張廣婧 高猛

［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2023.23.066

［摘 要］隨著時代的發(fā)展，越來越多的國內(nèi)企業(yè)開始探究國際化發(fā)展道路，各類型產(chǎn)業(yè)項目融資需求也在持續(xù)增加。在分析投資項目領(lǐng)域，電力產(chǎn)業(yè)憑借自身可靠的經(jīng)濟(jì)水平、成熟的技術(shù)手段、廣泛的下游合作方等優(yōu)勢，越來越受國內(nèi)企業(yè)家的青睞。近幾年，一些新能源電力項目，如風(fēng)電、光伏等項目在短時間內(nèi)大肆興起，逐漸演變?yōu)殡娏Ξa(chǎn)業(yè)中極其重要的精細(xì)化市場?；诖?，本文主要以新能源電力項目為研究對象，探究新能源電力市場本身發(fā)展特點，針對新能源電力項目融資模式展開詳細(xì)分析，并對不同融資模式進(jìn)行相應(yīng)案例分析。

［關(guān)鍵詞］新能源；案例；電力項目融資

［中圖分類號］F42文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

隨著全球需求能源體量持續(xù)增大、化石類能源消耗造成資源日益枯竭、愈發(fā)嚴(yán)重的環(huán)境污染等問題出現(xiàn)，世界各國基本都達(dá)成了發(fā)展可再生能源的共識。我國作為能源產(chǎn)出和消耗大國，在“一帶一路”倡議的契機(jī)下，逐漸在世界能源轉(zhuǎn)型發(fā)展中起到了重要作用，由此帶動了國內(nèi)諸多企業(yè)快速發(fā)展。但是機(jī)遇和挑戰(zhàn)的共存使得國內(nèi)一些企業(yè)在投資可再生能源項目期間遇到了融資類難題。由于可再生能源項目在不同階段對資金的需求量不同：相對來講前期需求大，中后期需求一般。所以可再生能源項目建設(shè)更需要探索長期融資方式。

1 新能源電力市場特點

人類發(fā)展達(dá)成的共識——低碳減排，使得新能源市場迅速崛起。以傳統(tǒng)電力項目融資方式為參照對象，分析新能源電力項目融資特點，具體分析如下：

第一，從市場分布層面分析，新能源項目更多地分布于工業(yè)化水平較高、節(jié)能減排管理水平較高的發(fā)達(dá)國家或發(fā)展中國家，由此可知，國內(nèi)企業(yè)在選擇目標(biāo)合作方時有一定的優(yōu)勢。據(jù)調(diào)研，歐盟對于可再生能源的使用占比預(yù)估從2018年至2023年提高32 %，而且要把綠色能源發(fā)展情況、綠色能源占比等指標(biāo)作為衡量候選國能否加入歐盟的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。僅在2018年一年時間里，歐洲方面獲得的新增風(fēng)電容量與2017年相比，提升了46.49 %。其他國家，如哈薩克斯坦、阿根廷、越南等也相繼開始關(guān)注新能源項目發(fā)展。

第二，新能源電力類型項目建設(shè)周期相對較短，建設(shè)難度相對不高。典型的新能源風(fēng)力發(fā)電或光伏發(fā)電項目，一般情況下從開工到投入運營的周期為18～24個月，甚至在部分區(qū)域條件較好的情況下可以把全部的施工工期壓縮至1年內(nèi)。由于這類型項目建設(shè)周期短，相應(yīng)的融資周期也短，所以伴隨的融資風(fēng)險更加可控。

第三，新能源類電力項目開展需要較多設(shè)施設(shè)備做后盾，對大型設(shè)施器械有著較高的依賴度。與傳統(tǒng)電力項目相比，新能源電力項目開展中用于設(shè)施采購租賃等的費用占比比傳統(tǒng)項目高。簡單分析風(fēng)電項目和光伏項目，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計結(jié)果，一般情況下這兩類項目在設(shè)施設(shè)備方面投入的采購費用基本占總項目投資的50 %左右，是決定項目投資效益水平的關(guān)鍵要素。我國承包方憑借本身完善的生產(chǎn)供應(yīng)鏈、強(qiáng)大的技術(shù)支撐、大量設(shè)施設(shè)備等優(yōu)勢，很快在新能源電力市場中占據(jù)了一席之地。國內(nèi)大型設(shè)施設(shè)備供應(yīng)商已然是新能源電力項目建設(shè)的關(guān)鍵利益方，為了進(jìn)一步拓展海外市場，部分企業(yè)會選擇以分包商或者中小股東名義共同參與新能源項目建設(shè)^［1］。

2 新能源電力項目融資模式及案例分析

2.1 賣方信貸把中國出口商當(dāng)作借款人

賣方信貸方式是把國內(nèi)承包方企業(yè)、出口商、設(shè)備出口商賣方等當(dāng)作借款人，繼而向銀行等金融機(jī)構(gòu)提出融資申請，將得到的資金用于墊付工程建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)施補(bǔ)貨、設(shè)備出口等資金。同時借款人要承擔(dān)相應(yīng)的還款義務(wù)，這期間涉及的融資期限與項目本身建設(shè)周期相關(guān)聯(lián)。

出口買方信貸是把發(fā)包方業(yè)主方、設(shè)施設(shè)備進(jìn)口商等買方當(dāng)作借款人。上述賣方借款人是國內(nèi)出口商，國內(nèi)一些銀行對其的了解程度相對較高，所以在開展信用風(fēng)險評估工作時面臨的難題較少。如果出口商本身有著強(qiáng)大的綜合實力，有很多運營業(yè)務(wù)收入來源，那么出口賣方信貸就同時兼具項目融資屬性和企業(yè)融資屬性，由此可見其可融資性更強(qiáng)。國內(nèi)企業(yè)想走出去，會把業(yè)務(wù)效率當(dāng)作至關(guān)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這種融資方式的應(yīng)用能夠快速幫助企業(yè)完成融資、關(guān)閉融資，從而避免企業(yè)因融資進(jìn)度慢而錯過其他業(yè)務(wù)項目。

從傳統(tǒng)能源電力項目融資情形看，賣方信貸方式很少見。分析其背后的原因，傳統(tǒng)電力項目本身規(guī)模大、建設(shè)周期長，再加上國內(nèi)有資格從事電力項目的企業(yè)多數(shù)是央企，在實際建設(shè)項目中會受到國資委、央企集團(tuán)等方面嚴(yán)格的管控、約束。身處當(dāng)前“去杠桿”的時代背景下，多數(shù)企業(yè)并不會把自身企業(yè)當(dāng)作借款人提出融資申請，而使自身債務(wù)規(guī)模增大。在一些發(fā)展中國家，電力類領(lǐng)域多數(shù)受政府宏觀管控，很多傳統(tǒng)能源電力類項目開展都要經(jīng)過政府準(zhǔn)許授意。這種情形下，選擇買方信貸，要求項目所在國當(dāng)期政府承擔(dān)融資業(yè)務(wù)，是國內(nèi)承包方企業(yè)普遍的選擇^［2］。

因為部分新能源電力項目本身規(guī)模較小，涉及的建設(shè)周期較短，所以對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)債規(guī)模也有一定的局限。再加上新能源電力項目建設(shè)所在國本國的情況較好，會導(dǎo)致電力市場競爭更激烈，當(dāng)然項目涉及的風(fēng)險也會相對較小，這樣的特點無疑提高了所在國區(qū)域內(nèi)業(yè)主方的議價能力，為此國內(nèi)企業(yè)作為承包方通過墊付資金的方式建立賣方信貸模式已然成為普遍存在的融資路徑。對于一些發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，其本身的金融市場相對完善，也能夠提供更可靠的融資方案，那么憑借當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的眼光勢必會格外關(guān)注新能源電力類項目建設(shè)，所以在項目建設(shè)后期正式投入運營后，當(dāng)?shù)貥I(yè)主方能夠快速開展一輪融資，用來償還前期國內(nèi)承包方企業(yè)墊付的資金。如此來看新能源電力項目融資建設(shè)的墊資風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)能源類項目^［3］。

例如：國內(nèi)大型央企A集團(tuán)企業(yè)下屬單位B公司專門從事新能源電力類業(yè)務(wù)。B公司在一次光伏項目融資中以賣方信貸融資方式成功中標(biāo)。B公司下屬單位B1公司是本次項目總承包方；為了便捷管理電力項目進(jìn)度，B公司在當(dāng)?shù)爻闪㈨椖抗綜，并擁有項目發(fā)電牌照，全面負(fù)責(zé)項目建設(shè)運營。項目公司C需要與B1公司簽訂EPC總包合同。該項目在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)時，當(dāng)?shù)貙1公司的建設(shè)實力并不了解，所以不愿意為其投資，為此B公司決定對其進(jìn)行擔(dān)保，向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提出賣方信貸融資申請，墊付資金幫助B1公司建設(shè)項目。向當(dāng)?shù)劂y行申請可能的中長期融資，還需要對B1公司進(jìn)行工程款項的支付，用來償還事先境內(nèi)賣方信貸?？紤]到B公司本身在境內(nèi)運營實力較高，且在境內(nèi)合作銀行中有著很高的授信額度，而且因為項目建設(shè)全部周期為18個月，涉及的賣方信貸期限較短，很快合作銀行便為其提供了本次融資，快速解決了本次項目建設(shè)資金需求難題。

2.2 多邊金融機(jī)構(gòu)的參與拓展了商業(yè)銀行融資路徑

參照銀行等發(fā)布的相關(guān)文件可知，“綠色金融”主要指金融類機(jī)構(gòu)為了節(jié)省資源、減少浪費、改善環(huán)境、調(diào)整氣候變化等，對清潔、節(jié)能減排、環(huán)保等領(lǐng)域提供一定金融服務(wù)的經(jīng)濟(jì)性活動。新能源電力項目融資屬于綠色金融服務(wù)范疇，為此該類型項目同樣受到國際上IFC（世行下屬國際金融公司）、EBRD（歐洲復(fù)興開發(fā)銀行）等金融機(jī)構(gòu)的青睞，且這些金融機(jī)構(gòu)都?xì)w屬多邊類型。多邊類的金融機(jī)構(gòu)能夠憑借一些標(biāo)桿性、特殊性質(zhì)的項目，為諸多國家引入國際通用的電力項目融資實施標(biāo)準(zhǔn)，極大地提升了被幫助國家新能源電力項目融資成功率，也有助于推動電力市場實現(xiàn)改革。近幾年，亞太區(qū)域、歐洲、拉美、中東北非等區(qū)域紛紛建設(shè)新能源電力項目，這其中多數(shù)都有多邊類金融機(jī)構(gòu)的大力支持^［4］。

例如：HS集團(tuán)建立Krnovo第一座風(fēng)電站，其資金主要來自歐洲復(fù)興開發(fā)銀行；第二座Mozura風(fēng)電站項目建設(shè)，選擇銀團(tuán)方式融資。與普通商業(yè)性質(zhì)類銀行相比，多邊類金融機(jī)構(gòu)在所屬區(qū)域內(nèi)能夠享受到優(yōu)先兌換外匯、債權(quán)人地位優(yōu)先、避免國家債務(wù)重組影響等特殊權(quán)利，換言之，多邊類金融機(jī)構(gòu)共同組成的銀團(tuán)用于融資貸款項目，可以很好地規(guī)避政策波動、征收等因素影響。銀行可以通過ABLoan融資方式加入新能源電力項目融資過程。這類融資過程中涉及兩類項目貸款，分別為A類和B類。其中A類是指在多邊金融機(jī)構(gòu)與借款人協(xié)商后，發(fā)放的自有資金；銀行與多邊金融機(jī)構(gòu)商議后簽訂B類協(xié)議，所承諾發(fā)放貸款稱之為B類貸款。這種融資方式多數(shù)由多邊類金融機(jī)構(gòu)牽頭，誠摯邀請各類銀行參與。從借款人角度講，A類貸款能夠起到引導(dǎo)作用，可以吸引其他優(yōu)質(zhì)的、大型銀行加入項目；B類貸款則表明銀行能夠享受到由多邊金融機(jī)構(gòu)提供的部分稅率優(yōu)惠策略，有助于降低融資成本^［5］。

2.3 W集團(tuán)采用ABLoan方式為H風(fēng)電項目融資

W集團(tuán)所在國第4493號法令正式于2017年生效，該法令制定初衷是使W集團(tuán)順利進(jìn)入歐洲能源類市場。法令中規(guī)定以歐元為電價基準(zhǔn)，且每季度按照基準(zhǔn)匯率調(diào)整格里夫納兌歐元。另外，購電協(xié)議中提出要給予貸款銀行一定的電力項目介入管理權(quán)，如果在實際環(huán)節(jié)出現(xiàn)爭議則可進(jìn)行國際仲裁，可極大地提升W集團(tuán)新能源電力項目融資成功率。

在這種局勢下，W集團(tuán)的H風(fēng)電項目負(fù)責(zé)人與歐洲復(fù)興開發(fā)銀行商議后簽訂相應(yīng)的貸款協(xié)議，之后復(fù)興開發(fā)銀行還可以與其他銀行簽訂B類貸款協(xié)議，合作解決項目建設(shè)融資困境。這其中與復(fù)興開發(fā)銀行簽訂協(xié)議的銀行也能夠享受復(fù)興銀行對W集團(tuán)提供的各項權(quán)益，由此來管控征收風(fēng)險、外匯風(fēng)險、戰(zhàn)亂風(fēng)險等。因此，ABLoan融資方式的創(chuàng)新能夠為本國銀行參與諸多新能源項目融資拓寬路徑。

2.4 把電費收入用于還款及資產(chǎn)打包并購

傳統(tǒng)能源電力類項目發(fā)展融資多依靠政府提供擔(dān)?；驀衅髽I(yè)主導(dǎo)等的方式，新能源類的融資要打破這種局限性。因為新能源電力類項目屬于綠色產(chǎn)業(yè)，所以多數(shù)項目開展會得到當(dāng)?shù)卣畣挝换驒?quán)威機(jī)構(gòu)的支持，而且因為項目總投資體量較小、單體裝機(jī)容量較小，部分國家會選擇合適的投資者加入或民營資本加入，共同開發(fā)建設(shè)新能源電力項目。一些發(fā)達(dá)國家涉及的新能源電站項目融資，尤其是項目后期融資，多數(shù)會把后期項目運行的收入當(dāng)作融資來源，而選擇把電站項目當(dāng)作獨立存在的借款人、投資主體或要求政府提供擔(dān)保的融資方式較為少見。

縱觀國內(nèi)外新能源電力項目發(fā)展現(xiàn)狀可知，當(dāng)一些新能源裝機(jī)容量達(dá)到一定規(guī)模后，多數(shù)會通過股權(quán)并購的方式加入新能源電力項目開發(fā)建設(shè)管理?？梢赃M(jìn)行投資，以投資者身份加入項目建設(shè)管理；也可以通過對資產(chǎn)進(jìn)行打包收購的方式加入項目建設(shè)管理。例如：國投電力花費1.854億英鎊收購英國RNEUK公司股權(quán)；某控股集團(tuán)花費6億英鎊收購英國Dudgeon項目股權(quán)，該收購中涉及電力項目新能源裝機(jī)容量規(guī)模為40.2萬千瓦；三峽集團(tuán)花費6.5億歐元收購了德國Meerwind海上風(fēng)電場股權(quán)，涉及的風(fēng)電場新能源裝機(jī)容量為28.8萬千瓦規(guī)模^［6］。由此可見，涉及這類型業(yè)務(wù)的具體電力項目融資，銀行可以為企業(yè)方面提供并購、收購等成熟的融資方案，幫助國內(nèi)企業(yè)順利完成并購收購等相關(guān)事宜。

3 結(jié)語

總而言之，國內(nèi)企業(yè)在參與新能源電力項目建設(shè)期間所處的整體市場環(huán)境相對較好，其間發(fā)生的項目風(fēng)險也多數(shù)在可控范圍內(nèi)。如果各大型銀行等金融機(jī)構(gòu)能夠為項目建設(shè)提供更多融資方式，為國內(nèi)企業(yè)走出去解決資金后顧之憂，則更有利于國內(nèi)企業(yè)走向國際化，抓住機(jī)遇拓展國際市場，這就需要項目方加強(qiáng)與各大銀行的合作，建立良好合作關(guān)系。另外，國內(nèi)企業(yè)拓展新能源電力項目過程中選擇的融資路徑、融資方案要足夠精準(zhǔn)，才能有效規(guī)避項目建設(shè)中存在的各種違約風(fēng)險、匯率風(fēng)險、法律變更風(fēng)險、項目許可風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險等，從而保障項目規(guī)范化建設(shè)并投入運營。

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［作者簡介］張廣婧，女，貴州六盤水人，中國機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司，中級經(jīng)濟(jì)師（經(jīng)濟(jì)），碩士，研究方向：融資。

高猛，男，河南項城人，中國機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司，中級經(jīng)濟(jì)師（金融），碩士，研究方向：融資。