)督。建立健全參股投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將參股經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)內(nèi)部管控的重要組成部分。加大對(duì)參股投資決策、關(guān)聯(lián)交易、重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的調(diào)研或檢查，必要時(shí)深入?yún)⒐晒鹃_(kāi)展專項(xiàng)審計(jì)。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)可加強(qiáng)與工商、稅務(wù)等部門(mén)的信息交流，協(xié)同社會(huì)審計(jì)、巡視巡查等外部力量，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)參股企業(yè)的監(jiān)督與管理。

(3)構(gòu)建考核體系。首先，將參股投資效率與投資企業(yè)負(fù)責(zé)人年度績(jī)效考核相掛鉤，在考核經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，加入社會(huì)效益、可持續(xù)發(fā)展能力等方面的評(píng)價(jià)，避免因追求近期效益而發(fā)生短期行為。其次，完善對(duì)選派人員的考核評(píng)價(jià)體系，加強(qiáng)履職評(píng)價(jià)管理，評(píng)價(jià)結(jié)果作為選拔任用的重要依據(jù)。

3.提升股權(quán)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作水平

(1)合理研判經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方向。國(guó)有企業(yè)應(yīng)運(yùn)用定量與定性相結(jié)合的投資評(píng)價(jià)方法，從核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)激烈程度等角度出發(fā)，研判各參股股權(quán)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方向，合理調(diào)整國(guó)有資本投資比重。對(duì)于發(fā)展前景好、投資效益佳、協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)的參股企業(yè)，可通過(guò)增持股份提高股權(quán)比例甚至取得控股地位，實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大；對(duì)非主業(yè)、效益差、非持續(xù)經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期未分紅等不必要的參股，要進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，屬于低效無(wú)效的，可通過(guò)清理退出、重組整合等措施加快資產(chǎn)盤(pán)活；屬于戰(zhàn)略性持有的，要定期分析研判運(yùn)營(yíng)狀況，密切跟蹤潛在風(fēng)險(xiǎn)因素的變化。

(2)實(shí)施后評(píng)價(jià)管理。定期開(kāi)展科學(xué)系統(tǒng)的投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作，對(duì)參股企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)質(zhì)量、效果和效率進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，將評(píng)價(jià)結(jié)果與投資初期的目標(biāo)進(jìn)行對(duì)比并分析差異，提出改進(jìn)和完善的意見(jiàn)建議。通過(guò)“以查促改、以改增效”總結(jié)參股投資經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)，動(dòng)態(tài)調(diào)整和完善國(guó)有企業(yè)的參股管理模式，進(jìn)一步提升參股管理水平。

(四)退出管理維度

國(guó)有資本退出是股權(quán)投資的重要環(huán)節(jié)，但越來(lái)越多的國(guó)有參股企業(yè)面臨著股權(quán)退出阻力，優(yōu)化退出機(jī)制迫在眉睫。首先，在起草章程或簽訂合作協(xié)議的環(huán)節(jié)，將國(guó)有股權(quán)的退出條件和具體方式予以書(shū)面明確，寫(xiě)入?yún)f(xié)議條款。其次，加大對(duì)低效、無(wú)效或存在歷史遺留問(wèn)題的參股投資的清理力度，提出處置清單并規(guī)定時(shí)間節(jié)點(diǎn)，避免股權(quán)迅速貶值而造成國(guó)有資產(chǎn)損失。再次，創(chuàng)新參股股權(quán)退出渠道，除采用進(jìn)場(chǎng)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣等常規(guī)方式退出外，國(guó)有企業(yè)可考慮創(chuàng)新退出渠道，如實(shí)施股權(quán)置換、助推參股企業(yè)資產(chǎn)證券化、引進(jìn)其他戰(zhàn)略投資者以稀釋股權(quán)等。最后，在國(guó)有參股投資中未履行或未正確履行職責(zé)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失或其他嚴(yán)重不良后果的，對(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行嚴(yán)格追責(zé)。

綜上所述，國(guó)有參股投資監(jiān)管能力的提升涉及股權(quán)投資事前、事中、事后全流程，是一項(xiàng)長(zhǎng)期而復(fù)雜的工作，不可能一蹴而就。在實(shí)際執(zhí)行中，國(guó)有企業(yè)要充分考慮自身經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展需要，靈活采取提升監(jiān)管能力的措施，構(gòu)建科學(xué)的參股股權(quán)管理體系，規(guī)范參股投資決策，做好投后管理，適時(shí)退出低效無(wú)效參股投資，切實(shí)提升參股投資效果與效率，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展?！?/p>