李惠琳

退市房企名單上，又添一家千億房企。

6月9日，深交所向泰禾下發(fā)告知書，因收盤價連續(xù)20個交易日低于1元 / 股，決定終止其上市。其后，泰禾未在10個工作日申辯，命運已不可挽回。

泰禾的A股之路，嘎然而止。截至今年一季度末，公司還有5.32萬戶股東。

作為閩系頭部企業(yè)，黃其森執(zhí)掌的泰禾，與旭輝、世茂、陽光城、正榮等房企一般，高桿杠擴張，從一家區(qū)域房企成長為全國20強。

巔峰期的2018年，泰禾的銷售規(guī)模一度超過1300億元。

時移勢易，黃其森從高處跌落，卷入債務危機，雖全力自救，依然難挽頹勢。

難挽頹勢

泰禾方面告訴記者，退市不會影響公司的正常經(jīng)營，將繼續(xù)推進保交樓，引入戰(zhàn)投、推進債務重組等。

泰禾出險近3年。2020年7月6日，因未能完成中期票據(jù)“17泰禾MTN001”本息的按時兌付，宣告?zhèn)鶆者`約。

此后，黃其森全力投入化債工作，一度取得一定成效。泰禾先后與興業(yè)銀行、民生銀行、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)等機構簽訂協(xié)議，就債務展期等達成一致。

2022年初，黃其森重振旗鼓，揚言“要打一個漂亮的翻身仗”。不料，當年3月他被帶走協(xié)助調查。一個月后，泰禾年度業(yè)績預告“變臉”，預虧40億元。

由此，股票被實施退市風險警示，打上“ST”標簽，此后股價一蹶不振。

當年11月，黃其森歸來，繼續(xù)帶隊推進工作。截至2023年4月底，泰禾集團得到批復的政策性紓困資金額度為22.18億元，在建項目，大部分實現(xiàn)復工。

同時，泰禾也在推動債務重組。

今年5月，北京大興泰禾中央廣場項目與五礦信托達成和解；北京公館項目也和金融機構初步達成復銷意向。

盡管黃其森態(tài)度積極，中途還試圖引入萬科，無奈其逾期債務規(guī)模不斷擴大，萬科已悄然撤出。

截至2023年4月28日，泰禾到期未歸還借款本金為582.03億元，對外擔保中實質性逾期債務對應的擔保余額為54.16億元。

今年以來，違約事件還在繼續(xù)增加。

5月25日，泰禾公告稱，2019年為項目開發(fā)而向興業(yè)信托申請的貸款，涉及31.86億元貸款本金到期未付，興業(yè)信托申請強制執(zhí)行本金及利息罰息。

對泰禾來說，因債務糾紛引發(fā)訴訟，已不是第一次。

天眼查顯示，泰禾26次被列為被執(zhí)行人、12次被列為失信被執(zhí)行人，黃其森3次被列為失信被執(zhí)行人，并限制高消費。

目前，出險房企融資基本停滯，化債關鍵在于銷售回款。

泰禾主打高端住宅產(chǎn)品，開發(fā)周期較長，單價高，銷售速度較慢，銷售情況并不樂觀。

近兩年，泰禾未公布其銷售額，克而瑞等第三方機構也未對其進行統(tǒng)計。

從收入端看，泰禾的表現(xiàn)相對平穩(wěn)，2022年和今年前3個月，分別增長79%、294％。

但現(xiàn)金流在惡化，2022年的經(jīng)營性現(xiàn)金流、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金分為-2.2億元、-7.6億元。

二次創(chuàng)業(yè)

泰禾在公告中坦言，推盤節(jié)奏放緩，面臨較大去化壓力。由于債務規(guī)模龐大，短期流動性困難，項目建設周期延長。

虧損狀況也未有改善，2022年泰禾虧掉53.74億元，今年1-3月又虧6億元。

截至今年3月底，泰禾擁有總資產(chǎn)2155.87億元，總負債2077.65億元，一年內到期的短期借款、應付賬款、非流動負債，合計742億元。

而其手頭現(xiàn)金，僅余4億元，可謂杯水車薪。

6年時間，從千億房企到強制退市，成也杠桿，敗也杠桿。

黃其森是福建人，曾在銀行工作多年，1996年創(chuàng)立泰禾，在福建本地站穩(wěn)腳跟后，逐步向全國擴張。

2007年，黃其森將福州泰禾的股權注入福建三農(nóng)，三年后借殼上市。

黃其森風格激進，喜歡高舉高打，也頗具產(chǎn)品意識。

泰禾首次進入北京市場時，即打造了豪宅項目“中國院子”，一炮而紅，奠定了其“造院專家”的行業(yè)地位。

2003年，泰禾的規(guī)模只有百億，在高杠桿加持下，黃其森大舉買地擴張，助推泰禾規(guī)模攀升，在2017年突破千億元。這一年，黃其森志得意滿，喊出2000億元的銷售目標。

到2018年，泰禾在全國29城累計開發(fā)項目90余個，在售項目70個。當年，黃其森家族還以270億元財富，入圍胡潤百富榜單。

繁榮的代價是，泰禾的有息負債也達到高峰1155億元，其中短債574.3億元，而當時其賬上資金僅有149億，財務問題隱現(xiàn)。

此后不久，地產(chǎn)行業(yè)形勢急轉，泰禾卷入債務漩渦。

現(xiàn)在的黃其森，不再執(zhí)著于規(guī)模，轉而選擇“小而美、小而精”的戰(zhàn)略。

“泰禾的自救，一定是積小勝為大勝?！彼硎尽?/p>

2021年初，他提出“二次創(chuàng)業(yè)”，將區(qū)域布局收縮至9個城市，規(guī)模保持在300億到500億。

為了加強公司的管理，黃其森一口氣引進7個高管，其中6人有龍湖、中海等背景。

再創(chuàng)業(yè)的關鍵是優(yōu)質土儲。

截至2019年8月，其在北京、上海、廣州、深圳、杭州、廈門等核心城市，擁有近3000億貨值土地儲備。

若市場回暖，這些土儲或許能讓泰禾走出困境。只是，化債過程漫長，也存在很多未知數(shù)。