全球制造業(yè)庫(kù)存周期經(jīng)過(guò)約一年的調(diào)整，可能即將“初現(xiàn)曙光”。2023年前兩個(gè)月全球及主要國(guó)家制造業(yè)PMI出現(xiàn)回升，而新訂單、新出口訂單連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)改善。此前拖累全球制造業(yè)周期走弱的多重因素均有邊際好轉(zhuǎn)。往前看，中國(guó)需求有望進(jìn)一步提振全球制造業(yè)需求，及推進(jìn)去庫(kù)存進(jìn)程；同時(shí)，中國(guó)出口增長(zhǎng)有望在上半年出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。分產(chǎn)品和國(guó)別的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，且產(chǎn)業(yè)鏈非“轉(zhuǎn)移”而是“重塑”。

1-2月出口跌幅收窄，主要是因?yàn)槊罋W等主要需求國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退幅度好于預(yù)期。歐元區(qū)制造業(yè)PMI從去年11月呈現(xiàn)出企穩(wěn)的狀態(tài)，1-2月中國(guó)對(duì)歐出口增速也明顯回升。向后看，美歐等國(guó)由于緊縮的貨幣政策后續(xù)需求預(yù)計(jì)還將逐步放緩，但考慮到基數(shù)的因素，預(yù)計(jì)今年出口增速總體將呈現(xiàn)前低后高的狀態(tài)。同時(shí)，1-2月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1168.9億美元，同比增速為6.7%，仍然保持了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用。

我們認(rèn)為未來(lái)有兩大領(lǐng)域可能出現(xiàn)亮點(diǎn)，獨(dú)立于全球衰退和外需利空，通過(guò)份額提升或者產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)品類(lèi)出口積極增長(zhǎng)。其一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貧富差距擴(kuò)大導(dǎo)致收入K型分化催生消費(fèi)降級(jí)，和全球滯脹環(huán)境推動(dòng)企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)有望搶占份額，紡服、輕工、機(jī)械、家電、家具等領(lǐng)域的中高端品類(lèi)或?qū)⑹芤妫黄涠侨蚩萍贾芷诩疤贾泻瓦M(jìn)程的推進(jìn)，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨(dú)立趨勢(shì)，帶動(dòng)我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品和新能源品類(lèi)的出口增長(zhǎng)。

向前看，全球總需求回落速度或?qū)⒙陬A(yù)期，出口新訂單回暖將對(duì)出口增速形成短期支撐。耐用消費(fèi)品出口增速回落將繼續(xù)成為中國(guó)份額的壓制，而供給端約束已有明顯好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)看，2023年出口有望偏向相對(duì)樂(lè)觀情形，或?qū)?shí)現(xiàn)小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，在低基數(shù)和內(nèi)需恢復(fù)的拉動(dòng)下，進(jìn)口下滑壓力仍將小于出口。

展望3月，出口方面，隨著世界經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，外需增長(zhǎng)持續(xù)放緩，外貿(mào)發(fā)展環(huán)境趨向嚴(yán)峻，不過(guò)穩(wěn)外貿(mào)政策頻繁出臺(tái)，加上RCEP協(xié)議等積極因素的帶動(dòng)下，對(duì)出口增速形成支撐，3月出口增速讀數(shù)或?qū)⒗^續(xù)保持韌性。進(jìn)口方面，兩會(huì)強(qiáng)調(diào)“更大力度吸引和利用外資”“支持加力穩(wěn)定外貿(mào)”，有助于穩(wěn)外資外貿(mào)基本盤(pán)，帶動(dòng)我國(guó)需求回暖。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)進(jìn)口同比增速或?qū)⒂型３制椒€(wěn)增長(zhǎng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.0%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降1.4%，環(huán)比持平。

國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31332億美元，較1月末下降513億美元，降幅為1.61%。

中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)3月6日發(fā)布中國(guó)零售業(yè)景氣指數(shù)月度分析。3月份，中國(guó)零售業(yè)景氣指數(shù)（CRPI）為50.6%，較上月微升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

央行數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣（M2）余額275.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%。2月份人民幣貸款增加1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元。初步統(tǒng)計(jì)，2023年2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬(wàn)億元，比上年同期多1.95萬(wàn)億元。

乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)狹義乘用車(chē)產(chǎn)量為166.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.2%，零售銷(xiāo)量為139.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.4%。其中，新能源汽車(chē)產(chǎn)量、零售分別完成51.7萬(wàn)輛和43.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)47.7%和61.0%。

國(guó)家醫(yī)保局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022年底，基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)134570萬(wàn)人，比上年同期減少1727萬(wàn)人。2022年，基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金（含生育保險(xiǎn)）總收入、總支出分別為30697.72億元、24431.72億元，年末基金累計(jì)結(jié)存42540.73億元。