劉鮮花

全面注冊制疊加硬科技時代到來，董秘的工作面臨新的挑戰(zhàn)：一是趨嚴的監(jiān)管下，需更加重視合規(guī)管理；二是上市公司急速擴容下，加強投資者溝通并傳播公司價值，提升價值管理效率，成為工作重心之一；三是產業(yè)投資邏輯重塑，需要董秘以全新的產業(yè)競爭思維，高水平的資本運作，成為企業(yè)成長的資本合伙人。

董秘的角色也開始多元轉變，除是上市公司對接資本市場的“外交官”，作為公司治理“守門員”“合規(guī)執(zhí)行官”乃至“品牌營銷官”和“企業(yè)價值增長官”的角色也更為凸顯。其工作主要有三點變化：高質量信息披露、高頻度投關活動、高要求資本運作，且更注重綜合能力的展現，包括金融、法律合規(guī)、財務、產業(yè)、管理、科技應用、宏觀視野、抗壓能力等，以匹配資本市場高質量發(fā)展的需求。

責任和挑戰(zhàn)加劇的董秘，依舊是資本市場上最具魅力的職業(yè)之一，吸引著優(yōu)秀人才加入。研究生學歷的董秘數量首次超過本科，金融、財會、管理和法律類背景人才逐漸成為主力。

董秘職群更加市場化，流動性依然高企，任職年限在1-3年的董秘數量最多，占比超過1/4。大量新上市公司涌現，令以董秘為核心的資本運作專才，成為資本市場高質量發(fā)展所需的稀缺人才，新任董秘職群的合規(guī)和底線意識有待增強，其培養(yǎng)急需關注。

2018年11月啟動的注冊制改革，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所相繼試點近5年后，于2023年2月17日全面落地，資本市場發(fā)展的新局面由此打開。

注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束?！耙孕畔⑴稙楹诵摹笔瞧渲谢纠砟?，加強投資者保護是注冊制行穩(wěn)致遠的關鍵。這一改革下，直接從事信息披露工作的董秘，工作挑戰(zhàn)更大，角色更為吃重。

這也令整個董秘職群面臨新的變化。一方面，資本市場對專業(yè)董秘的需求大幅提升，這一崗位會進一步職業(yè)化和市場化，重要性和待遇料將提升，董秘在公司運營中可望享有更高的話語權和決策權，甚至成為企業(yè)管資本的合伙人。另一方面，流動性高企會加速從業(yè)者分層，優(yōu)秀董秘將成為稀缺資源，新董秘培養(yǎng)也有待加速。

隨著多層次資本市場的完善、全面注冊制的推進，企業(yè)發(fā)行上市的條件更加多元化，IPO效率也明顯提升，推動A股急速擴容。

自2019年科創(chuàng)板試點注冊制開始，A股新增上市公司數量一直保持在高位，從2019年的203家，到2020年的434家，2021年攀升至524家。4年多來，共新增上市公司1647家，占所有上市公司的比例近1/3，新增市值總計18.5萬億元（圖1）。截至2023年3月20日，A股上市公司達到5123家，總市值達到89.85萬億元。

數據來源：Wind（2023年數據截至3月20日）

新上市公司數量增加，意味著對董秘的需求將大幅提升，尤其是IPO董秘逐漸增多。截至2023年3月20日，A股在職董秘已經超過5123位（有上市公司聘任2位及以上董秘）。

上市公司增多，導致競爭加劇，加強投資者溝通并傳播公司價值，提升價值管理效率，成為董秘工作重心之一。同時，董秘事務涉及上市公司內外多個方面，對外有信息披露、投資者關系管理，對內有公司治理、股權事務管理、資本運作、籌備股東大會和董事會規(guī)范化運作保障事宜等。工作的復雜性決定，董秘不再是一個單打獨斗的崗位，而是在一位核心人物帶領下的團隊作業(yè)。

在2013年，新財富就關注到，董秘已開始團隊作戰(zhàn)。當時的調查中，所有受訪董秘都配有助手，其中更有17%的董秘率領著一只5人以上的團隊，團隊人數最高達到12人。進一步對上市公司屬性進行細分，可以發(fā)現，民企董秘平均配有2名助手，央企、國企董秘平均有4名。

近年，董秘帶領的團隊更是急速擴容，除了法規(guī)要求的證券事務代表外，往往還包括專門負責信息披露、投資者關系管理、三會、股權管理、法律、文書等事務的人士。一批以董秘事務為中心的資本市場專才正在崛起。

在2023年進行的第十九屆新財富董事會秘書問卷調查中，參與問卷填寫的董秘數量創(chuàng)下新高，超過550位。調查顯示，60.75%的上市公司董擁有2-4人，有5-8人的占比達到30.82%，甚至有7.35%的公司配有8人及以上，僅董秘一人的占比只有0.36%（圖2）。

數據來源：新財富

董秘團隊的合理架構，關系到工作的效率。從人員配置看，上市公司董中，信息披露和投資者關系管理有專人運營的比例分別達到99.1%、96.59%，資本運作（如投融資、項目并購重組等）有專人運營的比例達到了83.87%，而內控管理和市值管理有專人運營的比例分別為79.39%和75.45%（圖3）。

數據來源：新財富

近年，A股不僅進入的渠道日益通暢，退出也趨于常態(tài)化。完善的退市制度可以及時剔除不具融資條件的企業(yè)，保持上市公司的整體質量，維持市場對資金的引力。

回看歷史，A股退市有兩個高點，一個是2001年退市制度出臺后幾年，一個是2019年注冊制改革試點之后（圖4）。據Wind數據，截至2023年3月，A、B股總計有224家退市公司，在2019年之前，大多數年份的退市公司為個位數，最多的是2006年，有13家；自2019年始，退市公司的數量大幅增長，2020年有20家，2021年有23家，到2022年迅速增加到50家。以2022年的退市率（退市公司/上市公司總數）計算，約為1%。

不過，相較于歐美市場，A股退市率依然在低位。2022年，美股退市公司有579家，退市率高達8.62%。若按美股退市率來計算，5000家上市公司約有440家公司要被淘汰，比2022年新增的428家上市公司還多。

資本市場優(yōu)勝劣汰加速，對上市公司發(fā)展質量提出了更高要求，董秘所面臨的挑戰(zhàn)顯著增加，甚至董秘內部圈層也會進一步分化。

有董秘表示，未來上市公司快進快出或成為常態(tài)，連續(xù)虧損的公司要退市，企業(yè)才能關注自身經營，給股東帶來更高的回報，投資者的理念也會趨向價值投資。因此，企業(yè)需要合法維持更好的持續(xù)盈利能力，不能觸犯退市底線，更加重視合規(guī)管理，把握好信息披露數量、質量、速度、準確度的平衡。

退市率上升，董秘的執(zhí)業(yè)風險也會加大，需要更為謹慎選擇質地優(yōu)良的公司加盟。有董秘提出，要用價值投資的長期眼光，找到一家高價值企業(yè)，將自己的青春和智慧投入其中，在董秘崗位上創(chuàng)造價值，不斷夯實企業(yè)競爭力，讓企業(yè)與董秘互相成就，從而促進產業(yè)與資本相生互動。

有董秘認為，面向未來，以董秘為核心的資本運作人才，將是中國經濟轉型升級及上市公司高質量發(fā)展所需的稀缺專才，他們將作為企業(yè)成長的資本合伙人，推動上市公司以全新的產業(yè)競爭思維和增長方式發(fā)展。

全面注冊制給董秘帶來的挑戰(zhàn)，不只來自上市公司數量增加與退出風險，趨嚴的監(jiān)管下，董秘需更加重視合規(guī)管理。

把握信披質量、準確性和自愿披露的平衡

注冊制下，監(jiān)管重點也發(fā)生轉變，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值做出判斷，不再對上市公司發(fā)行申請文件進行實質性的審核，而轉變?yōu)樾畔⒑弦?guī)性和真實性的核對，將“選擇權交給市場”。同時，信息披露的質量深度改革成為衡量市場監(jiān)管效率的重要參考依據。

2023年2月17日，證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》，內容共六章，第四章專門強調“信息披露”?！掇k法》提到，證監(jiān)會制定的信息披露規(guī)則是信息披露的最低要求；不論規(guī)則是否有明確規(guī)定，凡是投資者做出價值判斷和投資決策所必需的信息，上市公司均應當充分披露，內容應當真實、準確、完整。

另外，《辦法》要求，上市公司應當在募集說明書或其他發(fā)行文件中，以投資者需求為導向，有針對性地披露業(yè)務模式、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略、經營政策、會計政策等信息，并充分揭示可能對公司核心競爭力、經營穩(wěn)定性以及未來發(fā)展產生重大不利影響的風險因素?？苿?chuàng)板上市公司還應當充分披露科研水平、科研人員、科研資金投入等相關信息。不同板塊上市信息披露側重點不一樣，但披露內容均應當簡明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

同時，北滬深三大交易所分別出臺了數部與全面注冊制配套的規(guī)則和指南，監(jiān)管內容愈發(fā)全面。在投資者保護方面，我國亦建立了中國特色的證券集體訴訟制度，對資本市場腐敗實現“零容忍”。

更高的標準下，董秘需要把握信披質量、準確性和自愿披露的平衡，扮演好公司治理中“守門員”“合規(guī)執(zhí)行官”的角色。

有董秘表示，新《證券法》和全面注冊制下，信息披露要求更加嚴格，合規(guī)性和及時性壓力加大，需要不斷加強學習，并積極組織董監(jiān)高學習最新監(jiān)管政策，確保各項工作合法合規(guī)。也有董秘支招，各板塊上市公司自愿性信息披露的口徑及標準不同，需在公司內部設立更加細化的信息披露制度。

董秘承擔著上市公司治理及規(guī)范運作的大任，亦是信息披露的直接負責人，其職位重、專業(yè)性強的特征在過去一年進一步凸顯，其價值與地位也已得到廣泛認可。在新財富2022年的調查中，有72.94%的董秘表示，自身在公司內部被充分認可并重視，本次調查這一比例同比提升了10個百分點，達到83.15%；認為“能量被高估”的承壓董秘比例也有3.58%，而“未引起重視，不被認可”的比例為0%，這是新財富調查以來首次出現（圖5）。

數據來源：新財富

董秘們普遍認為，對于上市公司而言，董秘崗位重要，職能特殊，是公司治理的看門人、信息披露的把關者、風險管控的守護者、投資者關系的維護者，其職責作用的充分發(fā)揮，對于上市公司完善治理和規(guī)范運作、促進市場認同和價值實現具有重要作用。

本次調查中，認為“董秘價值得到一定認可，但未達預期”的比例為13.26%，相比2022年下降了11個百分點。認可不達預期的原因比較多樣，其中，入職時間較短、整體配合還有提升空間，公司剛上市、董辦工作處于摸索中，認可程度需逐步提升，科技公司往往更注重技術和業(yè)務、對董秘價值未充分認識等，是相較以往調查中新的突出問題，這也與資本市場加速擴容有關，新董秘培養(yǎng)、適應和被認可需要時間。

嚴監(jiān)管下，2022年有超300位董秘違規(guī)被處罰

隨著新《證券法》和全面注冊制實施，違法違規(guī)成本也在抬升，這也對上市公司治理水平及董秘履職能力提出了更高的要求。

新財富統(tǒng)計顯示，2022年A股上市公司違規(guī)被處罰的次數持續(xù)上升，達到了2524次，相較2021年，增加了249次；從處罰金額看，2022年總計達到20.31億元，與2021年基本持平；最高處罰金額達2億元，有20個違規(guī)案例的處罰金額超過了1000萬元。

上市公司董監(jiān)高、股東及關聯方等個人違規(guī)受到的處罰也在增加。2022年，A股共有4897例對個人的違規(guī)處罰，較2021年增加了819例；在處罰總金額上相較2021年的10.6億元有所減少，為8億元；但處罰的最高金額繼續(xù)上升，從2.48億元升至2.64億元。這些重罰的違規(guī)行為主要是上市公司實控人涉嫌證券市場操縱。

董秘的失職情況也為監(jiān)管所重視。據新財富不完全統(tǒng)計，2022年，A股有超過319位在職董秘因違規(guī)被處罰，他們總計有478項違規(guī)行為。以當年A股有超過5000位董秘計算，意味著有6.4%的董秘受到處罰。促進上市公司規(guī)范治理、提高透明度，仍在路上。

進一步統(tǒng)計發(fā)現，478條處罰中，有56次被處以罰金，總計達到了8261.3萬元，超過百萬元的有14例，超過千萬元的有2例。

其中，2022年11月18日對*ST紫晶（688086）董事和代理董秘鄭穆的處罰金額最高，達到了2164.26萬元，其違規(guī)行為主要有欺詐發(fā)行和未按規(guī)定披露對外擔保。*ST紫晶2020年2月26日在科創(chuàng)板上市，為一家光存儲科技企業(yè)。

另外，同一天對*ST澤達（688555）財務總監(jiān)、董事會秘書應嵐的處罰也達到了1300萬元，對其采取的處分，包括給予警告，處以1300萬元罰款，并采取終身證券市場禁入措施，而其違規(guī)行為主要為在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實、編造重大虛假內容，以及2020年、2021年年報存在虛假記載、重大遺漏。*ST澤達也是一家科創(chuàng)板公司，于2020年6月23日上市，是一家軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術服務商。

這兩例千萬元的處罰案例，主要為在發(fā)行文件中存在重大虛假內容、涉及欺詐發(fā)行等情節(jié)嚴重的事項。其中，據2021年年報數據，應嵐的薪酬為119.29萬元，相較2020年增加54.2萬元，但仍約為處罰金額的1/10。在《新證券》法正式實施后，一系列的重罰案例，讓市場各方真正體會到了監(jiān)管“升壓帶電”的威力。

有董秘認為，高責任、高壓力和高風險依舊是董秘職群需要關注的突出問題。資本市場正往規(guī)范有序的方向發(fā)展，董秘職群處于上市公司與資本市場的交匯點，在上市公司違規(guī)處罰中往往首當其沖，連帶受罰。信息披露的工作很容易觸犯規(guī)則，日新月異的規(guī)則變化也讓這份工作更具挑戰(zhàn)，需要董秘不斷學習，對信披規(guī)則了然于心，并加強與監(jiān)管人員的密切溝通，平衡好風險。

從處分類型看，由于存在多個處罰并存的情況，比如有14位董秘同時存在“公開處罰、公開批評”的情況，478條對董秘的處罰總計有542個處分，相較2021年數量大幅提升，且從處分類型看，重罰的比例也在提升。

數據顯示，董秘受到“出具警示函”處分的比例依舊最高，達到了171例，“公開批評”的數量也顯著提升，達到128例，超過“監(jiān)管關注”的104例，“公開處罰”也有57例，“公開譴責”有28例，“立案調查”和“市場禁入”也分別有4和3例（圖6）。

數據來源：Wind

雖然重罰給董秘帶來了壓力，但不少董秘表示，嚴監(jiān)管下，以信息披露為抓手，可以倒逼上市公司治理結構、治理水平的持續(xù)提升，夯實發(fā)展基石；推動董秘工作進一步走向規(guī)范化、專業(yè)化、系統(tǒng)化，為形成更健康的資本市場助力。

科技金融，提升監(jiān)管效能

資本市場是科技創(chuàng)新的一個主戰(zhàn)場，金融與科技的融合已成為推動金融業(yè)高質量發(fā)展的重要支撐。

近年來，隨著上市公司不斷擴容，資本市場監(jiān)管工作量雖然越來越大，但監(jiān)管的顆粒度管理越發(fā)精細，這得益于科技監(jiān)管的助力，能夠優(yōu)化線上線下的全局計算和自動識別能力，發(fā)現更多傳統(tǒng)監(jiān)管模式下難以探知的違規(guī)行為，提升監(jiān)管能力和效率。

在頂層設計上，從2019年《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》到2022年《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》，國家不斷加強監(jiān)管科技建設，提升從全國到地方的發(fā)展意識和重視程度。

在新財富的調查中，97.85%的董秘感受到了監(jiān)管科技手段在進步，這主要體現在以下幾個方面。

首先，電子化、網絡化、無紙化，為上市公司在信息披露、監(jiān)管溝通、信息交流與數據共享方面創(chuàng)造極大便利。

其次，綜合運用大數據、云計算、人工智能等科技手段，進一步加大了對上市公司公告、網站、微信公眾號、董監(jiān)高社交平臺披露信息的審核和監(jiān)管，加強了信披違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

第三，通過引入人工智能、云計算、大數據、區(qū)塊鏈等科技手段，進行實時數據采集、計算和分析，強化市場風險的監(jiān)測和異常交易行為的識別能力，有效加強了對內幕交易、市場操縱、財務造假、資金占用、違規(guī)擔保等違規(guī)行為的智能檢測。

全面注冊制下，以董秘為核心的資本運作人才，將是中國經濟轉型升級及上市公司高質量發(fā)展所需的稀缺專才。

監(jiān)管日趨高效化、智能化、精細化，對上市公司和董秘的合規(guī)工作提出了更高的要求，尤其體現在信息披露質量上，公告在內容嚴肅嚴謹、完整準確上也有了更高的標準。董秘們普遍認為，應與時俱進，積極響應數字化轉型，緊貼監(jiān)管要求，完成內部規(guī)范運作的數字化以及科技化升維，提升合規(guī)的效率，降低合規(guī)成本，全面提升自身履職能力，進入“智慧董秘時代”。

在手段上，董秘們也紛紛支招：有的通過遴選信息披露輔助軟件，增強對行業(yè)信息披露的了解；借助現代化辦公系統(tǒng)，對公司及下屬子公司的重大交易事項設置流程審批，嚴格履行信息披露制度，確保事前報備、事中監(jiān)測、事后歸檔，提升信息披露準確性、完整性；通過數據分析和引擎技術軟件，進行股東名冊分析、公告、違規(guī)及再融資、股權激勵等案例查詢，提高工作效率；借助輿情分析軟件，協(xié)助檢測外部輿情，敏銳捕捉市場動向；也有的公司自主開發(fā)多功能、一體化公司治理平臺，集視頻會議、在線表決、電子簽名認證等功能于一體，提高治理的合規(guī)性和敏捷度；借助移動化、平臺化、智慧化的流媒體工具，以短視頻、H5動圖、長圖等形式，更好地開展資本市場品牌傳播工作等。

近來ChatGPT的火熱，更令董秘們普遍感受到，科技加速進步，要加強學習培訓，提升數字化、電子化、智能化工作水平。

此外，在倡導新發(fā)展理念的新時代，環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）成為公司可持續(xù)發(fā)展的主要因素，也成為戰(zhàn)略投資者越來越重視的考量指標。

近年來，ESG投資風潮在中國資本市場愈發(fā)高漲。逐步建立ESG體系，也成為上市公司和董秘新的著力點。2022年，A股有1419家上市公司發(fā)布了ESG相關報告，占比約為28%。同時，已經發(fā)布報告的公司，正在逐步完善ESG體系建設，而還沒發(fā)布的公司，董秘正在致力于建立ESG信息披露機制。

ESG將投資決策從傳統(tǒng)的財務績效為主擴展到可持續(xù)發(fā)展、公共利益和良好公司治理等領域，關注創(chuàng)新發(fā)展、低碳環(huán)境、共同富裕等議題。上市公司加強ESG能力建設，有利于改進治理質量，提高市場認可度。因此，需要董秘關注ESG信息披露的水平。

注冊制時代的資本市場，是一個對上市更加包容的市場，但上市之后，公司質量與成長性的高低，也會引起二級市場的股票流動性分化，畢竟，資金更愿意追逐質地優(yōu)良、運作規(guī)范的好公司，因而，上市公司的質量更加重要。

對此，董秘們普遍認為，A股進入5000家時代，不僅是“量”的飛躍，更是“質”的比拼，上市資源由稀缺變成尋常，上市公司共同面臨的挑戰(zhàn)是怎樣提高市場關注度，提升二級市場交投活躍度。面對越來越專業(yè)的市場參與者，董秘的綜合專業(yè)知識素養(yǎng)有了更高的要求，不僅要業(yè)務過硬，更要有溫度、有深度地與各類投資者互動交流，充分展現上市公司的投資價值。

有董秘直接指出，市場的主動權逐漸轉向投資者手中，未來投資者關系也亟須同步升級，董秘需更加重視投資者需求，做投資者判斷公司價值的重要紐帶與窗口。

合規(guī)運營、無差錯信息披露僅僅是基石，如何讓投資者持續(xù)認可，與上市公司共同成長，逐步提升企業(yè)價值，成長為上市公司“品牌營銷官”“企業(yè)價值增長官”，成為董秘肩負的重擔。

從被動變?yōu)橹鲃樱€上平均調研達64次

從A股上市公司總市值的變化看，2020年1月1日為64萬億元，2021年1月1日大幅上升至84.3萬億元，2023年1月1日為84.8萬億元，與2021年基本持平。但是，2021年以來，A股新增了1010家上市公司，也就是說，新增的超過1000家公司，并未帶來總市值的增長。

這背后的原因在于，市場的資金是有限的，機構投資者傾向于抱團將大部分資金集中在優(yōu)質公司上，導致許多公司面臨關注度減少、市值被低估的挑戰(zhàn)。

進一步細看，A股公司的市值呈階梯式分布，二八分化加劇。其中，市值在30億元以下的公司達1123家，占22%；30億-50億元（不含）的公司有1192家，占23.3%；50億-100億元的公司有1228家，數量最多，占24%。也就是說，市值在50億元以下的公司占比超過了45%，100億元以下的公司占比約為70%。

市值在100億元以上的公司有1580家，占比約為30%；在300億元以上的公司僅有498家，占比不足10%，其中，千億市值的公司有131家（圖7）。

數據來源：新財富

在許多公司，尤其是占比高達7成的百億以下公司，如何提升公司的關注度，爭取資本的信任和支持，是董秘工作的關鍵之一。董秘需要考慮，如何讓所在公司脫穎而出，被市場看見，在合規(guī)的基礎上，更加多樣化地進行價值管理。

有董秘表示，“酒好不怕巷子深”的時代一去不返，好企業(yè)也要不斷宣傳自我，才能吸引投資者的關注。董秘若能提升投資者關系管理的質量，更好地傳遞公司核心亮點，使市場對公司業(yè)務和價值有更為清晰合理的認識，將有助于提升公司估值。

在新財富的調查中，當問及“注冊制下，上市公司二八分化是否給工作帶來挑戰(zhàn)”時，61.29%的董秘選擇了肯定答案。其中，近一半的董秘認為，挑戰(zhàn)主要來自于“公司關注減少，市值被低估”，19%的董秘認為是“公司缺乏關注，流動性不足”（圖8）。在其他選項中，董秘們也普遍表示，需要花更多的時間、精力做投資者關系相關工作，維持在資本市場的關注度。

數據來源：新財富

此外，“公司被過度關注，市值持續(xù)走高”也有13.16%的選擇比例。這顯示，在上市公司二八分化的同時，董秘職群也出現了分層。千億市值、百億市值、30億元以下市值的董秘面臨的工作內容和挑戰(zhàn)，已是差距明顯，董秘也開始出現圈中圈。

如何在激烈的競爭環(huán)境下講好品牌故事，當好“企業(yè)價值增長官”？董秘們也紛紛支招：一是要促進公司高質量發(fā)展，提升綜合競爭力；二是在對外的資本運作和市場交互中，打造公司良好品牌，引導機構全方位了解公司情況，吸引更多投資者關注，給予公司合理估值。

由此，董秘工作需要從被動變?yōu)橹鲃?，一方面，主動走出去與投資機構交流溝通，傳播公司價值，另一方面，主動邀請機構走進公司調研。在主動作為、順勢而為的同時，董秘也要開拓思維，不斷創(chuàng)新工作方式，通過一系列高頻次、高質量的投資者關系管理活動，傳播公司價值，提升公司影響力。

2022年，已有一些中小市值公司的董秘開始探索突圍之路，比如提升投資者交流活動的頻率，在公司有新業(yè)務、熱點時，主動邀請投資者、券商分析師、媒體等市場各方進行調研，傳播公司新價值點。

2022年，A股上市公司接待投資者調研的次數已呈增加趨勢。在新財富調查中，上市公司線上調研的平均次數達到了64次，甚至有部分公司線上調研的次數達到了上千次，頻率頗高；而線下調研的次數，平均每家公司也有20次，多者達到了300多次，可見，上市公司接受投資者調研的頻率正在提升。

“市值管理”取代“監(jiān)管合規(guī)”成最大壓力

全新的環(huán)境下，董秘工作面臨的主要壓力也發(fā)生了改變，市值管理和獲得投資者關注成為更迫切的難題。

在新財富的調查中，當問及“2022年，董秘工作面臨的主要壓力”時，“市值管理壓力”的選擇比例排在第一位，達到80.47%，高于往年選擇比例第一位的“監(jiān)管合規(guī)要求”，“獲得機構投資者關注”的選擇比例也達到69.18%。（圖9）。

數據來源：新財富

此外，公司內控管理、媒體輿論監(jiān)督的選擇比例也分別達到56%和49.28%，媒體輿論監(jiān)督的選擇比例也呈上升趨勢。

對此，有董秘表示，網絡信息傳播亂象對上市公司管理和投資者造成了困擾，包括部分自媒體發(fā)布的低質內容擾亂傳播秩序；部分文章觀點先行，內容片面，標題黨與“春秋筆法”也較為常見；存在“有償新聞”與“有償不聞”現象。有董秘建議，落實財經報道準入機制，完善上市公司網絡信息傳播管理規(guī)定，把好導向關。

2023年初，中央網信辦部署已開展了“清朗·從嚴整治‘自媒體’亂象”專項行動，聚焦社交、短視頻、網絡直播等類型重點平臺，針對自媒體造謠傳謠、假冒仿冒、違規(guī)營利等突出問題，堅決打擊，從嚴處置，營造清朗網絡空間。

復雜的傳播環(huán)境下，董秘普遍認為，要提升輿論把控能力，在合規(guī)的基礎上，創(chuàng)新地多角度、多渠道傳遞公司信息，提高公司透明度，比如，在交易所及公司網站公布董聯系號碼及電子郵箱，方便投資者通過熱線電話、互動易等網上交流平臺、線上會議、電子郵件與公司開展雙向交流，暢通溝通渠道；召開線上業(yè)績說明會和投資者接待日活動，保持與投資者的緊密接觸；采用新媒體矩陣方式（包括公司官網、微信公眾號、微博、視頻號、抖音等），不間斷更新發(fā)布公司新聞、戰(zhàn)略合作、業(yè)務動態(tài)等。同時，還可以采用一圖看懂、動畫視頻解讀等清晰、新穎、有趣、易懂的形式，向市場及時傳遞公司信息；加強與媒體的溝通，提升輿情應對能力，并對重大事件迅速響應。

近年來，隨著人口紅利減退、消費市場增量見頂，眾多行業(yè)進入存量博弈時代，企業(yè)走到了轉型升級的關口，降本增效、數字化改革、加碼研發(fā)、并購重組、拓寬新業(yè)務、進軍海外市場成為新選項。這一系列舉措，離不開融資的支持。在此過程中，那些能夠展現全新產業(yè)競爭思維、高水平資本運作能力的董秘，正迎來成為企業(yè)成長“資本合伙人”的機遇。

2005年，新財富在國內率先關注上市公司董秘職群時，其還是“光環(huán)下的弱勢職群”。雖然法律明確規(guī)定董秘是公司高級管理人員，但在實際中，權責利不對等的情況十分普遍，董秘也面臨升遷難、風險大等難題。

如今，伴隨著中國資本市場改革推進，董秘已是“一董動全局”的市場專才，成為上市公司資本運作的籌劃者、參與者甚至主導者。隨著上市公司投資并購和再融資需求的急速增長，擁有豐富的資本運作經驗和出色的資本運作能力，已成為董秘不可或缺的屬性。

有董秘表示，注冊制下，IPO門檻降低，企業(yè)借殼上市的意愿降低，但轉型升級中，產業(yè)整合、引進戰(zhàn)略投資、并購重組、再融資等資本運作需求增加，需要董秘提升專業(yè)技能、決策判斷能力和資源整合能力。董秘要加強對資本市場和證券交易的理解，在變化中發(fā)現機會，為公司尋找優(yōu)質的并購標的，驅動企業(yè)外延式成長。同時，董秘若能善用再融資等工具，盤活企業(yè)資產，滿足公司經營發(fā)展的資金需求，將為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入動能，提升綜合競爭力。

有科創(chuàng)板董秘表示，董秘可以借助上市平臺，通過依法合規(guī)的資本運作，引入戰(zhàn)略資本和回購等重大項目，助力公司在核心賽道的布局、長期激勵機制的完善，調動員工的積極性，激活發(fā)展動能。

在新財富的調查中，74.37%的董秘在公司兼任了其他職務，除需履行信息披露、三會治理、投資者關系等基礎職能外，超過90%的董秘要參與公司的投融資決策（圖10）。

數據來源：新財富

而在董秘的招聘中，擁有上市經歷及資本運作經驗這兩項核心能力者，也享有更高的溢價。在全面注冊制下，不少董秘開始轉戰(zhàn)IPO，希冀通過一個成功的IPO，實現個人能力和薪酬待遇的躍升。

面對這一系列高要求和挑戰(zhàn)，董秘依舊是資本市場上最具魅力的職業(yè)之一，吸引著優(yōu)秀人才加入。

女性董秘占比近1/3，研究生董秘數量首次超過本科

截至2022年12月31日，A股市場共聘任了超過5065位上市公司董秘。他們的平均年齡為45歲，70后和80后的數量大致相當，均超過了2000位，占比均超過了40%，這兩個年齡段也成為董秘職群的主力，占據了超81%的比例；60后董秘有704位，占比14.2%。90后董秘也有207位，占比4.2%，逐漸嶄露頭角。此外，也有1位40后和21位50后董秘繼續(xù)堅守崗位（圖11）。

數據來源：新財富

從性別來看，女性董秘有1639位，占32.3%，男性有3429位，占67.7%。雖然男性董秘約為女性的2倍，但女性董秘的數量在持續(xù)攀升，其以耐心細致、理解力、換位思考等特質，在做信息披露、處理與監(jiān)管機構、董事會、投資者關系等相關工作時表現出色。

從學歷分布看，擁有研究生學歷的董秘數量達到2418位，占48%，首次超過本科學歷的董秘，顯示高學歷進一步成為董秘的標配。此外，也有291位董秘的學歷為大專及其他（圖12）。

數據來源：新財富

全面注冊制更為考驗董秘的綜合素質。在新財富的調查中，金融和財會類專業(yè)背景出身的董秘占比最多，分別達到了23.3%和22.58%，管理類占比為21.15%，法律類占比為15.77%，理工科類占比為10.39%，新聞和中文類的占比分別只有1.43%和0.36%（圖13）。

數據來源：新財富

以十年為觀察路徑，在2013年新財富對入圍的300名董秘的調查中，單純擁有董秘從業(yè)經歷的僅占1%，其余董秘均具有其他從業(yè)經歷。有過行政工作經歷的占比最高，達47%；從事過公司生產、銷售管理和財務工作的人數較為相當，占比分別為21%和19%；此外，從事過科研技術類工作的占9%；從事過金融或法務工作的占4%。

進一步分析他們成為董秘的路徑，可以看到，有48%的董秘為本公司其他崗位或從母公司及其控股公司調任/升任，25%由本公司其他崗位兼任，這兩種情形加總占比高達73%。在余下17%跳槽而來的董秘中，9%來自其他上市公司，其余8%則來自金融、投資咨詢公司。從調查結果看，上市公司內部培養(yǎng)的董秘仍占據主流，并且，這些由公司自主培養(yǎng)的董秘，也更容易兼任公司的其他職務。

而如今，在全新的環(huán)境下，董秘所需具備的素質已發(fā)生了改變，這也令他們成為市場化程度頗高的專業(yè)人才。

在新財富調查中，當問及“現階段，您認為董秘最需具備的三項能力”時，“公司所在行業(yè)及產業(yè)鏈知識”的選擇比例排在第一位，高于前兩年選擇比例較高的法律法規(guī)知識（59.5%）；而“宏觀視野”和“交流溝通能力”的選擇比例也大幅提升，分別達到了49%和45%，高于財務知識和證券知識的選擇比例（圖14）。

數據來源：新財富

有董秘認為，自身需要加強專業(yè)學習，資本市場正在發(fā)生快速的變化，需要了解市場變化的趨勢，尤其是機構投資者關心的問題。同時，要熟悉自己公司所處的行業(yè)變化及經營業(yè)績變化趨勢，只有這樣，才能實現公司和資本市場的有效對接。

綜合素質要求提升的同時，董秘的薪酬也逐年攀升。雖然董秘的工作壓力大，并存在一定執(zhí)業(yè)風險，但也對應獲得了與之匹配的高薪酬，不失為有前景的好職業(yè)。

除年薪持續(xù)攀升，董秘獲得股權激勵的比例也在提升。截至2022年底，有827位董秘持有公司股權，占5065家上市公司的比例約為16.3%。

具體從各板塊來看，北交所董秘獲得股權激勵的比例最高，達到了38.7%。截至2022年底，163家北交所上市公司中，有63位董秘獲得了股權；其次為創(chuàng)業(yè)板公司，董秘獲得股權激勵的比例為18.1%，有223位董秘持有股權，平均持股市值為4166萬元；主板公司中，有486位董秘獲得股權，占比15.3%，平均持股市值為3385.9萬元；而科創(chuàng)板董秘獲得股權激勵的比例則有所下降，在499家科創(chuàng)板公司中，有55位董秘持有股權，占比為11%。不過，科創(chuàng)板董秘的平均持股市值最高，達到了8043.5萬元（表1）。

流動性高企，新董秘培養(yǎng)成為難題

市場擴容之下，董秘工作機會增加，職群更加市場化，優(yōu)秀的董秘成為稀缺人才。同時，一個明顯的變化是新董秘的數量持續(xù)增加，青年董秘的培養(yǎng)成為急需關注的問題。

目前，A股上市公司董秘沒有明確的門檻，上交所和深交所在《股票上市規(guī)則》中，對董秘提出了任職要求，如“應當具備履行職責所必需的財務、管理、法律等專業(yè)知識，具有良好的職業(yè)道德和個人品質，并取得交易所頒發(fā)的董事會秘書培訓合格證書”，但因為不是“硬性條件”，且沒有更多具體標準，在執(zhí)行過程中，不同的上市公司差異較大。因此，在A股5000多家上市公司中，董秘的年齡、資歷、背景等各異，素質也存在高低懸殊、參差不齊的情況。

目前，A股上市公司董秘職群依然保持著高流動性。數據顯示，截至2023年3月24日，董秘的平均任職年限約為5年，但是中位數不足4年。也就是說，雖然有一批“長情”的董秘，但多數公司的董秘崗位是一個流水的營盤。

其中，在現任的5000多家上市公司董秘中，任職時間在10年以上的有653位，占比達12.9%；任職不足一年的董秘有781位，占比達到了15.4%；任職年限在1-3年的董秘數量最多，達到了1384位，占比超過1/4；此外，任職3-5年的董秘有912位，5-10年的董秘有1335位，占比26.4%（圖15）。

數據來源：新財富

從董秘的離職數據，也可以看出這一職群的高流動性。

2022年，A股市場有1275位董秘離職，占當年底全部A股公司的比例超過1/4。他們來自355家上市公司，不少公司一年更換董秘的數量達到3位及以上。

這1275位離職的董秘，有487位所在的公司或個人受到了監(jiān)管處罰，占比達到38.2%，顯示董秘執(zhí)業(yè)的高危性。此外，94位董秘來自ST公司。

大量新上市公司，新任董秘職群在持續(xù)規(guī)范運營和高質量信息披露方面需要不斷加強。另外，也有董秘擔心，新董秘增多及董秘年輕化，或會影響董秘在公司的核心地位，從而影響履職質量。

這一趨勢在新財富本次調查中也有體現。當問及董秘在上市公司的認可程度時，雖然“未被真正當高管對待”“對董秘崗位重要性認識度不高”“希望加強董秘在公司的地位和履職保障”等老問題還會被董秘提及，同時，“入職時間短，整體配合還有提升空間”“公司上市時間不久，目前做過一次再融資和一次股權激勵，需要時間進行并購重組、解禁等才可以更加凸顯董秘價值”“公司剛上市，董辦工作處于摸索中，認可程度需逐步提升”等由上市公司擴容帶來的新問題，也頻繁出現在回答中。

而在2022年對董秘處罰金額最高的兩個案例中，2位董秘均來自2020年上市的科創(chuàng)板公司。*ST紫晶自2021年5月董秘離職后，均由代理董秘兼任。*ST澤達的董秘出身財務經理，2016年開始任公司的財務總監(jiān)和董事會秘書。

因此，有董秘認為，新董秘上任后，一定要打牢底線、合規(guī)意識，當好公司治理“守門員”“合規(guī)執(zhí)行官”。涌進董秘職群的新人，也要主動提升綜合能力，匹配職位。

為匹配資本市場高質量發(fā)展需求，董秘職能被賦予新的定義，更注重綜合能力的考驗。一方面董秘應該具備一定的專業(yè)知識、實踐經驗和溝通協(xié)調能力，不僅要掌握公司法、證券法、上市規(guī)則等有關法律法規(guī)，還要掌握財務、法律、金融證券、企業(yè)管理等方面的有關知識；另一方面，在做好基礎工作的同時，需要更多了解行業(yè)或者產業(yè)鏈上市公司的變化，視野要更加開拓，并在宏觀大變局下，增強宏觀戰(zhàn)略統(tǒng)籌能力，有更宏觀的視野格局，把握公司所處的宏觀環(huán)境，助力上市公司在面臨大宏觀環(huán)境及行業(yè)不斷變化的情況下可持續(xù)發(fā)展。

要提升綜合能力，董秘職群需要加強履職培訓，不斷學習，這主要體現在四個層面。一是專業(yè)知識培訓，定期培訓財務、產業(yè)、管理、法律等專業(yè)知識，優(yōu)化董秘知識體系；二是及時學習最新的法律法規(guī)、監(jiān)管政策，緊跟市場動態(tài)，嚴守監(jiān)管紅線；三是科技賦能培訓，熟練掌握人工智能、大數據、云計算等新興技術和智慧平臺，提升日常工作效率與質量；四是加強實控人、大股東和董監(jiān)高的合規(guī)管理和培訓，提升上市公司對董秘的支持配合度，提高公司規(guī)范化治理水平，發(fā)揮好內部監(jiān)督和有效制衡作用。

從當前的監(jiān)管環(huán)境和上市公司運作實際工作來看，董秘長期處在高壓狀態(tài)下，也需要保持良好的心態(tài)，有一定的抗壓能力，保持健康的身心。

伴隨中國特色現代資本市場建設提速，市場化、法制化水平不斷提高，董秘職群也不斷蛻變，其在合規(guī)運作能力、資本運作水平、投資者關系管理以及品牌價值守護等方面都要面對更高的要求；同時，經濟轉型升級加之科技進步下，傳統(tǒng)的投資邏輯正面臨調整，上市公司的發(fā)展質量和核心資產構成也正在被投資者重新審視，董秘作為企業(yè)資本合伙人的角色日益重要。在巨大的市場變化中，董秘職群需要能力全面升級，實現自我價值的超越，助推中國經濟高質量發(fā)展。