孫家喜

（江蘇糧油商品交易市場(chǎng)，南京 210003）

2023 年新麥上市后，因產(chǎn)量、質(zhì)量不及預(yù)期，小麥價(jià)格低開高走。進(jìn)入8 月份，由于飼料企業(yè)大量使用小麥，小麥階段性需求大增，儲(chǔ)備庫(kù)、面粉企業(yè)競(jìng)相提價(jià)采購(gòu)，小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格在1 個(gè)月內(nèi)上漲超過(guò)200 元/t。小麥?zhǔn)召?gòu)期間價(jià)格出現(xiàn)如此大的上漲實(shí)屬始料不及。小麥價(jià)格經(jīng)歷這一輪大幅上漲后，小麥的飼用替代優(yōu)勢(shì)將減弱，質(zhì)量好的小麥流入飼料企業(yè)的數(shù)量也將大幅減少，疊加持倉(cāng)主體短期獲利小麥大量出貨，所以9 月1 日以后，面粉企業(yè)在短期供應(yīng)量大幅增加的情況下，小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格進(jìn)行小幅下調(diào)，小麥價(jià)格呈沖高回落態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)，隨著小麥糧源逐步消耗，小麥持倉(cāng)主體惜售心態(tài)又會(huì)增強(qiáng)，小麥價(jià)格又將波浪上行，而新玉米的收獲情況和最低價(jià)小麥的投放時(shí)間、投放力度將是影響小麥價(jià)格后市上行幅度的關(guān)鍵。

1 八月小麥價(jià)格走勢(shì)基本情況

儲(chǔ)備企業(yè)網(wǎng)上小麥采購(gòu)價(jià)格成為今年小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。新小麥上市后，小麥價(jià)格經(jīng)過(guò)持續(xù)小幅上漲后出現(xiàn)了短暫企穩(wěn)，但后來(lái)儲(chǔ)備企業(yè)小麥剛性入庫(kù)需求又引領(lǐng)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格大幅上揚(yáng)。

1.1 儲(chǔ)備企業(yè)不斷以價(jià)換量提升了小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格

2023 年，新小麥達(dá)標(biāo)率同比大幅減少，由于基層收購(gòu)點(diǎn)無(wú)法做到分質(zhì)量存放，導(dǎo)致大量達(dá)標(biāo)小麥與不達(dá)標(biāo)小麥互混且變成不達(dá)標(biāo)小麥，使儲(chǔ)備企業(yè)小麥?zhǔn)召?gòu)難度加大，不得不連續(xù)采用提高收購(gòu)價(jià)格來(lái)完成采購(gòu)任務(wù)。

8 月初，江蘇糧食儲(chǔ)備企業(yè)的小麥采購(gòu)價(jià)格在2 840 元/t 左右，但成交率不斷走低，一些架空期臨近的儲(chǔ)備企業(yè)不得不連續(xù)上調(diào)采購(gòu)底價(jià)來(lái)完成收購(gòu)任務(wù)。有時(shí)儲(chǔ)備企業(yè)調(diào)價(jià)速度趕不上小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格上漲速度，多次流標(biāo)，不得不大幅上調(diào)采購(gòu)底價(jià)，爭(zhēng)取以價(jià)換量。例如，海安的某個(gè)儲(chǔ)備企業(yè)采購(gòu)8 月9 日公告中公布的8 月11 日交易的競(jìng)價(jià)小麥4 300 t，上報(bào)底價(jià)為2 860 元/t，由于市場(chǎng)行情快速變化，8 月10 日又緊急將底價(jià)調(diào)高到2 900元/t，但在8 月11 日交易中仍然流標(biāo)。后該企業(yè)8月15 日將公告中8 月18 日交易的競(jìng)價(jià)小麥底價(jià)大幅調(diào)整為3 040 元/t，較一周前提高了140 元/t，最終以3 000 元/t 左右的均價(jià)成交。8 月31 日，無(wú)錫某儲(chǔ)備庫(kù)地方儲(chǔ)備小麥網(wǎng)上采購(gòu)底價(jià)已達(dá)到3 120元/t。

同樣，周邊省儲(chǔ)備小麥采購(gòu)難度和采購(gòu)價(jià)格也在不斷提高。8 月28 日，山東菏澤某儲(chǔ)備庫(kù)一等白麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)已經(jīng)達(dá)到3 100 元/t；8 月29 日，河北涉縣某儲(chǔ)備企業(yè)、河南洛陽(yáng)某儲(chǔ)備庫(kù)二等小麥網(wǎng)上采購(gòu)底價(jià)3 140 元/t 仍然流標(biāo)，而浙江某儲(chǔ)備庫(kù)網(wǎng)上采購(gòu)小麥成交均價(jià)已高達(dá)3 278 元/t；等等。

1.2 面粉企業(yè)小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格不斷上調(diào)

8 月份，在儲(chǔ)備企業(yè)不斷上漲小麥采購(gòu)價(jià)格的同時(shí)，面粉企業(yè)也不得不加價(jià)收購(gòu)小麥，以滿足每日加工的需求。如江蘇龍頭面粉企業(yè)五得利（宿遷）公司進(jìn)廠小麥價(jià)格，月初為2 800 元/t，8 月31 日已漲至3 040 元/t；五得利（興化）公司月小麥進(jìn)廠價(jià)格2 820 元/t，月底已漲至3 060 元/t。8 月下旬，全國(guó)小麥主產(chǎn)區(qū)的面粉企業(yè)普麥進(jìn)廠價(jià)均超過(guò)3 000 元/t，一個(gè)月內(nèi)上漲幅度均超過(guò)200 元/t。

1.3 貿(mào)易商小麥出庫(kù)價(jià)格不斷上漲

8 月初，江蘇貿(mào)易商2023 年產(chǎn)普通紅小麥出庫(kù)價(jià)格為2 760～2 840 元/t，9 月初已漲至2 880～3 020元/t，達(dá)標(biāo)紅小麥漲至3 040～3 120 元/t；2023 年產(chǎn)普通白小麥的銷售價(jià)格從8 月初的2 780 元/t 左右漲至月底的2 980 元/t 左右。

2 小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格快速上漲的主要原因

2.1 持倉(cāng)主體惜售是小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格快速上漲的主要因素

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2023 年全國(guó)小麥產(chǎn)量為13 453 萬(wàn)t，同比減少122.6 萬(wàn)t。2023 年江蘇小麥總產(chǎn)量為1 373.5 萬(wàn)t，同比增加8 萬(wàn)t。這些數(shù)據(jù)總體來(lái)講變化不大，但小麥購(gòu)銷第一線的各經(jīng)營(yíng)主體個(gè)體感受與宏觀數(shù)據(jù)存在較大差異，隨著小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格的不斷走高，這種感覺(jué)又在不斷擴(kuò)大。小麥持倉(cāng)主體積極看好后市，惜售心理不斷增強(qiáng)。

2.2 大量飼用替代改變了小麥?zhǔn)召?gòu)進(jìn)程

今年小麥?zhǔn)召?gòu)速度呈現(xiàn)前慢后快的特點(diǎn)，至8月底，全國(guó)小麥?zhǔn)召?gòu)進(jìn)度已超去年同期。造成這種前慢后快的主要原因是2023 年的新小麥生產(chǎn)受災(zāi)嚴(yán)重，達(dá)標(biāo)小麥數(shù)量同比大幅減少，質(zhì)量差異較大且區(qū)域分布不均衡。由于多地小麥質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)大比例芽麥，所以市場(chǎng)各收購(gòu)主體不敢大量收購(gòu)。小麥質(zhì)量不達(dá)標(biāo)給飼料企業(yè)帶來(lái)了機(jī)會(huì)，由于小麥飼用替代性價(jià)比高，所以它們進(jìn)場(chǎng)大量收購(gòu)。收購(gòu)市場(chǎng)將今年的小麥分成3 類，即可以進(jìn)儲(chǔ)備企業(yè)的達(dá)標(biāo)小麥，可以進(jìn)面粉企業(yè)的輕度不達(dá)標(biāo)小麥和只能進(jìn)飼料企業(yè)的嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)小麥。針對(duì)不同質(zhì)量等級(jí)小麥的需求方向，各收購(gòu)主體也明確目標(biāo)，市場(chǎng)價(jià)格體系由混亂逐步有序。隨著各主產(chǎn)區(qū)一線經(jīng)營(yíng)主體將新小麥產(chǎn)量、質(zhì)量信息匯總與傳播，收購(gòu)主體逐步看好后市，紛紛收購(gòu)各種等級(jí)的小麥。隨著收購(gòu)量的增加，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格不斷上行，收購(gòu)主體的信心變得更強(qiáng)，收購(gòu)進(jìn)度快速提升。

2.3 市場(chǎng)主體搶購(gòu)?fù)苿?dòng)價(jià)格不斷上漲

按照一般市場(chǎng)規(guī)律，即使2023 年小麥減產(chǎn)超預(yù)期，但有2022 年度結(jié)余的2 000 萬(wàn)t 小麥及2023年度近1 000 萬(wàn)t 的進(jìn)口小麥，2023/24 年小麥供求關(guān)系不會(huì)改變，不會(huì)供不應(yīng)求。在收購(gòu)期間造成小麥價(jià)格大幅度上漲的主要原因是持糧主體惜售，也就是說(shuō)市場(chǎng)不是缺糧，而是缺合適的價(jià)格。

今年，小麥接新前的市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重低迷，一部分持有2022 年小麥的持糧主體深度被套，虧損嚴(yán)重，在小麥價(jià)格恢復(fù)性上漲到2 800 元/t 后，開始分批小幅減倉(cāng)，但倉(cāng)位仍然較重，持糧主體期待小麥價(jià)格進(jìn)一步上漲以減少虧損。2023 年達(dá)標(biāo)小麥量減少，在儲(chǔ)備企業(yè)不斷上漲采購(gòu)價(jià)格引領(lǐng)下，持糧主體更是不輕易出貨，期待儲(chǔ)備企業(yè)在架空期為完成輪入任務(wù)出更高價(jià)格。達(dá)標(biāo)小麥價(jià)格不斷創(chuàng)新高也增強(qiáng)了其它等級(jí)小麥持糧主體的惜售心理，面粉和飼料企業(yè)也不得不持續(xù)提高收購(gòu)價(jià)格來(lái)以價(jià)換量。

2.4 各類糧食企業(yè)多方博弈形成價(jià)格體系

2023 年，小麥與玉米價(jià)格倒掛，小麥?zhǔn)召?gòu)期間，其市場(chǎng)價(jià)格逆周期上漲既在意料之外，也也在情理之中。由于飼用替代具有較大的優(yōu)勢(shì)，飼料企業(yè)大量采購(gòu)小麥。由于飼料企業(yè)對(duì)小麥質(zhì)量的兼容性較大，各種質(zhì)量的小麥只要價(jià)格合適都可以飼用，所以極大地壓縮了可以進(jìn)入面粉和儲(chǔ)備企業(yè)的小麥數(shù)量，造成小麥資源錯(cuò)配。面粉加工小麥?zhǔn)莿傂孕枨?，如果面粉企業(yè)目前不提價(jià)收購(gòu)部分，未來(lái)就可能以更高價(jià)格收購(gòu)小麥。而如果小麥價(jià)格長(zhǎng)期處于低位，飼料企業(yè)大量使用，后期小麥價(jià)格漲幅會(huì)更大。所以，建立有序的價(jià)格體系，通過(guò)價(jià)格篩選，保證達(dá)標(biāo)小麥優(yōu)先進(jìn)入儲(chǔ)備企業(yè)、一般小麥進(jìn)入面粉企業(yè)、其他小麥進(jìn)入飼料企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源有序配置是保障今年小麥緊平衡供求關(guān)系下的最佳選擇。

3 小麥后期價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

小麥價(jià)格進(jìn)入3 000 元/t 的時(shí)代，新玉米上市后，小麥飼用替代優(yōu)勢(shì)將可能大幅降低，小麥飼用數(shù)量也將大幅減少。但隨著流通小麥的不斷消耗，小麥持倉(cāng)主體心態(tài)也會(huì)發(fā)生變化，持倉(cāng)惜售仍會(huì)存在，小麥階段性供應(yīng)緊張局面仍可出現(xiàn)。正常情況下，面粉企業(yè)將逐步成為小麥消化的主渠道，小麥價(jià)格主要取決于面粉企業(yè)與持倉(cāng)主體之間的博弈，但小麥價(jià)格震蕩上行趨勢(shì)大體不會(huì)改變。兩種情況給這種博弈增添了變數(shù)，一是新季玉米收獲情況；二是最低收購(gòu)價(jià)小麥的銷售時(shí)間和投放力度。

3.1 新玉米上市是減緩小麥價(jià)格上行第一重要因素

小麥飼用替代的數(shù)量與小麥和玉米的價(jià)差關(guān)系極大，正常年份飼用小麥數(shù)量在1 500 萬(wàn)t 左右。2023 年新小麥質(zhì)量不如意，價(jià)格較低，而玉米價(jià)格又比較堅(jiān)挺，所以小麥飼用替代優(yōu)勢(shì)極大。由于小麥流向了飼料企業(yè)和面粉企業(yè)，相比單純流向面粉企業(yè)，其階段性需求量大幅增加。由于飼料企業(yè)大量采購(gòu)小麥，也支持持糧主體看好后市的信心，持倉(cāng)挺價(jià)心態(tài)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2023/24 年度小麥飼用替代數(shù)量可能達(dá)到3 000～4 000 萬(wàn)t，較正常年份增加一倍以上。飼用小麥數(shù)量的大幅增加雖然不會(huì)使小麥年度供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但仍造成了小麥階段性供應(yīng)緊張。小麥價(jià)格大幅上漲，其飼用替代優(yōu)勢(shì)也大幅減小，下一步小麥飼用替代量也將明顯減少，如果新玉米豐收且收購(gòu)價(jià)格較低，那么高價(jià)小麥飼用替代優(yōu)勢(shì)將喪失，小麥終端需求又將變成面粉企業(yè)，持糧主體心態(tài)也會(huì)發(fā)生分化，出貨小麥改收儲(chǔ)玉米，小麥價(jià)格可能會(huì)企穩(wěn)或短期小幅回落。

3.2 最低收購(gòu)價(jià)小麥投放是減緩小麥價(jià)格上行第二重要因素

目前最低收購(gòu)價(jià)小麥庫(kù)存量仍有3 000 多萬(wàn)t，大部分在河南、安徽及江蘇三省，其中江蘇庫(kù)存約600 萬(wàn)t。由于最低收購(gòu)價(jià)小麥80%以上為2019 年以前產(chǎn)的小麥，南方地區(qū)宜存期為2023/2024 年度，因此會(huì)有超過(guò)2 000 萬(wàn)t 的小麥在這個(gè)小麥年度輪出。按照目前最低收購(gòu)價(jià)小麥的銷售底價(jià)2 350 元/（t三等），折合成一等小麥的倉(cāng)庫(kù)車板價(jià)2 520 元/t（包括等級(jí)差80 元/t、出庫(kù)費(fèi)30 元/t 及升貼水60元/t），仍遠(yuǎn)低于目前的小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格。所以最低收購(gòu)價(jià)小麥一旦投放會(huì)有近乎100%的成交率。按照往年投放時(shí)間，國(guó)慶節(jié)后就可能有消息。最低收購(gòu)價(jià)小麥的投放力度將決定是否會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易庫(kù)存階段性出貨高峰，投放消息一旦落地，持倉(cāng)主體的心態(tài)就會(huì)發(fā)生分化，小麥價(jià)格上升勢(shì)頭將得到改變。