王忠玉

2022年10月10日，瑞典皇家科學(xué)院宣布將今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎頒發(fā)給伯南克（B. S. Bernanke）、戴蒙德（D. W. Diamond）和迪布維格（P. H. Dybvig），以表彰他們“對銀行和金融危機(jī)的研究”做出的杰出貢獻(xiàn)。他們的研究成果提升了我們對銀行在經(jīng)濟(jì)中所扮演角色的理解，同時，他們的研究發(fā)現(xiàn)避免銀行倒閉是至關(guān)重要的，尤其是在金融危機(jī)期間。

伯南克1953年出生在美國佐治亞州奧古斯塔。1975年以優(yōu)異成績畢業(yè)于哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，1979年畢業(yè)于美國麻省理工學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。學(xué)習(xí)期間，他最感興趣的兩件事是：美國1930年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條和波士頓紅襪棒球隊(duì)。伯南克對美國經(jīng)濟(jì)大蕭條的濃厚興趣，促使他潛心思考和研究大蕭條產(chǎn)生的原因，并開始長期關(guān)注通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)所構(gòu)成的威脅。博士畢業(yè)后，伯南克進(jìn)入斯坦福大學(xué)任職助理教授，1983年晉升為副教授。在斯坦福大學(xué)工作期間，他發(fā)表了一篇關(guān)于大蕭條的重要論文，認(rèn)為與貨幣供給下降相比而言，金融系統(tǒng)的失靈是造成大蕭條更為本質(zhì)的原因。1985年，伯南克轉(zhuǎn)入普林斯頓大學(xué)任教授，從事教學(xué)和科研，這期間他與合作者一起研究，完成了許多重要論文，其中包括著名的BGG模型（Bernanke， Gertler， Gilchfist Model）。2002年，伯南克入職美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）作為決策委員會的候選成員，2003年又被推選為美聯(lián)儲正式委員。2005年，伯南克擔(dān)任總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席。實(shí)際上，在進(jìn)入美聯(lián)儲之前，他曾經(jīng)擔(dān)任過美聯(lián)儲的一些職務(wù)。

戴蒙德1953年出生。他本科在布朗大學(xué)學(xué)習(xí)，1975年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，然后去耶魯大學(xué)攻讀研究生學(xué)位，1976年和1977年分別獲得耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和哲學(xué)碩士學(xué)位，1980年獲得博士學(xué)位。畢業(yè)后，他一直在芝加哥大學(xué)從事教學(xué)和科研工作。目前他是耶魯大學(xué)布斯商學(xué)院的默頓·米勒講席教授，同時還是美國國家經(jīng)濟(jì)研究局的助理研究員、美國國家科學(xué)院院士、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會會員、美國藝術(shù)與科學(xué)學(xué)院院士和美國金融協(xié)會會員，也是美國金融協(xié)會和西部金融學(xué)協(xié)會的主席。他的研究領(lǐng)域包括金融中介、流動性、金融危機(jī)，以及金融管制。他和其他學(xué)者如拉詹（R. G. Rajan）等合作，提出了新的見解和模型，做出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。這些成果為他贏得許多榮譽(yù)與獎項(xiàng)。2012年獲得摩根士丹利-美國金融協(xié)會金融卓越獎，這個金融獎項(xiàng)是由美國金融經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會（AFA）于2008年設(shè)立的，每兩年頒發(fā)一次，并只頒發(fā)給一位獲獎?wù)?，頒獎依據(jù)是獲獎?wù)咴诮鹑诮?jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域擁有杰出的思想理論方面的職業(yè)建樹。獲獎?wù)邔@得20萬美元的獎勵，用于支持其在金融領(lǐng)域從事研究活動。

2015年，戴蒙德獲得芝加哥商品交易所（CME）集團(tuán)和數(shù)學(xué)科學(xué)研究所（MSRI）創(chuàng)新數(shù)量應(yīng)用獎，該項(xiàng)獎由CME集團(tuán)和MSRI在2006年共同設(shè)立。用以表彰在運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)或計(jì)算方法研究市場行為以及更廣泛的經(jīng)濟(jì)學(xué)方面，具有獨(dú)創(chuàng)性和創(chuàng)新性的個人或團(tuán)體，獲獎?wù)邔@得一枚紀(jì)念性銅質(zhì)獎?wù)潞?萬美元的現(xiàn)金獎勵。2018年，戴蒙德獲得奧納西斯金融獎，該獎每三年頒發(fā)一次，以表彰在金融、國際貿(mào)易和航運(yùn)領(lǐng)域的世界頂級學(xué)者所取得的有國際意義的杰出學(xué)術(shù)成就。2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲獎?wù)?、金融學(xué)教授法馬（E. F. Fama）曾于2009年獲得首屆奧納西斯金融獎。

迪布維格1955年出生。他本科就讀于印第安納大學(xué)，1976年畢業(yè)獲得數(shù)學(xué)和物理雙學(xué)位。后進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士課程，又轉(zhuǎn)學(xué)耶魯大學(xué)攻讀研究生，1978年畢業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1979年畢業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。1980年至1981年，他在普林斯頓大學(xué)任職經(jīng)濟(jì)學(xué)助理教授，1981年至1984年任管理學(xué)院金融學(xué)副教授。1986年至1988年，他任職耶魯大學(xué)管理學(xué)院和經(jīng)濟(jì)系金融學(xué)教授，并在耶魯大學(xué)獲得終身教授職務(wù)。目前是華盛頓大學(xué)奧林商學(xué)院銀行與金融學(xué)教授。2002年至2003年，他擔(dān)任美國西部金融學(xué)協(xié)會的主席。他的研究領(lǐng)域包括資產(chǎn)定價、投資、公司治理、金融中介。他曾經(jīng)擔(dān)任多家期刊如《經(jīng)濟(jì)理論》《金融與隨機(jī)》《金融學(xué)》《金融中介》《金融與數(shù)量分析》《金融研究評論》以及《應(yīng)用金融學(xué)》的主編或副主編。值得一提的是，他在2010年至2021年受聘于中國西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，任職金融研究院院長，并在2011年至2021年擔(dān)任長江學(xué)者，2011年獲得成都市金沙友誼獎。2012年至2021年入選中國千人計(jì)劃，2014年獲得中國政府友誼獎。

金融危機(jī)和銀行職能

銀行在經(jīng)濟(jì)體系中扮演著什么樣的角色，或者說具有什么樣的職能呢？如果銀行發(fā)生崩潰，那么會導(dǎo)致怎樣的結(jié)果？隨之而來的問題是，為什么金融中介如此重要？

銀行和類似銀行的機(jī)構(gòu)已經(jīng)存在數(shù)千年之久。當(dāng)今，這些機(jī)構(gòu)依然活躍在世界各地的每個國家。很明顯，盡管銀行發(fā)揮著十分重要的作用，但是銀行也處于歷史上一些最具破壞力的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中心，比如經(jīng)濟(jì)大蕭條。因此，這個問題一直是金融學(xué)領(lǐng)域不斷被探索的核心問題之一。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，銀行所扮演的角色或者職能是多種多樣的，但其核心的職能是將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、接受存款和進(jìn)行放貸。這可以追溯到很久以前，比如古埃及和羅馬帝國時期，甚至一直到中世紀(jì)的意大利。在17世紀(jì)，銀行已開始發(fā)行用作支付手段的資產(chǎn)——內(nèi)部貨幣，也就是一種通過私人市場產(chǎn)生的支付手段，這不是通過政府來完成的。后來，國家為了更好地管理金融市場，建立了中央銀行，發(fā)行貨幣——“外部”貨幣（由政府控制銀行）。金融中介通常被理解為通過銀行和其他中介機(jī)構(gòu)連接借款和貸款人的過程。金融中介機(jī)構(gòu)的作用就是在貸款人和借款人之間進(jìn)行中介。

1637年荷蘭“郁金香泡沫”事件暴發(fā)，這是有記載以來世界上因投機(jī)買賣郁金香商品而引發(fā)的第一次金融危機(jī)。作為一種花卉的郁金香是那個年代深受荷蘭人喜愛的商品，達(dá)官顯貴人人追捧，甚至被看成財(cái)富與榮耀的標(biāo)志。由于那時的郁金香生長緩慢，且難于種植，導(dǎo)致供不應(yīng)求，所以當(dāng)需求量大增時價格不斷上漲，這被投機(jī)商發(fā)現(xiàn)和利用，他們開始囤積郁金香球莖，進(jìn)而引發(fā)全國性的投機(jī)熱潮，進(jìn)一步推高價格。當(dāng)所有人都意識到價格高企泡沫可能達(dá)到極限之時，便引發(fā)了爭先恐后的拋售。一個星期后，郁金香價格平均暴跌90%。最后，荷蘭政府發(fā)布指令，終止所有郁金香合同的買賣，這就是歷史上空前的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。

從1853到2013年，全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生過60多次大大小小的金融危機(jī)。其中兩次極具破壞力的金融危機(jī)是1930年代的美國經(jīng)濟(jì)大蕭條和2008年全球金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)大衰退。

大蕭條 1929年美國股市的價值急劇下跌（大崩盤），導(dǎo)致1930年代發(fā)生經(jīng)濟(jì)大蕭條，持續(xù)了約10年時間。盡管起源于美國，但大蕭條幾乎對世界上每個國家都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，導(dǎo)致生產(chǎn)急劇下降，引發(fā)嚴(yán)重失業(yè)和嚴(yán)重通貨緊縮。大蕭條代表著美國自內(nèi)戰(zhàn)以來所面臨的最嚴(yán)峻的困境。這是工業(yè)化的西方世界經(jīng)歷過的最長、最嚴(yán)重的蕭條，它引發(fā)經(jīng)濟(jì)制度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)理論發(fā)生了根本的變化。其顯著特征是：失業(yè)率達(dá)到25%，1930年1月至1933年3月，銀行業(yè)出現(xiàn)了50%的倒閉。當(dāng)許多儲戶同時對銀行的償付能力失去信心，并要求銀行以現(xiàn)金支付他們的銀行存款時，這就導(dǎo)致了銀行業(yè)恐慌。為應(yīng)對銀行擠兌，政府采取了包括緊急支出方案在內(nèi)的一系列措施，政府一年里提供的資金額度占到當(dāng)時GDP的1.5%。

大衰退 大衰退的起因源于2005年美國房地產(chǎn)泡沫的破裂。2007年至2008年，抵押貸款支持證券的價值下降，次級抵押貸款市場發(fā)生崩潰，許多銀行發(fā)現(xiàn)自己陷入嚴(yán)重困境，原因在于它們很大一部分資產(chǎn)是次級貸款或由次級貸款和風(fēng)險(xiǎn)較低的消費(fèi)者債務(wù)組合而成的債券，同時，任何抵押貸款支持證券中的潛在次級貸款都難以追蹤，從而導(dǎo)致一些銀行倒閉。這場危機(jī)引發(fā)了美國經(jīng)濟(jì)的衰退，并迅速蔓延到其他國家。這場始于2007年底、持續(xù)到2009年年中的經(jīng)濟(jì)衰退是自大蕭條以來，在包括美國在內(nèi)的許多國家中發(fā)生的持續(xù)時間最長、影響最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退。這場危機(jī)是從金融部門開始的，而金融中介機(jī)構(gòu)是危機(jī)發(fā)生的核心，這場金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入長期的衰退，所以將這次危機(jī)稱為大衰退。其顯著特征是：失業(yè)率達(dá)到8.5%。2007年7月巴黎銀行宣布凍結(jié)贖回三只基金。2008年3月，美國投資銀行貝爾斯登遭到擠兌。2008年9月，雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)，這是美國有史以來企業(yè)規(guī)模最大的破產(chǎn)案，引發(fā)了市場的進(jìn)一步恐慌。2007年12月至2009年5月，多家銀行倒閉。為應(yīng)對大衰退，美國國會通過了《2009年美國復(fù)蘇和再投資法案》（The American Recovery and Reinvestment Act of 2009），解決與經(jīng)濟(jì)衰退相關(guān)的失業(yè)問題，兩年中提供的資金額度占當(dāng)年GDP的2.5%。

有許多學(xué)者在致力于研究金融中介為什么存在的理論根基。有些研究者認(rèn)為，金融中介存在是方便存款人和借款人的集中，后來研究者提出“信用創(chuàng)造論”，認(rèn)為金融中介或金融機(jī)構(gòu)之所以存在的根源是創(chuàng)造信用。進(jìn)入20世紀(jì)中葉，又有人提出許多新觀點(diǎn)，認(rèn)為金融中介的存在是為了用間接融資去代替直接融資。

1970年代，隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，有研究者嘗試?yán)眯畔⒔?jīng)濟(jì)學(xué)的理論討論金融中介的職能。例如，1976年勒蘭德（H. Leland）和帕勒（D. Pyle）在《金融學(xué)》（The Journal of Finance）上發(fā)表“信息不對稱、金融結(jié)構(gòu)和金融中介”論文。認(rèn)為信息不對稱可能是中介存在的主要原因，金融中介的存在是對信息不對稱的反映。實(shí)際上，在金融市場中，由于銀行和資金供求者之間存在信息不對稱，非常容易導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行資產(chǎn)與負(fù)債也具有不對稱的特征，銀行業(yè)屬于負(fù)債經(jīng)營行業(yè)，資產(chǎn)與負(fù)債的固有不對稱會導(dǎo)致產(chǎn)生脆弱性。

從1980年代初開始，關(guān)于大蕭條時期銀行業(yè)的經(jīng)歷，特別是大量銀行倒閉和金融危機(jī)之間的關(guān)系問題，激發(fā)了伯南克、戴蒙德和迪布維格的學(xué)術(shù)興趣。

1983年，伯南克在《美國經(jīng)濟(jì)評論》（American Economic Review）上發(fā)表“大蕭條傳播過程中金融危機(jī)的非貨幣效應(yīng)”。研究對象是大蕭條，論文提供了歷史文獻(xiàn)證據(jù)和實(shí)證數(shù)據(jù)，并運(yùn)用實(shí)證分析方法揭示信貸渠道對大蕭條傳播的重要性。尤其是證明了經(jīng)濟(jì)衰退變得如此之深、如此之長，在很大程度上是因?yàn)殂y行倒閉破壞了企業(yè)和銀行、儲戶和銀行之間的密切關(guān)系，由此導(dǎo)致的信貸供應(yīng)緊縮給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重傷害。這些觀點(diǎn)都是嶄新的見解。在隨后的關(guān)于大蕭條成因及其影響的研究文獻(xiàn)中，許多研究者將銀行倒閉通?？闯纱笫挆l的結(jié)果，而不是解釋為大蕭條演變中的一個重要因素。不過，也存在例外的情況，早在1963年，弗里德曼（M. Friedman）和施瓦茨（A. Schwartz）對這個問題做過系統(tǒng)的研究，并在他們的專著《美國貨幣史：1867—1960》中表示，銀行倒閉對貨幣供應(yīng)的影響是最重要的。由于貨幣存量既包括未償還的貨幣，也包括銀行存款，銀行擠兌的發(fā)生必然引發(fā)存款急劇下降，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)的下降，進(jìn)而產(chǎn)生通貨緊縮，加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

戴蒙德和迪布維格合作研究提出了一些理論模型。1983年戴蒙德和迪布維格在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》（Journal of Political Economy）上發(fā)表的“銀行擠兌、存款保險(xiǎn)和流動性”論文中，提出了期限轉(zhuǎn)換理論，并證明金融機(jī)構(gòu)使用活期存款為長期項(xiàng)目融資是最有效的安排，但同時這種安排存在內(nèi)在的脆弱性，也就是可能會出現(xiàn)銀行擠兌。1984年，戴蒙德在《經(jīng)濟(jì)研究評論》（Review of Economic Studies）上發(fā)表“金融中介和委托監(jiān)督”論文，提出了銀行提供委托監(jiān)控服務(wù)的理論，并證明銀行可通過代表貸款人的方式來監(jiān)控借款人，確保具有較高且有風(fēng)險(xiǎn)的長期收益率的項(xiàng)目獲得資金。這是一種理解銀行的全新方法，早期研究人員將銀行的職能看成是既定的，并沒有試圖解釋銀行在社會中的基本職能。

銀行期限轉(zhuǎn)換理論

幾乎在伯南克1983年撰寫“大蕭條傳播過程中金融危機(jī)的非貨幣效應(yīng)”的同時，戴蒙德和迪布維格也關(guān)注到銀行在大蕭條時期所扮演角色的影響，開始研究銀行在經(jīng)濟(jì)中的基本功能，并認(rèn)識到銀行有明顯的脆弱性。具體而言，就是戴蒙德和迪布維格“銀行擠兌、存款保險(xiǎn)和流動性”論文和戴蒙德的“金融中介和委托監(jiān)督”論文；前者為現(xiàn)代金融中介理論提供了理論基礎(chǔ)，后者提出了委托監(jiān)控模型。在某種程度上，戴蒙德的委托監(jiān)控模型可以看作是沿著勒蘭德和帕勒的1976年“信息不對稱、金融結(jié)構(gòu)和金融中介”論文的線索進(jìn)行深入探索后的成果。這兩篇論文所提出的理論都是具有開創(chuàng)性的研究。

特別需要提及的是，戴蒙德和迪布維格的“銀行擠兌、存款保險(xiǎn)和流動性”論文對銀行的期限轉(zhuǎn)換作用提出了自己的研究模型（下面用兩位作者名字的首字母簡稱其為DD模型）。許多投資機(jī)會都是長期的，而投資者看重的是短期流動性，也就是，儲戶如果有新的需求，那么就有能力提取自己的儲蓄立即消費(fèi)。銀行的作用是匯集投資者的儲蓄，并為投資于長期項(xiàng)目而服務(wù)。實(shí)際上，只有很少部分投資者需要行使提前提取存款的選擇權(quán)，原因在于很少部分投資者需要短期流動性。這使得銀行能夠滿足短期投資者的流動性需求，同時將他們的儲蓄投資于生產(chǎn)性的長期項(xiàng)目。

戴蒙德和迪布維格認(rèn)為，這種期限轉(zhuǎn)換使銀行天生具有脆弱性，這里的脆弱性是指銀行自身具有不穩(wěn)健的特征，即無法抵御來自內(nèi)外部的各類風(fēng)險(xiǎn)、容易出現(xiàn)損失的不穩(wěn)定狀況。其根源在于，如果銀行必須提前（接受虧損）清算所有長期投資，就沒有足夠的資金來支付所有存款。如果一些儲戶認(rèn)為其他儲戶將從銀行里提取他們的資金，從而迫使銀行提前清算其長期投資，那么這些儲戶會在銀行資金耗盡之前跑去提取出他們的存款。

DD模型證明了政府監(jiān)管，比如存款保險(xiǎn)或最后貸款人政策為什么有助于避免這種協(xié)調(diào)的失敗。DD模型為以前文獻(xiàn)中許多缺乏邏輯論證的相關(guān)論點(diǎn)，提供了統(tǒng)一且邏輯一致的框架，并激發(fā)了大量的后續(xù)研究，這些研究對金融傳染（金融危機(jī)發(fā)生在某一國家或地區(qū)，然后蔓延到不同地區(qū)或國家甚至全球的現(xiàn)象）、內(nèi)部貨幣創(chuàng)造、金融監(jiān)管等問題提供了新的基本見解。

同時，DD模型還強(qiáng)調(diào)，一方面，銀行和儲戶或企業(yè)之間的合約如何解決了隨機(jī)的、短期的提現(xiàn)需求與高收益率的長期投資相一致的問題，從而在代理人需要提前出清時獲得較高的短期流動性；另一方面，銀行合約也存在關(guān)鍵的脆弱性特征，允許恐慌發(fā)生，從而導(dǎo)致銀行倒閉，這為存款保險(xiǎn)等金融監(jiān)管提供了理論依據(jù)。

戴蒙德和迪布維格證明，解決銀行擠兌問題的方案是暫?？蓛稉Q性（convertibility），即銀行在取出一定比例的存款后凍結(jié)存款。事實(shí)上，在美國引入存款保險(xiǎn)制度之前，凍結(jié)存款是遭遇擠兌銀行的常見反應(yīng)，它通常不是在單個銀行層面實(shí)施的，而是針對多個銀行，目的是防止更大范圍的恐慌。另一種可能的方案是聯(lián)邦存款保險(xiǎn)，即保證存款用政府資金來償還。

事實(shí)上，在1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條最嚴(yán)重的時候，由于暫停機(jī)制似乎不起作用，所以成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司來提供存款保險(xiǎn)。對于這種情況，戴蒙德和迪布維格認(rèn)為，存款保險(xiǎn)是一種非常好的替代機(jī)制，即政府有效地利用征收的事后稅收，為在銀行缺乏資金時全額償還所有存款的承諾提供資金。他們還特別指出，政府可能比私營機(jī)構(gòu)更加適合建立信譽(yù)。此外，他們討論了如何通過另一種政策來實(shí)施存款保險(xiǎn)，即中央銀行作為“最后貸款人（lender of last resort）”，以高于其清算價值的價格購買銀行資產(chǎn)。

總之，DD模型是相當(dāng)程式化的。正是因?yàn)镈D模型提供了充分而堅(jiān)實(shí)的證明，徹底闡明了期限轉(zhuǎn)換是金融中介的基本目的。實(shí)際上，銀行自身存在期限轉(zhuǎn)換機(jī)制，所以才具有脆弱性，更容易遭受擠兌。期限轉(zhuǎn)換的優(yōu)勢為儲戶創(chuàng)造了資金流動性，卻使得銀行的資金流動性變差。

結(jié) 語

1980年代初，伯南克、戴蒙德和迪布維格的研究成果，為理解和研究銀行在金融危機(jī)中的作用奠定了理論基礎(chǔ)。戴蒙德和迪布維格的研究提供了邏輯性一致的數(shù)學(xué)模型，銀行的存在和結(jié)構(gòu)是推導(dǎo)出來的，不是假設(shè)出來的，通過提供基于微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的正式模型，揭示出關(guān)鍵性假設(shè)和經(jīng)濟(jì)機(jī)制，為進(jìn)一步擴(kuò)展研究提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。伯南克的研究則從實(shí)證分析的角度，解釋了銀行在大蕭條時期發(fā)揮作用的基本機(jī)制，為研究全球金融危機(jī)提供了極具重要性的方法論。

戴蒙德和迪布維格的理論研究和伯南克的實(shí)證研究，相輔相成，共同提供了關(guān)于銀行在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的重要見解，并揭示了銀行脆弱性如何導(dǎo)致毀滅性的金融危機(jī)。這些發(fā)現(xiàn)對決策者來說具有極為重要的價值。各國央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在應(yīng)對最近的經(jīng)濟(jì)衰退、新冠肺炎大流行造成的經(jīng)濟(jì)低迷時所采取的行動，在很大程度上得益于他們的研究成果。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 銀行職能 金融中介 金融傳染 ■