趙天宇　辛穎

在AI醫(yī)療行業(yè)，沖擊港股IPO（首次公開募股）的隊伍里再添一員。

2024年1月10日，科大訊飛披露，控股子公司訊飛醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“訊飛醫(yī)療”）擬分拆至香港聯(lián)交所上市。

在分拆后，訊飛醫(yī)療依然會是科大訊飛的控股子公司，分拆上市一事不影響公司的控制權(quán)。

公布分拆上市計劃次日，科大訊飛（002230.SZ）收漲3.6%。

《財經(jīng)》記者就醫(yī)療大模型落地應(yīng)用場景預(yù)期等問題詢問科大訊飛，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，醫(yī)療分拆IPO剛披露，關(guān)于經(jīng)營發(fā)展和財務(wù)等信息目前暫不方便對外透露。

醫(yī)療AI行業(yè)在2020年前后經(jīng)歷過一個頭部企業(yè)融資暴漲的黃金期，當(dāng)時融資額動輒以億元計，甚至有企業(yè)一年就能連續(xù)融資六次達(dá)8.5億元。彼時醫(yī)療AI企業(yè)紛紛謀求赴港上市，但此后熱烈的氛圍迅速回落。

積極籌備上市的訊飛醫(yī)療，面臨的情況是增收不增利，它會是港股投資者青睞的下一個對象嗎？

三年間，訊飛醫(yī)療合計虧損2.76億元。

2020年至2022年，訊飛醫(yī)療的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，從3.21億元增加至4.94億元；凈利潤2020年為761.39萬元，其后兩年虧損且規(guī)模逐年擴(kuò)大，2022年虧2.04億元。

即將分拆醫(yī)療板塊的科大訊飛，以AI產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用落地為主業(yè)。以2022年報來看，醫(yī)療業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)較低，僅占總營收的2.48%。

訊飛醫(yī)療成立于2016年5月，主營業(yè)務(wù)是人工智能醫(yī)療解決方案。

從科大訊飛在醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)布過的AI產(chǎn)品來看，涉及疾病預(yù)警、早篩、診斷、診后與慢病管理等醫(yī)療全流程，有面向居民的“訊飛曉醫(yī)”，面向醫(yī)生的“智醫(yī)助理”。

在2023年前三季度，科大訊飛的營收、凈利潤表現(xiàn)較上年同期均有所下滑。對于凈利潤的下滑，公司表示是因2023年在通用人工智能認(rèn)知大模型等方面堅定投入。

醫(yī)療核心大模型產(chǎn)品是“訊飛星火醫(yī)療大模型”，訊飛醫(yī)療總裁陶曉東表示，該產(chǎn)品擁有億級醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)。目前此款大模型已應(yīng)用到“訊飛曉醫(yī)”。從功能上看，“訊飛曉醫(yī)”對標(biāo)的是全科醫(yī)生。

另一款產(chǎn)品是“智醫(yī)助理”，截至2023年8月31日，此產(chǎn)品服務(wù)于3萬余家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，協(xié)助醫(yī)生完成規(guī)范電子病歷，進(jìn)行智能輔助診斷。

本次赴港股分拆上市后，訊飛醫(yī)療將擁有獨(dú)立融資平臺，并深耕主營業(yè)務(wù)。訊飛醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績，依然會同步反映至科大訊飛的整體業(yè)績中。

醫(yī)療AI概念新，但賺錢難，不獨(dú)訊飛醫(yī)療一家。

與訊飛醫(yī)療成立時間相近，同樣也走港股上市路徑的醫(yī)療AI公司，比較典型的是鷹瞳科技，被稱為“AI醫(yī)療第一股”。

主業(yè)是人工智能視網(wǎng)膜影像識別的鷹瞳科技，一直對邁向二級市場有預(yù)期，一度計劃通過科創(chuàng)板上市，但最終還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，2021年11月完成赴港上市，發(fā)行價是每股75.1港元，上市首日即遭遇破發(fā)。

至今兩年多，鷹瞳科技的市值大幅縮水。截至2024年1月10日收盤，該公司股價為每股11.12港元。

這家公司屬于港股的未盈利生物科技公司板塊，2023年上半年，虧損4101.7萬元，較上年同期已經(jīng)有所收窄。

訊飛醫(yī)療和那些未能盈利的AI公司一樣，在2024年最重要的是證明大模型能真正地解決實(shí)際問題。

一些科技公司創(chuàng)始人做出了一個頗為相似的預(yù)測：2024年大模型會在實(shí)際應(yīng)用層面上有所突破。這也意味著大模型從拼速度、拼數(shù)量，轉(zhuǎn)向拼應(yīng)用、拼質(zhì)量。

從融資看，這也是必要的轉(zhuǎn)折。過去一年，資本方對AI行業(yè)的投資態(tài)度已趨于謹(jǐn)慎。

有投資機(jī)構(gòu)人士向《財經(jīng)》記者表示，該機(jī)構(gòu)有團(tuán)隊專門看AI大模型領(lǐng)域，2023年看下來其實(shí)沒有幾家融到錢，這個領(lǐng)域想要做出來東西，需要融非常大一筆錢方能支撐。

很大一個原因也在于，一些AI企業(yè)盈利模式不清晰，商業(yè)化落地難。這加大了投資者對投資回報的擔(dān)憂，降低了投資意愿。

一家布局生成式電子病歷的醫(yī)療信息化企業(yè)，在2023年底向《財經(jīng)》記者介紹，“受醫(yī)療反腐對行業(yè)的影響，我們?nèi)谫Y進(jìn)行到2023年后半年暫停了，公司將研發(fā)資源轉(zhuǎn)向其他項目?！蹦壳捌渲匦聠雍歪t(yī)院合作，前期主要是以課題形式合作。

在醫(yī)療AI領(lǐng)域，各家公司非?？是笕谫Y，也經(jīng)歷過外部融資環(huán)境的起伏。

2020年左右，頭部醫(yī)療AI公司正值融資的黃金期。彼時，剛剛獲三類證的數(shù)坤科技，在6月完成了2億元B1輪融資，僅時隔兩個月，8月再次獲得2億元資本注入，兩個月內(nèi)完成4億元融資；推想醫(yī)療在2021年完成D輪融資，總金額近9億元。

這就助推了2021年醫(yī)療AI公司的赴港上市潮，那年至少四家公司遞表沖擊“第一股”，但到最后只有鷹瞳科技IPO成功。

當(dāng)熱潮漸冷，部分公司不得不輾轉(zhuǎn)于資本市場之間，至今未能實(shí)現(xiàn)IPO。如科亞醫(yī)療、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技三家赴港IPO均未果。

科亞醫(yī)療2019年、2020年的收入主要來源于和醫(yī)院合作的科研服務(wù)，而該公司的核心醫(yī)療AI產(chǎn)品“深脈分?jǐn)?shù)”，沒有產(chǎn)生任何商業(yè)化營收。這款產(chǎn)品用于冠狀動脈生理功能評估，可快速判斷冠脈狹窄是否會導(dǎo)致心肌缺血。

這家成立于2016年的公司，2019年和2020年的收入分別為116.7萬元、70.9萬元，而相應(yīng)的凈虧損分別高達(dá)5392.5萬和4.874億元。

能堅持下去，靠的是融資能力，2020年其連續(xù)融資六次達(dá)8.5億元，從B輪直抵Pre-IPO輪。

一眾公司紛紛告虧的原因在于，醫(yī)療AI產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程難，且審批繁瑣。一款醫(yī)療產(chǎn)品從申報到最終過審，據(jù)灼識咨詢稱，通常需耗時一至兩年方可進(jìn)入定價項目目錄。

“即便AI在醫(yī)療領(lǐng)域的滲透已經(jīng)是確定性的趨勢，有著廣大的前景，但當(dāng)下中國的AI醫(yī)療仍處于低谷期，要突破這個局面，關(guān)鍵還是看誰能掌握數(shù)據(jù)?！备咛丶淹顿Y副總經(jīng)理于建林對《財經(jīng)》記者分析。

龐大的醫(yī)療數(shù)據(jù)分散在一家家醫(yī)院閉環(huán)管理的機(jī)房中，少數(shù)分散在產(chǎn)業(yè)鏈條中的其他機(jī)構(gòu)，因此合作醫(yī)院和參與醫(yī)生的數(shù)量，已經(jīng)成為公司產(chǎn)品介紹中必備的詞條。

《財經(jīng)》記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前各家醫(yī)療大模型和醫(yī)院的合作多處于早期探索階段，大多醫(yī)院只是在部分科室試用某項功能，推進(jìn)中問題層出不窮。

將醫(yī)患對話直接生成電子病歷，是當(dāng)下最容易在醫(yī)院落地的產(chǎn)品，其中涉及到的智能語音相關(guān)技術(shù)正是科大訊飛的優(yōu)勢領(lǐng)域。科大訊飛相關(guān)負(fù)責(zé)人曾介紹，其智慧醫(yī)院相關(guān)產(chǎn)品已落地500多家醫(yī)院。

只是在醫(yī)療領(lǐng)域，或許某一項技術(shù)優(yōu)勢并不足以打動使用者。全鏈條布局，是算力強(qiáng)大、資金充裕的大企業(yè)通行的做法。

如京東健康的“京醫(yī)千詢”有178家科研醫(yī)療機(jī)構(gòu)、超4.3萬名醫(yī)生參與；百度的百度靈醫(yī)大模型已向200多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)開放體驗(yàn)。

這些合作有利于大平臺獲取醫(yī)療數(shù)據(jù)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品。

然而如同訊飛醫(yī)療目前的產(chǎn)品功能，大廠有趨同性，這也導(dǎo)致未來的競爭會不小。

《財經(jīng)》走訪多家醫(yī)院的信息科，獲得的反饋普遍是，需要滿足細(xì)分領(lǐng)域需求的產(chǎn)品。

此前就深耕細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，因?yàn)閷︶t(yī)院渠道熟悉，且已有成熟產(chǎn)品進(jìn)院，在推動信息化產(chǎn)品時也會相對容易。如衛(wèi)寧健康在2023年推出醫(yī)療WiNGPT，一位醫(yī)院人士告訴《財經(jīng)》記者，其大模型產(chǎn)品作為醫(yī)院整體采購產(chǎn)品中的一環(huán)探索應(yīng)用。再如，在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)聯(lián)影，推出的“uAI+醫(yī)用通才大模型”規(guī)劃中，就依托了醫(yī)療影像。

達(dá)到某種程度的個性化可能是醫(yī)療信息的一個關(guān)鍵點(diǎn)。但這也意味著更高的成本，在醫(yī)院產(chǎn)品復(fù)雜的需求和顧慮中，更考驗(yàn)企業(yè)的綜合實(shí)力。

當(dāng)然，最終看的還是具體的場景落地。陶曉東也公開表示，僅僅擁有醫(yī)療大模型并不足以解決所有問題，需要應(yīng)用到實(shí)際的醫(yī)療場景中。

一位企業(yè)人士已經(jīng)在與產(chǎn)品落地探索中感受到，技術(shù)上容易上手實(shí)現(xiàn)的事情，可能往往不一定是醫(yī)療場景中的“疼點(diǎn)”。反之，臨床的急切的需求，有時由于缺乏大模型開發(fā)所需的各種要素，如數(shù)據(jù)標(biāo)注等，因而無法順利進(jìn)行和快速落地，因此需要產(chǎn)業(yè)界和醫(yī)院不斷磨合，共同探索適合實(shí)際情況且臨床真正受用的產(chǎn)品。