“同股不同權(quán)”制度已成為全球創(chuàng)新類企業(yè)首選的公司治理模式。香港交易所率先開啟了我國“同股不同權(quán)”上市制度的系列改革，為內(nèi)地和香港的資本市場(chǎng)改革積累了體制、規(guī)則和實(shí)務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)。本文梳理了近年來港交所“同股不同權(quán)”上市規(guī)則的運(yùn)行和實(shí)踐情況，并提出進(jìn)一步優(yōu)化港交所“同股不同權(quán)”上市制度的具體建議。

2018年以來，香港交易所（以下簡(jiǎn)稱“港交所”）持續(xù)啟動(dòng)了25年來力度最大的改革，先后對(duì)《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱“《上市規(guī)則》”）做出系列修訂，增設(shè)第18A章、第8A章和第19C章內(nèi)容，允許未盈利生物科技公司、同股不同權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市，以及海外上市的中概股將香港作為第二上市地點(diǎn)。2021年推出18B章，支持特殊目的收購公司（SPAC）上市。2023年3月在18A章的基礎(chǔ)上增設(shè)18C章，為尚未符合主板資格測(cè)試的“特?？萍脊尽遍_辟了主板上市的通道。為了更好服務(wù)全球的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和投資者，港交所在不斷銳意改革、創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化服務(wù)，上市制度的持續(xù)創(chuàng)新進(jìn)一步增強(qiáng)香港資本市場(chǎng)的多樣性和豐富性，也有效提升了香港國際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力。

本文認(rèn)為，打破“同股不同權(quán)”的上市限制，是港交所2018年以來最重大的優(yōu)化政策之一，以此為基點(diǎn)開展的系列改革效果顯著，推動(dòng)港交所成為全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司重要的上市地點(diǎn)，特別是成為頗受內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司青睞的上市地。加強(qiáng)對(duì)港交所“同股不同權(quán)”上市規(guī)則運(yùn)行和實(shí)踐情況的研究，對(duì)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)的改革發(fā)展具有重要意義。

“同股不同權(quán)”的概念界定和發(fā)展歷程

“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)，是相對(duì)于公司治理中的“一股一權(quán)”或“同股同權(quán)”而言的一種表決權(quán)安排?！巴赏瑱?quán)”主要指股東所持每一股份有一份表決權(quán)，同種類的每一股份具有同等權(quán)利。但在“同股同權(quán)”模式下，企業(yè)融資對(duì)股權(quán)的稀釋會(huì)影響到創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)。特別是對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)而言，創(chuàng)始人和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的無形價(jià)值凸顯，對(duì)公司的影響往往遠(yuǎn)大于單純提供物質(zhì)資本的股東（何海鋒，2018）。同時(shí)創(chuàng)新型企業(yè)有強(qiáng)烈的多元化融資需求，“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)就成為這類企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的必要選擇。

“同股不同權(quán)”是指持有相同股份的股東，享有對(duì)公司事務(wù)的不同決策權(quán)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，采用“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)的公司通常將股東分為兩類：A類股東和B類股東。A類股一般向外部投資人發(fā)行，公司上市后A類股成為流通股，一股代表一份表決權(quán)；B類股一般是非流通股，由公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有，一股代表多份表決權(quán)。通過“同股不同權(quán)”的制度安排，創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)能在融資過程中最大限度保留決策權(quán)，極大激勵(lì)了創(chuàng)新型公司到資本市場(chǎng)募集資金的積極性。

最早的“同股不同權(quán)”形式出現(xiàn)在美國，1902年國際白銀公司（International Silver Company）將其股份分為優(yōu)先股和普通股，優(yōu)先股的投票權(quán)是后者的兩倍，開創(chuàng)了“同股不同權(quán)”制度的先河（石云逸，2022）。隨后加拿大、英國、丹麥、法國、瑞士等歐美國家的證券交易所陸續(xù)允許采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司上市。亞洲國家和地區(qū)在觀察研究多年后，直到2014年日本東京證券交易所才出現(xiàn)首家采用“同股不同權(quán)”的上市公司。新加坡交易所和中國香港交易所在2018年修改上市規(guī)則，允許“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司上市。2019年3月，中國上海證券交易所對(duì)上市公司的“特別表決權(quán)”進(jìn)行了明確界定，也形成對(duì)“同股不同權(quán)”架構(gòu)的制度性安排。

港交所“同股不同權(quán)”上市制度的實(shí)施現(xiàn)狀

港交所“同股不同權(quán)”上市制度的實(shí)施，是我國公司治理和資本市場(chǎng)改革的“破冰”之舉，一方面體現(xiàn)了我國資本市場(chǎng)環(huán)境的成熟和進(jìn)步，另一方面順應(yīng)了我國高科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展趨勢(shì)，為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了新動(dòng)力。

吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)和長(zhǎng)期資金，提升港交所的市場(chǎng)活力和科技屬性

在港交所的努力下，阿里巴巴、京東、美團(tuán)等采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的知名企業(yè)紛紛登陸港交所主板。截至2023年5月11日，已經(jīng)有22家采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的創(chuàng)新型公司在港交所主板掛牌交易，5月11日當(dāng)日這22家公司的市值約為5萬億港元，并貢獻(xiàn)了主板2.3%的成交量及14.7%的交易額?？梢哉f，“同股不同權(quán)”上市制度的改革，強(qiáng)化了香港資本市場(chǎng)的科技屬性、交易活力和資產(chǎn)供給能力。

設(shè)置了全球最為嚴(yán)格的保障措施，平衡投資者和發(fā)行人的利益

和全球其他證券交易所的上市機(jī)制對(duì)比，港交所為“同股不同權(quán)”公司的投資者設(shè)置了更為全面的系列保障措施（見表1），包括對(duì)公司市值的高門檻要求、日落條款、加強(qiáng)企業(yè)管治及披露要求等。從表1中可看出，港交所的監(jiān)管規(guī)定相比其他任何國際交易所，都更為嚴(yán)格。這體現(xiàn)了港交所盡量平衡“投資者保障和發(fā)行人利益”的思路，既為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供更多靈活的投資機(jī)會(huì)，也能讓創(chuàng)新型公司的創(chuàng)始人在確?？刂茩?quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)行直接融資。

期待能以“同股不同權(quán)”上市的高科技企業(yè)逐步增多

隨著我國高新企業(yè)的快速成長(zhǎng)和外部環(huán)境的波動(dòng)，國內(nèi)對(duì)“同股不同權(quán)”上市制度抱有期待的企業(yè)會(huì)越來越多。一方面，我國高新企業(yè)規(guī)模和質(zhì)量發(fā)展迅速，已成為推動(dòng)我國實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)科技強(qiáng)國的中堅(jiān)力量?？萍疾繑?shù)據(jù)顯示，我國高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量從2012年的3.9萬家增長(zhǎng)至2022年的40萬家。睿獸分析《全球投融資年報(bào)》顯示，2022年全球新增315家獨(dú)角獸企業(yè)（不含成立超10年的獨(dú)角獸），其中中國企業(yè)76家，占比達(dá)24%。在這些高新技術(shù)企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)中，部分采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有赴港上市的強(qiáng)烈訴求。2022年10月港交所在增設(shè)18C章展開市場(chǎng)咨詢期間，收到了大量科技企業(yè)的書面建議，反映出企業(yè)對(duì)赴港上市的強(qiáng)烈興趣和迫切的融資需求（陳翊庭，2023）。

另一方面，部分已在國外上市的中國公司有回港上市的期望。根據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，截至2023年5月11日，在美國上市的中概股公司共計(jì)273家，其中32家已回港上市，還有241家公司未回港，包括拼多多、唯品會(huì)、愛奇藝等采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的創(chuàng)新型企業(yè)。這241家公司最近一年（統(tǒng)計(jì)周期為2022年5月11日至2023年5月11日）市值漲幅約為24%，同期的恒生科技指數(shù)下跌4%?？梢?，如能推動(dòng)其中部分優(yōu)質(zhì)公司登陸港交所，能為港交所帶來更多的市場(chǎng)活力及投資者回報(bào)。

當(dāng)前“同股不同權(quán)”公司赴港上市面臨的主要障礙和問題

從港交所“全球最為嚴(yán)格”的保障措施看，港交所更側(cè)重對(duì)投資者利益的保護(hù)。這也體現(xiàn)出全球各證券交易所面對(duì)的共同難題，即如何在自身效率、多元性以及對(duì)投資者特別是中小投資者的保護(hù)之間不斷尋找動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)（魯桐，2018）。但伴隨內(nèi)外部環(huán)境的演變，現(xiàn)有的嚴(yán)格上市要求可能會(huì)錯(cuò)失一部分具有創(chuàng)新屬性和高發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜猩暾?qǐng)人。德勤《2023年上半年香港首次公開募股（IPO）市場(chǎng)表現(xiàn)及前景分析報(bào)告》顯示，2023年上半年香港IPO市場(chǎng)大幅萎縮，IPO募資總額跌出全球前三，排名全球第六。截至2023年7月18日IPO募資總額為205億港元，為十年來同期最低水平。在港交所募資總額大幅縮水的同時(shí)，很多采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司因?yàn)橐恍┲贫刃哉系K，無法在港上市。筆者通過研究發(fā)現(xiàn)，以下三點(diǎn)是導(dǎo)致部分優(yōu)質(zhì)公司無法在港交所上市的主要原因。

大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)無法滿足港交所全球最高的市值門檻要求

作為全球最為成熟的資本市場(chǎng)，美國在1994年就設(shè)置了“同股不同權(quán)”公司的上市機(jī)制，截至2023年5月11日，全球共有963家采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司在紐約證券交易所及納斯達(dá)克證券交易所掛牌交易。時(shí)至今日美國仍然保持著對(duì)“同股不同權(quán)”公司上市的全球最低市值要求，即紐約證券交易所對(duì)最低市值要求僅為4000萬美元。東京證券交易所和新加坡交易所對(duì)最低市值的要求均在2.2億美元左右。我國《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》對(duì)采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)公司的市值要求是：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元，或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元?！笨梢钥闯觯谕顿Y者保護(hù)的視角，港交所對(duì)“同股不同權(quán)”公司市值設(shè)置了全球最高的門檻要求，即“市值400億港元（約51億美元）或市值100億港元（約13億美元）及收入10億港元（約1.27億美元）”，港交所在2019年的研究報(bào)告中也指出“在香港作新上市的不同投票權(quán)公司須符合的市值要求是全球主要交易所中要求最高者”。

但從全球科技發(fā)展趨勢(shì)看，創(chuàng)新型企業(yè)以中小型企業(yè)居多，且在上市之前通常發(fā)展規(guī)模較小，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)無法滿足港交所的400億港元市值或10億港元收入的門檻要求。另一方面，已上市的中概股公司近年來受到外部環(huán)境變化的影響，市值持續(xù)遭受沖擊，即使有迫切回港的需求，很多公司因當(dāng)前市值無法達(dá)到港交所的要求，而不得不暫時(shí)觀望。

2020年10月30日后在其他合資格證券交易所上市的公司，無法以“同股不同權(quán)”架構(gòu)直接回港上市

2021年港交所進(jìn)一步放寬了“同股不同權(quán)”公司回港上市的要求，允許在指定日期前已在其他合資格證券交易所上市的公司，在回港二次上市中自動(dòng)保留“同股不同權(quán)”架構(gòu)，具體為：獲豁免大中華區(qū)發(fā)行人是一家以大中華區(qū)為重心，并于以下日期或之前在三個(gè)合資格證券交易所（紐約證券交易所、納斯達(dá)克或倫敦證券交易所主板“溢價(jià)上市”版塊）之一（合資格證券交易所）主要上市的公司，滿足“a.2017年12月15日—如果它具有個(gè)人加權(quán)投票權(quán)結(jié)構(gòu)；或b.2020年10月30日—如果它擁有法團(tuán)加權(quán)投票權(quán)結(jié)構(gòu)”，被允許直接在交易所雙重主要上市。該條規(guī)定避免了部分公司在拆除“同股不同權(quán)”架構(gòu)過程中的繁復(fù)要求和不確定性，得到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和上市發(fā)行人的高度認(rèn)可。

但由于港交所設(shè)置了“2017年12月15日”和“2020年10月30日”的指定日期要求，導(dǎo)致2020年10月30日后在其他合資格證券交易所上市的公司，無法以“同股不同權(quán)”架構(gòu)直接回港上市。同時(shí)，這類公司還在持續(xù)發(fā)展階段，創(chuàng)始人的貢獻(xiàn)、綜合的無形資產(chǎn)仍是支持公司健康發(fā)展的核心要素，無法以拆除“同股不同權(quán)”架構(gòu)的方式回港上市。

對(duì)“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”的定義，缺少明確指引

根據(jù)現(xiàn)行評(píng)估制度，港交所為“同股不同權(quán)”公司設(shè)置了特定行業(yè)屬性，即“必須為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司”，但對(duì)于什么是“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”較為模糊，在港交所指引信（2022）中提及上市申請(qǐng)人須“證明公司成功營運(yùn)有賴其核心業(yè)務(wù)應(yīng)用了新科技、創(chuàng)新理念，及/或新業(yè)務(wù)模式，亦以此令該公司有別于現(xiàn)有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者”，港交所在具體操作中會(huì)審視每個(gè)個(gè)案的具體情況，評(píng)估申請(qǐng)人是不是創(chuàng)新公司。

從實(shí)踐看，對(duì)“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”的界定和現(xiàn)行的審核方式，為眾多“同股不同權(quán)”公司帶來較大不確定性。例如，港交所上市決策文件HKEX-LD138-2022（2022年9月）顯示，A-E公司6家企業(yè)“均未能證明其適合以不同投票權(quán)架構(gòu)上市”，其中A公司“未能證明其專營及分銷商模式是新穎及創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式”。但對(duì)如何證明公司的業(yè)務(wù)模式是創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，缺少進(jìn)一步的指引，這為上市申請(qǐng)人帶來很大困惑。

進(jìn)一步優(yōu)化港交所“同股不同權(quán)”上市制度的建議

港交所近年來的實(shí)踐，以及其他國際交易所的經(jīng)驗(yàn)證明，在合理的保障措施下，公司采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)上市，能夠?yàn)橥顿Y者帶來裨益。當(dāng)前階段，港交所可考慮對(duì)已實(shí)施5年的“同股不同權(quán)”上市規(guī)則進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估并進(jìn)一步優(yōu)化，保護(hù)投資者利益的同時(shí)，激勵(lì)更多創(chuàng)新公司赴港上市。針對(duì)前述問題，筆者提出以下建議。

適當(dāng)放寬對(duì)“同股不同權(quán)”公司最低市值的要求

從各國資本市場(chǎng)的實(shí)踐看，放寬市值要求并不會(huì)降低上市公司的質(zhì)量，也不會(huì)為投資者帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。Melas，D.（2018）研究發(fā)現(xiàn)，在全球及主要區(qū)域市場(chǎng)中，雖然W股（即“同股不同權(quán)”公司的上市股票）在不同市場(chǎng)的超額回報(bào)各有不同，但MSCI指數(shù)成分股中W股的長(zhǎng)線平均回報(bào)均超過指數(shù)中的其他成分股，這些地區(qū)對(duì)“同股不同權(quán)”公司的市值要求均低于港交所。張少軍（2018）在香港特別行政區(qū)特首政策組的公共政策研究資助計(jì)劃中指出，斯德哥爾摩證券交易所共有220家“同股不同權(quán)”公司和932家“同股同權(quán)”公司，“同股不同權(quán)”公司數(shù)目比例相當(dāng)大，而且許多公司成功地為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。上市發(fā)行人鷹君集團(tuán)（2020）在市場(chǎng)問詢的回應(yīng)文件中指出，如果香港證監(jiān)會(huì)和港交所能做好“以披露為本”的制度安排，市場(chǎng)并不在意“同股不同權(quán)”公司市值大小的問題。

值得注意的是，2023年3月港交所在第18C章的市場(chǎng)咨詢過程中，進(jìn)一步放寬了“特?？萍脊尽鄙鲜械氖兄甸T檻、研發(fā)投入門檻等要求。港交所在《有關(guān)特?？萍脊旧鲜兄贫鹊淖稍兾募分幸螅阂焉虡I(yè)化公司在上市前市值至少達(dá)80億港元，未商業(yè)化公司須至少達(dá)到150億港元。但在正式新規(guī)中，已商業(yè)化公司只須至少達(dá)60億港元，未商業(yè)化公司須至少達(dá)100億港元。這說明針對(duì)科技類公司，港交所和市場(chǎng)都認(rèn)同適當(dāng)降低市值門檻并不會(huì)降低上市公司的質(zhì)量。從國際經(jīng)驗(yàn)看，只要對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)能夠有效評(píng)估和監(jiān)管，市值相對(duì)尚低但發(fā)展前景廣闊的公司，會(huì)為廣大投資者帶來更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值。對(duì)此，筆者建議港交所可適當(dāng)放寬對(duì)“同股不同權(quán)”公司上市的最低市值要求，具體可參照“特?？萍脊尽鄙鲜械氖兄甸T檻，一方面能夠滿足更多尚處于早期階段并有較高潛力的科技公司的融資需求，另一方面也為不同偏好的投資者提供更多投資機(jī)會(huì)。

允許所有已采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)在其他合資格證券交易所上市的公司自動(dòng)保留“同股不同權(quán)”回港上市

結(jié)合學(xué)術(shù)界研究和企業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)一般在IPO后會(huì)迎來高速發(fā)展期，從保護(hù)投資者的角度出發(fā)，這類企業(yè)二次上市的安全墊事實(shí)上更高。Baran等學(xué)者（2018）研究發(fā)現(xiàn)，在IPO后的前五年，“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司和同類型的“同股同權(quán)”公司相比，有更多的創(chuàng)新產(chǎn)出、更高的創(chuàng)新質(zhì)量。同時(shí)，從企業(yè)創(chuàng)始人視角出發(fā)，如果沒有“同股不同權(quán)”架構(gòu)的保障，創(chuàng)始人在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，往往會(huì)顧慮激勵(lì)可能帶來的決策權(quán)稀釋。從這個(gè)意義上，“同股不同權(quán)”也是鼓勵(lì)創(chuàng)始人更積極地采用股權(quán)激勵(lì)、帶來企業(yè)更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并給投資人帶來更高回報(bào)的有效工具。

綜上，一家上市公司如果在紐約證券交易所等合資格證券交易所能維持“同股不同權(quán)”架構(gòu)的穩(wěn)定運(yùn)行，得到投資人認(rèn)可并滿足其公司治理要求，港交所可以考慮取消“指定日期”的要求，在更大范圍內(nèi)允許“同股不同權(quán)”制度的平移。即允許所有已采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)在其他合資格證券交易所上市的公司，可以自動(dòng)保留“同股不同權(quán)”回港上市，進(jìn)一步增加對(duì)尚未回港的優(yōu)質(zhì)公司的吸引力，提高香港資本市場(chǎng)活力及投資者回報(bào)。

完善“創(chuàng)新”的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，重視“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”賽道中衍生的創(chuàng)新企業(yè)

建議港交所對(duì)“新科技、新理念、新模式”設(shè)定可量化的標(biāo)準(zhǔn)，給擬上市企業(yè)更明確的前瞻性指引。例如，采用“常規(guī)定量指標(biāo)+例外裁量條款”的結(jié)構(gòu)，為“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”設(shè)置評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，一方面提升評(píng)估的可操作性和指引性，另一方面為自由裁量保留一定的彈性空間。

與此同時(shí)，一部分從“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”賽道中衍生的創(chuàng)新類企業(yè)，存在被判定為“不是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”的可能性。社會(huì)上存在一種聲音，認(rèn)為“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”企業(yè)的創(chuàng)新性不如“數(shù)字化產(chǎn)業(yè)”，筆者認(rèn)為這對(duì)“創(chuàng)新”有所誤解，“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升產(chǎn)業(yè)高端化、智能化水平的主要力量。國家大力提倡促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合，主要是如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)行業(yè)的數(shù)字化問題（楊偉民，2023）。從下階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，許多創(chuàng)新企業(yè)的核心業(yè)務(wù)會(huì)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型中誕生。正如當(dāng)前資本市場(chǎng)極為關(guān)注的生成式人工智能賽道，更多的創(chuàng)新可能性在于生成式人工智能對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的改造，以及在垂直領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用。對(duì)此，筆者建議港交所在評(píng)估“同股不同權(quán)”公司的創(chuàng)新屬性時(shí)，應(yīng)格外關(guān)注在“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”中衍生的企業(yè)，“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”不僅是國家重要的戰(zhàn)略導(dǎo)向，其豐富的應(yīng)用場(chǎng)景也將催生出更具成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

未來展望

香港作為全球領(lǐng)先的國際金融中心，擔(dān)負(fù)著“連通內(nèi)地、面向全球”的特殊使命。黨的二十大報(bào)告提出，我國要穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放、深化金融體制改革。香港在國家金融改革中，一直發(fā)揮著“防火墻”和“試驗(yàn)田”的重要功能，為創(chuàng)新發(fā)展和連通國際，不斷積累體制、規(guī)則和實(shí)務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)。“同股不同權(quán)”等系列上市制度的改革創(chuàng)新，在強(qiáng)化香港股票市場(chǎng)資產(chǎn)供給能力、提升香港金融市場(chǎng)資金融通功能、優(yōu)化香港證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，也成為中國資本市場(chǎng)不斷完善的重要里程碑。展望未來，港交所服務(wù)于全球的投資者和企業(yè)，也須和全球其他交易所進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。2022年3月，港交所發(fā)布了建設(shè)“面向未來的領(lǐng)先市場(chǎng)”的愿景，并確立三大戰(zhàn)略：連接中國與世界、連接資本與機(jī)遇、連接現(xiàn)在與未來。有鑒于此，港交所“同股不同權(quán)”等現(xiàn)行上市制度應(yīng)在實(shí)踐中動(dòng)態(tài)優(yōu)化、持續(xù)創(chuàng)新，在市場(chǎng)完整性水平、風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)水平、創(chuàng)新激勵(lì)水平等領(lǐng)域?qū)?biāo)全球主要交易所，進(jìn)一步提升香港金融市場(chǎng)的吸引力，鞏固提升香港國際金融中心地位，更好助力中國金融市場(chǎng)的高質(zhì)量對(duì)外開放。

（沈鵬為北京水滴科技集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。本文編輯/王茅）