吳海珊

4月6日，美國(guó)評(píng)級(jí)公司晨星召開(kāi)第二季度美股市場(chǎng)展望，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)歷史上第二大銀行倒閉事件持續(xù)波及整個(gè)市場(chǎng)，緊縮的貨幣政策將對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，市場(chǎng)有望保持反彈并恢復(fù)至合理的估值水平。

晨星認(rèn)為，目前美股市場(chǎng)被低估的股票仍然很多，其中52%的股票是四星和五星。房地產(chǎn)板塊中被低估股票中占比最高；其次是通訊科技，消費(fèi)以及公用事業(yè)。

在最新的展望中，晨星將特斯拉的評(píng)級(jí)從5星下調(diào)至3星，英偉達(dá)從4星下調(diào)為2星，谷歌、亞馬遜、Meta均從5星下調(diào)至4星。這些公司在過(guò)去一個(gè)季度股價(jià)出現(xiàn)了較大的上漲，甚至已經(jīng)超過(guò)了晨星給出的公允價(jià)值。但同時(shí)，晨星認(rèn)為黑石、花旗銀行、伯克希爾以及谷歌、迪士尼、?？松裙?，后續(xù)仍有提升空間。

晨星首席美國(guó)市場(chǎng)策略師DaveSekera表示，非銀金融與區(qū)域性銀行的股價(jià)同時(shí)出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致投資者有了新的低估值買入機(jī)會(huì)。

在硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，投資者只是決定先拋售，然后再問(wèn)問(wèn)題。平均來(lái)說(shuō)，地區(qū)性銀行的股價(jià)已經(jīng)下降了10%～20%，使得一些地區(qū)性銀行被低估了?！盌aveSekera認(rèn)為。

在他看來(lái)，以硅谷銀行為代表的美國(guó)中小銀行危機(jī)，不是美國(guó)新一輪信貸危機(jī)的開(kāi)始，也不會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致許多其他地區(qū)銀行倒閉。根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，硅谷銀行和簽名銀行都只有10%的存款被存款保險(xiǎn)覆蓋，而全美銀行大約有52%存款被存款保險(xiǎn)覆蓋。這兩家銀行都屬于高風(fēng)險(xiǎn)銀行。因此，與2008年和2009年的情況有著根本性的不同，不過(guò)銀行的波動(dòng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生一些影響，也許其中一些銀行不得不收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)，減少貸款規(guī)模。

他認(rèn)為，投資者需要關(guān)注的是，美國(guó)銀行業(yè)未來(lái)會(huì)在多大程度上削減放貸。美國(guó)中小銀行危機(jī)之后，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)小銀行可能會(huì)減少放貸，以維持流動(dòng)性，防止儲(chǔ)戶取款。因此需要關(guān)注一周后美國(guó)銀行業(yè)發(fā)布的季報(bào)中，存款被提取情況。晨星認(rèn)為，首先應(yīng)關(guān)注第一共和銀行?！按婵顚⑹且粋€(gè)好的視角，作為之后市場(chǎng)的一個(gè)重要催化劑?！?/p>

另外，銀行縮減信貸可能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但正如鮑威爾主席提到的，很難說(shuō)多少緊縮的信貸條件將抑制經(jīng)濟(jì)。

在晨星給出的周期性板塊中被低估的股票包括黑石和花旗銀行。其中給出黑石的公允價(jià)值為115美元，截至3月27日，黑石的股價(jià)為84美元；花旗的公允價(jià)值為75美元，3月7日其股價(jià)為45美元。另外伯克希爾·哈撒韋也在這一名單中，晨星最新給出伯克希爾的公允價(jià)值為555000美元，截至3月27日，其股價(jià)為457820美元，仍有21%左右的上漲空間（見(jiàn)表1）。

另外，在寬護(hù)城河、低不確定性的被低估大公司名單中也出現(xiàn)了美國(guó)銀行的身影。美國(guó)銀行2023年截至3月27日，股價(jià)下跌了14%，3月27日收?qǐng)?bào)28美元，晨星最新給出的公允價(jià)值為37美元。

不過(guò)，晨星也提示，需要關(guān)注中小銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)，尤其商業(yè)地產(chǎn)的前景。根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，小銀行對(duì)商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口更高，持有大約67%的商業(yè)地產(chǎn)債。這可能是對(duì)中小銀行較大的打擊。

美國(guó)中小銀行業(yè)危機(jī)之后，大科技公司被當(dāng)作在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)弱環(huán)境中的“避險(xiǎn)”資產(chǎn)獲得了市場(chǎng)青睞。

二級(jí)市場(chǎng)上看，科技板塊也是一季度表現(xiàn)最好的板塊，但晨星認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一季度的上漲，該板塊已經(jīng)從相當(dāng)?shù)凸赖臓顟B(tài)，轉(zhuǎn)為接近公允價(jià)值的狀態(tài)。

其中截至3月27日，2023年以來(lái)，大公司中股價(jià)上漲最多的是英偉達(dá)、Meta和特斯拉，期間分別上漲81.5%、68.6%和55.7%。其中，特斯拉、英偉達(dá)已經(jīng)從被低估的名單中剔除。另外，微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉的公允估值都出現(xiàn)了下調(diào)（見(jiàn)表2）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：晨星，數(shù)據(jù)截至日期為3月27日

但是微軟、谷歌、亞馬遜、Meta仍然被評(píng)為4星或者5星，被認(rèn)為仍具有投資價(jià)值（見(jiàn)表3）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：晨星，數(shù)據(jù)截至日期為3月27日

美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，晨星美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管PrestonCaldwell認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有30%～40%的概率會(huì)進(jìn)入衰退，但是衰退將會(huì)比較短暫。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在四季度會(huì)接近零。同時(shí)美國(guó)近40年新高的通脹可能會(huì)在2023年底恢復(fù)正常，因?yàn)檫^(guò)去三個(gè)月，包括食品、能源、房屋等影響通脹的關(guān)鍵因素都已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。

尤其是最近房貸利率達(dá)到9.5%，該市場(chǎng)將會(huì)很快下滑；同時(shí)工資過(guò)去三個(gè)月平均上漲3.6%，這一趨勢(shì)意味著通脹率在3%～3.5%。他甚至預(yù)測(cè)美國(guó)的通脹可能會(huì)發(fā)生比較大的回調(diào)，跌至2%以下。

這一市場(chǎng)環(huán)境下，晨星給出了在敏感經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的優(yōu)選標(biāo)的。例如，?？松梨讷@得了晨星的肯定。理由是，能源板塊一季度表現(xiàn)最差，已經(jīng)成為被低估板塊。就最近OPEC聯(lián)合減產(chǎn)，Preston認(rèn)為市場(chǎng)反應(yīng)溫和，油價(jià)也僅反彈至3月初的水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：晨星，數(shù)據(jù)截至日期為3月27日

除此之外，晨星也給出了擁有寬護(hù)城河、中低不確定性的被低估大公司名單，如百勝中國(guó)、康卡斯特、芝商所等。已經(jīng)被定義為高估的股票則在一季度出現(xiàn)下跌，包括：聯(lián)合健康集團(tuán)、強(qiáng)生、可口可樂(lè)、百事、雪佛龍等。

總體而言，晨星認(rèn)為美股市場(chǎng)被低估了，且懷疑市場(chǎng)有可能并不會(huì)測(cè)試去年10月的低點(diǎn)。因此，當(dāng)投資者可以從公允價(jià)值獲得越來(lái)越大的安全邊際時(shí)，應(yīng)該利用這些回調(diào)來(lái)增持股票，但需要確保有正確的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)也需要有足夠的資金來(lái)抵消市場(chǎng)的波動(dòng)。（