□文/張紅俠
(安徽工業(yè)大學(xué) 安徽·馬鞍山)
[提要] 為更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,優(yōu)化金融資源配置,國(guó)家提出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。本文從金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景出發(fā),首先介紹金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的含義,然后分析金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)失衡對(duì)企業(yè)融資的影響,在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的具體措施,以提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,提供有效供給。
改革開放以來(lái),我國(guó)一直追求經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),但是30 多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之后,人口紅利逐漸消失,勞動(dòng)力、資源、土地等各種要素價(jià)格不斷上漲,生態(tài)環(huán)境被破壞,這種依靠低要素成本和高投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)不能適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,必須要進(jìn)行創(chuàng)新,培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力,追求經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。中央在2015年12月召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中明確提出:要加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,提高供給側(cè)質(zhì)量和效率,提高經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)能力。中央在2016年12月召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào):2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年,仍然要堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,深化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),全面做好調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、穩(wěn)增長(zhǎng)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)工作。中央在2017年12月召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中進(jìn)一步指出,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展,為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,必須深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。金融作為經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分,不僅引領(lǐng)著各種要素配置的深度、廣度和速度,而且是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一推動(dòng)力。我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)性失衡,導(dǎo)致其無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的需求,所以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革刻不容緩。胡巍和王可欣(2017)認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,特別是深化資本市場(chǎng)改革并適度地提高直接融資比重將有利于經(jīng)濟(jì)效率的提升。習(xí)近平在2019年2月22日首次提出要深化“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、推進(jìn)金融改革開放、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。2019年4月,中央政治局會(huì)議再次表示,為了加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的幫扶力度,必須加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革步伐,解決企業(yè)尤其是中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。通過(guò)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,暢通企業(yè)融資渠道,降低企業(yè)融資成本,緩解企業(yè)融資約束,引導(dǎo)企業(yè)尤其是優(yōu)勢(shì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速。“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的目標(biāo)就是:提高要素資源配置效率、實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資便利、有效管控金融風(fēng)險(xiǎn)、完善資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制、健全市場(chǎng)組織體系、充分發(fā)揮直接融資重要作用,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享五大發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克(1966)認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期,金融工具、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)都是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求應(yīng)運(yùn)而生的,當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展達(dá)到一定水平之后,金融的發(fā)展將反作用于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠產(chǎn)生積極的能動(dòng)作用。戈德史密斯(1969)認(rèn)為,金融結(jié)構(gòu)是一國(guó)金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其規(guī)模,金融結(jié)構(gòu)的改革和變化決定金融發(fā)展的水平。劉輝(2022)認(rèn)為,“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”就是將改革的著眼點(diǎn)從傳統(tǒng)金融理論下的金融需求端,主動(dòng)轉(zhuǎn)移到金融供給側(cè),改革的重心是優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。綜合多個(gè)學(xué)者的觀點(diǎn),本文認(rèn)為,金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的內(nèi)容具體包括以下三個(gè)方面:
(一)金融供給方式結(jié)構(gòu)。最常見的金融供給方式分類是指直接融資和間接融資。以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融和以銀行為主導(dǎo)的間接金融的比例與該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的匹配度,決定企業(yè)融資的效率。對(duì)德國(guó)、日本、英國(guó)和美國(guó)等國(guó)家所做的實(shí)證研究表明,各個(gè)國(guó)家在不同的發(fā)展階段都需要將直接融資與間接融資進(jìn)行不同程度的融資結(jié)構(gòu)組合,從而確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。
(二)金融供給配置結(jié)構(gòu)。金融供給配置結(jié)構(gòu)是指金融資源在不同規(guī)模的企業(yè)之間,不同的產(chǎn)業(yè)之間,不同的區(qū)域之間,不同性質(zhì)、不同規(guī)模的市場(chǎng)之間,不同經(jīng)濟(jì)地位的公眾之間的分布結(jié)構(gòu)。最優(yōu)的金融供給配置結(jié)構(gòu)是將有限的金融資源高效配給到當(dāng)下發(fā)展所急需的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和部門,從而最大化發(fā)揮金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,實(shí)現(xiàn)最大的金融增值。
(三)金融供給監(jiān)管結(jié)構(gòu)。金融供給監(jiān)管結(jié)構(gòu)是指不同的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等為代表的專業(yè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),其專屬職能是對(duì)國(guó)家金融業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控與市場(chǎng)規(guī)制;最高人民法院則是對(duì)金融業(yè)直接或者間接起到調(diào)制功能的國(guó)家行政機(jī)關(guān)和司法機(jī)關(guān)。我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了從銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)到銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì),再到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局的改革,其目的是為了進(jìn)一步規(guī)范對(duì)金融業(yè)的監(jiān)督管理,提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,管理控制金融風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)一直面臨融資難和融資貴問(wèn)題。在2017年之前,影子銀行發(fā)展迅速,大量資金通過(guò)委托貸款、信托貸款等銀行表外業(yè)務(wù),滿足了民營(yíng)企業(yè)甚至房地產(chǎn)企業(yè)資金的需要,但帶來(lái)了融資貴的問(wèn)題。其后,國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)銀行的監(jiān)管,清理整頓影子銀行,融資難的問(wèn)題仍未解決。金融供給側(cè)存在的問(wèn)題主要就是不能有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求,投放的資金并未流向最高效的部分,資金供需失衡。近年來(lái)我國(guó)一直實(shí)施寬松的貨幣政策,但寬松的貨幣政策釋放出的資金未能有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而是留在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)或是流向“虛擬經(jīng)濟(jì)”。郭威、盛繼明(2021)認(rèn)為我國(guó)金融結(jié)構(gòu)存在六個(gè)方面的失衡:金融供給配置結(jié)構(gòu)失衡、金融供給期限結(jié)構(gòu)失衡、金融供給方式結(jié)構(gòu)失衡、金融供給主體結(jié)構(gòu)失衡、金融供給階段結(jié)構(gòu)失衡和金融供給政策銜接失衡。
(一)金融供給配置結(jié)構(gòu)失衡與企業(yè)融資。金融供給配置結(jié)構(gòu)失衡是指資金在不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)之間分配不合理?,F(xiàn)在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資金過(guò)多地投向了開展基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等的行業(yè),而制造業(yè)企業(yè)獲得的資金占比較少。金融機(jī)構(gòu)的資金更多地流向了大型企業(yè),中小型企業(yè)獲得的資金也是非常有限,造成我國(guó)的中小企業(yè)一直存在融資難融資貴問(wèn)題。
(二)金融供給期限結(jié)構(gòu)失衡與企業(yè)融資。金融供給期限結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)是我國(guó)目前普遍的金融資產(chǎn)期限較短,中長(zhǎng)期的金融資產(chǎn)較少。大型企業(yè)獲得的長(zhǎng)期貸款更多一些,中小企業(yè)獲得的中長(zhǎng)期貸款資金很少。
(三)金融供給方式結(jié)構(gòu)失衡與企業(yè)融資。金融供給方式結(jié)構(gòu)失衡主要指直接融資和間接融資比重失衡。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)起步比較晚,造成我國(guó)企業(yè)主要以銀行借款等間接融資為主,以股票、債券等為主的直接融資比重過(guò)低。
(四)金融供給主體結(jié)構(gòu)失衡與企業(yè)融資。我國(guó)的金融供給主體包括銀行類金融機(jī)構(gòu)和非銀行類金融機(jī)構(gòu)。非銀行類金融機(jī)構(gòu)主要包括證券公司和保險(xiǎn)公司。金融供給主體結(jié)構(gòu)失衡是指我國(guó)現(xiàn)在的主要金融供給主體仍然是銀行。銀行的資產(chǎn)規(guī)模和資金實(shí)力遠(yuǎn)超證券公司和保險(xiǎn)公司,所以企業(yè)獲得的資金主要來(lái)自銀行,證券公司和保險(xiǎn)公司占比很小。
(五)金融供給階段結(jié)構(gòu)失衡與企業(yè)融資。金融供給階段結(jié)構(gòu)失衡是指金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),傾向于選擇抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的處于發(fā)展階段和成熟階段的企業(yè)作為提供資金的對(duì)象。但相對(duì)來(lái)說(shuō),企業(yè)最需要資金的時(shí)候是創(chuàng)業(yè)階段。
(六)金融供給政策銜接失衡與企業(yè)融資。我國(guó)存在三家政策性銀行,但要獲得政策性銀行的信貸資金必須要滿足相應(yīng)的條件,對(duì)于一般企業(yè)來(lái)講,很難去獲得政策性銀行的資金。
通過(guò)上述分析發(fā)現(xiàn),這六個(gè)方面的結(jié)構(gòu)性失衡均會(huì)給企業(yè)融資帶來(lái)一定程度的影響。企業(yè)不能獲得發(fā)展所需要的資金,生存可能都存在問(wèn)題,更不用說(shuō)高質(zhì)量發(fā)展,所以必須要進(jìn)行金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,真正解決企業(yè)融資問(wèn)題。
杜子青(2017)認(rèn)為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是,優(yōu)化金融環(huán)境,保證資金流通秩序;拓寬融資渠道,實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多樣化;優(yōu)化資金配置方式,逐步調(diào)整金融結(jié)構(gòu)。趙文鈺、徐超和劉富軍(2019)認(rèn)為應(yīng)該以開放的理念踐行金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,要降低市場(chǎng)準(zhǔn)入條件和適度開放資本市場(chǎng),改善我國(guó)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,讓更多弱勢(shì)企業(yè)能夠通過(guò)資本市場(chǎng)獲取資金。孫金鉅(2019)認(rèn)為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之舉是完善資本市場(chǎng)的融資制度,要從完善信息披露制度、退市制度、市場(chǎng)化再融資和并購(gòu)重組機(jī)制以及健全其他相關(guān)配套制度四個(gè)方面著手,提高資本市場(chǎng)直接融資特別是股權(quán)融資的比重。彭鎮(zhèn)華和習(xí)明明(2018)從金融結(jié)構(gòu)與提升地區(qū)資本配置效率的視角研究如何踐行金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,他們得出了要大力發(fā)展直接融資,增強(qiáng)金融的效率和服務(wù)能力,增強(qiáng)金融對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國(guó)家區(qū)域產(chǎn)業(yè)和貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)的支持的結(jié)論。結(jié)合前文分析的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題,以及對(duì)企業(yè)融資的影響,本文認(rèn)為可以從以下六個(gè)方面來(lái)加以改善:
(一)優(yōu)化金融供給政策。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目的是提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。所以,首先要有政策支持,充分發(fā)揮政府和金融監(jiān)管部門的作用,加強(qiáng)政策引導(dǎo),對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)給予一定的壓力和約束。對(duì)科技創(chuàng)新型的企業(yè)提供一些優(yōu)惠貸款,對(duì)中小企業(yè)有一定的政策扶持,加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)、“三農(nóng)”的融資輔導(dǎo),提供貸前服務(wù)。利用商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢(shì),為民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)、“三農(nóng)”提供延伸服務(wù),提供咨詢等系列智慧支持。創(chuàng)新信貸管理,實(shí)施普惠金融。
(二)優(yōu)化金融供給主體結(jié)構(gòu)。通過(guò)構(gòu)建多層次的金融機(jī)構(gòu)體系,平衡銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模,充分利用民間資本,形成多種金融供給主體,滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)差異化的融資需求。國(guó)有大型商業(yè)銀行繼續(xù)發(fā)揮支持重點(diǎn)領(lǐng)域、重大項(xiàng)目的主力軍作用。城市性商業(yè)銀行充分利用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等科技手段,為小客戶提供普惠金融服務(wù),拓展基層的客戶群體。地方性中小銀行要回歸服務(wù)本地、服務(wù)“三農(nóng)”,深挖自身潛力,增強(qiáng)普惠金融服務(wù)能力。加強(qiáng)對(duì)證券公司和保險(xiǎn)公司的監(jiān)管,在滿足企業(yè)資金需求的同時(shí),加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管控。
(三)優(yōu)化金融供給客體結(jié)構(gòu)。降低無(wú)效、低效供給,提高有效供給,堅(jiān)持精準(zhǔn)支持。對(duì)經(jīng)營(yíng)水平差、資產(chǎn)質(zhì)量低、長(zhǎng)期占用大量金融資源且不能發(fā)揮作用的金融機(jī)構(gòu)出清重組,以節(jié)約金融資源。推動(dòng)金融資源向高質(zhì)量發(fā)展的制造業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)傾斜,加大金融服務(wù)力度。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)能過(guò)剩、高庫(kù)存領(lǐng)域的企業(yè)降低資金支持。對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向的民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和偏遠(yuǎn)地區(qū)重點(diǎn)支持,從金融供給側(cè)和需求側(cè)雙向發(fā)力,發(fā)展普惠金融。
(四)優(yōu)化金融供給方式結(jié)構(gòu)。注重金融工具創(chuàng)新,以實(shí)際需求為導(dǎo)向,開發(fā)新型的金融服務(wù),為企業(yè)提供更多的融資方式和渠道。進(jìn)一步完善多層次的資本市場(chǎng),開發(fā)多種直接融資工具,提高直接融資比重。北京證券交易所的建立、科創(chuàng)板的設(shè)立和注冊(cè)制的全面實(shí)施就是有效探索。通過(guò)多種方式和途徑,從供給側(cè)角度,滿足中小型企業(yè)、科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求。
(五)優(yōu)化金融供給期限結(jié)構(gòu)。無(wú)論是直接金融還是間接金融,都必須永遠(yuǎn)保持以長(zhǎng)期的、滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的資本金融(一年期以上)為主體,資本金融為主,貨幣金融為輔;股權(quán)資本為主,債務(wù)資本為輔。構(gòu)建金融業(yè)與實(shí)體企業(yè)之間逆周期和跨周期的新型戰(zhàn)略合作關(guān)系,合理確定貸款期限,適當(dāng)提高中長(zhǎng)期貸款比重。充分有效地利用保險(xiǎn)資金,發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)資金具有久期長(zhǎng)的特點(diǎn),能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供中長(zhǎng)期、低成本資金支持。通過(guò)保險(xiǎn)資金的投資與運(yùn)用,能夠更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì),特別是高科技產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的扶持。
(六)優(yōu)化金融風(fēng)險(xiǎn)防范手段。在開展金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,優(yōu)化金融供給主體結(jié)構(gòu)、優(yōu)化金融供給方式、優(yōu)化金融供給期限結(jié)構(gòu)等過(guò)程中存在很大的金融風(fēng)險(xiǎn),但為了解決企業(yè)融資難問(wèn)題,提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革刻不容緩,所以必須要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范。充分利用現(xiàn)代化的手段,如人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等,提高金融機(jī)構(gòu)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力和風(fēng)險(xiǎn)管控的能力,有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)興,金融興;經(jīng)濟(jì)強(qiáng),金融強(qiáng)。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職和宗旨,脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),金融就會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革通過(guò)優(yōu)化金融供給政策、優(yōu)化金融供給主體結(jié)構(gòu)、優(yōu)化金融供給客體結(jié)構(gòu)、優(yōu)化金融供給方式結(jié)構(gòu)、優(yōu)化金融供給期限結(jié)構(gòu)、優(yōu)化金融風(fēng)險(xiǎn)防范手段等措施提高金融供給效率,在一定程度上緩解企業(yè)融資壓力,為促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮重要作用。