陳曦

近段時(shí)間以來(lái)，紙鈔有點(diǎn)“熱”。其實(shí)，這種熱度在近兩年的錢(qián)幣市場(chǎng)已現(xiàn)端倪，并在2022年迎來(lái)了一波暴漲行情。這之中，包括民國(guó)紙幣、解放區(qū)紙幣、第一版人民幣等板塊的高分評(píng)級(jí)品種的價(jià)格顯著大漲，諸多品種均創(chuàng)新高。

比如一枚1951年第一版人民幣1萬(wàn)元“牧馬”（PMG 53E P Q）在2022年以1725萬(wàn)元成交，創(chuàng)造了中國(guó)紙鈔公開(kāi)拍賣(mài)成交紀(jì)錄。第一、二、三版人民幣無(wú)疑是紙鈔收藏板塊的熱門(mén)，常年占據(jù)成交價(jià)榜單前列。在2 0 2 2 年紙鈔成交價(jià)前十位的排行榜中，第一版人民幣1萬(wàn)元“牧馬”更是占據(jù)了近半數(shù)席位。中國(guó)古代紙幣也有亮眼成交，如一枚光緒二十九年江南裕蘇官銀錢(qián)局第一版“龍圓”1元在安徽鄧通2 0 2 2年春拍中斬獲92萬(wàn)元，創(chuàng)下該板塊價(jià)格新高。

放眼錢(qián)幣市場(chǎng)，這種逆勢(shì)上揚(yáng)的現(xiàn)象吸引了不少新藏家入場(chǎng)，也引發(fā)了不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。那么，這波行情為何出現(xiàn)？是否能持續(xù)下去？圍繞這些問(wèn)題，《中國(guó)收藏》雜志日前邀請(qǐng)來(lái)自拍賣(mài)公司、線(xiàn)上交易平臺(tái)、評(píng)級(jí)公司的業(yè)內(nèi)資深人士以及紙鈔藏家進(jìn)行了一番深入解讀。

紙幣收藏價(jià)值低估，但已然回歸且前景極佳

個(gè)人認(rèn)為此輪的紙幣行情上漲其實(shí)是整個(gè)錢(qián)幣市場(chǎng)的上漲所帶動(dòng)的，市場(chǎng)行情在各個(gè)錢(qián)幣板塊之間的輪動(dòng)可能會(huì)有一些滯后性，而紙幣近兩年的表現(xiàn)較為亮眼，尤其是與前幾年相比漲勢(shì)尤為迅猛。之前，紙幣的市場(chǎng)價(jià)值可能被低估了，該板塊上一次大漲是在2010年到2012年，而2012年到2021年之間的漲跌幅度一直較為平穩(wěn)。本輪行情還有一個(gè)突出的表現(xiàn)，即紙幣與機(jī)制幣一樣得到了第三方權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的加持，現(xiàn)在市場(chǎng)、藏家也慢慢接受了評(píng)級(jí)給紙幣行情帶來(lái)的影響?？梢钥隙ǖ氖?，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的加入與市場(chǎng)的認(rèn)可，會(huì)對(duì)紙幣的收藏賞玩帶來(lái)更多的保障，對(duì)整個(gè)紙幣的收藏與行情有很大的促進(jìn)作用。

從2020年開(kāi)始，紙幣收藏人氣漸佳，行情略有上漲趨勢(shì)，包括新買(mǎi)家的進(jìn)入讓該板塊人氣更旺盛了，于是價(jià)格也穩(wěn)步地上漲。據(jù)我觀察，當(dāng)時(shí)是第一、二版人民幣與解放區(qū)紙幣大熱，雖然那時(shí)評(píng)級(jí)幣起步了，與裸幣價(jià)格有明顯差別，而紙幣圈對(duì)評(píng)級(jí)的接受度還沒(méi)有現(xiàn)在那么高。但在這種情況下，以一張并不算少見(jiàn)且并未評(píng)級(jí)的滇黔桂邊區(qū)貿(mào)易局伍圓券為例，其早幾年的價(jià)格約為3 0 0 0元左右，2021年在泓盛拍賣(mài)上以1.15萬(wàn)元成交，翻了將近4倍。從2 0 2 2年開(kāi)始，紙幣行情暴漲，尤其從年初開(kāi)始上漲非常厲害，有些品種高評(píng)分幣的價(jià)格翻了十幾倍甚至更多。例如上海泓盛去年拍賣(mài)的一張經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的清代北洋天津銀號(hào)李鴻章像叁兩券，在前幾年價(jià)格最低的時(shí)候約為3萬(wàn)多元，去年的成交價(jià)達(dá)14 .9 5萬(wàn)元。而且，我觀察到有許多新進(jìn)買(mǎi)家中，包括原本收藏機(jī)制幣或銀錠、古錢(qián)的藏家，也有原來(lái)的書(shū)畫(huà)、古董的藏家，因?yàn)殄X(qián)幣的上漲行情被吸引進(jìn)來(lái)了。所以結(jié)合當(dāng)下的整體經(jīng)濟(jì)情況與紙幣收藏漸漸旺盛的人氣，我認(rèn)為2 0 2 3年行情還是會(huì)比較向好。

目前紙幣收藏的主力還是以中生代為主，但年輕人也越來(lái)越多地參與進(jìn)來(lái)了，并且年輕藏家更容易接受評(píng)級(jí)。中生代或更年長(zhǎng)的資深收藏家傳承了各位著名紙幣收藏前輩的寶貴知識(shí)，同時(shí)具有非常豐富的收藏閱歷，對(duì)紙幣的認(rèn)識(shí)更為全面，十分值得我們、包括新進(jìn)收藏家和玩家的尊敬與學(xué)習(xí)。雖然剛進(jìn)入的新人對(duì)紙幣收藏賞玩還比較陌生，會(huì)更關(guān)注評(píng)級(jí)公司的評(píng)分。但我認(rèn)為去研究一張紙幣背后的背景知識(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其具有極大的樂(lè)趣，結(jié)合評(píng)級(jí)公司的保障形成良性的互動(dòng)，對(duì)紙幣收藏賞玩與交易市場(chǎng)的擴(kuò)大具有非常良好的作用。

成交額與新增買(mǎi)家數(shù)據(jù)很驚人

去年趙涌在線(xiàn)的紙幣板塊總成交額達(dá)1. 3 6億元，而無(wú)論是成交額還是成交活躍度，都是近十年來(lái)最高的一年。此前，我們每月紙幣的成交額大概在3 0 0萬(wàn)元至5 0 0萬(wàn)元之間，但在去年成交高峰期，僅1個(gè)月的成交額就能達(dá)到15 0 0萬(wàn)元，全年總成交額與2 0 21年相比翻了一番，這個(gè)表現(xiàn)可以說(shuō)是非常驚人的。

這個(gè)過(guò)程中表現(xiàn)突出的板塊首當(dāng)其沖是民國(guó)紙鈔，其次是解放區(qū)紙幣；前者同比去年增長(zhǎng)了62 0 %，后者增長(zhǎng)了約18 9 %。究其原因，尤其是民國(guó)紙鈔，之前長(zhǎng)時(shí)間處在漲幅的洼地。另外，受行情驅(qū)動(dòng)，連近年來(lái)一直在漲的一版人民幣去年同比漲幅也達(dá)到了42%。

舉個(gè)最有代表性的例子，有一位買(mǎi)家于2019年7月30日以5550元的價(jià)格，在我們平臺(tái)上買(mǎi)了一件民國(guó)四大行的紙鈔（PMG64）；去年10月，買(mǎi)家將其在平臺(tái)賣(mài)出，10月19日晚的結(jié)標(biāo)價(jià)格顯示為15 . 0 9 6萬(wàn)元！縱觀大多數(shù)品種的表現(xiàn)，行情好加上評(píng)級(jí)的助推，收藏投資的回報(bào)率是相當(dāng)可觀的。

據(jù)我判斷，去年的買(mǎi)賣(mài)群體中，賣(mài)的多為幣商，而出高價(jià)來(lái)買(mǎi)的則是真正的收藏者。事實(shí)上，在這個(gè)行業(yè)中，每年新增買(mǎi)家5%至6 % 就已經(jīng)是很不錯(cuò)的數(shù)據(jù)了。但去年我們平臺(tái)的買(mǎi)家同比新增達(dá)到了驚人的25%。并且這些買(mǎi)家進(jìn)來(lái)后，與平臺(tái)的黏度很高，都是實(shí)打?qū)嵉脑诮灰住?/p>

據(jù)我們觀察，在“高熱”持續(xù)下，至去年11月、1 2月，平臺(tái)交易紙鈔行情有所回落，不過(guò)目前看來(lái)又出現(xiàn)了小幅回升，交易依然非?；钴S。收藏投資離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，漲跌也是市場(chǎng)規(guī)律。因此我的建議是，如果要買(mǎi)，首先考慮的是買(mǎi)原汁原味的“僅見(jiàn)”“孤品”，品相不好也沒(méi)關(guān)系；如果是有量的品類(lèi)，那就優(yōu)先考慮品相，從實(shí)踐來(lái)看，好品相與好品種兼具的紙鈔是比較抗跌的。

這個(gè)市場(chǎng)有非常好的沉淀由于紙幣的群眾基礎(chǔ)好，而且它的品種、玩法較多，所以有較好的前期鋪墊，到后期的市場(chǎng)表現(xiàn)反倒令人矚目。可能從價(jià)格表現(xiàn)等方面來(lái)看，市場(chǎng)上現(xiàn)在最火的是機(jī)制幣，但紙幣的沉淀性確實(shí)是更好。特別是從我們?cè)u(píng)級(jí)的情況來(lái)看，紙幣的評(píng)級(jí)數(shù)量要大于機(jī)制幣的評(píng)級(jí)數(shù)量，并以一種穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)逐年上升。這是一個(gè)很好的現(xiàn)象，有利于收藏品市場(chǎng)平穩(wěn)、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

從評(píng)級(jí)來(lái)看，紙幣有其自身的特性，和其他收藏品的標(biāo)準(zhǔn)還有一些區(qū)別。因?yàn)榧垘挪幌裼矌?，一旦?jīng)過(guò)化學(xué)或物理手段處理以后，會(huì)造成永久的傷害。被評(píng)為64分的紙幣可能價(jià)格低于58 E P Q，所以未經(jīng)處理的紙幣和被處理過(guò)的紙幣有沒(méi)有被評(píng)為E P Q，價(jià)格會(huì)有巨大的差別，這種價(jià)差以后可能會(huì)越來(lái)越大。

紙幣的票幅比較大，票面內(nèi)容比較豐富，玩法也非常多樣。從大類(lèi)來(lái)說(shuō)可以分為玩老幣和玩新幣兩種，具體還有玩號(hào)碼、玩品相等，依藏家喜好的不同而呈現(xiàn)出各種各樣的玩法。這就是為什么紙幣收藏市場(chǎng)有非常好的沉淀，能夠保持比較穩(wěn)健的市場(chǎng)行情。目前藏家群體并不會(huì)太注重紙幣的投資屬性，主要還是集中關(guān)注在紙幣本身的玩法上。

有一點(diǎn)是肯定的，即在紙幣藏家群體中，“收藏”這一概念是深入人心的，我們?nèi)缃袼吹揭徊ㄐ星?，是紙幣多年沉淀后迎?lái)的一波行情，并非與盲目炒作有關(guān)。其實(shí)，市面上出現(xiàn)的品相極好的紙幣一般都是已故藏家釋出或是海外回流的，可能也有一部分收藏在普通人手里，但許多人是不舍得出手的。未來(lái)，紙幣市場(chǎng)行情可能會(huì)出現(xiàn)微調(diào)，但是好東西還是會(huì)獲得好價(jià)錢(qián)。

“相輔相成”會(huì)給評(píng)級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)更高熱度

對(duì)于PCGS來(lái)說(shuō)，來(lái)自中國(guó)的紙幣業(yè)務(wù)一直都有著非常高的占比。我們也注意到，中國(guó)民眾收藏紙幣的群體很龐大。這可能是因?yàn)殄X(qián)幣是比較容易入門(mén)的收藏品之一，相較書(shū)畫(huà)、瓷器等其他門(mén)類(lèi)的文物藝術(shù)品收藏，錢(qián)幣收藏更加親民。鑒于此，在我們看來(lái)，中國(guó)紙幣收藏的群體年齡范圍相當(dāng)廣。對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，或者是家中長(zhǎng)輩有收藏基礎(chǔ)，或者是從小便受到成長(zhǎng)環(huán)境影響而耳濡目染，因此從孩童到老人都不乏喜愛(ài)于此者。

評(píng)級(jí)幣的出現(xiàn)已有很長(zhǎng)一段時(shí)間，但評(píng)級(jí)量快速上漲大約是從2016年之后開(kāi)始表現(xiàn)明顯的。根據(jù)PCGS近兩年的收評(píng)情況來(lái)看，紙幣收評(píng)范圍分為1960年以前（老幣）及1960年之后（現(xiàn)代幣）。尤其是當(dāng)近年來(lái)評(píng)級(jí)幣在市場(chǎng)的接受度被大幅提高之后，有更多的藏家愿意將手中珍品拿來(lái)評(píng)級(jí)。由此我們往往會(huì)看到，在一段時(shí)間中，市場(chǎng)涌現(xiàn)出了許多珍稀的高分幣。這種相輔相成也會(huì)給評(píng)級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)更高的熱度。

評(píng)級(jí)幣進(jìn)入收藏市場(chǎng)后，能有效降低新手入場(chǎng)的難度。譬如很多收藏投資者在早期階段，因經(jīng)驗(yàn)不足而難以避免被假貨“ 宰一刀”“交學(xué)費(fèi)”，評(píng)級(jí)能助力這種幾率大大降低。與此同時(shí)，評(píng)級(jí)幣也有助于解決普通人因認(rèn)識(shí)不足而導(dǎo)致手中藏品價(jià)值大大被低估的問(wèn)題。這些都是評(píng)級(jí)幣提升成為錢(qián)幣收藏主流的關(guān)鍵。

未來(lái)數(shù)年會(huì)進(jìn)入微調(diào)期

紙鈔的收藏群體相對(duì)于古幣、機(jī)制幣等門(mén)類(lèi)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有那么廣泛，正因其群體并不大，也因收藏品的“非標(biāo)”性質(zhì)，多年來(lái)沒(méi)有形成一定的行業(yè)規(guī)則和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。

2008年至2010年，海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)PCGS、PMG等陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)，紙幣開(kāi)始接受評(píng)級(jí)，從“ 非標(biāo)”逐漸轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化，這讓很多人開(kāi)始關(guān)注該門(mén)類(lèi)，陸續(xù)有了一波上漲行情。

拿人民幣舉例來(lái)說(shuō)，第一版人民幣100元“萬(wàn)壽山”在2010年到2015年時(shí)，頂級(jí)品相在市場(chǎng)上也就1萬(wàn)至1. 5萬(wàn)元，但是到2020年、2021年，經(jīng)過(guò)海外評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)后，已經(jīng)漲到了60萬(wàn)至80萬(wàn)元。第一版人民幣在舊版人民幣系列中，因其特殊的歷史地位而受到追捧。20 0 0年左右，整套的第一版人民幣價(jià)格為15萬(wàn)至20萬(wàn)元；2011年，其在拍賣(mài)會(huì)上的成交價(jià)達(dá)到575萬(wàn)元；而在2 022年，一張P M G評(píng)級(jí)的第一版人民幣“牧馬圖”最終以17 2 5萬(wàn)元的高價(jià)成交。優(yōu)質(zhì)品相的第一版人民幣可流通的已經(jīng)非常少，這也促動(dòng)了其價(jià)格進(jìn)一步走高。

紙幣市場(chǎng)的一部分藏家其實(shí)早期是“無(wú)意識(shí)”的收藏，機(jī)緣巧合留下一些藏品，而在海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)介入該門(mén)類(lèi)后，他們逐漸將藏品拋向二級(jí)市場(chǎng)，被“有意識(shí)”的愛(ài)好者收藏。這些藏品在流通過(guò)程中不斷消耗，到2019年年底，市場(chǎng)上的新增藏品已非常少見(jiàn)，但這時(shí)候涌進(jìn)來(lái)許多新藏家，導(dǎo)致了供需關(guān)系不平衡，第二輪上漲行情在所難免。

此時(shí)進(jìn)入該板塊的新藏家并不能將他們完全視為“新人”，因?yàn)檫B續(xù)兩輪的上漲行情，令許多機(jī)制幣、古幣、郵票甚至?xí)?huà)、古董等門(mén)類(lèi)收藏者也關(guān)注到紙幣板塊。他們本身對(duì)收藏品市場(chǎng)是有豐富經(jīng)驗(yàn)的，也有一定的資金量，敢于出手競(jìng)買(mǎi)高價(jià)藏品，帶動(dòng)了部分罕見(jiàn)藏品的上漲。各方面的加持，讓該板塊形成了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這波行情的出現(xiàn)，其實(shí)也要感謝這些海外評(píng)級(jí)公司的介入，具有公信力的評(píng)級(jí)更利于非專(zhuān)業(yè)人士介入該領(lǐng)域，從而帶動(dòng)市場(chǎng)的整體發(fā)展。

目前來(lái)看，紙幣市場(chǎng)在這一階段已經(jīng)達(dá)到了頂峰，因其上漲過(guò)快，讓很多老藏家一時(shí)接受不了現(xiàn)在的價(jià)格。我預(yù)測(cè)后面市場(chǎng)會(huì)有三年至五年的微調(diào)，不過(guò)應(yīng)該不會(huì)回到過(guò)去的低價(jià)位了，也不會(huì)再出現(xiàn)這種躍進(jìn)式的增長(zhǎng)了。