甄海旭，吳寶宏

［摘 要］近年來(lái)，電子商務(wù)市場(chǎng)和互聯(lián)科技迅速發(fā)展，物流行業(yè)也隨之蓬勃發(fā)展。文章對(duì)44家滬深上市的物流行業(yè)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究，首先建立適用于因子分析法的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，接下來(lái)對(duì)44家物流行業(yè)上市公司2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用因子分析法從償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、成長(zhǎng)4個(gè)維度進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析，最后根據(jù)綜合因子得分分析行業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，為改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展提出相應(yīng)建議。

［關(guān)鍵詞］財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)；因子分析法；物流行業(yè)上市公司

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.18.022

［中圖分類(lèi)號(hào)］F259.23；F253.7；F832.51［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2023）18-0067-03

0? ? ?引 言

近幾年，電子商務(wù)交易規(guī)模持續(xù)增加，保持迅猛發(fā)展趨勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了物流行業(yè)的崛起，物流行業(yè)在我國(guó)各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮了舉足輕重的作用。財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)為企業(yè)的自我診斷和提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力提供了有力的理論支持。周啟林［1］、代春倩［2］、李璐［3］、黎明［4］、姚暉［5］等人運(yùn)用因子分析法，分別針對(duì)農(nóng)業(yè)、飼料業(yè)、林業(yè)、化妝品行業(yè)上市公司以及我國(guó)高校財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。當(dāng)前，對(duì)我國(guó)物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)相對(duì)較少，本文嘗試運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)物流行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。

1? ? ?因子分析模型構(gòu)建

1.1? ?指標(biāo)選取

選取2021年我國(guó)物流行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，剔除其中數(shù)據(jù)異常、缺少數(shù)據(jù)以及ST、*ST的公司，共選取44家物流行業(yè)上市公司。從償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、成長(zhǎng)4個(gè)維度篩選財(cái)務(wù)指標(biāo)，成長(zhǎng)能力有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X1）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X2）；盈利能力有每股收益（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）、總資產(chǎn)收益率（X5）、銷(xiāo)售凈利率（X6）；償債能力有流動(dòng)比率（X7）、速動(dòng)比率（X8）、資產(chǎn)負(fù)債率（X9）、現(xiàn)金流量比率（X10）；營(yíng)運(yùn)能力有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X12），共計(jì)12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

1.2? ?模型構(gòu)建

財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果會(huì)因?yàn)椴煌再|(zhì)的指標(biāo)產(chǎn)生不同的較大的變動(dòng)，因此要除去指標(biāo)中不同量綱對(duì)矩陣的影響，就要在評(píng)價(jià)過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)原始矩陣X'ij進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，針對(duì)不同指標(biāo)進(jìn)行不同標(biāo)準(zhǔn)化處理，形成新的矩陣X'（xij）m×n。其中，i是行，j是列，m是行，n是列，x是原始指標(biāo)矩陣，X是標(biāo)準(zhǔn)化處理后的矩陣。

正向指標(biāo)：

X'ij=（xij-min（xj））/（max（xj）-min（xj））（1）

負(fù)向指標(biāo)：

X'ij=（max（xj）-xij）/（max（xj）-min（xj））（2）

2? ? ?物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

2.1? ?KMO和巴特利特檢驗(yàn)

一般認(rèn)為巴特利特球形度檢驗(yàn)顯著性P值小于0.05、KMO值大于0.5是實(shí)施因子分析的必要條件。本文對(duì)從東方財(cái)富網(wǎng)選取的2021年物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行適用性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。其中，KMO值為0.614，比0.5大，表示各變量之間的相關(guān)性較強(qiáng)，建立出的因子分析模型較好；近似卡方值為369.311，自由度為66.000，顯著性為0.000，比0.05小，證明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布理論，各變量之間存在相關(guān)性且差異顯著，因此本實(shí)驗(yàn)可用因子分析法進(jìn)行研究。

2.2? ?總方差解釋

通過(guò)SPSS 27.0軟件，采用主成分分析方法對(duì)上述12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)提取數(shù)據(jù)間公因子，得出成分的因子特征值與其累計(jì)方差值。與此同時(shí)，保留特征值大于1的4個(gè)公因子，如表2所示。4個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率分別為35.022%、22.921%、10.525%和8.426%，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到76.894%，說(shuō)明這4個(gè)公因子較好地反映了樣本的信息，且這4個(gè)公因子較為理想，適合做因子分析。

2.3? ?公因子命名與解釋

旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣較初始矩陣來(lái)說(shuō)能夠更好地解釋原始變量，因此使用SPSS 27.0軟件對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)。根據(jù)其相關(guān)性程度對(duì)4個(gè)公共因子分別進(jìn)行命名，速動(dòng)比率（0.943）、流動(dòng)比率（0.932）、現(xiàn)金流量比率（0.741）、資產(chǎn)負(fù)債率（0.696）與F1因子的相關(guān)性程度較高，可以得出F1因子代表償債能力；凈資產(chǎn)收益率（0.899）、總資產(chǎn)收益率（0.883）、銷(xiāo)售凈利率（0.776）、每股收益（0.633）與F2因子的相關(guān)性程度較高，可以得出F2因子代表盈利能力；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（0.875）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.783）與F3因子相關(guān)性程度較高，可以得出F3因子代表營(yíng)運(yùn)能力；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（0.833）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（0.646）與F4因子相關(guān)性程度較高，可以得出F4因子代表成長(zhǎng)能力。將12個(gè)指標(biāo)分為償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力，結(jié)果如表3所示。

3? ? ?因子得分計(jì)算與因子模型建立

根據(jù)表4成分得分系數(shù)矩陣，可以得出4個(gè)公因子得分的計(jì)算公式：

F1=0.018X1+0.059X2+0.021X3-0.162X4-0.043X5-0.054X6-0.371X7+0.363X8+0.161X9+0.323X10+0.033X11+

0.119X12（3）

F2=-0.048X1-0.101X2+0.169X3+0.406X4+0.323X5+0.329X6+0.117X7-0.116X8+0.106X9-0.128X10-0.043X11-0.041X12（4）

F3=0.111X1-0.173X2+0.158X3+0.021X4-0.033X5-0.19X6-0.102X7+0.044X8-0.094X9+0.15X10+0.417X11+

0.539X12（5）

F4=0.47X1+0.705X2+0.179X3-0.169X4+0.038X5-0.115X6-0.05X7+0.07X8-0.046X9+0.038X10+0.053X11-0.19X12（6）

主因子綜合得分計(jì)算公式如下：

F=（0.350×F1+0.229×F2+0.105×F3+0.843×

F5）/0.769（7）

4? ? ?物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析

根據(jù)上述因子得分公式，可得出公司2021年各個(gè)公因子的得分排名以及因子綜合排名，財(cái)務(wù)績(jī)效得分排名前五的公司有東航物流（0.404）、永泰運(yùn)（0.369）、密爾克衛(wèi)（0.365）、海晨股份（0.354）、物產(chǎn)環(huán)能（0.345）。綜合得分以0為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，綜合得分為正數(shù)，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況較好；負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況較差。本文共44家樣本數(shù)據(jù)，綜合得分均大于0，說(shuō)明物流行業(yè)發(fā)展較好，呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。

從償債能力得分來(lái)看，償債能力得分與綜合得分即績(jī)效得分大致以正相關(guān)關(guān)系呈現(xiàn)，且償債能力指標(biāo)得分占綜合得分的35.022%，說(shuō)明償債能力指標(biāo)對(duì)物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響較為重大。因此，物流行業(yè)上市公司應(yīng)重視可以影響公司償債能力的因素，償債能力指標(biāo)得分較低的公司管理層需要注意。

從盈利能力因子得分來(lái)看，盈利能力得分與綜合得分大致以正相關(guān)關(guān)系呈現(xiàn)。盈利能力指標(biāo)得分占綜合得分的22.921%，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響也相對(duì)較為重大。得分低于平均值的公司占比為54.55%，低于平均值的公司應(yīng)注意盈利能力。其中，新寧物流盈利能力指標(biāo)得分為負(fù)數(shù)，原因可能是2021年新寧物流貸款逾期金額不斷增加，同時(shí)該公司全資子公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降、經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致其盈利能力下降，2021年持續(xù)虧損。當(dāng)前，我國(guó)電商領(lǐng)域存在巨大的市場(chǎng)，但價(jià)格戰(zhàn)愈加激烈，競(jìng)爭(zhēng)趨于同質(zhì)化，一旦產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，價(jià)格上又不存在優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)空間便會(huì)被急劇壓縮。

從營(yíng)運(yùn)能力因子得分來(lái)看，營(yíng)運(yùn)能力得分高于平均值的公司占比為38.64%，得分為負(fù)的公司占34.1%，說(shuō)明物流行業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力有所欠缺，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力得分與績(jī)效得分沒(méi)有明顯的相關(guān)性。物流行業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)能力得分普遍不高，主要是由于物流行業(yè)上市公司物流管理與調(diào)度缺乏科學(xué)性，資金配置不合理，特別是大型重資產(chǎn)占比較多的物流公司，大規(guī)模周轉(zhuǎn)材料的儲(chǔ)存和看管也會(huì)消耗大量的物力成本與人力成本，由此產(chǎn)生大量的閑置成本。

從成長(zhǎng)能力因子得分來(lái)看，成長(zhǎng)能力指標(biāo)得分與績(jī)效得分沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，雖然成長(zhǎng)能力指標(biāo)得分占綜合指標(biāo)得分的8.426%，但成長(zhǎng)能力得分低于平均值的公司占比為52.27%，物流行業(yè)上市公司仍應(yīng)提升對(duì)成長(zhǎng)能力的重視程度。成長(zhǎng)能力因子得分最高的公司是飛力達(dá)。2021年該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及凈利潤(rùn)均達(dá)到近年來(lái)歷史新高，飛力達(dá)持續(xù)推進(jìn)“5G+智能制造”，打造首個(gè)無(wú)人化供應(yīng)鏈，建成綜合保稅區(qū)無(wú)人化供應(yīng)鏈運(yùn)行控制中心，促使企業(yè)成長(zhǎng)能力指標(biāo)得到提升。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的不斷發(fā)展，物流行業(yè)已經(jīng)形成多元主體競(jìng)爭(zhēng)、多層次服務(wù)共生的格局，企業(yè)應(yīng)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展作出轉(zhuǎn)變。

5? ? ?結(jié)論與建議

采用因子分析法對(duì)我國(guó)物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析評(píng)價(jià)研究，發(fā)現(xiàn)物流行業(yè)企業(yè)償債能力、盈利能力與財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著正相關(guān)態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，隨著電子商務(wù)市場(chǎng)和互聯(lián)科技的迅速發(fā)展，物流行業(yè)也蓬勃發(fā)展。然而，物流行業(yè)企業(yè)目前仍存在問(wèn)題，因此給出以下相應(yīng)建議：首先，制訂合理的資金管理計(jì)劃。在正常經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)下，企業(yè)要強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，提升資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)制訂融資計(jì)劃來(lái)控制資金成本，降低企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而提升企業(yè)償債能力。其次，注重客戶(hù)需求，將服務(wù)及產(chǎn)品逐漸向供應(yīng)鏈的上下游拓展，加強(qiáng)對(duì)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增加產(chǎn)品服務(wù)類(lèi)型，提升企業(yè)盈利能力。另外，降低營(yíng)運(yùn)成本，提升信息化水平，科學(xué)管理物流資源，制訂科學(xué)的物流計(jì)劃，最大限度盤(pán)活庫(kù)存，降低因儲(chǔ)存與看管造成的閑置成本，增強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。同時(shí)，還應(yīng)提升技術(shù)研發(fā)能力并完善信息系統(tǒng)，注重智慧供應(yīng)鏈管理的現(xiàn)代物流服務(wù)，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化需求，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展?？偟膩?lái)說(shuō)，物流各行業(yè)企業(yè)應(yīng)針對(duì)自身發(fā)展態(tài)勢(shì)及問(wèn)題，結(jié)合本行業(yè)發(fā)展特征，把握政策方向，因勢(shì)利導(dǎo)、因地制宜，拓寬企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域與業(yè)務(wù)范圍，找尋適合企業(yè)發(fā)展的道路，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

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