張桔

公募上半場(chǎng)排名塵埃落定，去年的冠、亞、季軍萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利、金元順安元啟最新排名均出現(xiàn)不同程度的下滑；而得益于成功布局人工智能賽道的收獲，諾德新生活、東吳移動(dòng)互聯(lián)、銀華體育文化排在前三，現(xiàn)任的基金經(jīng)理分別是周建勝、劉元海、唐能。但是近期AI產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)明顯分化，過(guò)度擁擠的賽道容易造成踩踏，誰(shuí)能年終時(shí)笑傲呢？

從內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類公募的歷史來(lái)看，半程冠軍最終問(wèn)鼎年度冠軍的情況出現(xiàn)次數(shù)不多（2022年因周期全年逞強(qiáng)除外）。背后的原因就在于近幾年結(jié)構(gòu)性行情中，二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)迅速，而如果領(lǐng)先基金重押?jiǎn)我毁惖狼乙?guī)模增長(zhǎng)快速的話，讓其在熱點(diǎn)輪動(dòng)時(shí)大面積調(diào)倉(cāng)就不太現(xiàn)實(shí)了，畢竟交易成本也是不可忽略的因素，且頻繁快速做交易容易遭到投資者風(fēng)格未成型的詬病。

觀察上半程排名前三的產(chǎn)品，從一季報(bào)來(lái)判斷，實(shí)際上可能彼時(shí)都是“船小好掉頭”的產(chǎn)品，都以產(chǎn)品的A類份額為例，諾德新生活的規(guī)模約為0.53億元，東吳移動(dòng)互聯(lián)的規(guī)模約為1.43億元，銀華體育文化的規(guī)模約為1.02億元，只有等二季報(bào)披露才能知曉規(guī)模究竟翻了幾倍。但是從近期相關(guān)產(chǎn)品回調(diào)的幅度來(lái)看，尤其唐能的產(chǎn)品近一月回調(diào)接近10%，說(shuō)明有可能其“成也AI、敗也AI”。但是，在經(jīng)歷過(guò)接下來(lái)的中報(bào)業(yè)績(jī)浪后，主線是否仍回AI呢？

在接受《紅周刊》采訪時(shí)，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一指出：“中特估以及AI的相關(guān)鏈條，包括下游應(yīng)用和上游算力在下半年都可能面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的壓力，所以考驗(yàn)的還是對(duì)于部分個(gè)股預(yù)期差的判斷，且目前市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了一定熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，例如復(fù)蘇和AI邏輯疊加的機(jī)器人，和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低相關(guān)的軍工均有所表現(xiàn)。在下半年更多還是考驗(yàn)基金經(jīng)理的輪動(dòng)能力，今年以來(lái)漲幅較大且持倉(cāng)行業(yè)相對(duì)集中的產(chǎn)品可能面臨更大波動(dòng)。”

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正表示，以上證50、滬深300、中證500、中證1000這幾只寬基指數(shù)業(yè)績(jī)離散度看，表現(xiàn)優(yōu)異的指數(shù)和表現(xiàn)落后的指數(shù)之間年度的回報(bào)率會(huì)有超過(guò)50個(gè)百分點(diǎn)以上的差異，2023年至今上述4只指數(shù)回報(bào)率差異還不到10%。因此，雖然前期熱門的人工智能賽道近期也出現(xiàn)明顯分化，但主題行情的持續(xù)性仍有可能超出想象。

主動(dòng)權(quán)益基金排行榜“舊貌換新顏”TMT基金經(jīng)理蟄伏多時(shí)終迎爆發(fā)

近幾年尤其主動(dòng)權(quán)益公募基金排名浮現(xiàn)一大特點(diǎn)，從劉格菘到趙詣、再到崔宸龍和黃海，不僅提前確立了優(yōu)勢(shì)，而且都有不止一只產(chǎn)品在年終閃耀排行榜，甚至呈現(xiàn)包攬之勢(shì)，早年的那種王亞偉與王衛(wèi)東、陸文俊決戰(zhàn)到最后一日的場(chǎng)景很難再現(xiàn)。但是第二年他們基本就沉淪于“狀元魔咒”中了，畢竟公募靠管理費(fèi)吃飯，規(guī)模與業(yè)績(jī)很難兩全。

而由于人工智能的快速崛起，今年上半年排行榜的顛覆性改變也在情理之中，從《紅周刊》的觀察來(lái)看，雖然此前唐能的產(chǎn)品曾經(jīng)多個(gè)交易日排在首位，但是從近一周和近一月的排名來(lái)看，很大可能是該基金依然在游戲中的倉(cāng)位過(guò)重，因此產(chǎn)品在近一周和近一月的排名落在后面，或許因此導(dǎo)致唐能的基金從第一滑落第三再到第六。從一季報(bào)來(lái)看，該基金的前三大重倉(cāng)股分別為吉比特、三七互娛、昆侖萬(wàn)維。考慮到唐能同時(shí)還在管多只基金且其余產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)平平，因此這只上半年長(zhǎng)期領(lǐng)先的基金下半年競(jìng)爭(zhēng)力存疑。

截至7月4日收盤，在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金中，年內(nèi)收益率能夠超過(guò)60%的基金僅有東吳移動(dòng)互聯(lián)、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線、諾德新生活、東方區(qū)域發(fā)展。這其中周思越管理的東方區(qū)域發(fā)展在7月以來(lái)整體人工智能稍有喘息中卻上位迅猛。從一季報(bào)來(lái)看，與唐能的重點(diǎn)在游戲不同，周思越的重點(diǎn)可能在產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)勢(shì)更為突出的數(shù)據(jù)要素賽道上，例如前兩大重倉(cāng)太極股份和深桑達(dá)都是來(lái)自這一賽道，且它們的被持倉(cāng)比例基本在10%一線。

但圍繞著周思越同樣存有隱憂。這位累計(jì)任職時(shí)間還不到3年的新生代，在東方基金同時(shí)單獨(dú)管理著另一只產(chǎn)品東方互聯(lián)網(wǎng)嘉，但這只基金連續(xù)多個(gè)季度呈現(xiàn)的是滬深300的核心資產(chǎn)風(fēng)格，與東方區(qū)域發(fā)展重倉(cāng)思路儼然天壤之別，那么周思越的能力圈究竟在哪里呢？

從7月以來(lái)的走勢(shì)看，排行榜上的爭(zhēng)奪有從三國(guó)演義變成兩強(qiáng)爭(zhēng)霸之勢(shì)，主要候選的兩位均來(lái)自上海的基金公司，他們分別是來(lái)自諾德的新銳周建勝和東吳的老將劉元海。前者曾經(jīng)是華為的軟件工程師，在內(nèi)地的科技基金經(jīng)理中是較少數(shù)的有實(shí)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷者。他從去年的7月中旬接手了諾德新生活，隨即將基金的重倉(cāng)風(fēng)格從極致的新能源變成了一邊倒的TMT，恰好實(shí)現(xiàn)了對(duì)人工智能的左側(cè)布局。

而從去年的四季報(bào)到今年的一季報(bào)，他還是較大幅度進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。若按照12月31日時(shí)的重倉(cāng)，迄今，今年能夠?qū)崿F(xiàn)股價(jià)上漲的只有太極股份、星環(huán)科技、金山辦公、中國(guó)軟件。對(duì)比分析3月31日的十大重倉(cāng)，迄今實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)全部上漲，這其中延續(xù)下來(lái)的公司只有金山辦公，而他新進(jìn)重倉(cāng)的標(biāo)的中，包括了寒武紀(jì)、拓爾思都實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)漲幅翻番。在季報(bào)中，他也清晰地指出了產(chǎn)品的四大布局方向—ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)據(jù)要素、芯片拐點(diǎn)。

但對(duì)于比周思越更為缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的他來(lái)說(shuō)，高換手同樣意味著高風(fēng)險(xiǎn)。尤其當(dāng)產(chǎn)業(yè)面臨一定幅度的回調(diào)時(shí)，投資上逢低補(bǔ)倉(cāng)以靜制動(dòng)是否比頻繁調(diào)倉(cāng)效果更好呢？

2023迄今明星、狀元多跌倒劉元海、蔡嵩松挽回名將顏面

從上半年乃至7月以來(lái)的排名看，或許也是成名已久的基金經(jīng)理“能力圈”走勢(shì)低迷的緣故，他們管理的基金上半場(chǎng)幾無(wú)亮點(diǎn)，比如張坤、葛蘭、劉彥春、謝治宇、周蔚文等。不過(guò)，《紅周刊》從這些老將中還是找出了可圈可點(diǎn)的兩位，一位是頂流蔡嵩松，另一位是目前排名戰(zhàn)中最為居前的劉元海。

先看今年業(yè)績(jī)更為出色的劉元海，他目前所管理的三只基金依次為東吳移動(dòng)互聯(lián)、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線、東吳新能源汽車，似乎可以看出他的能力圈覆蓋最熱的TMT與新能源兩大科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，成功捕捉到多只年內(nèi)翻倍股自然是他今年業(yè)績(jī)出色的關(guān)鍵。

首先看目前一馬當(dāng)先的東吳移動(dòng)互聯(lián)，劉元海也是在去年四季度將重倉(cāng)風(fēng)格調(diào)至人工智能領(lǐng)域，進(jìn)而在今年一季度進(jìn)行了大面積的重倉(cāng)股調(diào)換。如果按照12月31日時(shí)的10大重倉(cāng)看，今年僅有金山辦公和德賽西威兩家公司漲幅超過(guò)50%。而到了3月31日，雖然金山辦公依然在名單中，但它年內(nèi)迄今大約七成的漲幅顯得稀松平常，中際旭創(chuàng)、天孚通信、寒武紀(jì)、中科曙光均成功實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)股價(jià)至少翻一倍。同時(shí)，即便是漲幅最低的兆易創(chuàng)新，年內(nèi)的漲幅也逼近了10%。

幾乎完全一致的重倉(cāng)思路也出現(xiàn)在同樣由他獨(dú)自管理的東吳新趨勢(shì)價(jià)值線上，從一季報(bào)的披露時(shí)點(diǎn)來(lái)看，惟一的區(qū)別是該基金重倉(cāng)了同花順而非天孚通信。假設(shè)持倉(cāng)標(biāo)的二季度未變，同花順年內(nèi)漲幅僅約為天孚通信的四分之一，或許就是兩只基金業(yè)績(jī)差異的分水嶺。在他在管基金中，去年年初管理的新能源汽車主題是最晚接手的一只。

按理說(shuō)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度今年不及人工智能，但他通過(guò)超強(qiáng)的選股能力彌補(bǔ)了行業(yè)的平庸，迄今該基金年內(nèi)的漲幅也超過(guò)了40%，殺入同類基金排名的前10位。仍然透視基金的一季報(bào)，其重倉(cāng)的四家公司年內(nèi)至今的漲幅也超過(guò)了30%。

對(duì)此，劉元海在書面回復(fù)《紅周刊》時(shí)表示：“近期部分新能源汽車龍頭也將大力推動(dòng)汽車智能駕駛，我們認(rèn)為汽車智能化有望是未來(lái)汽車廠商構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要抓手，汽車智能化以及智能駕駛也有望是未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)。未來(lái)已來(lái)，科技創(chuàng)新大時(shí)代或已拉開(kāi)帷幕，屆時(shí)讓我們舉起雙手積極擁抱科技創(chuàng)新大時(shí)代的到來(lái)，迎接A股科技股時(shí)代的到來(lái)。”

而另一位年內(nèi)表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理就是頂流蔡嵩松了，他目前管理的基金總共為四只，除去成名作諾安成長(zhǎng)年內(nèi)漲幅較為一般外，后來(lái)管理的三只諾安積極回報(bào)混合、諾安優(yōu)化配置、諾安和鑫靈活配置年內(nèi)的漲幅都超過(guò)了20%。

從表現(xiàn)最好的諾安積極回報(bào)混合來(lái)看，由于他提早布局了數(shù)字經(jīng)濟(jì)，因此較為完整地分享了今年以來(lái)的人工智能盛宴，特別是一季報(bào)中漲幅前三的浪潮信息、江波龍、拓荊科技，均是首季新進(jìn)的公司。不過(guò)他可能也有漏算之處，上一季重倉(cāng)的芯片概念股寒武紀(jì)年內(nèi)漲幅超250%，但第一季度時(shí)已經(jīng)不在10大重倉(cāng)的行列了。

對(duì)于多數(shù)頂流上半年淪陷，莊正分析：“業(yè)績(jī)靠后的基金經(jīng)理，相當(dāng)部分是仍停留在上一輪行情熱門賽道、熱門行業(yè)（比如光伏）的基金經(jīng)理。如果不調(diào)整思路，不認(rèn)識(shí)到成長(zhǎng)股投資需要快速調(diào)倉(cāng)換股——上一輪行情的成長(zhǎng)股，會(huì)在此后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間表現(xiàn)不佳。大部分今年排名靠后的基金經(jīng)理會(huì)在下半年的市場(chǎng)中依然前景黯淡?！?h3>智能汽車、軍工主題漸有走強(qiáng)之意下半場(chǎng)、排頭兵調(diào)研思路逐漸分散

在前瞻下半場(chǎng)公募排名爭(zhēng)奪時(shí)，李夢(mèng)一指出：“上半年跑在后面的基本是重倉(cāng)消費(fèi)或者醫(yī)藥細(xì)分板塊的，僅從宏觀角度分析，從內(nèi)生性需求的修復(fù)及地產(chǎn)趨勢(shì)來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)四季度向上程度更為明顯，對(duì)指數(shù)的支撐作用也將釋放。而在上半年始終博弈預(yù)期的消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)也可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。對(duì)于CXO行業(yè)，上半年主要受制于重倉(cāng)個(gè)股藥明康德新增項(xiàng)目同比減少以及海外市場(chǎng)利率維持高位，不過(guò)人民幣匯率下行有利于加強(qiáng)中國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)力，并且提振業(yè)務(wù)，同時(shí)頭部及偏重CDMO的公司受投融資影響較小，這些影響可能會(huì)逐漸反映到悲觀預(yù)期中，行業(yè)也面臨觸底拐點(diǎn)?！?/p>

而從7月以來(lái)的變化來(lái)看，AI賽道獨(dú)自狂歡的場(chǎng)景似有了松動(dòng)的跡象，畢竟中報(bào)季業(yè)績(jī)因素會(huì)某種程度左右上市公司的走勢(shì)。Wind表明，截至7月5日收盤，兩市本月漲幅前五的公司分別是德邁仕、光智科技、駿創(chuàng)科技、通力科技、華原股份，主要來(lái)自于智能駕駛、汽車零部件、機(jī)器人等細(xì)分的領(lǐng)域之中。

對(duì)應(yīng)著結(jié)合公募基金來(lái)看，在近一周的主動(dòng)權(quán)益公募排名中，漲幅超過(guò)7%的產(chǎn)品包括了諾德新能源汽車、中海魅力長(zhǎng)三角、嘉實(shí)創(chuàng)新成長(zhǎng)、中航新起航、易方達(dá)國(guó)防軍工、興業(yè)安保優(yōu)選和嘉實(shí)互融精選。從中不難發(fā)現(xiàn)，包括軍工、汽車、醫(yī)藥等領(lǐng)域的基金開(kāi)始有百花齊放之勢(shì)（嘉實(shí)互融精選由擅長(zhǎng)醫(yī)藥投資的基金經(jīng)理郝淼來(lái)管理）。

附表2023年上半年內(nèi)地主動(dòng)混合基金前十情況一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

前海開(kāi)源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堊闹赋觯骸跋掳肽晔袌?chǎng)的賺錢效應(yīng)將進(jìn)一步擴(kuò)散，投資者會(huì)更加關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)。市場(chǎng)風(fēng)格將從炒題材轉(zhuǎn)向炒業(yè)績(jī)，而業(yè)績(jī)優(yōu)良的新能源、消費(fèi)等優(yōu)質(zhì)龍頭股可能會(huì)迎來(lái)比較好的機(jī)會(huì)。所以從這些角度來(lái)看，投資者要堅(jiān)定信心，通過(guò)配置好股票、好基金來(lái)抓住機(jī)會(huì)。”

當(dāng)然，這樣的熱點(diǎn)擴(kuò)散跡象也可以從基金調(diào)研中發(fā)現(xiàn)端倪?！都t周刊〉利用Wind統(tǒng)計(jì)了從6月5日以來(lái)一個(gè)月的公募調(diào)研，發(fā)現(xiàn)人工智能自然成為一眾公募頂流們的重中之重。例如，南方基金老將史博帶隊(duì)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研了科大訊飛，主要圍繞新品“訊飛星火”和“618銷售”提出了多個(gè)問(wèn)題；建信基金權(quán)益一哥陶燦獨(dú)自調(diào)研了人工智能應(yīng)用端的中科創(chuàng)達(dá)；申萬(wàn)名將付娟帶隊(duì)調(diào)研富春股份；陳良棟調(diào)研了AI賦能的機(jī)械板塊標(biāo)的蘭劍智能。

特別值得注意的是，業(yè)績(jī)領(lǐng)先者之一的周建勝，他于6月10日通過(guò)網(wǎng)絡(luò)會(huì)議調(diào)研了軟件服務(wù)板塊中的廣聯(lián)達(dá)，主要圍繞著平臺(tái)的收費(fèi)模式、數(shù)字新成本和基建一體化產(chǎn)品的規(guī)劃來(lái)提出方方面面的問(wèn)題。不過(guò)，廣聯(lián)達(dá)并沒(méi)有出現(xiàn)在他上一季度的十大重倉(cāng)股名單中。

除人工智能外，從上述時(shí)間段的調(diào)研記錄來(lái)看，公募明星關(guān)注范圍逐漸擴(kuò)大，其中最為勤奮的當(dāng)數(shù)“國(guó)富三劍客”中的趙曉東了，他調(diào)研了廣聯(lián)達(dá)、航宇科技、中材科技、偉星新材等四家公司。此外，姚志鵬調(diào)研愛(ài)爾眼科、王園園調(diào)研上海萊士、馮明遠(yuǎn)調(diào)研飛龍股份、周蔚文調(diào)研牧原股份等，似乎都在說(shuō)明明星基金經(jīng)理下半場(chǎng)可能會(huì)四處出擊，力圖捕捉個(gè)股最大阿爾法，從而希翼在年終時(shí)交出滿意答卷。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）