趙文娟

近年來(lái)，在政策和資本的助推下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這一概念愈發(fā)受到關(guān)注，特別是隨著藥師幫、拍明芯城、易點(diǎn)云、小熊U租等企業(yè)的順利IPO，有更多的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開啟了IPO之路，截至目前，歐冶云商、震坤行等多家企業(yè)處于IPO排隊(duì)狀態(tài)。

今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象。從政策方面看，目前，從中央到地方政府，已積極圍繞平臺(tái)經(jīng)濟(jì)陸續(xù)發(fā)布各類支持政策，不斷傳遞出國(guó)家促進(jìn)數(shù)字平臺(tái)健康有序發(fā)展的強(qiáng)烈信號(hào)。譬如，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》就提出，大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融通應(yīng)用，培育供應(yīng)鏈金融、服務(wù)型制造等融通發(fā)展模式，以數(shù)字技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。

7月5日，浙江省委、省政府召開全省平臺(tái)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，這是全國(guó)首個(gè)以平臺(tái)經(jīng)濟(jì)為主題的省域性大會(huì)，也是浙江首次以平臺(tái)經(jīng)濟(jì)為主題召開全省層面的會(huì)議。繼浙江發(fā)力平臺(tái)經(jīng)濟(jì)后，上海也加碼推動(dòng)平臺(tái)高質(zhì)量發(fā)展，瞄準(zhǔn)的是生產(chǎn)性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)。

7月12日，國(guó)家相關(guān)部門負(fù)責(zé)人召開平臺(tái)企業(yè)座談會(huì)，聽取對(duì)更好促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的意見建議，并邀請(qǐng)了以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表的兩大類企業(yè)參會(huì)。

7月18日，上海市政府召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹《關(guān)于促進(jìn)本市生產(chǎn)性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，從增強(qiáng)發(fā)展優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境和提升管理水平等方面提出了16項(xiàng)措施，包括做強(qiáng)大宗商品交易服務(wù)平臺(tái)、做大工業(yè)品電商服務(wù)平臺(tái)以及鼓勵(lì)、指導(dǎo)符合條件的平臺(tái)企業(yè)進(jìn)入多層次資本市場(chǎng)掛牌上市等。

另外，在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域，以深圳為代表的地方政府也在積極發(fā)力。9月5日，深圳市工業(yè)和信息化局和深圳市商務(wù)局根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》印發(fā)《深圳市加快推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2023-2025年）》，明確到2025年，深圳將形成5個(gè)以上千億級(jí)、10個(gè)以上百億級(jí)產(chǎn)業(yè)垂直供應(yīng)鏈協(xié)同企業(yè)，并將大力提升現(xiàn)代供應(yīng)鏈服務(wù)能力，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈行業(yè)社會(huì)組織作用，統(tǒng)籌全市供應(yīng)鏈發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，在土地、人才、資金、技術(shù)等方面加大對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)的支持力度，市、區(qū)財(cái)政部門做好資金保障。加強(qiáng)供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)在高新技術(shù)企業(yè)及技術(shù)先進(jìn)型企業(yè)認(rèn)定、海關(guān)AEO企業(yè)認(rèn)證等方面的培育，支持企業(yè)享受相關(guān)政策優(yōu)惠。

從投融資來(lái)看，以中東資本為代表的海外基金以及國(guó)內(nèi)的政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目表現(xiàn)出了極大興趣。以今年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最大的一筆融資為例，今年3月，京東集團(tuán)旗下從事工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)的子集團(tuán)京東工業(yè)宣布完成B輪融資，總額3億美元，領(lǐng)投該輪融資的是來(lái)自中東的阿布扎比主權(quán)基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）和阿布扎比投資基金42XFund。

正是在相關(guān)政策發(fā)力下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展也獲得了更多的助力。以國(guó)聯(lián)股份為例，其旗下的多多平臺(tái)、涂多多等通過(guò)提供工業(yè)品和原材料的線上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)和數(shù)字技術(shù)服務(wù)，并依托國(guó)聯(lián)云構(gòu)建“數(shù)字工廠+PTDCloud工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”模式，實(shí)現(xiàn)工廠的生產(chǎn)數(shù)字化、管理數(shù)字化、質(zhì)檢數(shù)字化、能耗數(shù)字化、物流數(shù)字化，目前已累計(jì)簽約65家云工廠，助力企業(yè)進(jìn)一步降本增效。

此外，就國(guó)聯(lián)股份、匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)、上海鋼聯(lián)、焦點(diǎn)科技、生意寶等產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上市公司半年報(bào)來(lái)看，大多數(shù)公司還保持了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)以433.77億元營(yíng)收排名第一，且凈利增速高達(dá)118%；國(guó)聯(lián)股份以48.05%的營(yíng)收同比增長(zhǎng)率保持領(lǐng)先，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度達(dá)50.5%；上海鋼聯(lián)依然保持較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)，在營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.89%情況下，歸母股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了28.96%。

近日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布了《2023胡潤(rùn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)30強(qiáng)》，將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)分為三大板塊：智能制造10強(qiáng)、定制化業(yè)務(wù)管理10強(qiáng)、B2B交易平臺(tái)10強(qiáng)，并列出了各自領(lǐng)域內(nèi)最具影響力的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。其中，智能制造10強(qiáng)中排名第二、僅次于華為的是一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，該企業(yè)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)于2022年6月獲得受理，但在今年8月卻選擇主動(dòng)申請(qǐng)撤回IPO申報(bào)材料。這家背靠工業(yè)巨頭的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市之路從申請(qǐng)到終止，其獨(dú)立“造血”能力一直受到市場(chǎng)和監(jiān)管關(guān)注。

值得一提的是，該公司的問(wèn)詢回復(fù)揭示出行業(yè)內(nèi)存在的一些共性問(wèn)題。比如在被問(wèn)到公司獨(dú)立性問(wèn)題時(shí)，該公司表示，從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展情況來(lái)看，普遍存在背靠大型制造業(yè)企業(yè)深耕垂直細(xì)分領(lǐng)域而發(fā)展成長(zhǎng)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，由此保持高客戶集中度基本已成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一大行業(yè)特性。

除了獨(dú)立性問(wèn)題之外，該公司的持續(xù)虧損問(wèn)題也是被關(guān)注的一大重點(diǎn)。對(duì)此，公司直言，其所處工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)行業(yè)技術(shù)門檻高，研發(fā)投入大，且產(chǎn)品、服務(wù)持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)時(shí)，公司需要保持較大強(qiáng)度的研發(fā)投入；同時(shí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目前在國(guó)內(nèi)尚處初期，公司產(chǎn)品、服務(wù)仍處于推廣、提升階段，尚未體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。

其實(shí)，上述公司自身所存在的問(wèn)題并不是個(gè)例，獨(dú)立性及其自身“造血”能力是這類背靠大型工業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的共性問(wèn)題。如正在創(chuàng)業(yè)板IPO的歐冶云商，該公司的控股股東為中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)寶武”），作為中國(guó)寶武旗下的鋼鐵B2B電商平臺(tái)，公司采購(gòu)或銷售的部分產(chǎn)品來(lái)自于中國(guó)寶武及其下屬子公司，同時(shí)公司也為其提供產(chǎn)品及服務(wù)。

據(jù)歐冶云商最新問(wèn)詢資料顯示，報(bào)告期內(nèi)（2020年至2022年），中國(guó)寶武一直是公司的前五大客戶之一，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)離不開中國(guó)寶武及關(guān)聯(lián)方的助力。然而背靠中國(guó)寶武這棵大樹，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻依然難言亮眼。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1128.27億元，同比下降10.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.53億元，同比下滑6.78%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，分別為1.26%、0.99%、1.17%。從歐冶云商過(guò)去的幾輪問(wèn)詢來(lái)看，獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力也一直是被關(guān)注的重點(diǎn)。

除了獨(dú)立性和“造血”能力問(wèn)題需要重視外，北京社科院副研究員王鵬還指出，技術(shù)創(chuàng)新的能力、數(shù)據(jù)隱私與安全、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力、行業(yè)合作與生態(tài)建設(shè)等問(wèn)題也是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的共同挑戰(zhàn)。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤對(duì)于目前的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展情況也給出了自己的看法，其表示：“農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域中諸多行業(yè)都有產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的土壤，但傳統(tǒng)企業(yè)缺乏互聯(lián)網(wǎng)思維、產(chǎn)業(yè)上下游整合難度大、缺少行業(yè)龍頭企業(yè)的推動(dòng)、商業(yè)模式和盈利模式發(fā)展還不夠成熟等問(wèn)題，這些都是發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)過(guò)程中需要解決的突出問(wèn)題。”

截至目前，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有歐冶云商、震坤行、京東工業(yè)、電子網(wǎng)、嘉立創(chuàng)、云漢芯城等企業(yè)處在IPO排隊(duì)狀態(tài)，它們分別屬于3個(gè)不同的賽道。其中，鋼鐵賽道有歐冶云商（創(chuàng)業(yè)板），工業(yè)品賽道有震坤行（美股）、京東工業(yè)（港股），電子元器件賽道有電子網(wǎng)（創(chuàng)業(yè)板）、嘉立創(chuàng)（深市主板）、云漢芯城（創(chuàng)業(yè)板）。電子元器件賽道的上述3家公司屬于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B商城，通過(guò)線上交易以及大數(shù)據(jù)與人工智能的支持，以較低的服務(wù)成本，為海量中小批量/中小企業(yè)現(xiàn)貨需求訂單提供涵蓋產(chǎn)品選型、貨源匹配、智能推薦、品質(zhì)管控等在內(nèi)的供應(yīng)鏈服務(wù)。

在產(chǎn)業(yè)鏈中，電子網(wǎng)、嘉立創(chuàng)、云漢芯城均位于電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈中游。根據(jù)招股書，電子網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括全球采購(gòu)服務(wù)、綜合信息服務(wù)；嘉立創(chuàng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括印制電路板、電子元器件、PCBA（電子裝聯(lián)）、其他業(yè)務(wù)；云漢芯城的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括B2B銷售、PCBA（電子裝聯(lián)）。從業(yè)務(wù)來(lái)看，電子元器件B2B銷售是3家公司都有的最核心業(yè)務(wù)，但嘉立創(chuàng)業(yè)務(wù)線最長(zhǎng)，覆蓋PCB設(shè)計(jì)、PCB制造、電子元器件分銷、PCBA（電子裝聯(lián)），云漢芯城和電子網(wǎng)的業(yè)務(wù)主要集中于電子元器件分銷，其中云漢芯城還有少部分PCBA業(yè)務(wù)。

從銷售模式來(lái)看，招股書顯示，嘉立創(chuàng)的電子元器件B2B銷售通過(guò)立創(chuàng)商城實(shí)現(xiàn)，立創(chuàng)商城采取先采后銷模式，這也是它與其他兩家不同的地方，優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)自有庫(kù)存的控制力更強(qiáng)，發(fā)貨速度較快，但缺點(diǎn)是其備貨的資金壓力較大，可售元器件SKU（庫(kù)存量單位）庫(kù)也相對(duì)有限，同時(shí)庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也較大。

云漢芯城B2B線上商城銷售方式可以分為先銷后采和先采后銷兩種模式，這兩種模式均以購(gòu)銷差價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)盈利，先銷后采模式在報(bào)告期各期占營(yíng)業(yè)收入比重均在93%以上。據(jù)悉，與先采后銷模式相比，先銷后采可充分?jǐn)U充可售SKU數(shù)量，云漢芯城日可售元器件SKU超過(guò)2404.72萬(wàn)，而且資金壓力和庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小，庫(kù)存流轉(zhuǎn)效率高，但其劣勢(shì)是對(duì)商品的控制力較弱，從客戶角度看采購(gòu)穩(wěn)定性不夠，可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)貨不及時(shí)狀況。

值得一提的是，業(yè)務(wù)最為相似的是云漢芯城和電子網(wǎng)。電子網(wǎng)與云漢芯城一樣實(shí)行先銷后采模式，但其2021年和2022年存貨周轉(zhuǎn)率高于云漢芯城，主要是由于云漢芯城50%左右的存貨為先采后銷模式下的采購(gòu)備貨產(chǎn)品，相對(duì)先銷后采模式，其存貨周轉(zhuǎn)速度較慢，因此整體存貨周轉(zhuǎn)速度受備貨產(chǎn)品影響較慢。

但電子網(wǎng)的客戶下單方式與嘉立創(chuàng)、云漢芯城又有所不同，其客戶通過(guò)華強(qiáng)商城搜索產(chǎn)品或向公司業(yè)務(wù)人員詢盤，業(yè)務(wù)人員利用EBS系統(tǒng)及供應(yīng)商庫(kù)、SKU庫(kù)數(shù)據(jù)資源，通過(guò)產(chǎn)品搜尋、型號(hào)匹配、庫(kù)存查詢、全球比價(jià)等信息技術(shù)手段為其尋找貨源并完成采購(gòu)。與云漢芯城不一樣的是，電子網(wǎng)的核心客戶群體是大中型B端電子制造類企業(yè)，而云漢芯城客戶群體以中小型客戶為主，其大批量訂單相對(duì)較少，尚未成立專門團(tuán)隊(duì)對(duì)接大中型客戶和大批量訂單。

在此背景下，云漢芯城議價(jià)能力相對(duì)較差，進(jìn)一步導(dǎo)致其毛利率空間遭壓縮。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，電子網(wǎng)毛利率分別為16.72%、19.41%、17.83%；同期云漢芯城毛利率分別為11.29%、12.29%、12.28%，前者盈利能力相對(duì)優(yōu)于后者。對(duì)此，云漢芯城也在招股書中坦言，“華強(qiáng)電子網(wǎng)主要服務(wù)于大中型客戶的長(zhǎng)尾采購(gòu)需求，單筆訂單金額相對(duì)較大，且供應(yīng)商集中度相對(duì)較低，其銷售端和采購(gòu)端特點(diǎn)與自身均存在一定差異，導(dǎo)致公司與華強(qiáng)電子網(wǎng)的毛利率存在一定差異”。