甄愛(ài)軍

?可轉(zhuǎn)債的投資不存在剛兌的情況，雖然可轉(zhuǎn)債的相對(duì)安全系數(shù)較高，但也需要看底層對(duì)應(yīng)的上市公司的整體質(zhì)量。未來(lái)投資者參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更應(yīng)持續(xù)關(guān)注上市公司基本面，及時(shí)了解公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

可轉(zhuǎn)債也會(huì)退市

可轉(zhuǎn)債也存在退市的風(fēng)險(xiǎn)！在7月的最后一個(gè)交易日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債正式摘牌，這也成為可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上近30年來(lái)第一只整理退市的可轉(zhuǎn)債。

據(jù)了解，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市主要是受其發(fā)行人*ST藍(lán)盾退市牽連，*ST藍(lán)盾連續(xù)數(shù)年業(yè)績(jī)不佳，同時(shí)還被出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。根據(jù)相關(guān)規(guī)定以及上市審核委員會(huì)的審核意見(jiàn)，深交所決定*ST藍(lán)盾公司股票及藍(lán)盾轉(zhuǎn)債終止上市。*ST藍(lán)盾7月10日公告，公司股票及可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期的起始日為2023年7月10日，退市整理期為15個(gè)交易日。7月10日開(kāi)盤(pán)后，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債更名為藍(lán)盾轉(zhuǎn)退大跌67%。截至7月10日收盤(pán)，藍(lán)盾轉(zhuǎn)退價(jià)格報(bào)35.59元，日內(nèi)大跌76.74%。此后藍(lán)盾轉(zhuǎn)債一直呈現(xiàn)陰跌模式，截至7月28日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債最后一個(gè)交易日，“Z藍(lán)轉(zhuǎn)退”當(dāng)日還曾一度漲超9%，最終收盤(pán)價(jià)定格在26.93元。

那么，上市公司股票被終止上市的，公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債是否也會(huì)終止上市？根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2023年修訂）》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》的相關(guān)規(guī)定，上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市，相關(guān)終止上市事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理。

影響有哪些？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債正式摘牌，該事件成為轉(zhuǎn)債歷史上重大事件，不僅僅因?yàn)槭寝D(zhuǎn)債歷史上首只整理退市的可轉(zhuǎn)債，也提醒投資者必須關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資退市風(fēng)險(xiǎn)。

隨著藍(lán)盾轉(zhuǎn)債最終退市，自1992年中國(guó)寶安發(fā)行首只可轉(zhuǎn)債以來(lái)，30多年可轉(zhuǎn)債零退市“金身”被打破的同時(shí)，也讓投資者開(kāi)始關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險(xiǎn)。東北證券固收分析師陳康提醒，自今年5月以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)先后受股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示、交易所問(wèn)詢(xún)函等負(fù)面事件影響，已經(jīng)讓投資者開(kāi)始對(duì)可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂。

通聯(lián)數(shù)據(jù)高級(jí)資訊產(chǎn)品經(jīng)理封睿解釋稱(chēng)，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，若公司在強(qiáng)制退市時(shí)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，清償順序?yàn)槎愂?員工工資和安置>抵押擔(dān)保債權(quán)>普通債權(quán)>可轉(zhuǎn)債>股權(quán)，可轉(zhuǎn)債的投資不存在剛兌的情況，雖然可轉(zhuǎn)債的相對(duì)安全系數(shù)較高，但也需要看底層對(duì)應(yīng)的上市公司的整體質(zhì)量。未來(lái)投資者參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更應(yīng)持續(xù)關(guān)注上市公司基本面，及時(shí)了解公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，目前公募對(duì)可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位也升至歷史新高。根據(jù)招商證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)整理的數(shù)據(jù)，截至2023年二季度末，全市場(chǎng)基金的可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比由2023年一季度末上升0.05個(gè)百分點(diǎn)至1.07%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。對(duì)此，封睿特別提醒，后續(xù)投資者必須時(shí)刻關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中因公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳、評(píng)級(jí)較低、股價(jià)低迷、可能引發(fā)回售的可轉(zhuǎn)債兌付風(fēng)險(xiǎn)且存續(xù)余額較大的可轉(zhuǎn)債。

如何處理？

從目前來(lái)看，可轉(zhuǎn)債終止上市的情形比較少見(jiàn)。但萬(wàn)一碰到上市公司可轉(zhuǎn)債終止上市，投資者該如何處理？

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司可轉(zhuǎn)債終止上市的，會(huì)進(jìn)入退市整理期交易。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2023年修訂）》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》等相關(guān)規(guī)定，上市公司股票因觸及財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市、規(guī)范類(lèi)強(qiáng)制退市、重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市情形被深交所強(qiáng)制退市后，進(jìn)入退市整理期。不過(guò)，因觸及交易類(lèi)強(qiáng)制退市情形（如面值退市）而終止上市的除外。

上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，這也是前面提到的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債以及其發(fā)行人*ST藍(lán)盾同時(shí)進(jìn)入退市整理期的政策依據(jù)。政策規(guī)定，退市整理期的交易期限為15個(gè)交易日?？赊D(zhuǎn)債將于退市整理期屆滿(mǎn)的次一交易日摘牌，可轉(zhuǎn)債終止上市?？赊D(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期，證券代碼和證券簡(jiǎn)稱(chēng)一般不會(huì)發(fā)生變化，可轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng)后冠以“退”標(biāo)識(shí)，最后一個(gè)交易日簡(jiǎn)稱(chēng)前同時(shí)增加“Z”標(biāo)識(shí)。

可見(jiàn)，進(jìn)入退市整理期之后，投資者仍然有機(jī)會(huì)賣(mài)出并及時(shí)止損。不過(guò)，進(jìn)入退市整理期之后，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格大概率會(huì)大幅下跌。所以投資者不能指望回本，甚至獲取投資回報(bào)。

進(jìn)入退市整理之后的可轉(zhuǎn)債，個(gè)人投資者仍然可以參與交易，但需要滿(mǎn)足一定的條件。根據(jù)深交所《關(guān)于完善可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，個(gè)人投資者參與處于退市整理期尚未摘牌的向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債買(mǎi)入交易的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合下列條件：

1.申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元（不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）;

2.參與證券交易24個(gè)月以上。

普通投資者首次買(mǎi)入處于退市整理期尚未摘牌的向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，應(yīng)當(dāng)以紙面或者電子方式簽署退市整理可轉(zhuǎn)債交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。目前，可轉(zhuǎn)債仍實(shí)行T+0的交易方式，即當(dāng)日買(mǎi)入后當(dāng)天可以賣(mài)出。

有業(yè)內(nèi)人士特別提醒，投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注退市整理可轉(zhuǎn)債的剩余交易日和最后交易日，否則有可能錯(cuò)失賣(mài)出機(jī)會(huì)而遭受損失。