張賀

在人類歷史上，生產的核心要素一直在變。

農業(yè)社會，靠天吃飯，以地為生，以人為力，土地和勞動力是核心的生產要素；

工業(yè)社會，金融迅猛發(fā)展，經濟結構漸趨復雜，資本和技術后來居上；

第四次工業(yè)革命至今，互聯網技術洶涌推進，各類數據指數化積累，并且在經濟增長中越發(fā)重要。數字經濟的呼聲早已響徹各界。

只是，雖然數字已無所不在，也支撐了相當比例的GDP規(guī)模，成就了多家巨頭企業(yè)，也為相當多的企業(yè)賦能。卻仍然是一個個孤立的“池塘”，整體像一只血液不流通的“跛腳鴨”，并沒有發(fā)揮真正的作用。

數據資源入表

以騰訊控股、阿里巴巴、京東集團、美團為代表的互聯網企業(yè)股價，從10月底以來紛紛大幅反彈，一改此前持續(xù)約2年的低迷狀態(tài)。中美審計監(jiān)管合作的進展是主要原因之一，除此之外，還有數據要素更進一步的新消息。

早在2019年10月，十九屆四中全會首次將數據確定為生產要素。次年4月，官方發(fā)布的《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出，要加快培育數據要素市場，明確將數據列為五大生產要素（土地、勞動、資本、技術、數據）之一。

此后1年多，國家也多次在各個場合強調數據要素的重要性。但歸根到底，這些都是頂層思想，距離具體的方案還有不短的距離，因此并沒有對互聯網企業(yè)或軟件企業(yè)產生短期的實質性利好。但在2022年，具體的政策逐一出臺，且其中的要點之一是關鍵的數據流通，行業(yè)變化一觸即發(fā)。

·1月，《“十四五”數字經濟發(fā)展規(guī)劃》中明確提出，要強化高質量數據要素供給，加快數據要素市場化流通，創(chuàng)新數據要素開發(fā)利用機制，到2025年初步建立數據要素市場體系；

·6月，中央深化改革委員會審議通過《關于構建數據基礎制度更好發(fā)揮數據要素作用的意見》，明確提出促進數據高效流通使用、賦能實體經濟，統籌推進數據產權、流通交易、收益分配、安全治理，加快構建數據基礎制度體系的要求；

·10月，《國務院關于數字經濟發(fā)展情況的報告》指出加快出臺數據要素基礎制度及配套政策，構建數據產權、流通交易、收益分配安全治理制度規(guī)則，統籌推進全國數據要素市場體系。

進入12月，新冠疫情防控政策優(yōu)化的同時，數據要素市場也迎來了好消息。

12月9日，財政部會計司發(fā)布關于征求《企業(yè)數據資源相關會計處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱“《暫行規(guī)定》”，下同）意見的函。

根據《暫行規(guī)定》，企業(yè)可將符合會計準則要求的內部使用的數據資源確認為無形資產，在日?；顒又谐钟小⒆罱K目的用于出售的數據資源確認為存貨，在會計報表附注中將數據資源相關會計信息進行披露。也就是說，如果成行，企業(yè)所擁有或使用的數據將更加可視化地變?yōu)槠髽I(yè)的資產。

天風證券認為，按照《暫行規(guī)定》要求，符合相關會計準則要求的數據生產和購買成本，將先計入無形資產或存貨，使用或出售后再結轉為當期損益，減少當期數據生產成本，增厚企業(yè)利潤。

數據可交易才更體現價值

數據作為生產要素，可以進一步分解。

《2020-2021中國數據要素市場發(fā)展報告》從產業(yè)鏈的角度出發(fā)，將目前國內數據要素市場分為數據采集、數據存儲、數據加工、數據流通、數據分析、數據應用和生態(tài)保障七大模塊，覆蓋了數據要素從產生到發(fā)生要素作用的全過程。

華西證券認為，數據應用是數據作為勞動工具，發(fā)揮帶動作用的階段，也就是通常所說的賦能；其他六大模塊則是將數據作為勞動對象，被挖掘出價值和使用價值的階段。與其他生產要素不同，數據要素可復制性強、迭代速度快、復用價值高。

老話講：無商不活。對于數據要素來說，交易尤為重要。只有打通了數據要素的交易環(huán)節(jié)，才算真正將數據要素用好、用活，數據要素市場規(guī)模也會因此變得更加龐大，對經濟的貢獻也會增加。

舉個例子，當公眾號不能交易的時候，每個人或者機構要想運營一個公眾號，只能注冊賬號從0到1，再從1到N，是一個漫長的過程。這雖然會增加市場上公眾號的數量，但卻不利于提高人們對公眾號的熱情，而且公眾號的市場成長會比較慢。

而當公眾號交易放開之后，公眾號的擁有者增加了一個變現渠道，運營的熱情將獲得提升。同時，新入局者可以不用經歷從0到1的煎熬，直接購買賬號從1到N。這樣，不僅公眾號的吸引力大幅增加，而且市場也更加精細化，會有人專注于從0到1，有人專注于從1到N，也產生了專門的公眾號交易平臺。

公眾號交易又產生了大量的數據和流量，這些公眾號交易平臺又可以因此提供公眾號有關的增粉、商業(yè)變現、售課等其他服務，整個市場就此搞活。不僅如此，可交易之后，一些長時間沒有得到維護的優(yōu)質公眾號資產將得以盤活，重新進入市場。

交易之前的關鍵一步，是價值評估。如果沒有評估，一切交易都無從談起。

《暫行規(guī)定》提出的數據資源入表就為數據資源的價值評估開了一個口子。一旦實行，各類企業(yè)將會積極對掌握的數據資源進行評估、入表。短期看，這將有助于改善企業(yè)的財務狀況；長期看，也會鼓勵企業(yè)積累數據資產，整個數據要素市場從生產到應用都將因此活躍起來。

誰受益？

因為數據已經覆蓋生產、生活的方方面面，所以受益者也是全方位的。但這并不是說就沒有重點，數商就是一個方向。

根據《全國數商產業(yè)發(fā)展報告（2022）》的定義，數商是指以數據作為業(yè)務活動的主要對象的經濟主體，是數據要素一次價值、流通價值和二次價值的發(fā)現者、價值實現的賦能者，是跨組織數據要素的聯結者和服務提供者。數商企業(yè)共分為數據基礎設施提供商、數據資源集成商、數據加工服務商等15類。

由圖可知，數商企業(yè)以IT、互聯網、軟件公司為主，還有部分行業(yè)的頭部公司及中介機構。這樣看似乎有些寬泛，結合當下的經濟和市場狀況，可重點關注以下幾類。

首先，積極進行數字化轉型的大型實業(yè)企業(yè)將顯著受益，包括央企和民企集團。動輒幾千億甚至上萬億的企業(yè)資產，意味著業(yè)務所涉及的數據極其龐大。而數字化轉型本身是充分利用這些數據，進一步服務于生產和經營，提高效率。

當這些數據可以入表之后，將進一步增加這些企業(yè)的資產規(guī)模，降低負債率。在一定情況下，還可以增厚利潤。這在之前是難以想象的。如此一來，央企的估值又怎能不提高呢？

其次就是為政府、金融及基建相關數字化業(yè)務提供服務的企業(yè)。當前經濟面臨下行壓力，我國在邁向高質量發(fā)展的過程中，數字化是關鍵。海通證券荀玉根團隊認為，數字經濟是高質量發(fā)展的重要抓手，當前人工智能等數字基建領域空間大，智慧城市或是數字經濟首要的應用場景。

而金融本身就與數據息息相關，近幾年數字化轉型更是來勢兇猛，證券領域的輕型營業(yè)部、銀行網點撤銷、基金和證券的智能投顧等如火如荼。人們去往實體網點的次數也已大幅減少，大部分交易都可以在線上完成，這背后都是海量的數據。

還有前文提到的阿里、騰訊等互聯網企業(yè)。過去幾年因為流量紅利消失，互聯網平臺企業(yè)紛紛陷入增長瓶頸，部分企業(yè)上市股價即達巔峰。數據資源一旦入表，不僅將有助于其本身的數據資產折現，還為未來的增長提供了新的方向。

此外，隨著數據要素市場的完善和壯大，數據安全如何保障將成為諸多企業(yè)要考慮的問題，信息安全的需求將顯著增加。

還有不少挑戰(zhàn)

公眾號交易價值的根本是變現能力，數據作為生產要素也是如此。

第一部分提到，數據要素可復制性強、迭代速度快、復用價值高。因為迭代速度快，一家企業(yè)即便擁有再龐大的數據資源，如果不能及時、高效地利用，其價值也將大打折扣，甚至可能幾年內就淪落為負資產。而數據的特殊性，又對投資者的認知能力提出了較高要求，如何正確判斷企業(yè)所擁有的數據資產是一個不小課題。

還有道德問題。公眾號交易的過程中，如果評估機構不負責或者交易平臺不盡責，就可能出現信息不對稱造成的低賣、高買的情況。又或者說，賣家可以在公眾號的閱讀量等部分數據上造假，從而造成價格虛高。

在企業(yè)資產的交易中也是如此。財務造假在A股并不鮮見，從2001年劉姝威揭露的藍田股份造假，到隋田力涉及十幾家上市公司的“專網通信”騙局，總會有人利用信息不對稱來對資產負債表的一些項目進行操作。數據資源一旦可以入表，除了可以幫企業(yè)價值重估，促進數字要素市場的發(fā)展，也可能會被別有用心的人利用來謀取私利。數據的虛擬性特征，又增加了識別的難度。

除此之外，隨著數據要素市場化過程的推進，隱私信息、敏感信息的安全問題日益突出。這為數據要素的交易提出了難題，需要相關制度進行匹配。

隱私安全問題僅僅是數據要素市場化的挑戰(zhàn)之一。根據東吳證券研報，當前數據要素市場化面臨的問題可以分為制度、技術、市場三個維度。

其中，數據安全和隱私保護不僅在制度層面存在挑戰(zhàn)，在技術層面也較難實現。即使在制度層面，還有數據確權、市場交易制度、監(jiān)管制度以及數據要素的收益分配等需要解決的難題。

技術層面，數據量指數級增長，意味著數據要素市場足夠龐大。但數據處理能力的落后又使得這個市場像天上的星星一樣難以捕捉。還有數據供給、匯集、加工等并沒有形成完善統一的技術標準，如此一來數據要素交易的效率和質量都會受到影響。

市場層面，數據要素門類繁多，要建立統一標準十分困難。而且大量的原始數據沒有獲得很好的整理，直接影響數據資源的質量。市場主體對于數據分享的意愿也不夠強，更多還在于“自娛自樂”，這也會影響數據要素市場的高效運行。更何況還有定價難的問題，數據的使用價值因人而異，成本和收益卻又難以量化。

不過，辦法總比困難多。在互聯網時代，數據噴涌而出且將繼續(xù)指數化增長，數據要素市場化是大勢所趨。隨著高層對數據要素相關政策，從頂層設計進入具體的配套政策制定，市場前景將越來越明朗。

數據資源入表只是一個開始，未來隨著配套政策的逐步出臺，企業(yè)的數字活力得以釋放，數字經濟也將真正拔錨起航。